作者:798.eth
比特币上号称第一个 Ordinals DAT 的项目,NodeStrategy。它把 MicroStrategy 那套金库叙事搬到了 NFT 上,金库买猴、回购销毁、number go up,听上去很顺。但它现在 0.46x 深度折价,价格趴着不动。问题出在设计本身。喂这台机器的燃料,和把这台机器锁死的牢笼,是同一样东西,那 10% 的交易费。下面一步步拆。
先说 NodeStrategy 是什么。一个比特币 Rune Token,叫 NODESTRAT,总量 10 亿。自称 The Perpetual Monke Machine,比特币 L1 上第一个 Ordinals 数字资产金库。金库的标的是 NodeMonkes,一个蓝筹 Ordinals NFT 系列,注意它跟官方 NodeMonkes 没关系。交易场所是 radFi,也就是现在的 Bound。
再说飞轮怎么转。它画的饼是个四步闭环。每笔买卖收 10% 费,90% 进金库,10% 给 radFi。金库拿这笔费去扫 NodeMonke 的地板。把扫来的猴挂成一个梯子,在 Satflow 上按不同利润目标卖。猴子卖出的 BTC,100% 拿去回购并销毁 NODESTRAT。供应减少,价格上涨,更多人来交易,又生出更多费。号称越转越值钱。剧本就这一个,听着自洽。可它转不动,下面是为什么。
第一点,为什么 NODESTRAT 只能圈在 radFi / Bound 上交易。
先认清命根子。整套飞轮,扫货、卖货、回购销毁,全靠那 10% 费喂。没有这笔费,金库没钱,机器当场停。
那这 10% 由谁收,收在哪一层。换成以太坊或者 Solana,这事很简单,Token 的合约自己就能收。ERC20 可以写 fee-on-transfer,Solana 的 Token-2022 有 TransferFee。每笔转账,Token 自己的代码把税扣掉,你在哪交易都一样,税跟着 Token 走。
但 NODESTRAT 是比特币上的一个 Rune。比特币 L1 没有智能合约。一个 Rune 就是 Runes 协议账本里的一条余额记录,etch 一下记个数,它没有代码,没有 transfer hook,没有任何能自己执行的逻辑。你造不出一个会自动收税的 Rune。转一个 Rune,就是一笔普通比特币交易把余额挪个位置,中间没有任何东西能拦下来抽走 10%。
所以这 10% 长不到币身上,只能长在交易场所身上。是 radFi / Bound 的池子,在你买卖 NODESTRAT 的那一刻,构造交易时把 10% 扣走。税收在平台层,Token 本身一分都扣不动。
推论就出来了。这 10% 只有在 radFi / Bound 上交易才存在。你把 NODESTRAT 当普通 Rune 点对点转给朋友,或者拿到别的 Ordinals 市场去卖,全都没有这 10%,因为 Bound 以外没有任何地方知道这条规则,更没法强制它。
于是项目只剩一条活路,把所有交易死死圈在 radFi / Bound 里。全世界只有这一个地方收得到这笔过路费。流动性一旦流到别处,费收入归零,金库停止扫货,飞轮立刻死。
这也解释了那 10% 里分给 radFi 的那一份。radFi 是收费站,NodeStrategy 负责把车都引到这条路上来。这个币几乎是字面意义上被 Bound 住了,名字起得实诚。它的整套价值机制,像人质一样押在一个平台上。这是写进设计里的脆弱。
第二点,为什么价格涨不起来,根子在哪。
它的剧本是 number go up,那为什么趴着。真正的问题是,这台机器的燃料本身在毒害它自己的需求。
机器先就没油。飞轮烧的是成交量,而成交量基本死了,一天 9K 美元。10% 抽成 900,90% 进金库 810,一天扫不到 0.01 BTC。没量就没费,没费就不扫货,不扫货梯子就没货卖,不卖就没回购,不回购就没销毁,落到价格上什么都没发生。整条链在空转。
更要命的一点。那 10% 不只是燃料,它同时是压在自己价格上的逆风。买进收 10%,卖出再收 10%,一个来回先亏 20%。这个币得先涨过 20%,交易者才回本。你等于请人来买一个进场扣 10%、出场再扣 10% 的东西,投机的速度直接被掐死。一边是回购销毁那点顺风,一边是 20% 来回税这股逆风,吹的是同一个币。它在跟自己打架。
回购那条管子本来就拧得很紧。回购只在一个 NodeMonke 真从梯子上卖出去时才触发,卖猴的钱才拿去回购。可 NFT 市场接盘薄,卖得慢,卖得不确定。它到现在总共才卖出 39 个,梯子上短桶 15 个,中桶长桶都是 0。回购的水龙头基本在滴。已经销毁掉的那 30.77%。
销毁本身不创造需求。减供应能推价,前提是需求还在。没量,进场还被收 10%。你把 30% 的供应烧掉,换来的只是一个更小、却照样没人出价的盘子。价格是边际上的供需,它在猛攻分母,分子那头的需求被税和死成交量锁着。
那个 0.46x 折价,是个自己锁死自己的陷阱。币价只有 NAV 的一半。正常的 DAT 在溢价的时候,可以增发 Token 去买更多资产,越买越增厚,这才是 number go up 真正的杠杆。剩下唯一能推价的杠杆是回购,又被前面那条饿着。溢价的路走不了,回购的路走不动,折价就一直挂在那,没有任何机制把它收回去。
最后,NAV 比市值高一倍,价格为什么还不往 NAV 靠。
持有 NODESTRAT 没有任何赎回通道,你不能把币换回它隐含的那 0.46 倍 NodeMonke。你唯一的出口,是在 radFi 上卖给下一个出价的人,还得再交 10%。那个 NAV 是个营销数字,不是地板价,市场当然不认,只按资金流给它定价。
那 10% 费本来要喂飞轮,结果它一手把飞轮最需要的需求和成交量收税收死,一手又只能靠把币锁在一个平台上才收得到,把流动性也限死。再加上 backing 不可赎回、不可变现,NAV 锚不住价格。这台机器的设计,是让燃料源去限制自己的需求。
不评估涨跌,只说机制。
有没有什么好办法,让这个其实质地很好的飞轮继续起飞?
