作者:nini
如果你错过了 2010 年的苹果产业链,错过了 2020 年的特斯拉产业链,甚至错过了这两年让你懊悔的英伟达产业链
SpaceX 的供应链,现在刚刚开始。
当然,我觉得单纯去追 SpaceX 本身貌似不太划算。它 IPO 首日涨了 19%,定价 135 冲到 160,市销率接近 100 倍,公司还在巨亏。散户在上市首日冲进去,压力并不小。
所以我想说的是给它供货的那些公司。
历史反复验证过同一个逻辑:超级终端对背后产业链的疯狂反哺。2010 年苹果做出 iPhone 4,立讯精密当年营收 10 亿,十年后干到 925 亿,股价涨了 30 倍。2019 年特斯拉上海工厂投产,宁德时代市值 1000 亿出头,五年后破万亿。英伟达这两年爆火,中际旭创从几十亿干到上千亿市值。
苹果、特斯拉、英伟达——每一次站在台前的是超级终端,但能真正让一批人赚到大钱的,是它们背后的供应链企业。
SpaceX 一年要花几百亿美元出去,买芯片、买材料、买零件、买工业气体。这些采购订单逐渐变成某些公司账上实实在在的营收。招股书公开之后,这条供应链第一次有了可以查到的数据。
我们可以先看看 SpaceX 钱从哪来、又花到哪里去
它的业务主要是这三块。第一块,星链。去年营收 113 亿美元,占集团六成,全球订户超过 1000 万——这是 SpaceX 唯一稳定赚钱的部分,甚至可以说后面所有烧钱的地方都靠它贴钱。
第二块,火箭。猎鹰和星舰一年研发投入 30 亿美元,换来的是全球商业发射最低成本,2026 年计划 100 次发射,猛禽发动机需求 1500 台。第三块,AI。去年亏了 60 多亿,地面正在建 Colossus 超算,堆了 22 万颗 GPU,天上规划轨道数据中心。
所以说,钱的流向很简单:星链赚的钱 → 投到火箭把发射成本打下来 → 低成本发射把 AI 硬件送上天 → AI 算力租出去再收钱。大概是这样的循环。
这个循环每年往外撒出数百亿美元的采购订单,那这些钱进了谁的口袋?
按能不能被替代来分,供应商分三类。
第一类:短期内谁也无法替代的
- 英伟达,Colossus 超算 22 万颗 GPU 全是它的。但英伟达真正的护城河不是硬件,是 CUDA,全世界 AI 训练基本都用这套软件生态写代码。换硬件可以,但十年代码的迁移成本不是一两年能补的。我们可以理解为,只要 SpaceX 还在建超算,英伟达就在收钱。
- Eutelsat,代码 SATS。它手里攥着卫星通信的无线电频谱。频谱是什么?可以把它想成天上的车道,物理规律决定了只有这么几条,谁先占就是谁的,你技术再强也无法凭空造出一段。马斯克的手机直连卫星功能,必须从它这里过路,不交过路费,信号就跟别人的卫星撞车。而且 SATS 持有约 3%的 SpaceX 股份。上市前一天它涨了 11%,期权成交量是平时的 11 倍。
- Filtronic,代码 FTC,伦敦上市,注意一下美股搜不到。TA 是给星链卫星做毫米波信号放大器,让信号传更远更清楚。2024 年签了 4730 万英镑的合同,SpaceX 贡献了它 83%的营收,还拿了最高 10%的认购权。这东西看着小,但宇航级认证要花几年在真空、辐射、极端温差下反复测试。过了认证,SpaceX 不会轻易换,因为重新认证的周期跟不上升产节奏。而且 Filtronic 股价一年翻了近两倍。
- Materion,代码 MTRN。全球唯一从矿到成品的铍金属一体化生产商,控制全球约 56%的供应。铍比铝轻三分之一,比钢强六倍,熔点近 1300 摄氏度,又轻又硬又耐高温,三个条件同时满足的金属地球上没几种。F-35 战斗机、韦伯太空望远镜的镜片、星舰的承力结构都用它。美国国防部把铍列为战略材料,Materion是 F-35 的独家认证供应商,认证超过十年。由此可以看出他的稀缺性了。
- 意法半导体,代码 STM。帮 SpaceX 做相控阵天线芯片,累计交付超过 50 亿颗,覆盖了一万多颗卫星。STM 自己预测,低轨卫星业务到 2028 年能到 20 亿美元,到 2030年 29 亿美元。
第二类:技术上可以换,但换一次的代价太大
- Honeywell,代码 HON。火箭的飞控和惯导系统——火箭知道自己在哪、往哪飞、保持什么姿态,全是由他控制的。从阿波罗到航天飞机到商业航天,几十年认证逐渐积累的。换供应商等于把火箭大脑重新移植,底层代码全得推倒重写,新认证也得从头跑。SpaceX 一年发上百次,不可能为省采购成本停掉发射排期。
- Carpenter Technology,代码 CRS。用于给猛禽发动机炼特种钢合金。真空熔炼、反复提纯,杂质控制到百万分之一级别。差一点点,燃烧室里就是灾难。这种材料工艺并不是单靠图纸就能传的,建同等产线周期可能花费数十年都不止。
- Hexcel,代码 HXL。供航天碳纤维,火箭每重一公斤有效载荷就少一公斤。碳纤维做骨架比金属轻一半,强度不降。跟 SpaceX 合作了十几年,材料配方和编织工艺都是针对 SpaceX 需求特意调的。如果换一家,整个材料体系都得从头验证。
- 博通 AVGO,负责星地之间万兆级数据交换。数据想要高速分流不堵车,就得靠它。林德集团,2025 年在德州星港附近投了一亿美元建空分工厂,专供液氧液氮,因为火箭发射消耗的大量高纯工业气体,距离越近成本越低,这个选址本身就是护城河。
第三类:需要稳定量产、成本压到最低的
星链锅你可能没见过实物,但你想想,他全球要铺整整 3000 万台啊。一台里面上千个元器件、几十道工序,要在流水线上像做手机一样做出来,还得扛住宇航级的振动和温差。
这个量级,技术就不是首要因素了,最重要的是谁能稳定出货、谁能把成本压到最低。
富士康给苹果代工的逻辑,放在这里一模一样。启碁科技,代码 6285,星链终端和路由器全球第一大代工厂。品控标准是跟 SpaceX 几年磨合出来的,所以说并不是随便找家工厂就能接。
往上走是几家 A 股公司。信维通信,300136,星链终端里的高频连接器全球独家供货,2025年 SpaceX 相关订单约 10.5 亿。派克新材,605123,星舰箭体和发动机锻件的唯一中国供应商,订单约 6.8 亿,占公司营收 35%。西部材料,002149,猛禽发动机铌合金独家,订单约 10.2 亿。应流股份,603308,猛禽涡轮泵核心铸件,占它自己营收的 42%——SpaceX 的订单已经是这家公司最大的收入来源。
再做小一点。天银机电,可以比喻为星链卫星上那个恒星敏感器,卫星靠它看星星来确定自己的姿态,而他的市占率超 60%。通宇通讯,做星链地面天线模组,2026 年预计订单 3 亿。
美股那边还有几家。Trimble,代码 TRMB,它管的是时间,上万颗卫星在天上飞,每颗的时钟必须对准同一个拍子,差一微秒通信就出错。Astronics,代码 ATRO,管火箭配电。CTS,代码 CTSH,管散热。这些都不是什么黑科技,但都是整个系统里面不可或缺的一枚螺丝钉。
你可能会问,这些公司一直都在,为什么是现在?
三个原因。
- 第一,采购量才刚刚开始增加。2026 年计划 100 次发射,星舰还在加快测试,AI 数据中心 2028 年开始往天上部署。星链终端目标 3000 万台,现在才 1000 万订户。SpaceX 往外撒钱的速度,还远没到顶。
- 第二,透明度第一次打开。以前 SpaceX 是私人公司,采购数据黑箱。招股书公开之后,季报年报会持续披露,供应链公司的订单增速可以被跟踪验证。
- 第三,参考历史的韵脚。苹果产业链从 iPhone 4 到巅峰走了十年。特斯拉产业链从 Model 3 量产到现在走了七年。SpaceX 产业链今天的位置,更像 2018 年的特斯拉,量产刚刚起步,供应商刚刚定型,订单增速刚开始陡峭。而星舰还在测试中,星链也在逐渐扩展,AI 数据中心还没开建,现在相当于它的 2018 年。
最后
上市首日买 SpaceX,我认为是在为马斯克的梦想买单,并且是定价很高的太空梦。当然你也可以说你就是相信马斯克,这也是你的梦想。
但我们或许可以换一个角度看看,
沿着供应链看,我们赌的就是另一个东西了,因为不管 SpaceX 股价怎么走,它每年几百亿美元的采购单总得有人接。这些订单跟股价是无关的,它就是每月按时到账的营收。
本文不构成投资建议。这里还存在些问题,比如铍金属有周期,台厂有地缘折价,小公司流动性不够,认证可能因为技术迭代重新洗牌。每家公司需要单独判断。
但如果 SpaceX 上市那天你没中签,
那可以换一个打法,不追高,我们去看看安静供货的那些人。
巨人已经点火啦,这一次,铲子在你够得到的地方~
