当DeFi仪表板Zapper在本月宣布将在运营近七年后关停时，它加入了2026年不断增长的去中心化金融（DeFi）项目倒闭名单。
比特币DeFi平台Botanix、Solana投资组合追踪器Step Finance、DeFi分析平台Parsec以及DEX聚合器Odos Protocol也在经历了多个市场周期后，于今年相继关停或正在关停。
这种惨状不仅限于DeFi——根据RootData的数据，截至2026年7月26日，今年总计有101个加密货币项目"死亡"——但DeFi项目占了这些"尸体"的一半以上。
这仅仅是熊市低迷期的情况，还是背后有更深层的原因？
Botanix的创始人在宣布平台关闭时指出了需求疲软，并在六月告诉Cointelegraph，链上活动集中在少数平台（如Hyperliquid）和大型中心化交易所周围，加速了Botanix的衰落。
尽管抱怨整个行业正在向更少、更大的平台集中的声音很常见，但Artemis Research的Alex Weseley告诉《Magazine》，DeFi领域的情况并非如此：
“流行的说法是，由于一系列安全漏洞和资金轮动转向最‘经受住时间考验的’协议，DeFi的集中度正在增加。但数据并不支持这一点。”
那么，为什么那些在Terra崩盘、FTX内爆以及"扼杀点2.0"压力下幸存下来的项目，如今却要关停呢？如果2022年的熊市没能消灭这些DeFi协议，那么2026年的市场结构又是什么导致了它们的终结？
资本是轮动而非退出
根据Artemis的数据，自2024年以来，其所追踪的DeFi协议的集中度实际上有所下降。
虽然每个主要细分领域仍有一个占据主导地位的参与者，例如去中心化交易所的Uniswap、借贷领域的Aave以及永续合约领域（按锁仓资本计算）的Jupiter，但“所有这些领导者现在在其细分领域所占的份额都比两年前要小，”Weseley解释道。
按领域的流动性集中度（TVL赫芬达尔指数）。来源：Artemis
他认为，链上活动已转移到加密货币经济的不同角落，而非完全离开生态系统。
“经济活动并没有消失；它们轮动到了相邻的应用程序（Hyperliquid、Polymarket、pump.fun），因此传统DeFi的生存空间缩小了，尽管链上总费用生成量仍然很高。”
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按照这种观点，更多的协议在争夺一块蛋糕，使得每个人分到的部分变小了。
区块链基础设施公司XYO的联合创始人Markus Levin表示，如今的格局与DeFi早期几乎没有相似之处。
“DeFi领域的竞争比上一个熊市周期激烈得多，”Levin告诉《Magazine》。
“早期的DeFi项目受益于先发优势和相对较少的竞争对手。现在，有成千上万个协议在争夺相同的用户和流动性。”
Wesley解释说，要弄清楚DeFi中经济活动发生在哪里，观察收入生成比更常用的总锁仓价值（TVL）指标更具指导意义。
“TVL是衡量狭义‘流动性’问题的正确工具，但在其他方面会产生误导，”Wesley说。
“费用和收入是最好的指标，因为它们直接衡量经济可行性，并能揭示TVL和表面使用量所掩盖的变化。”
Artemis估计，月费用收入至少达到100万美元的DeFi应用程序数量在2025年中后期攀升至约33或34个，然后在2026年上半年回落至约25或26个。同期，月费用收入超过1000万美元的数量大约减少了一半。
吸引资本的规则已变
DeFi风险管理公司Gauntlet认为，尽管今年有许多DeFi协议关停，但更广泛的市场依然健康。
“需求是有史以来最强的，”Gauntlet的首席商务官Nicholas Cannon告诉《Magazine》。“稳定币供应持续增长，传统金融正在向DeFi靠拢，而非远离它。”
仅2026年至今已有101个加密货币项目死亡。来源：RootData
根据Gauntlet的说法，自上次市场低迷以来，最显著的变化是投资者变得更具选择性，不再轻易被短期的流动性挖矿代币激励所分散注意力。
“变化在于资本变得挑剔了。在之前的周期中，流动性会流向激励所指的任何地方。如今，它追随的是可持续的收益、过往记录和精心筛选。激励措施在启动阶段仍有作用，但它们已无法独自支撑一个协议。”
Levin表示，特别是机构资本在2026年更加挑剔，青睐具有良好记录的成熟平台，而不是那些用炫目的代币激励来吸引用户的协议。
“能够在这个周期中生存下来的项目，很可能是那些已经拥有大量用户分布或者能够触达传统DeFi受众之外用户的项目，”他说，而这可能比熊市本身更是一个严峻的考验。
资产代币化、稳定币以及新兴领域如AI代理驱动的DeFi，都是正在进行新实验的例子。
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基础设施在整合，创新移向更高层
Cannon表示，行业成熟的一个结果是，尝试构建下一个Aave或Uniswap的团队越来越少。相反，他们正在将已建立的DeFi基础设施作为其产品和服务的基础。
这种趋势也反映在投资资金的流向上。DeFi借贷协议Morpho于六月宣布筹集1.75亿美元，旨在将机构借贷引入链上，这是该领域最大的融资轮之一。同时，AI代理驱动DeFi初创公司Alpaca于七月筹集了1.35亿美元，用于构建AI驱动的金融应用的基础设施。
协议月费用：传统DeFi vs 新晋应用。来源：Artemis
Morpho Labs的联合创始人Merlin Egalite表示，下一代成功的协议将越来越多地专注于用户获取和分发，而不是直接与已建立的基础设施竞争。
“增长最快的协议将是那些嵌入到用户已经存在的平台中的协议。金融科技公司、钱包、交易所建立在你的基础上，而不是与你竞争。”
Egalite还认为，未来的增长将来自于使传统金融机构更容易采用DeFi基础设施。
“下一波增长将来自那些希望嵌入DeFi基础设施而不必重新构建它的金融科技公司、银行和平台，”他说。
《Magazine》：对AI驱动DeFi黑客攻击浪潮的担忧目前被夸大了——但不会持续太久
