作者|Azuma(@azuma_eth)
5 月 8 日美股收盘后,商业航天公司 Rocket Lab(RKLB)公布了一份远超市场预期的 2026 年 Q1 财报。
财报数据显示,Rocket Lab 一季度营收达 2.003 亿美元,同比大增 63.5%,高于预期的 1.89 亿美元;二季度营收指引上调至 2.25 亿至 2.4 亿美元,远超分析师给出的 2.05 亿美元。虽然运营亏损 5600 万美元显示公司仍处于“烧钱”模式,但调整后毛利率已攀升至 43%(去年同期仅为 33.4%),这意味着公司在扩大规模的同时,单位经济效益正在显著改善 —— 简单来说,它烧钱的“效率”变得更高了。
受财报利好影响,RKLB 盘后上涨近 7%,过去一年涨幅已高达 240%。
随着 SpaceX 世纪级的 IPO 逐渐临近,商业航天已成为了美股市场中被热逐的又一条主线,资本已开始为“造火箭”这件事赋予互联网级别的估值想象力。而在这场热潮中,除了估值直指 1.75 万亿至 2 万亿美元、盘前筹码溢价明显的 SpaceX 之外,Rocket Lab 也凭借着“最像 SpaceX 的纯商业航天概念股”定位,成为了许多投资者眼中的平替选项。
SpaceX 的“唯一平替”?
之所以将 Rocket Lab 视为 SpaceX 当下的“唯一平替”,是因为 Rocket Lab 正在完美复刻 SpaceX 已验证过的成功路径 —— 先用小火箭跑通商业闭环与可重复使用技术,再用大火箭来优化成本并抢占核心市场。
Electron(电子号):小火箭赛道的霸主
在造火箭这件事上,PPT 满天飞,但能把火箭稳定送上天的公司屈指可数。目前 Rocket Lab 的“电子号”(Electron)是世界上唯一实现高频、可靠商业运营的小型运载火箭,同时也是美国发射频率第二高的火箭,仅次于 SpaceX 的“猎鹰九号”(Falcon 9)。
Electron 的“成熟”不仅体现在数十次的发射记录和极高的成功率上,更体现在其回收技术的落地。Rocket Lab 已经多次成功从海中打捞回收一级箭体,并曾将发动机再次投入发射。这种对“可回收”技术的工程化掌握,正是 SpaceX 统治商业航天市场的王炸武器。
Neutron(中子号):猎鹰九号的追赶者
如果说小火箭是 Rocket Lab 的入场券,那么正在研发的中大型火箭“中子号”(Neutron)则是它冲击千亿市值的主引擎。
Neutron 并非 Electron 的简单放大,它在立项之初就带着极强的“针对性” —— 追赶 Falcon 9。Falcon 9 目前依旧是市面上仅有的商用可回收中大型火箭,SpaceX 在该领域有着绝对的垄断地位。
Neutron 的出现,最大的意义就是有望成为全球唯一能与 Falcon 9 掰手腕的二号选择,虽然其设计运力(约 8-15 吨)仍略逊于 Falcon 9,但它在工程逻辑上却试图通过“后发优势”实现对前辈的弯道超车 —— 凭借着 HungryHippo 整流罩和 Archimedes 等独特设计,Neutron 有望在整流罩回收以及发动机复用实现对 Falcon 9 的效率反超 。
- Odaily注:HungryHippo 是 Neutron 最大的设计亮点。区别于 SpaceX 每次发射后都需要在海上打捞价值数百万美元的整流罩碎片,Neutron 的整流罩采用了与一级箭体相连、不可分离的固定式设计。在释放第二级火箭时,会像“河马张嘴”一样打开,投放完毕后再闭合,随一级箭体一起降落回收。这意味着整流罩无需经历高难度的海上回收和复杂的后期拼接,落地即可再次装填。
从目前已披露的测试进度来看,Rocket Lab 正在高速缩小着与 SpaceX 在中大型发射能力上的代差。
“造火箭”加上“造卫星”:复刻 SpaceX 的生态闭环
就像 SpaceX 拥有 Starlink 一样,Rocket Lab 也在打造自己的“发射+制造”双轮驱动生态。Rocket Lab 的“航天系统”业务(涵盖卫星平台、星光通信、太阳能阵列等)目前已经占到总营收的近七成。这意味着即使 Neutron 还在研发期,Rocket Lab 依然能通过卖卫星组件疯狂吸金。
这种“全产业链通吃”的业务形态,在 SpaceX 上线之前的公开市场中,几乎只能找到 Rocket Lab 这一家。
估值差异巨大,是现实反映也是投资机会
目前 SpaceX 的一级市场估值已高达 1.75 到 2 万亿美元,而 Rocket Lab 的市值刚过 450 亿美元。巨大的估值差距客观反映了两家公司的现实地位差异,但这恰恰是投资者眼中“赔率”最诱人的地方。
在目前的全球商业航天领域,真正能稳定实现高频发射、回收复用、大运力、低成本的公司,有且只有 SpaceX。Falcon 9 的成本优势已经到了令绝大多数竞争对手绝望的地步,且这一优势还在逐渐形成一个恐怖的正向螺旋 —— 越便宜发射地越多,发射越多数据越多,数据越多升级越快,升级越快越便宜......这道由规模、数据和节奏筑起的护城河,让无数后来者望而生畏。
但 Rocket Lab 的机会在于,目前来看 Neutron 是最有希望追上 Falcon 9 步伐的可回收中大型火箭。“SpaceX 之后的唯一选择”,仅这一个标签便已足够性感。一旦 Neutron 成功试飞,Rocket Lab 的估值逻辑将从“一家小型火箭公司”彻底转变为“全球第二家拥有中大型可回收火箭能力的平台公司”,有望从 SpaceX 手中抢走大量商单 —— 因此,市场目前对 Rocket Lab 的热逐,在很大程度上都是在对 Neutron 的成功概率进行押注。
在 2026 年这个时间点,当 SpaceX 已打破了万亿估值的天花板后,市值仅为其 2.5% 左右的 Rocket Lab,其向上的弹性显然更具想象力。
最大风险:“中子号”还没飞起来......
但这件事还有个最大的悬念 —— Neutron 到底能不能按时飞起来?
按照最新披露,Neutron 的首飞时间定在 2026 年底,但回看历史,没有任何一枚新型火箭的发射不经历延期。航天行业有个残酷现实 —— PPT 火箭 ≠ 真火箭。
历史上,有很多火箭永远飞不起来; 也有很多火箭飞一次就炸; 还有很多火箭的成本控制设计失败。 Neutron 目前还未能首飞,一旦 Neutron 研发进度受挫或是首飞延迟,目前的市值将面临严峻的压力测试,再好的故事也很难继续讲下去。
