作者:137Labs
第一章 灰度重新研究 Solana,释放了什么信号?
过去几年,每当市场提及 Solana,最先想到的往往是两个关键词——高性能和Meme。
作为上一轮公链竞争中的代表性项目,Solana 凭借高吞吐、低手续费和快速确认等优势迅速崛起,也因 BONK、dogwifhat(WIF)、Pump.fun 等现象级应用,成为上一轮 Meme 热潮最活跃的生态之一。然而,这种标签也在一定程度上掩盖了 Solana 生态更深层次的变化。
近日,全球数字资产管理机构灰度(Grayscale)发布最新研究报告《Solana: Crypto's Financial Bazaar(Solana:加密金融集市)》,重新梳理了 Solana 的价值逻辑。这份报告最值得关注的地方,并不是再次强调 Solana 的技术性能,而是提出了一个新的判断:Solana 正在从一条高性能公链,演变为承载大规模经济活动的应用平台。
灰度甚至没有将 Solana 定义为“最快的区块链”,而是使用了 Crypto's Financial Bazaar(加密金融集市)这一颇具象征意义的概念。
“Bazaar”并非传统意义上的金融市场,而更像一座全天候运转的数字城市:开发者持续构建应用,用户不断交易、支付、借贷和投资,资金、信息和价值在网络中自由流动,最终形成持续增长的经济活动。
这一表述意味着,灰度对 Solana 的关注点已经发生了根本变化。
如果上一轮牛市,机构讨论的是 Solana 的 TPS 能否超越其他公链;那么今天,机构更关心的是 Solana 能否持续吸引开发者、沉淀用户,并形成真正的网络效应。
这不仅是 Solana 的价值重估,也是整个公链赛道估值逻辑的一次转变。
第二章 公链竞争进入下半场:比拼的不再是 TPS,而是经济活动
回顾过去几年 Layer1 公链的发展,会发现竞争逻辑已经发生明显变化。
2021 年,市场最关心的是性能。
Ethereum 强调安全性和去中心化,Solana 依靠高吞吐迅速崛起,BNB Chain 则凭借低成本吸引大量用户。随后 Aptos、Sui、Base 等新公链陆续进入市场,TPS、Gas Fee、出块速度几乎成为衡量一条公链竞争力的核心指标。
但随着基础设施逐渐成熟,这些技术指标开始趋于同质化。
越来越多公链能够实现秒级确认和极低交易成本,单纯依靠性能已经很难形成长期竞争壁垒。
灰度在报告中提出,如今真正决定一条公链长期价值的,不再是性能,而是链上真实发生的经济活动。换句话说,评价标准已经从“基础设施能力”转向“商业运营能力”。
机构投资者关注的问题,也从“每秒可以处理多少笔交易”,变成了:
·每天有多少真实用户?
·发生了多少真实交易?
·创造了多少真实收入?
·是否能够形成持续增长的应用生态?
这种思路其实与互联网的发展路径高度相似。
互联网早期,资本市场比拼的是服务器性能、带宽和访问速度;而进入成熟阶段之后,更重要的是平台拥有多少用户、多少商家、多少交易以及多少现金流。
公链的发展同样如此。
TPS 决定了一条链理论上的上限,而真正决定其价值的,则是每天有多少经济活动在这条链上发生。
从这一角度来看,Solana 的优势开始发生变化。
根据灰度统计,目前 Solana 已拥有超过 1000 个去中心化应用(dApps),网络日均交易量超过 1 亿笔,日均独立活跃用户约 430 万,链上应用持续贡献手续费收入和交易规模。
这些数据说明,Solana 的竞争优势正在从“性能领先”逐渐转向“应用繁荣”。
对于机构而言,一条能够持续创造收入、不断吸引开发者和用户的网络,其长期价值显然比单纯拥有高 TPS 更具吸引力。
因此,灰度没有继续围绕底层协议展开讨论,而是将整份报告的重点放在了应用层。
第三章 三个代表性应用,勾勒出 Solana 的新增长飞轮
相比简单罗列明星项目,灰度此次选择了三个具有代表性的应用作为案例:Jupiter、Pump.fun 以及 Helium(并延伸讨论 DePIN 方向)。这三个项目分别对应 DeFi、消费级应用和现实世界基础设施三个不同赛道,看似毫无关联,却共同描绘出 Solana 当前最重要的增长路径。
Jupiter:金融流动性的核心入口
很多用户第一次接触 Jupiter,是因为它是一款 DEX 聚合器。
但在灰度看来,Jupiter 的真正价值,在于它已经成为整个 Solana DeFi 生态的流动性枢纽。
在传统金融市场中,交易所、做市商、券商和清算机构共同构建起资金流动网络;而在链上世界,DEX 聚合器承担着类似角色,通过连接不同流动性池,为用户寻找最优报价,同时提高整个市场的资金利用效率。
随着越来越多 DeFi 协议部署在 Solana,Jupiter 已经不只是一个交易工具,而是整个生态的重要金融基础设施。
更值得关注的是,Jupiter 的业务边界也在不断扩展。从聚合交易到永续合约、Launchpad、跨链兑换等功能,其定位越来越接近链上综合金融平台,而不仅是一款 DEX 产品。
这意味着,Solana 已经具备承载复杂金融活动的能力,而金融基础设施的成熟,也将进一步增强整个生态的网络效应。
Pump.fun:消费级应用的价值,不止于 Meme
相比 Jupiter,Pump.fun 的争议显然更大。
过去一年,它几乎成为 Solana Meme 生态的代名词,也被不少人视为投机市场的缩影。
然而,灰度并没有因为其 Meme 属性而忽视它,反而将其列为生态代表应用。
原因在于,Pump.fun 验证了一件很多区块链项目始终没有做到的事情——持续吸引普通用户,并建立真实的商业模式。
根据灰度披露的数据,Pump.fun 拥有约 200 万月活跃用户,每天可创造约 120 万美元收入,是当前收入最高的链上应用之一。
对于机构而言,这些数据远比“Meme”标签更重要。
互联网平台的发展经验表明,一个产品真正的价值,在于能否持续吸引用户、形成网络效应,并建立稳定的收入来源。从这个角度来看,Pump.fun 更像是一次消费互联网实验,它证明 Solana 不仅能够承载金融应用,也能够孕育面向大众用户的消费级产品。
当然,这并不意味着 Meme 会成为 Solana 的长期主线。
Pump.fun 更大的意义在于,它帮助 Solana 完成了一次高强度的市场验证:当数百万用户在短时间内集中交易、发行和流通资产时,网络依然能够保持稳定运行,这也为未来更多高频应用提供了现实样本。
Helium 与 DePIN:连接现实世界的新增长极
灰度重点关注的第三个方向,是 DePIN(去中心化物理基础设施)。
相比 DeFi 或 Meme,DePIN 的核心并非链上交易,而是利用区块链协调现实世界资源,包括无线通信、定位服务、算力网络、传感器等基础设施。
Helium 是这一赛道最具代表性的项目之一,通过社区部署无线热点构建分布式通信网络,并逐步与传统运营商开展合作;与此同时,Geodnet 等项目则聚焦高精度定位服务,为自动驾驶、无人机、机器人等新兴产业提供基础能力。
这些项目虽然不像 Meme 那样拥有巨大的市场热度,却代表了 Solana 正在布局的另一条增长曲线——让区块链从数字资产世界延伸到现实经济。
在灰度看来,这类项目的意义在于,它们让 Solana 的应用边界不断拓宽,从金融网络逐步扩展到现实世界基础设施,为未来 AI、物联网以及更多实体经济场景奠定基础。
从 Jupiter 到 Pump.fun,再到 Helium,灰度实际上描绘出了一条清晰的发展路径:金融流动性带来资金,消费级应用带来用户,现实世界基础设施带来长期增长空间。当三者共同作用时,Solana 的价值来源也将从单一性能优势,逐步转向更具持续性的网络经济。
第四章 从 Meme 到 AI:Solana 正在讲述新的增长故事
如果说灰度报告回答的是“Solana 今天是什么”,那么过去几个月 Solana 基金会释放出的信号,则回答了另一个问题:Solana 下一步准备去哪里。
观察 Solana Foundation 近几个月发布的生态月报、开发者活动以及公开演讲,可以发现官方对外传播的重点已经发生了明显变化。
过去,围绕 Solana 的讨论主要集中在高性能、公链扩容、NFT 和 Meme 等关键词;而如今,官方反复提及的是 AI Agent、稳定币、支付(Payments)、现实世界资产(RWA)、资产代币化(Tokenization)以及 DePIN(去中心化物理基础设施)等方向。
这一变化并非简单的市场宣传策略,而是 Solana 对未来增长方向的一次重新定位。
近年来,随着美国数字资产监管逐步清晰,稳定币、RWA 等赛道成为传统金融机构关注的重点。对于 Solana 来说,如果希望进入更广阔的机构市场,仅依靠高 TPS 已经不足以建立长期竞争优势,更重要的是成为能够承载真实商业活动的基础设施。
在今年的多场行业会议上,Solana Foundation 总裁 Lily Liu 提出了一个值得关注的观点:未来区块链最大的机会之一,不只是服务人类用户,而是服务 AI Agent 之间的价值交换。
随着 AI Agent 能够自主调用 API、租赁算力、购买数据乃至完成支付,机器与机器之间(Machine-to-Machine)的交易将快速增长。传统支付网络并不适合处理大量高频、小额、实时的结算,而区块链天然具备这一能力。
因此,Solana 希望承担的不仅是一条公链的角色,更是 AI 经济时代的支付基础设施。
支付同样是 Solana 当前重点布局的方向。
过去几年,公链之间更多竞争的是 DeFi TVL;如今,Solana 更希望进入一个规模更大的市场——全球数字支付。
越来越多稳定币项目、支付服务商以及金融科技企业开始关注 Solana 的结算能力,其高吞吐、低成本和快速确认等特点,使其在支付场景中具备天然优势。与此同时,现实世界资产(RWA)的发展也为 Solana 带来了新的增长空间。
从官方释放的信息来看,Solana 正试图构建一套完整的发展路径:通过支付吸引企业,通过稳定币沉淀资金,通过 RWA 连接传统金融,再借助 AI 与 DePIN 打开未来的新应用场景。
相比上一轮周期依赖 Meme 和 NFT 带来的流量,这一轮 Solana 更希望建立长期、可持续的增长模型。
第五章 为什么机构重新关注 Solana?
灰度并不是唯一重新研究 Solana 的机构。
过去一年,包括资产管理机构、投行、研究机构在内的多家海外机构,都开始重新评估 Solana 在支付、资产代币化以及应用生态方面的发展潜力。
这一变化背后,有三个重要原因。
首先,是应用层商业模式逐渐成熟。
无论是 Jupiter 在 DeFi 流动性上的优势,还是 Pump.fun 展现出的用户增长能力,亦或 Helium 等 DePIN 项目连接现实世界的探索,都说明 Solana 已经不再依赖单一热点,而是形成了更加多元的应用生态。
对于机构而言,持续的交易量、手续费收入以及开发者活跃度,比短期价格波动更能体现一条公链的长期价值。
其次,是稳定币与支付生态不断完善。
稳定币已经成为连接传统金融与数字资产市场的重要桥梁,而支付则是稳定币规模持续扩张的重要应用场景。随着越来越多企业探索链上支付、跨境结算和数字资产发行,Solana 在高频交易和低成本结算方面的优势开始受到更多关注。
再次,是开发者生态保持活跃。
任何一条公链最终都需要开发者持续构建应用,才能形成真正的网络效应。过去几年,Solana 经历了市场周期波动,但开发者社区依然保持较高活跃度,从基础设施、钱包、DeFi 到 AI、DePIN,不断有新的项目加入生态。
当然,这并不意味着 Solana 已经没有挑战。
首先,价值捕获(Value Capture)仍然是整个 Layer1 赛道需要面对的问题。应用层创造的大量收入,能够有多少最终反馈到 SOL 本身,仍然需要通过网络手续费、质押需求、生态繁荣等机制持续验证。
其次,生态的可持续性仍需观察。过去几年,Solana 经历了 NFT、Meme 等多个热点周期,而未来真正决定其长期价值的,将是支付、RWA、AI 等新业务能否形成稳定需求,而不是依赖某一个热点赛道。
此外,Ethereum、BNB Chain、Base、Sui 等公链也在不断完善自身定位。
Ethereum 依然拥有最成熟的开发者生态和机构认可度;Base 借助 Coinbase 的渠道优势,在消费级应用领域快速发展;BNB Chain 在全球零售用户市场仍具有广泛影响力;新兴公链则继续探索高性能和新型开发框架。
未来公链竞争,很可能不会只有一个赢家,而是不同网络根据自身优势,服务不同类型的用户和应用场景。
第六章 结语
从灰度此次报告可以看到,一个明显变化正在发生:市场讨论 Solana 时,越来越少提及 TPS,越来越多讨论应用、收入、支付、RWA 和机构采用。
对于一条公链而言,这意味着竞争已经进入新的阶段。
未来决定 SOL 长期价值的,不再只是网络还能跑多快,而是这条链能否持续吸引开发者、沉淀真实用户,并孕育出更多像 Jupiter、Pump.fun、Helium 这样具有网络效应和商业价值的应用。
如果说上一轮牛市,Solana 靠的是性能优势;那么这一轮,它真正希望证明的是——自己能够成为加密世界最繁荣的“金融集市”。
