作者:TVBee
原文标题:黄金上涨的理由可能仅剩0.5个
2个月以前蜂兄提示过黄金的风险,除了技术指标,历史的雷同不似巧合。
在蜂兄发文第2天黄金达到历史高点,随后经历下跌、反弹后再次下跌,昨天最低跌到4100美元附近。
随后受川普发言的影响,黄金与美股、BTC同时上涨。
然而,抛开了短期的波动,黄金上涨的逻辑是否还成立?
┈➤黄金上涨的逻辑一:避险
黄金上涨的核心逻辑是避险。
2000年1月~2011年8月,黄金大涨上涨了600%,月复合增长率大约为1.41%。
这段时间覆盖了2000年互联网泡沫和2008年次贷危机。
╰✦市场动机与行为的改变
然而,最近几个月,有多少人买入黄金是为了避险?
又有多少人是看K线和指标在交易、甚至做多或做空黄金?
在市场这样的动机和行为主导之下,风险还在,然而黄金的避险逻辑,恐怕已经大打折扣了。
╰✦黄金开始表现出与BTC、美股同步
最近几天,可以看见黄金与BTC、美股同步波动。
昨天在川普发言以后,黄金与BTC、美股同时反弹了。
黄金的避险属性可能在短时间内被投机属性覆盖了。
┈➤黄金上涨的逻辑:通胀
2018年8月~2020年8月,黄金大约上涨了71.58%,月复合增长率大约2.275%。
这段时间是同时覆盖贸易战和疫情影响下美联储开启低息与无限QE的时间。
黄金上涨的第二个逻辑是通胀,当法币明显通胀的环境下,黄金的保值能力可能发挥功效。
╰✦美元通胀的预期在减弱
然而,美联储3月发布的利率预测点阵图显示,2026年降息0~1次。在这样的环境下,美国的CPI受原油影响可能会上涨,但是这会影响到全球的物价。相对于其他法币,美元2026年贬值的预期下降了。
╰✦日元通胀的预期在减弱
作为避险货币的日元,同时受到宽松财政政策和紧缩货币政策的影响,但是日本的加息计划仍然在持续践行中,日元贬值的预期可能也在减弱。
┈➤黄金上涨的逻辑三:CN的买入
不能否认,CN增持黄金储备的力度不小,这对国内投资者具有影响。
我们不讨论CN买入黄金的动机是什么,单看这种买入行为本身,买入数量明显在减少。
CN央行从2022年11月开始增加黄金储备,到2024年3月,黄金储备从6264万盎司增加到7274万盎司,增持1010万盎司黄金。平均每月增持59.41万盎司黄金。
2024年3~9月,放慢了购买黄金的速度,这段时间平均每个月增持黄金2万盎司黄金。
此后以每月增持16万盎司黄金为主,持续4个月以后,开始减速购买黄金。
最近5个月,CN央行每月以增持3万盎司黄金为主。
坏消息是,CN买入黄金的速度放的很慢了。
好消息是,CN仍然在持续买入黄金。
所以这是黄金上涨仅剩的0.5个逻辑。
┈➤写在最后:这0.5个理由可以期待吗?
╰✦CN买入量对全球市场的影响较弱
一方面,全球开采出来的黄金大约70亿盎司,其中金饰占比约45%~48%,私人投资占比约20%~22%,官方储备占比17%左右。仅考虑私人投资部分,也有14.7亿盎司左右。
伦敦金银市场协会 (LBMA) 最新的 2026年1月清算数据显示,仅伦敦市场的日均清算量就达到了 1,820万 盎司。
CN央行每月购买的3万盎司黄金,对价格的正向影响很弱。
╰✦CN买入量与金价的技术背离
另一方面,退一步假设CN购买黄金是黄金上涨的重要驱动力。然而24年底至今,CN明显是减速买入黄金的。反而金价从24年底至今,是加速上涨的。从技术角度观察,这是一种背离。
所以,CN央行仍在买入黄金,虽然仍然可以形成一定的正向信号,但可能至多只能算黄金继续上涨的0.5个理由。
╰✦金价的增长速度已经超越以往
最后,从2022年10月到2026年2月,金价上涨了217.7%,月复合增长率2.93%。
对比这三波黄金的上涨,第一波黄金上涨相对较慢,是因为2008年以前还没有QE这个工具。
第二波黄金上涨,是因为黄金同时面临着避险需求和美元通胀。
而第三波黄金上涨,主要是避险动机,虽然CPI也不低,但是无论是货币政策宽松程度还是CPI,美元通胀都比第二波时间内明显低很多。
然而第三波黄金上涨的速度已经超过了包含”大放水”在内的第二阶段。所以,黄金的上涨速度,可能已经透支了未来的避险空间。
所以,避险属性被透支,通胀预期减弱的背景下,除非出现更极端、更意外的黑天鹅(例如战争出动核武器),不太建议对这0.5个黄金上涨的理由抱有太高的预期。
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