摘要： 印度重启白银进口释放补库需求，叠加旺季临近与外汇压力缓解，实物供需改善支撑银价。
8月份，印度重新放行白银进口，通过印度国际金银交易所（IIBX）约有89.81吨白银入境，结束了此前长达6个月的进口停滞。与此同时，目前约400吨白银进口许可已获批。尽管进口规模距离全面恢复仍有较大距离，但政策方向已由此前的全面收紧转向逐步放行，印度白银进口最严重的行政限制阶段已经过去。
今年5月份，受外汇流动性紧张和卢比贬值影响，印度政府将白银进口关税从6%大幅提高至15%，进口商必须获得政府许可才能进口。此举随即导致白银进口渠道受阻，印度国内白银供应趋紧，进口量急剧下降。印度6月份白银进口量曾从1月份的747吨大幅降至约29吨，国内白银库存快速消耗，本地价格相对国际市场溢价飙升，30天平均溢价一度达到至少2019年以来的高位。
随着进口限制边际放宽，印度国内白银溢价已开始收窄，30天平均溢价回落至4美元/盎司（约合7%的溢价水平）。但新许可证仍须提供由官方机构出具的原产地证明，且贸易商还需经历运输、海关和精炼等环节，繁琐的审批程序与物流清关延迟仍在制约实际到货节奏。短期来看，市场供应依然依赖存量库存和消耗式补充，印度国内实物短缺格局尚未实质性扭转。
不过，这一溢价水平为全球交易商提供了持续的套利激励。尽管行政障碍尚未根本消除，交易商仍积极尝试通过各种渠道将实物白银运往印度市场，提前布局以等待限制政策的进一步放宽。
图表显示印度白银溢价在5月后大幅攀升，触及历史高位，随后在8月略有回落。
文章结论
印度实物需求与补库周期开启为银价筑底
印度作为全球最重要的白银消费市场之一，其银器和银饰合计占全球所有形式银器需求的9%（其中银器需求占全球63%）。而本国白银供应又高度依赖进口。因此，印度进口政策变化并非简单的区域性政策调整，而是全球白银供需的重要变量。
此前长达六个月的进口停滞，使得印度国内库存严重消耗，实物短缺格局为银价提供了坚实底部支撑。随着进口限制边际放宽、补库需求逐步释放，叠加下半年传统消费旺季临近，白银实物供需格局正从“极度紧缺”向“缓慢改善”转变，银价有望在实物需求回补的推动下获得新一轮上行动能。
