STRC 大幅折价、mNAV 跌破盈亏线，Strategy 估值逻辑已被改写
近日，MSTR与STRC行情出现大幅波动，比特币储备企业的商业模式更接近银行，而非软件科技公司，应采用银行估值逻辑。核心指标为市净率（mNAV），即企业市值除以权益净资产值。当前Strategy的mNAV为1.10倍，其每股净比特币价值代表股东实际拥有的比特币数量。
若以当前股价增发10亿美元股权，资金用途有四种方案：加仓比特币、回购STRC、扩充现金储备、或两者各半。分析显示，加仓比特币对改善每股净比特币价值效果最弱，因其以溢价发行股票购买平价资产，反而稀释了市场关注的总比特币持仓指标。相比之下，折价回购STRC能立即创造价值，提升每股净比特币，降低债务占比，并优化资产负债表。同时，扩充现金储备可大幅提升分红现金覆盖月数，增强企业流动性安全。
当前STRC大幅折价，现金储备覆盖分红不足10个月，企业原有扩张假设已失效。在此估值区间，继续加仓比特币仅优化表层指标，却忽视了优先级债务高企、融资渠道收紧的核心风险。通过回购STRC或扩充现金储备，可修复资产负债表，提振STRC价格，从而降低分红收益率，重新打通面值增发渠道。
因此，对比特币储备企业的评估应聚焦银行式指标：市净率、每股账面价值及债务偿付能力。在当前环境下，优化财务结构比单纯增持比特币更为关键。
Foresight News06/26 09:04
