原创 |Odaily 星球日报(@OdailyChina)
作者|Golem(@web3_golem)
12 月 17 日,HashKey Holdings(03887.HK)正式挂牌上市。令人遗憾的是,“加密交易所第一港股”在首日开盘 1 小时内便跌破 6.68 港元的发行价。
据港股行情,HASHKEY HLDGS 盘中股价最高涨至 7.12 港元,随后便一路下跌,最低跌至 6.12 港元。首日收盘价落于 6.67 港元,接近发行价。
这样的股价表现与 HashKey Holdings 招股期间市场展现的投资热情反差极大。12 月 12 日,HashKey Holdings 结束招股,以每股 6.68 港元的价格出售了 2.406 亿股股份,为本次香港 IPO 集资 16 .7 亿港元(约 2.06 亿美元),香港公开发售部分获 393.71 倍超额认购,国际配售部分也获超额认购。
舆论也变得割裂,一方面是部分加密从业者盛赞 HashKey 推动加密行业走向主流,成为香港 Web3 发展的重要里程碑;而另一方面,是港股投资者们挤破头颅打新最后却被当头一棒。
据统计 2025 年港股破发率在 24%–30%之间,加密第一股也没逃出这个区间。
“东方 Coinbase”,加密人的自嗨?
12 月初,在 HashKey Holdings 完成上市聆讯并公布招股书时,Odaily 就深度解析了 HashKey Holdings 旗下业务面临的诸多困境,如财务连续 4 年亏损、交易所业务发展不佳、链上生态缺乏竞争力、研发与合规开支过大、合规牌照已不稀缺等,并直言投资者需要审慎考虑投资。(相关阅读:连续 4 年亏损、HSK 萎靡,HashKey 逆势 IPO,资本市场会买账吗?)
但从后续 HashKey IPO 认购市场的火热可看出,市场依然对“香港加密第一股”期许甚高,不太介意HashKey 的亏损状况(招股书中称,亏损是由于交易平台仍处于早期开发阶段和高投入期)。
需注意的是,HashKey 本次招股仍将 40% 资金用于技术及基础设施迭代、另外 40% 用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系,剩余 20% 分别用于营运及风险管理和营运资金及一般企业用途。
明牌道出,“我虽然现在不赚钱,但我有成长性,放下你的筹码吧,一起赌个未来。”
股市虽然看重财务报表和企业现金流,但不盈利却具高成长性的知名企业不少,投资者也愿意付出——如亚马逊在上市前就连续亏损了 3 年,但不妨碍其未来成长为电商巨头,更贴的例子是 Coinbase,其与 HashKey 同样走的是合规道路,并且在上市前也有亏损,依然不妨碍其在上市后被资本追捧。
但将 HashKey 比作东方的 Coinbase 者往往避重就轻,将地区合规性作为 HashKey 和 Coinbase 的相通之处,强调 HashKey 的合规溢价和高成长性。
在我看来,HashKey 和 Coinbase 最大的差距就在于巨额的合规支出给 Coinbase 带来了实质业务上的回报,但获得香港合规牌照的 HashKey 业务数据却没什么起色。
在 2021 年 Coinbase 上市之前的公司自报披露了其注册用户达 5600 万名,而 HashKey 交易所目前的注册用户不过 13.8 万名;在 Coinbase 上市之前,日均交易量便达到了 10 亿美元级别,而 HashKey 交易所目前日均交易量仍停留在百万美元级别。至于 HashKey 的链上服务和资产管理业务就更不具备可比性了,并且这两个业务板块对 HashKey 营收贡献也十分有限。
二级投资者对“类比 Coinbase”并不买单也有端倪,在昨日富途暗盘交易中,HashKey Holdings 的股价就已经破发。
只不过,在这个乏善可陈的大环境下,抛开股价表现谈 HashKey 的上市意义,刚好踩中了加密行业期望破圈的集体爽点。
特例?首例?
通篇以一日定英雄,确也短视,下面让我们放远视线。对于加密中文圈来说,HashKey 在港上市的另一重大意义在于,它象征着香港资本市场对加密行业的进一步“松绑”和接纳,HashKey 上市打响了第一枪,未来也许就会有更多优质加密项目在香港生根发芽,甚至引发一轮牛市,HashKey 所代表的加密战略意义已经远超其本身价值。
那从这个角度而言,谁有机会成为后续接力者?
我的判断是,HashKey 上市有可能是加密企业在香港的孤例,这只因一位关键人物。
肖风,这位经常在台前的加密名人并不是 HashKey 的第一大股东,真正掌控 HashKey 的是今早站在其身旁一起敲钟的万向集团董事长鲁伟鼎。
鲁伟鼎(左三)与肖风(右三)
鲁伟鼎为 HashKey 主要控股股东,持股 43.2%,并可行使员工持股平台的 22.9%投票权,而肖风作为 Hashkey 创办人持股 16.3%;其他投资者合计持股 17.6%。从股权便可看出鲁伟鼎在 HashKey 的绝对话语权。
鲁伟鼎在其父亲鲁冠球离世后接任了万向集团董事长。万向集团本是国内大型的实体企业,从汽车零部件制造业发家,此后又从事房地产、旅游、农产品、金融、能源、金属资源等行业。
在鲁伟鼎接任董事长后更是大力发展万向集团金融产业,旗下拥有民生人寿、通联支付、浙商基金、普星聚能、万向信托、万向租赁、通惠期货等众多金融企业,打造了一个万向金控帝国 。
为什么说 HashKey 能上市,鲁伟鼎至关重要呢?
因为除了万向集团董事长和 HashKey 主要控股股东,鲁伟鼎的身份还有第十四届全国人大代表、全国工商联副主席、浙江省政协委员和浙江省功勋企业家。这些身份以及背后所代表的资源给了 HashKey 更强大的托举力。
试问,在如今的监管语境下,其他追赶者如何复制这一优势,上市之路也会顺利吗?由是,把 HashKey 比作“香港加密的样板”将给创业者和投资人形成误判。
在未来很长一段时间内,HashKey 将不只是“香港加密第一股”,更可能是在天时地利人和一瞬挤进赛场的孤独跑者。
