作者:David,深潮 TechFlow
原文标题:当降息已成共识,市场会否“利好出尽”而哑火?
本周四(北京时间),美联储将公布年内最后一次利率决议。市场预期非常一致:
根据 CME FedWatch 数据,降息 25 个基点的概率超过 85%。
如果落地,这将是 9 月以来连续第三次降息,届时联邦基金利率将降至 3.5%-3.75%区间。
对习惯了「降息=利好」叙事的加密投资者来说,这听起来像是个好消息。
但问题在于,当所有人都预期降息时,降息本身就不再是推动市场的因素。
金融市场是预期机器。价格反映的不是「发生了什么」,而是「相对于预期,发生了什么」。
85%的概率意味着降息已经被充分定价;周四凌晨真正公布时,除非出现意外,否则市场不会有太大反应。
那什么才是真正的变数?
美联储对明年的态度。降 25 个基点基本是确定的,但降息周期能持续多久、2026 年还能降几次,这些才是市场真正在博弈的东西。
周四凌晨,美联储会同步更新他们对未来利率路径的预测,而这份预测往往比当次的降息决定更能影响市场走向。
但这次有一个额外问题,那就是美联储自己可能也看不太清。
原因在于 10 月 1 日至 11 月 12 日,美国联邦政府停摆了 43 天。期间统计部门暂停工作,导致 10 月 CPI 取消发布,11 月 CPI 推迟到 12 月 18 日,比本周的 FOMC 会议还晚了整整一周。
这意味着联储委员们在讨论利率前景时,手上缺了最近两个月的通胀数据。
当决策者自己都在蒙着眼睛中摸索时,他们给出的指引会更加模糊,而模糊往往意味着更大的市场波动空间。
先看一下这周的时间线:
我们可以具体分析下,Fed 可能给出哪几种信号,分别对应什么样的市场反应。
博弈明年的预期
每次 FOMC 会议后,Fed 都会发布一份「经济预测摘要」(Summary of Economic Projections)。
里面有一张图,显示所有 Fed 委员对未来利率的预期。
每个委员画一个点,标出他认为年底利率应该在什么位置。因为看起来像一堆散落的圆点,市场习惯叫它「点阵图」(dot plot)。你可以在 美联储官网 查到历次点阵图原件。
下面这张是 9 月 17 日那次 FOMC 会议所放出的点阵图。
它展示了联储内部的分歧和共识。如果点都聚在一起,说明委员们想法一致,政策路径相对明确;
如果点散得很开,说明内部有争议,未来充满变数。
对加密市场而言,不确定性本身就是风险因素。它会压制风险偏好,让资金倾向于观望而非入场。
从图中可以看到,2025 年那一列的点主要集中在两个区域:3.5%-3.625%附近有大约 8-9 个点,3.75%-4.0%附近也有 7-8 个点。这说明委员会内部分成了两派:
一派认为今年应该再降 1-2 次,另一派认为应该暂停或只降一次。中位数落在 3.6%左右,意味着多数人的基准预期是 2025 年内再降 2 次(包括本周这次)。
如果再看 2026 年,联储成员的分歧更大。
当前利率是 3.75%-4.00%,如果明年底降到 3.4%左右,意味着全年只降 1-2 次。但从图上看,有委员认为应该降到 2.5%(相当于降 4-5 次),也有人认为应该维持在 4.0%不动(一次都不降)。
同一个委员会里,最激进和最保守的预期差了 6 次降息的空间。这是一个「高度分裂」的美联储委员会。
这种分裂本身就是信号。
美联储内部如果都吵不清楚,市场自然也会用脚投票。目前交易员的押注比官方指引更激进。CME FedWatch 显示,市场定价 2026 年会降息 2-3 次,而官方点阵图中位数只显示 1 次。
于是,本周四的 FOMC 会议,某种程度上就是联储和市场之间的一次「对表」,联储会向市场靠拢,还是坚持自己的节奏?
三种情景,三种反应
基于目前的信息,本周 FOMC 大致有三种可能的走向。
最可能的情况是「符合预期」:降息 25bp,点阵图维持上次 9 月会议的指引,Powell 在记者会上反复强调「数据依赖」,不给出明确方向。
这种情况下,市场不会有太大波动。因为降息已被定价,指引没有变化,缺乏新的交易信号。加密市场大概率跟随美股小幅震荡后回归原有趋势。
这也是多数华尔街机构的基准预期,包括高盛和 Raymond James 近期的研报都指向这个方向。
次可能的情况是「偏鸽派」:降息 25bp,但点阵图显示 2026 年可能降 2 次甚至更多,Powell 措辞偏软,强调劳动力市场风险大于通胀风险。
这相当于 Fed 向市场预期靠拢,确认宽松路径。美元走弱会推升以美元计价的资产,同时流动性预期改善会提振市场情绪。BTC 和 ETH 可能跟随美股反弹,前者有望测试近期高点。
概率较低但不能排除的是「偏鹰派」:虽然降息 25bp,但 Powell 强调通胀粘性,暗示明年降息空间有限;或者出现多张反对票,显示内部对继续宽松存在阻力。
这等于告诉市场「你们想多了」,美元走强,流动性预期收紧,风险资产承压。加密市场短期可能面临回调,尤其是高 Beta 的山寨币。
不过,如果只是措辞偏鹰而非政策实质转向,跌幅往往有限,反而可能成为入场机会。
正常情况下,Fed 会根据最新数据调整点阵图。但这次他们因为政府停摆缺了两个月的 CPI,只能靠不完整的信息做判断。
这带来几个连锁反应。首先,点阵图本身的参考价值打了折扣;委员们自己都不确定,画出来的点可能更分散。
其次,Powell 记者会的权重会更高,市场会从他的每一个用词里寻找方向感。如果点阵图显示的倾向和 Powell 的口风不一致,市场会更加困惑,波动可能放大。
对加密投资者来说,这意味着周四凌晨的行情可能比平时更难预判。
与其赌方向,不如关注波动本身。当不确定性上升时,控制仓位比押注涨跌更重要。
今晚的职位空缺数据,没你想的那么重要
前面聊的都是周四的 FOMC,但今晚(北京时间周二 23:00) 还有一个数据要发布:JOLTs。
社交媒体上偶尔会有人把它说得很重要,比如「悄悄决定流动性走向」之类。但实话说,JOLTs 在宏观数据里的权重并不高。如果你时间有限,盯紧周四的 FOMC 就够了;
如果你想多了解一点劳动力市场的背景信息,可以继续往下看。
JOLTs 全称是 Job Openings and Labor Turnover Survey,翻译过来就是「职位空缺和劳动力流动调查」。它由美国劳工统计局(BLS)每月发布,统计的是美国企业有多少岗位在招人、招了多少人、有多少人离职。
其中最受关注的是「职位空缺数」(job openings):数字越高,说明企业招聘需求越旺,劳动力市场越紧。
2022 年高峰期这个数字超过 1200 万,意味着那时候企业疯狂抢人、工资快速上涨,Fed 担心这会推高通胀。现在这个数字已经回落到 720 万左右,基本回到疫情前的正常水平。
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