不久前,香港一位入职仅半年的26岁交易员被捕。
他在2026年1月9日至7月20日期间,未经授权擅自动用公司账户,挪用5000万港币当保证金融资,购买港股代号7709的“南方东英SK海力士每日杠杆(2x)ETF”。
上半年韩股一路冲高时,这笔仓位一度浮盈丰厚,没人想到转折来得如此迅猛。6月到7月间,韩国股市接连触发跌停熔断,杠杆资金连环平仓,无数人的账面财富在短短数周内灰飞烟灭。
而上述交易员挪用公司账户,使用双重杠杆,在暴跌中形成1.5亿港元巨亏。
这个年轻人的遭遇,只是2026年韩股从“全民造富”到“集体爆仓”这场大戏中,被推到台前的一个缩影。
从“韩国女孩迎来黄金时代”的刷屏小作文,到“爆仓亏光、抱头痛哭”的哀鸿遍野,半年时间里,韩国股市走完了其他市场数年才能经历的牛熊转换。这场由AI存储红利、指数结构缺陷、泛滥杠杆与散户情绪共同催生的极致行情,正在给所有入场者上一堂代价沉重的风险课。
“一生一次的暴富机会”
2026年上半年,AI算力需求迎来集中爆发,高端HBM存储芯片供不应求,价格一路走高。作为全球存储芯片双寡头,三星电子与SK海力士的业绩同步大幅攀升,股价年内最高涨幅分别达到2倍与3倍,直接带动韩国KOSPI指数持续走牛,成为上半年全球表现最亮眼的主要市场之一。
最先被点燃的是韩国本土散户。在韩国全民炒股的社会氛围下,从刚入学的大学生到写字楼的普通上班族,社交平台、公司茶水间里,人人都在讨论三星与海力士的股价。有人拿出全部积蓄重仓入场,有人开通券商融资账户加杠杆追涨,甚至有上班族申请个人信用贷款,全数投入股市。
首尔一位互联网从业者在社交平台上分享,自己年初投入2000万韩元买入SK海力士股票,到6月行情高点时,账面浮盈已经超过5000万韩元,“感觉再拿半年就能凑齐江南区公寓的首付”。
一名在韩务工人员也向《豹变》表示,自己年初跟风随便买了几手三星、SK海力士的股票和一些指数基金,后面一看账户发现已经涨了2倍有余。“早知道多买点了”。
造富故事随处可见,不断刺激着旁观者的错失恐惧情绪,推动更多人跑步入场。长期观察跨境市场的投资者施蒙对此印象深刻:“他们似乎觉得这是一生人一次的暴富机会,倾尽所有去买这个股票,甚至动用了很大的杠杆。”
造富效应很快溢出韩国本土,全球投资者都想挤进这场盛宴分一杯羹。
香港市场是跨境资金布局韩股的枢纽之一。港交所挂牌的南方两倍做多SK海力士、南方两倍做多三星电子两只杠杆ETF,2025年年中才正式上市,恰好踩中行情起点,短短一年时间就成长为香港市场最热门的跨境投资工具。
对于普通香港投资者而言,此前主流券商大多不支持直接交易韩国本土个股,这两只自带两倍杠杆的ETF,就是参与韩股行情最便捷的渠道。
更特殊的是,两只产品均通过香港证监会审批,是投资移民认可的金融资产清单,吸引了部分兼具资产增值与身份规划需求的高净值资金。投机资金与配置资金双重涌入之下,两只ETF的规模与成交量一路攀升。
内地投资者的参与则相对克制。受合规渠道限制,内地投资者大多通过中韩半导体ETF等指数产品间接布局。
大学生小韭2023年进入股市,2025年下半年开始关注并布局韩国市场,他的投资组合里,韩股相关资产占比约30%,全部通过公募基金、ETF等合规产品间接持有。半年之内,几千块的持仓就翻了几番,浮盈一度逼近两万元。
在他看来,渠道门槛是内地投资者直接参与韩股的最大阻碍,也正因如此,多数内地投资者并未深度暴露在韩股的极端波动中。
也有人从始至终保持着观望姿态。一名长期关注科技赛道的国内投资者,全程没有重仓入场韩股:“韩股就是杠杆化太严重所以才大起大落,这与韩国全民炒股有关系,当它一直涨、不停涨,我投资起来也不放心,所以没有投资。”
在全民狂热的上半年,这份克制显得有些格格不入,但很快,在韩国股市的大幅回调中,克制被证明是规避风险的关键。
熔断,然后又是熔断
行情的转折点在6月悄然而至,最初的信号并未引起太多警惕。
6月8日,韩国股市在这一波浪潮中触发熔断。当时市场情绪仍处高位,多数机构与散户都将其解读为正常的“技术性调整”,觉得短暂休整后行情还会继续冲高。很少有人意识到,这只是连续暴跌的开端。
半个月后的6月23日,三星电子、SK海力士双双暴跌超12%,两大权重股的集体砸盘直接带崩大盘。
仅仅三天后的6月26日,KOSPI指数再次触发熔断。市场开始出现恐慌情绪,但仍有不少散户选择逢低加仓,坚信AI存储的长逻辑远未结束,回调就是上车机会。
进入7月,下跌势头非但没有止住,反而愈演愈烈。7月13日,隔夜美股芯片板块遭遇集体“血洗”,恐慌情绪跨洋传导至韩国市场,KOSPI开盘后快速下探,再次触发熔断机制。每一次熔断都在消耗市场信心,抄底的声音越来越弱,抛售的力量越来越强。
最极端的行情出现在7月末。7月28日、29日,KOSPI指数连续两个交易日触发熔断,创下本轮调整以来的最黑暗时刻。韩国本土媒体铺天盖地报道股市暴跌的消息,有大型券商专门增设了投资心理疏导服务,安抚情绪失控的散户;不少高位加杠杆入场的普通投资者,不仅亏光了全部本金,还背上了券商的负债。
这场暴跌也跨海波及了香港市场,于是出现了文章开头的那一幕,香港中环一名交易员挪用公司5000万港元,双重杠杆豪赌,最终账面亏损达到1.5亿港元,资金窟窿再也无法掩盖,事件曝光后震动了整个香港资管圈。
为什么同样是半导体行情,韩国股市的波动会冠绝全球,频繁上演独有的熔断行情?
杠杆泛滥是最直接的导火索。韩国股民普遍借助杠杆炒股。韩国政府也主推了很多杠杆基金,这些杠杆基金大都集中在三星、海力士两只股票上,一旦出现极端行情,往往会产生连锁反应。上涨阶段,杠杆资金持续涌入,加速推高股价;下跌阶段,批量强制平仓形成连环抛压,让市场陷入恶性循环。
指数编制的先天缺陷,进一步放大了系统性风险。当前三星电子与SK海力士两只个股,合计占据KOSPI综合指数的半壁江山,整个市场的走势几乎完全绑定两家存储龙头。正常市场中,消费、金融等板块可以对冲科技赛道的回调压力,但在韩国市场,存储行业的周期波动直接等同于全市场的系统性风险,上涨时加速推高指数,下跌时毫无缓冲地带。
比结构与杠杆更隐蔽的,是散户普遍存在的周期估值认知陷阱。存储芯片本质是强周期行业,具备典型的大宗商品属性,供需格局决定价格与利润周期,但大量散户用成长股的估值逻辑判断周期标的。
施蒙表示,周期股不能只看市盈率。周期行业的景气顶峰阶段,企业利润达到最高点,对应市盈率往往最低,这恰恰是行业见顶的信号,而非布局良机。专业机构深谙周期估值逻辑,会在散户眼中的“低估高位”逐步出货,盲目追涨的散户则容易成为接盘方。
前述保持观望的投资者,则对存储涨价的可持续性抱有深深的顾虑,这正是周期规律的直观体现。“现在存储涨价涨得太高了,严重影响消费者对手机、电脑等电子产品的购买力,因为AI需求爆发而涨价,消费者需求会被抑制。”
从年初的黄金行情到如今的韩股存储,同样的剧本反复上演,而当全网只有一种声音、所有人都坚信只涨不跌时,行情也就走到了反转的临界点。
潮水退去之后
进入8月初,在监管层出手限制杠杆产品,同时韩国半导体出口数据亮眼的情况下,韩国股市进入震荡休整阶段。
但这场暴跌留下的余波远未平息,社交平台上,舆论从“黄金时代”的炫富转向“抱头痛哭”的哀嚎,两极反转的速度比行情本身还要快。
身处局中的投资者们,也在潮水退去后调整着自己的策略与仓位。
小韭没有选择在回调后加仓韩股,反而逐步降低了相关仓位,把资金转向了A股与港股中被错杀的传统低估值资产,通过配置一些传统行业以寻求更高的收益。
他总结道,经历了这轮极致行情,最大的收获是学会了将市场狂热作为反向指标:“遇到身边所有人都保持一致共识的时候,应该更警惕。”未来,他希望能进一步追踪大产业趋势,尽量延长持有周期,避免因短期波动过早“卖飞”持仓。
作为深耕市场十年的价值投资者,施蒙始终没有参与韩股的高位炒作,坚持“不预测短期行情、坚守估值安全边际”的原则。基于当前的估值与涨幅数据,他判断韩股的估值偏高,且可能还会有剧烈波动。因此,他主要将资金投入被市场低估的港股。
他的投资心法始终没有变化:坚决杜绝杠杆、逆向布局、坚守能力圈、安全边际至上。“市场极度悲哀、失去信心的时候,反而可能是好的买入机会;市场很亢奋、非常炽热的时候,反而是卖出的时机。”
那位全程保持谨慎的投资者,也开始逐步观察布局窗口。“现在也缓解了超买,我觉得可以投资了。”
但她依旧没有大举入场,核心观察点仍是存储芯片的价格走势与供需格局变化。在她看来,存储价格不可能无限上涨,消费端需求抑制、产能逐步释放都会推动价格回归,这是周期行业的必然规律。全程不参与博傻式情绪行情、不被狂热或恐慌裹挟、坚持基于产业基本面做判断,是她在本轮行情中始终坚守的原则。
从“黄金时代”的全民狂欢到“抱头痛哭”的市场恐慌,韩股的极致行情,是杠杆、周期、情绪三者交织的必然结果。对于普通投资者而言,韩股的造富神话与爆仓悲剧都在提醒着同一个道理:高收益永远伴随着高风险,杠杆加持的行情有多疯狂,退潮时就有多惨烈。拒绝杠杆、敬畏周期、警惕一致共识,永远是穿越市场波动的核心法则。
本文来自微信公众号 “豹变”(ID:baobiannews),作者:高泽
