撰文:Rita
8月21日,高盛发布亚太市场周报,MXAPJ单周上涨1%,港股涨4%,离岸中国涨3%,台湾跌2%。EM亚洲除中国以外市场外资流出15亿美元,美债30年期收益率升至2007年以来最高。MXAPJ当前891点,高盛12个月目标价1080点,隐含21%上行空间,加股息总回报预期约24%。
盈利增长是估值修复的底层支撑。二季度MXAPJ的84%公司已披露业绩,净利润同比增长135%,环比增长52%,46%超预期,中位数惊喜4.3%。信息技术板块领涨,盈利同比增390%。估值层面MXAPJ远期市盈率11倍,低于10年均值2个标准差。
对冲基金杠杆降至一年最低
高盛主经纪商数据显示,8月以来亚洲基本面多空基金总杠杆率骤降14.5个百分点至181%,为一年多最低,处五年历史分位43%。净杠杆率维持在59.3%,处一年分位59%、五年分位82%。
区域配置方面,亚洲净配置比例本月持平于28.5%,相对MSCI全球指数超配11.7个百分点。韩国和日本是净卖出最多的市场,台湾紧随其后,中国获净买入。年初至今,日本是唯一净买入的市场,韩国净卖出最多。
中国市场买入力度8月有所加强。A股和H股是买入主力,A股也贡献了主要去杠杆操作。尽管近期持续买入,中国股票净配置比例仍处过去五年最低水平附近。
盈利爆发与资金撤退并行
MXAPJ二季度净利润同比增135%,环比增52%。信息技术板块贡献最大,同比增390%,环比增68%,净利率扩张21个百分点。医疗保健、材料和能源板块同样强劲。
台湾市场99%公司已披露业绩,净利润同比增131%,环比增54%,超预期比例最高。新加坡和台湾超预期家数最多,澳大利亚和印度最少。分行业看,能源、材料和信息技术超预期最集中,地产、通信服务和医疗保健最少。
资金面走向相反。EPFR数据显示,7月亚洲基金降低台湾、香港、中国和印度配置,提高韩国和东盟仓位。EM亚洲除中国以外市场外资流出15亿美元,韩国流出16亿美元。
估值折价蕴含修复空间
MXAPJ远期市盈率11倍,低于10年均值2个标准差。韩国仅5.2倍,低2.7个标准差;中国10.8倍,低0.5个标准差;台湾18.8倍,高1.6个标准差。
折价根源在于盈利预期未被充分定价。市场共识2026年MXAPJ每股收益增71%,2027年增24%,当前估值仅定价增长放缓的悲观情景。财报季确认盈利韧性后,估值修复只是时间问题。
MSCI调整将触发420亿美元资金流动
MSCI于8月31日收盘后调整指数基准。亚太核心指数调整触发340亿美元被动资金双向流动,叠加非核心指数(因子、ESG、定制指数)80亿美元,合计双向流动约420亿美元。
净流入方面,日本预计22亿美元,印度15亿美元,台湾11亿美元。净流出方面,韩国预计11亿美元,澳大利亚10亿美元,东盟7亿美元。高盛测算了个股层面被动资金影响,列出可能获最大净买入和净卖出的前20只个股。调整窗口可能在月底放大波动。
杠杆资金正在撤退
韩国杠杆ETF资产管理规模从160亿美元低点回升至250亿美元,主要来自资产回报,新资金没有流入。7月下旬以来这些ETF持续温和流出。当前杠杆头寸相当于市场自由流通市值1.8%。
台湾杠杆ETF规模保持在130亿美元历史高位附近,相当自由流通市值0.7%。8月以来获利了结流出约10亿美元。杠杆资金撤退意味着前期拥挤多头正在出清,降低了市场结构性下行风险。
高盛给出超配与低配清单
行业配置:超配资本品、澳大利亚与中国银行、医疗保健、能源、科技硬件及半导体、保险;低配汽车、化工及其他材料、软件与服务、交通运输、互联网、公用事业、金属与采矿、地产、零售耐用品、电信服务。
核心交易建议:做多强于盈利修正的组合(2021年7月启动,累计回报334%)、做多AI基础设施硬件与半导体(2023年6月启动,累计回报63%)。
下行风险三方面:美债长端利率持续上行压制估值,地缘政治风险升温,中国经济复苏不及预期。高盛地缘政治风险指数和GSSRUSCN中美关系指标近期均有所抬升,需持续跟踪。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告(高盛,2026年8月21日)的整理与解读,结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断,均为该券商分析师的观点,仅代表其所属机构立场,不代表潮向研究的观点,也不构成任何投资建议。
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