在本轮周期中，山寨币市场已成为加密货币投资者深度挫败的源头。尽管分析师们发出诸多预测，但近几个月来始终未能出现明确且持续的山寨币行情阶段。
这种日益增长的挫败感伴随着交易员们等待山寨币的全面突破。但据加密货币分析师Sykodelic表示，这种情绪忽略了更大的图景。山寨币并非因为这类资产已走到尽头而失败，它们未能启动是因为通常引发山寨币大规模扩张的宏观背景始终未曾出现。
山寨币陷入流动性荒漠
山寨币是加密货币市场中最依赖超额流动性的部分。它们通常在货币宽松、经济活动改善、加密市场参与者愿意远离比特币转投其他加密货币时表现最佳。Sykodelic认为，这种环境在本轮周期中从未真正强势出现。
Sykodelic分享的图表将OTHERS指数（追踪前十名之外加密货币总市值）与两个宏观指标并列：美联储净流动性和采购经理人指数（PMI）。值得注意的是，这三者始终保持着同步波动。
来源：Sykodelic在X平台发布的图表
以2020/2021周期为例，三者同步上行。美联储净流动性快速上升，PMI处于扩张区间，OTHERS指数市值从不足1000亿美元飙升至近6000亿美元。
当前周期则呈现不同景象。美联储净流动性在两年多时间里长期横盘震荡，缺乏明确趋势方向。与此同时，PMI在此期间多数时间处于收缩区间，连续26个月低于50枯荣线，直至2026年1月才重返扩张区间。OTHERS指数如实反映这些条件，持续横盘整理，缺乏启动山寨币季节所需的反弹动力。
山寨季的形成条件终现曙光
在明确现状后，下一步的关键在于山寨币季节的可能性。值得注意的是，Sykodelic的分析还指出了山寨币市场当前可能出现的转变。该分析师认为，山寨币扩张所需的正确环境正在构建中。
其图表显示美联储净流动性已触底回升，而PMI也重返收缩区间之上进入扩张领域。例如2026年1月ISM制造业PMI录得52.6%，较12月的47.9%跃升4.7个百分点。2026年2月PMI从1月的52.6降至52.4，但仍高于市场预期的51.8。
这两大变化相结合，可能开始构建起此前缺失的宏观背景。图表右侧的绿色预测框显示，OTHERS指数市值目标位将重返5600亿美元区间。
加密货币总市值1日图现报1.01万亿美元 | 来源：Tradingview.com上的TOTAL2图表
