Tiêu đề gốc: Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
Nguồn gốc: TheRollup
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Tuyên bố Lợi ích
Johann Kerbrat là giám đốc điều hành của Robinhood, chịu trách nhiệm cho tất cả dòng sản phẩm kinh doanh tiền mã hóa (bao gồm Robinhood Chain, cổ phiếu token hóa, dịch vụ staking, hợp đồng vĩnh viễn). Thù lao và các ưu đãi cổ phiếu của ông gắn trực tiếp với giá cổ phiếu $HOOD. Tất cả các thảo luận về Robinhood Chain trong số này đều liên quan đến lĩnh vực kinh doanh do ông trực tiếp phụ trách. Tiêu đề sử dụng "Góc nhìn nội bộ" thay vì "Phân tích", phản ánh mối quan hệ lợi ích này.
Tóm tắt
Robinhood Chain ra mắt mainnet ba tuần, khối lượng giao dịch DEX hàng tuần vượt 30 tỷ USD, số giao dịch vượt 105 triệu, TVL hơn 3 tỷ USD. Johann Kerbrat lần đầu tiên giải thích chi tiết logic chiến lược của chuỗi trong podcast: Tại sao chọn bố cục "đòn bẩy" (token meme và tài sản thế giới thực song song), tại sao sử dụng stack công nghệ Arbitrum thay vì tự xây dựng L1, và cách chuyển dần 27 triệu tài khoản được cấp vốn của Robinhood lên chuỗi. Ông nói rõ, trọng tâm cạnh tranh là "làm to chiếc bánh" chứ không phải tranh giành thị phần với Base, và tiết lộ cổ phiếu token hóa đã phủ sóng 120+ quốc gia, 90+ mã, tương lai sẽ mở rộng sang cổ phiếu quốc tế và thị trường tư nhân.
Trích dẫn Chính
"Triết lý của chúng tôi là để chuỗi không cần xin phép, mở cửa cho mọi thứ. Meme cũng được, RWA cũng được, và nhiều sản phẩm khác cũng sẽ được chấp nhận. Chúng tôi đang tích hợp sâu với chuỗi."
"Robinhood có 27 triệu tài khoản được cấp vốn. Đối với những người dùng này, DeFi vẫn quá phức tạp, cần quá nhiều kiến thức kỹ thuật. Chúng tôi nghĩ về cách mang những sản phẩm tốt của DeFi tới, đồng thời làm cho nó dễ sử dụng, dễ tiếp cận, không cần tạo ví, không cần quản lý khóa riêng tư."
"Tôi nghĩ cuối cùng thì cạnh tranh có lợi cho khách hàng. Khi chúng tôi ra mắt giao dịch tiền mã hóa, chúng tôi đã cắt giảm mạnh phí. Hiện tại, trên chuỗi vẫn còn quá sớm, bàn về thị phần là chưa phù hợp."
"Chúng tôi mới ra mắt ba tuần. Nếu bạn nghĩ về việc đưa hàng chục triệu người dùng lên chuỗi, mang lại nhiều tính năng thực tế hơn, mang lại những thứ mọi người thực sự sử dụng (không chỉ là biến động nhất thời), thì bạn đang nghĩ về một nguồn thu nhập dài hạn."
"Chúng tôi không muốn thấy toàn bộ hoạt động giao dịch của Robinhood chuyển lên chuỗi vào năm tới. Điều đó hơi viển vông. Nhưng nếu có thể tìm ra những việc mà cách truyền thống không làm được, như cổ phiếu quốc tế, giao dịch 24/7, thì chuỗi có thể trở thành giải pháp."
Một, Dữ liệu ba tuần sau khi ra mắt: Khối lượng giao dịch hàng tuần 30 tỷ USD chỉ là điểm khởi đầu
Người dẫn chương trình mở đầu với một loạt số liệu: Sau khi Robinhood Chain ra mắt mainnet, khối lượng giao dịch DEX hàng tuần đạt 30 tỷ USD, hơn 50 triệu giao dịch, hơn 1 triệu địa chỉ, TVL hơn 3 tỷ USD.
Phản hồi của Kerbrat rất trực tiếp: Những con số này đã bị vượt qua. Ông nói sáng hôm đó số giao dịch đã vượt 105 triệu. Ông dùng từ "rất phấn khích" để mô tả trạng thái của đội ngũ, quan điểm cốt lõi là những con số này phản ánh cường độ nhu cầu của thị trường đối với sản phẩm trên chuỗi.
Ông đặc biệt nhấn mạnh hệ sinh thái đã sẵn sàng ngay từ đầu để đón nhận nhà phát triển, chứ không phải xây xong rồi mới chờ người đến. Điều này khác với lộ trình của nhiều L2 là chạy không tải trước, rồi từ từ thu hút dòng người dùng.
Hai, Chiến lược "Đòn bẩy": Tại sao meme và RWA song hành
Người dẫn chương trình đề cập đến một hiện tượng thú vị: CEO Robinhood Vlad Tenev trên mạng xã hội mô tả hệ sinh thái trên chuỗi có cấu trúc "đòn bẩy", một đầu là token meme, đầu kia là tài sản thế giới thực (RWA), và nói "trong bạn có hai con sói".
Kerbrat giải thích tư duy nội bộ. Ngay từ ngày đầu, chuỗi đã được định hướng là không cần xin phép (permissionless), mở cửa cho mọi loại ứng dụng. Token meme mang lại nhà tạo lập thị trường và người dùng DeFi, RWA phục vụ người dùng trên toàn cầu không thể mua cổ phiếu Mỹ và ETF một cách thuận tiện. Hai thứ này không mâu thuẫn, mà mỗi thứ thu hút nhóm người khác nhau.
Ông cũng đề cập đến vài sản phẩm tích hợp đã ra mắt: Robinhood Earn (kiếm lợi nhuận từ stablecoin thông qua giao thức trên chuỗi trong ứng dụng chính) và cổ phiếu token hóa (có thể giao dịch ở 120+ quốc gia thông qua Robinhood Wallet).
Người dẫn chương trình truy hỏi sự khác biệt so với sản phẩm tài chính truyền thống. Kerbrat liệt kê các vấn đề của hệ thống truyền thống: Chuyển khoản điện tử chỉ hoạt động từ 9:30 đến 16:00, công ty môi giới không thu phí hoa hồng cũng chỉ chạy trong giờ làm việc, hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai sẽ hết hạn. Phiên bản trên chuỗi từ góc độ sản phẩm là giải pháp tối ưu hơn.
Ba, Làm thế nào để chuyển 27 triệu tài khoản lên chuỗi: Sự hòa quyện giữa DeFi và CeFi
Kerbrat đưa ra một con số then chốt: Robinhood có 27 triệu tài khoản được cấp vốn. Hầu hết người dùng này chưa từng tiếp xúc với DeFi, vì DeFi vẫn phức tạp, cần nhiều kiến thức kỹ thuật.
Giải pháp của ông là "được cả hai": sử dụng công nghệ cốt lõi của DeFi để cung cấp lợi nhuận, sử dụng giao diện người dùng (front-end) của Robinhood để cung cấp trải nghiệm UX/UI đơn giản và bảo vệ an toàn. Robinhood Earn là một ví dụ, người dùng có thể kiếm lợi nhuận trên chuỗi ngay trong ứng dụng chính, không cần tự tạo ví hay quản lý khóa riêng tư.
Ông định nghĩa xu hướng này là "sự hòa quyện của CeFi và DeFi": nền tảng tập trung sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra sản phẩm tốt hơn, đồng thời duy trì trải nghiệm thân thiện với người dùng.
Về cách triển khai kỹ thuật của cổ phiếu token hóa, Kerbrat tiết lộ cơ chế "token hóa tức thời" (just-in-time tokenization). Việc niêm yết trên DEX truyền thống cần xây dựng trước nhóm thanh khoản, trong khi Robinhood vốn đã là công ty môi giới, nắm giữ những cổ phiếu này, có thể nhanh chóng chuyển cổ phiếu lên chuỗi khi người dùng cần giao dịch. Hạ tầng sử dụng sự kết hợp giữa prop AMM, AMM tiêu chuẩn, RFQ và nhóm thanh khoản cổ điển, đảm bảo giá tốt ở mọi thời điểm.
Hiện trên chuỗi có 90+ token cổ phiếu, nhưng ông cho rằng đây chỉ là điểm khởi đầu, tương lai sẽ mở rộng sang nhiều loại tài sản hơn như cổ phiếu quốc tế, thị trường tư nhân.
Bốn, Tại sao chọn Arbitrum: Logic của việc không tự xây dựng L1
Người dẫn chương trình hỏi một vấn đề về kiến trúc kỹ thuật: Tại sao sử dụng stack công nghệ Arbitrum thay vì tự xây dựng một chuỗi.
Câu trả lời của Kerbrat rất thực tế. Robinhood muốn tập trung vào những gì mình giỏi: làm UX/UI tốt, làm sản phẩm tài chính tốt, chứ không phải xây lại thứ đã tồn tại. Đạt được mức độ bảo mật và phi tập trung ngang Ethereum cần rất nhiều thời gian, trải qua nhiều quyết định (từ chuyển đổi PoW sang PoS, sự hợp tác của nhiều tổ chức). Việc sử dụng trực tiếp tính bảo mật của Ethereum và thanh khoản của hệ sinh thái EVM là lựa chọn hợp lý hơn.
Lý do chọn Arbitrum làm stack công nghệ L2 bao gồm: Stylus (cho phép viết hợp đồng thông minh bằng bất kỳ ngôn ngữ lập trình nào), tốc độ tạo khối cực nhanh (sản phẩm tài chính yêu cầu tốc độ cao), phí gas thấp (có thể duy trì phí thấp ngay cả trong thời gian khối lượng giao dịch lớn). Ông cũng đề cập đến việc chủ động hạ phí gas khi hoạt động trên chuỗi tăng vọt tuần trước, đảm bảo trải nghiệm người dùng không bị ảnh hưởng.
Về tranh cãi "tiền thuê" Ethereum (Robinhood Chain kiếm được hơn 1 triệu USD doanh thu, nhưng chỉ trả cho Ethereum 1-2%), Kerbrat cho rằng đây là cơ chế mặc định của Ethereum, không bàn về công bằng hay không. Góc nhìn của ông là dài hạn: nếu Robinhood có thể đưa hàng chục triệu người dùng lên chuỗi, mang lại các trường hợp sử dụng thực tế, điều này cuối cùng sẽ trở thành nguồn thu nhập dài hạn cho hệ sinh thái Ethereum.
Năm, Cạnh tranh với Base: Làm to chiếc bánh chứ không phải tranh giành thị phần
Người dẫn chương trình đề cập đến "cạnh tranh nhân tạo" trên mạng xã hội giữa Robinhood Chain và Coinbase Base. Base gần đây thừa nhận thử nghiệm xã hội thất bại, chuyển hướng sang hướng khác, còn Robinhood cũng đang khám phá khả năng giao dịch xã hội trên chuỗi.
Thái độ của Kerbrat về cạnh tranh rất rõ ràng: Cạnh tranh có lợi cho khách hàng. Khi Robinhood ra mắt giao dịch tiền mã hóa, họ đã cắt giảm mạnh phí, cuối cùng người dùng được hưởng lợi. Nhưng hiện tại bàn về thị phần là quá sớm, Robinhood Chain mới ba tuần, Base đã chạy được một hai năm.
Ông so sánh bằng một con số: Hiện tại chỉ có tỷ lệ rất nhỏ dân số toàn cầu nắm giữ tài sản token hóa. Mục tiêu của ông là làm to chiếc bánh, để nhiều người hơn trên toàn cầu có thể sở hữu tài sản, chứ không phải tranh giành thị phần trong một cái bánh nhỏ hiện có. Về thử nghiệm xã hội của Base, ông nhận xét "Thử nghiệm cái mới là bình thường, đôi khi thất bại, đôi khi thành công."
Trọng tâm của Robinhood đặt vào các sản phẩm tài chính: Earn, giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn. Đây là những lĩnh vực họ giỏi, có thể mang lại giá trị.
Sáu, Logic lựa chọn đối tác DeFi
Người dẫn chương trình liệt kê các đối tác được công bố khi Robinhood Chain ra mắt: Morpho (kho cho vay), Lighter (hợp đồng vĩnh viễn), 0x (API tổng hợp và báo giá), Chainlink (oracle), LayerZero (chuỗi chéo).
Kerbrat giải thích ba tiêu chí chọn đối tác. Thứ nhất, Robinhood là công ty đại chúng, nắm giữ nhiều giấy phép toàn cầu, đối tác phải hiểu yêu cầu tuân thủ và hợp tác. Thứ hai, phải có khả năng tạo ra trải nghiệm độc đáo. Ví dụ như khi hợp tác với Morpho, vượt xa mức đơn giản là tích hợp API, cần lãi suất ổn định tùy chỉnh, cơ chế bảo hiểm và UX riêng, phải dành nhiều thời gian thảo luận sâu và phát triển chung. Thứ ba, phải tạo ra sự khác biệt so với đối thủ cạnh tranh.
Về lộ trình đưa hợp đồng vĩnh viễn (perps) vào ứng dụng chính tại Mỹ, Kerbrat cho biết vẫn đang chờ quy định rõ ràng, ngay cả khi Đạo luật CLARITY được thông qua, hợp đồng vĩnh viễn cũng là một vấn đề lớn khác. Hiện thông qua hợp tác giữa Robinhood Wallet và Lighter, người dùng có thể trải nghiệm giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Ông cũng tiết lộ Bitstamp (nền tảng giao dịch châu Âu được Robinhood mua lại) đang mở rộng hợp đồng vĩnh viễn, từ tiền mã hóa mở rộng sang hợp đồng hàng hóa và ETF.
Bảy, Từ công ty môi giới đến siêu ứng dụng: Logic đầu tư vào $HOOD
Chủ đề cuối cùng quay trở lại góc nhìn đầu tư. Người dẫn chương trình hỏi: Giờ đây, việc nắm giữ cổ phiếu $HOOD có ý nghĩa gì?
Kerbrat vẽ nên bức tranh "siêu ứng dụng" của Robinhood: cổ phiếu, quyền chọn, hợp đồng tương lai, thị trường dự đoán, tiền mã hóa, thẻ tín dụng (hôm đó vừa ra mắt thẻ bạch kim), dịch vụ ngân hàng, giao dịch đại lý AI (đã có MCP khả dụng). Cốt lõi là tạo ra một ứng dụng đáp ứng mọi nhu cầu tài chính của người dùng ở các giai đoạn khác nhau của cuộc đời.
Ông đặc biệt đề cập đến sự thiếu hụt giáo dục tài chính: người trẻ không học được kiến thức tài chính ở trường, nhưng khi tốt nghiệp trung học đã cần bắt đầu cân nhắc kế hoạch nghỉ hưu. Robinhood muốn tập trung vào giáo dục tài chính, tài khoản IRA là một ví dụ.
Từ góc độ mô hình kinh doanh, hiện tại các dòng kinh doanh đều đạt doanh thu chín chữ số (hàng trăm triệu USD), nguồn thu nhập đa dạng hóa, không còn chỉ là một nền tảng giao dịch thuần túy. Về doanh thu của chính chuỗi, Kerbrat thẳng thắn nói rằng hiện tại ưu tiên tỷ lệ áp dụng hơn là doanh thu thuần. Việc định phí gas là một nghệ thuật cân bằng: quá thấp sẽ bị lạm dụng bởi giao dịch rác và bot, quá cao sẽ cản trở việc áp dụng. Hiện đang ở giai đoạn "tối ưu hóa cho áp dụng" chứ không phải "tối ưu hóa cho doanh thu".
