当大资金开始认真，RWA的流动性问题凸显
代币化资产（RWA）被寄予厚望，旨在提升资本流动性、打通链上与链下资产，但现实是其流动性严重不足，难以承载大规模资金流动。以代币化黄金（如PAXG、XAUT）为例，在中心化交易所中，大额交易滑点极高，400万美元交易滑点可达150个基点，而传统市场（如CME）同等规模交易滑点几乎可忽略。在AMM DEX中情况更糟，部分交易滑点甚至超过50%。
流动性不足不仅推高交易成本，还破坏市场稳定性。例如，Binance上PAXG的异常价格波动曾引发多平台连锁清算，显示脆弱流动性可放大全市场风险。这一问题是结构性的：做市商面临高成本、慢速的铸造与赎回流程（通常T+1至T+5），资本效率低下，导致流动性供给不足。现有市场结构（如AMM或订单簿模式）无法解决根本约束。
若要让代币化资产实现规模应用，需重构市场结构，例如直接映射链下流动性、实现快速赎回，而非仅在链上重建流动性。当前失败并非技术问题，而是支撑资产运行的市场机制尚未真正成熟。
Odaily星球日报01/16 04:24
