撰文:潮向研究
美股三大指数结束三连跌,但这次反弹并不顺畅。
美国财政部提高长债回购上限后,30 年期美债收益率一度跳水 10 个基点,股债、黄金、加密资产同步获得支撑。美联储 7 月会议纪要偏鹰,加息阵营比投票结果更广,多位官员对通胀仍有担忧。盘面上,mRNA 癌症疫苗突破引爆医疗保健板块,Moderna 暴涨近 180%、默沙东涨近 13%领涨道指。但费城半导体指数逆市跌超 2%,博通跌 4.6%,英伟达是七巨头中少数收跌的成分股。长端利率风险被暂时压住,但 AI 硬件链条的压力还没有完全解除。接下来,长债是总开关,费半是科技修复的温度计。
美财政部提高长债回购上限,30 年期美债收益率跳水
周三最核心的变量来自美国财政部。财政部宣布将长债回购上限提高至少一倍,单次操作上限提高至 40 亿美元。消息公布后,30 年期美债收益率一度跳水约 10 个基点,长端利率压力明显缓和。
截至债市尾盘,10 年期美债收益率约 4.64%,日内升约 6 个基点;2 年期美债收益率约 4.16%,基本持平;30 年期美债收益率约 5.19%,日内降约 9 个基点。真正被政策信号压住的是长期端,短端和 10 年期没有同步大幅回落。
华尔街将此举解读为“特朗普看跌期权”的又一次兑现,财政部在长债收益率飙升到危险水平时出手干预。美国联邦政府债务在周三正式突破 40 万亿美元,十年翻了一倍多。“债务死亡螺旋”的风险正在从理论讨论变成现实约束。
美元指数随长债回落走弱,跌至 5 月末以来低位。日元盘中反弹近 1%,离岸人民币三年多来首次盘中涨破 6.73。
美联储会议纪要偏鹰,加息阵营比投票结果更广
同一天公布的美联储 7 月会议纪要释放了偏鹰的信号。纪要显示,7 月会议上投反对票支持加息的成员不止三位,多人认为若通胀不降需要采取行动。部分官员认为 AI 可能推升通胀,工作人员对通胀预期有偏上行风险。沃什还在会上提议将 FOMC 会议次数从每年八次减少至六次。
“新美联储通讯社”的解读更直接:加息获得了“更广泛支持”。这意味着 9 月会议的不确定性比市场此前预期的更大,即使 7 月 CPI 和 PPI 已经降温,美联储内部对通胀的担忧并没有消退。
纪要的鹰派基调与财政部的“救市”操作形成了政策面上的对冲。一个部门在压长端利率,另一个部门在暗示可能继续加息。市场先交易财政部的短期利好,但鹰派纪要的阴影并未散去。
医疗保健接过主线,mRNA 癌症疫苗突破引爆板块
Moderna 是周三盘面最亮眼的个股。公司与默沙东联合宣布,个性化 mRNA 癌症疫苗在黑色素瘤三期试验中取得成功。Moderna 收涨近 180%,默沙东涨近 13%、领涨道指。
标普 500 医疗保健板块涨 3.2%,创 2025 年 4 月以来最大单日涨幅。mRNA 技术在新冠疫苗之后经历过估值回落和政策争议,癌症治疗三期成功让资金重新评估这一技术平台的商业空间,生物科技、制药和医疗保健 ETF 因此集体走强。
零售财报也给市场提供支撑。Target 业绩好于预期并上调全年展望,Estee Lauder 在中国收入带动下大涨。消费端没有给出全面衰退信号,这也是指数没有继续下探的原因之一。
半导体仍是短板,费半逆市跌超 2%
在大盘反弹的背景下,费城半导体指数逆市跌超 2%。博通跌 4.6%领跌,但迈威尔科技受与谷歌定制芯片合作消息推动收涨近 10%。“科技七巨头”中仅英伟达收跌约 1%,特斯拉反弹超 4%。
芯片板块的走弱有两个背景:一是美联储纪要提到部分官员认为 AI 可能推升通胀,如果 AI 投资本身成为通胀的推手,那 AI 叙事在利率层面的利好就会打折;二是 AI 融资担忧仍在持续,OpenAI 二季度收入增速放缓、运营亏损扩大,市场开始追问应用端现金流能否支撑更高资本开支。
这说明市场正在区分两类科技资产。一类是受利率回落支撑的巨头和软件资产,另一类是前期涨幅大、拥挤度高、与 AI 资本开支强绑定的硬件链条。长债回落能缓解估值压力,但不能自动修复半导体内部的筹码和预期问题。
费半比纳指更能说明问题。纳指可以被七巨头和软件托住,费半更能反映市场对 AI 硬件景气的信心。只要费半继续弱于大盘,科技修复就很难说已经完成。
商品和加密同步反弹,地缘溢价仍在
商品端继续体现地缘溢价。WTI 原油期货涨 1.05%报 85.83 美元/桶,布伦特原油期货涨 0.66%报 91.62 美元/桶。美伊谈判仍处僵局,特朗普才过一天就改口称也许“某个时候”恢复谈判,伊朗相关风险继续支撑油价。
黄金大幅反弹,COMEX 黄金期货涨 2.83%报 4489.4 美元/盎司,盘中一度站上 4500 美元。美元走弱和长端收益率回落共同推升贵金属,白银涨 2.8%。
加密货币同步走强。比特币盘中涨破 6.9 万美元,较日低涨超 8%;以太坊一度涨 10%。这组资产的共同反应很清晰:只要长债收益率不再失控,市场会立刻重新买入高弹性资产。
今日关注
周四市场的焦点有三个方向。
一是长端美债收益率能否稳住。财政部回购能否继续压住 30 年期收益率,决定美股修复能不能从技术性反弹变成更稳定的资金回流。
二是美国初请失业金和费城联储制造业指数。美联储纪要偏鹰后,市场会更敏感地解读每一个增长和就业数据。如果数据继续偏强,利率压力可能重新回到盘面;如果数据走弱,科技股修复还要看费半能否止跌。
三是 SK 海力士回购计划的后续反应。SK 海力士宣布拟回购注销 40 万亿韩元股份,并承诺将至少 50%现金流回馈股东。在闪迪一周涨 35%之后,存储股的估值已经处于高位,这一消息对存储板块的情绪提振作用值得关注。
