Catatan Editor: Robinhood baru-baru ini meluncurkan Robinhood Chain, gelombang baru demam Meme yang berbasis pada jaringan ini telah membangkitkan kembali pasar kripto yang sudah lama tertidur, dan bahkan dianggap oleh sebagian investor aktif sebagai awal dari siklus industri baru.
Minggu lalu, Pendiri dan CEO Robinhood Vlad Tenev berpartisipasi dalam podcast Master Investor. Dalam program ini, Vlad Tenev menguraikan sejarah perkembangan dan jalan kesuksesan Robinhood, Vlad Tenev berbicara dari saham Meme hingga token Meme, juga memproyeksikan nilai investasi tokenisasi aset serta pasar ekuitas swasta, dan menekankan bahwa 'investor retail adalah uang pintar yang sebenarnya'.
Berikut adalah transkrip lengkap percakapan Vlad Tenev saat berpartisipasi dalam podcast Master Investor (disederhanakan demi kelancaran membaca):
Sapaan Pembuka
Pembawa Acara: Selamat datang di podcast "Master Investor", saya pembawa acara Wilfred Frost. Dalam program ini, kami akan berbincang dengan investor, pemimpin perusahaan, dan tokoh politik paling sukses di dunia, berbagi pengalaman dan pemikiran di balik kesuksesan mereka, berharap dapat membantu pendengar mendapatkan lebih banyak wawasan investasi.
Tamu hari ini adalah Pendiri Bersama, Ketua, dan CEO Robinhood Vlad Tenev. Robinhood adalah aplikasi perdagangan keuangan yang benar-benar mendorong penyebaran perdagangan bebas komisi (commission-free trading), dan di atasnya membawa banyak inovasi industri.
Robinhood didirikan pada 2013, dan menyelesaikan IPO pada Juli 2021, dengan kapitalisasi pasar sekitar $320 miliar saat itu. Namun, kurang dari setahun kemudian pada 2022, selama periode penyesuaian pasar secara keseluruhan, harga saham perusahaan pernah turun sekitar 80%, kapitalisasi pasar menyusut menjadi sekitar $60 miliar. Dan sekarang, Robinhood telah bangkit kembali, dengan kapitalisasi pasar mendekati $1 triliun, saat ini sedikit di atas $900 miliar, aset yang dikelola platform mencapai $3,8 triliun.
Mereka kembali, dan lebih kuat dari sebelumnya. Sangat senang menyambut CEO Robinhood Vlad Tenev di "Master Investor".
Vlad Tenev: Saya suka kilas balik ini.
Pembawa Acara: Bagian mana yang lebih kamu nikmati? Saat naik terus, atau...?
Vlad Tenev: Mungkin sekarang (tertawa). Benar, sekarang adalah yang paling menarik.
Kilas Balik Sejarah: Penyesuaian Besar 2022
Pembawa Acara: Mari kita bicarakan tentang penyesuaian besar saat itu. Ini bukan hanya sejarah perkembangan Robinhood, tetapi juga sejarah perkembangan seluruh pasar.
Kamu memiliki wawasan yang jelas tentang perilaku hampir semua pedagang, terutama pedagang retail. Jadi, sebelum penyesuaian pasar itu, serta termasuk harga saham Robinhood sendiri juga terkena dampak, apakah kamu sudah melihat tanda-tanda gelembung dari perilaku perdagangan pelanggan?
Vlad Tenev: Ya, selama pandemi, saya pribadi memang meragukan hal ini, tapi saya tidak akan langsung menyebutnya sebagai "gelembung".
Jika semua orang ingat, pada 2020, pemerintah AS mulai mencetak uang dalam skala besar, kami langsung memberikan cek stimulus fiskal (Stimulus Checks) kepada rumah tangga warga. Tetapi pada saat yang sama, jika kamu melihat berbagai indikator yang memprediksi tingkat inflasi saat itu, tidak ada yang berpikir inflasi akan naik secara signifikan.
Misalnya, ekspektasi inflasi jangka panjang yang tercermin dari hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun pada saat itu, masih sekitar 2%. Saat itu saya berpikir, bagaimana mungkin? Pemerintah terus mencetak uang, tetapi inflasi tidak naik.
Pemerintah tidak menciptakan mesin gerak abadi (Perpetual Motion Machine), tidak mungkin melawan hukum ekonomi. Jadi, selalu ada satu asumsi yang pada akhirnya akan dilanggar. Oleh karena itu, secara pribadi, semua yang terjadi kemudian sebenarnya tidak mengejutkan, meskipun bagi seluruh pasar, ini mungkin masih sebuah kejutan.
Pada akhir 2021, inflasi mulai naik dengan jelas, akhirnya mencapai rekor tertinggi dalam beberapa dekade, melampaui periode mana pun dalam 30 tahun terakhir, dan ketika kamu melihat inflasi naik dari mendekati nol hingga 9%, 10%, maka respons kebijakan pasti akan datang — kenaikan suku bunga, pengetatan kebijakan moneter.
Menurut saya, ini hampir tak terhindarkan dan sepenuhnya dapat diprediksi.
Pembawa Acara: Jadi, bisakah hal-hal tersebut disederhanakan sebagai — yang benar-benar menyebabkan penyesuaian pasar adalah inflasi tinggi dan kenaikan suku bunga yang terjadi kemudian? Ataukah, sebelum itu, pasar sebenarnya sudah menunjukkan beberapa tanda valuasi berlebihan?
Saya terutama merujuk pada demam Meme Stock. Jika dilihat kembali, haruskah kita menyadari bahwa perusahaan-perusahaan ini tidak menghasilkan laba, tetapi harga sahamnya naik berlipat ganda dalam waktu yang sangat singkat?
Vlad Tenev: Saya pikir, hal-hal ini pada dasarnya saling terkait.
Jika melihat garis waktu, gelombang pasar Meme Stock yang paling terkenal terjadi pada Januari 2021, dan itu hanya beberapa minggu setelah Amerika Serikat meluncurkan satu putaran stimulus fiskal besar-besaran. Kita juga dapat melihatnya dengan jelas dari data Robinhood.
Setiap kali pemerintah mengeluarkan cek stimulus, hanya dalam beberapa hari atau minggu, akan terlihat sejumlah besar uang mengalir ke pasar. Jika melihat kembali keuntungan pertumbuhan besar yang diperoleh Robinhood selama pandemi, sebenarnya ada beberapa alasan penting.
Pertama, orang hampir tidak punya tempat untuk membelanjakan uang. Semua aktivitas offline hampir berhenti. Semua orang tinggal di rumah, sehingga berbagai aktivitas digital — termasuk berinvestasi di pasar saham — menjadi pilihan yang masih terbuka.
Kedua, orang memiliki lebih banyak waktu. Mereka dapat mempelajari pengetahuan investasi, mengikuti pembuat konten YouTube dan berbagai pembuat konten keuangan.
Selain itu, suku bunga turun ke nol saat itu. Jika semua orang ingat, pada 2019, Fed terus menaikkan suku bunga, suku bunga dana federal pernah naik menjadi sekitar 2% lebih. Namun pada 2020, setelah pandemi COVID-19 pecah, Fed dengan cepat menurunkan suku bunga kembali ke nol.
Dan di atas suku bunga nol, ditambah lagi dengan beberapa putaran rencana stimulus fiskal. Semua faktor ini sebenarnya bersama-sama mendorong pasar saham naik.
Tentu saja, pada Maret 2020, pasar saham AS pernah mengalami anjlok yang drastis. Namun, itu hanya anjlok yang berlangsung sangat singkat, dengan cepat membentuk pemulihan berbentuk V (V-shaped Recovery). Jika saat itu tidak ada stimulus fiskal besar-besaran dan kebijakan moneter longgar yang begitu cepat, hasil akhirnya kemungkinan besar akan sangat berbeda.
Pembawa Acara: Sangat menarik, saat itu saya kebetulan bekerja di CNBC, peringkat tayangan kami juga melonjak drastis selama periode itu. Seperti yang kamu katakan, orang tidak punya hal lain untuk dilakukan, jadi perhatian mereka secara alami beralih ke pasar modal.
Vlad Tenev: Benar. Semuanya tutup, hanya pasar yang masih buka.
Investor Retail dan Uang Pintar
Pembawa Acara: Alasan saya memilih topik ini sebagai titik masuk adalah karena nanti saya ingin membahas pertanyaan lain — apakah menurut kamu pasar saat ini memiliki kemiripan dengan saat itu? Namun sebelum masuk ke topik ini, saya juga ingin membicarakan hal lain.
Saya dengar, dibandingkan dengan lembaga lain, klien kamu — sebagian besar Robinhood adalah investor retail — justru berkinerja lebih baik di pasar. Beberapa minggu terakhir, kami juga mewawancarai banyak tamu, mereka semua membicarakan tentang topik yang disebut "Uang Pintar (Smart Money)" dan "Uang Bodoh (Dumb Money)".
Dan sekarang, semakin banyak orang mulai berpikir bahwa "uang pintar" yang sebenarnya adalah investor retail. Baik pada Oktober 2022, April 2025, atau Maret 2026, mereka berhasil membeli di saat harga rendah ketika pasar turun. Apakah tren ini masih ada? Apakah klien kamu masih bisa melihat pasar lebih awal daripada orang lain, dan bersedia membeli saat harga murah?
Vlad Tenev: Benar, saya selalu berpikir begitu. Sering kali, yang disebut "uang pintar", sebenarnya mungkin terlalu pintar, belum tentu hal yang baik.
Investasi institusional saat ini telah menjadi semakin tidak langsung, semakin abstrak. Manajer dana lebih banyak mengamati lingkungan makro, terus menyesuaikan portofolio investasi berdasarkan berbagai indikator makro. Sering kali, mereka menjual saham tertentu, alasannya sebenarnya sama sekali tidak terkait dengan fundamental perusahaan tersebut.
Misalnya, hanya karena faktor makro seperti kebijakan tarif (tariffs), mereka akan memilih untuk menjual. Tarif akan memaksa mereka untuk mengalokasikan kembali lebih banyak dana, sehingga akan muncul situasi yang tampaknya bertentangan dengan intuisi — mereka menjual perusahaan seperti Palantir, meskipun perusahaan ini mungkin sama sekali tidak terpengaruh oleh tarif, bahkan mungkin mendapat manfaat darinya.
Sedangkan pemikiran investor retail jauh lebih sederhana. Mereka membeli dan menjual saham karena mereka berpikir perusahaan tertentu akan berkembang dengan baik di masa depan. Oleh karena itu, ketika menghadapi peristiwa makro seperti tarif, suku bunga, investor retail sering kali justru menunjukkan ketahanan yang lebih besar.
Mereka fokus pada, "Bagaimana kinerja perusahaan ini", "Apakah saya suka produknya", "Apakah pendapatannya tumbuh", "Apakah margin labanya meningkat", "Bagaimana kinerja Rule of 40"...
Ini sebenarnya masih termasuk analisis yang relatif profesional, hanya saja mereka tidak akan langsung menjual semua saham karena "Konflik Rusia-Ukraina terjadi", lalu beralih mengalokasikan aset pendapatan tetap, dan ini adalah cara yang diambil banyak investor institusional.
Apakah Ada Gelembung Mirip 2022 di Pasar Saham Saat Ini?
Pembawa Acara: Selanjutnya saya ingin membicarakan Robinhood secara spesifik. Seperti yang disebutkan sebelumnya, kamu menyelesaikan IPO pada Juli 2021, dan tak lama kemudian, seluruh pasar modal memasuki periode yang sangat sulit.
Apakah kamu merasa, kamu sebenarnya seperti mengejar kereta terakhir? Karena beberapa tahun setelahnya, pasar modal sebenarnya tidak ramah terhadap transaksi IPO seperti Robinhood.
Vlad Tenev: Ya. Jendela pasar IPO pada dasarnya tertutup selama beberapa tahun. Karena kami kemudian meluncurkan produk IPO Access, jadi kami juga memiliki lebih banyak pengamatan langsung terhadap seluruh pasar IPO.
Setelah jendela IPO tertutup, butuh beberapa tahun, akhirnya muncul sebuah celah. IPO ARM dan Instacart, dapat dikatakan adalah dua perusahaan yang pertama membuka kembali pasar. Saya ingat seharusnya pada 2023, dalam arti tertentu mereka dapat dianggap sebagai pertanda pemulihan pasar yang lebih luas.
Dan baru tahun lalu, pasar IPO benar-benar terbuka kembali.
Pembawa Acara: Alasan saya berputar-putar begitu jauh sebenarnya ingin bertanya, apakah kamu sekarang merasa familiar dengan peluncuran SpaceX? Seperti Robinhood dulu — kamu berhasil meluncurkan tepat sebelum pasar tertutup, jika sedikit terlambat, mungkin tidak ada kesempatan seperti itu, karena pasar kemudian mengalami lesu selama dua tahun.
Sekarang SpaceX telah berhasil meluncurkan, dan orang-orang sekarang sedang menunggu, apakah semua perusahaan lain ini bisa mengikuti? Karena OpenAI sekarang sudah menyatakan, mereka mungkin tidak berencana mencoba meluncurkan untuk sementara waktu. Apakah ini agak mengingatkan pada masa lalu? Bagaimana pendapatmu tentang dinamika pasar saat ini dibandingkan dengan masa lalu?
Vlad Tenev: Sekarang semua orang sedang membahas satu pertanyaan: "Apakah kita sedang berada di dalam gelembung AI?"
Saya pikir, yang membuat pertanyaan ini menjadi rumit adalah, saat ini ada sejumlah besar perusahaan yang menginvestasikan uang dalam jumlah besar ke AI, pada saat yang sama, industri AI juga telah membentuk model bisnis yang relatif jelas.
Perusahaan model dasar (Model Companies) ini akan menjual Token kepada klien perusahaan dan pengguna individu, OpenAI juga memiliki bisnis berlangganan yang skalanya sudah cukup signifikan. Jadi, berbeda dengan banyak gelembung di masa lalu, perusahaan AI saat ini memiliki model bisnis yang nyata, juga memiliki pendapatan yang terus tumbuh.
Pertanyaan yang sebenarnya sudah berubah menjadi, apakah perusahaan-perusahaan yang banyak membayar untuk AI, dari tahap "bersedia terus belajar, untuk sementara tidak terlalu memperhatikan biaya" saat ini, akan secara bertahap beralih ke tahap yang lebih memperhatikan rasio pengembalian investasi (ROI)? Jika mereka mulai mengukur ROI dengan ketat, maka pendapatan dari setiap klien, apakah akan terus tumbuh, atau justru turun?
Di sisi lain, ada faktor penting lainnya, saat ini masih ada sejumlah besar perusahaan yang belum benar-benar mulai menggunakan AI, konsumen juga demikian. Misalnya, lihatlah Claude Code, skala penggunanya mungkin hanya puluhan juta, masih jauh dari mencapai ratusan juta, bahkan miliaran pengguna. Oleh karena itu, seluruh pasar masih memiliki landasan pacu (Runway) pertumbuhan yang sangat panjang. Dan justru karena itu, meskipun saat ini sudah memiliki pendapatan nyata, saya tetap merasa seluruh industri AI masih berada pada tahap perkembangan yang sangat awal.
Jadi, saya pikir, ini sebenarnya tidak sama dengan logika menilai waktu IPO di masa lalu. Ada satu hal lagi yang saya sadari secara bertahap selama bertahun-tahun ini. Di mana pun kita berada, kita selalu merasa sedang berada di titik sejarah yang sangat penting, selalu merasa semua yang terjadi saat ini belum pernah terjadi sebelumnya, kita seolah-olah sedang berada di pinggir suatu perubahan besar.
Tetapi jika melihat ke belakang, sebenarnya siklus pasar ini menjadi semakin pendek. Misalnya, kita baru saja menyebutkan, jendela IPO tertutup pada akhir 2021, dan pada 2023 mulai terbuka kembali. Jika dilihat dalam jangka panjang, kamu akan menemukan, ini sebenarnya hanya fluktuasi siklus seperti kurva sinusoidal (Sinusoidal).
Tidak ada satu tahap pun yang permanen, meskipun jendela IPO untuk sementara tertutup, belum tentu butuh sepuluh tahun untuk membuka kembali.
Pembawa Acara: Dari perilaku klien yang kamu amati, apakah saat ini kamu melihat sinyal peringatan serupa dengan penyesuaian pasar 2022.
Tentu saja, SpaceX jelas bukan Meme Stock. Ini adalah perusahaan bernilai triliunan dolar. Tetapi ada juga yang membandingkannya, mengatakan bahwa sama-sama dinaikkan ke valuasi yang sangat tinggi ketika kemampuan menghasilkan laba masih kurang, dan mungkin akan turun kembali di masa depan.
Saya tidak menyamakannya dengan GameStop. Maksud saya, apakah kamu dari perilaku perdagangan klien, melihat tanda-tanda apa pun yang mengingatkanmu pada 2020, 2021, dan sebelum penyesuaian pasar 2022?
Vlad Tenev: Saya pikir, perusahaan-perusahaan yang diinvestasikan klien kami saat ini, sebagian besar adalah perusahaan besar yang memiliki kemampuan menghasilkan laba nyata, dan berada di garis depan industri masing-masing.
Kamu baru saja menyebutkan SpaceX, selain itu, ada Nvidia, Tesla, dan perusahaan chip lainnya. Beberapa waktu terakhir, seluruh industri chip berkinerja cukup baik, klien kami juga sangat tertarik dengan hal ini.
Jadi saya pikir, perbedaan terbesar antara hari ini dengan tahun 2020, 2021, adalah pada saat itu ada sentimen investasi yang saya sebut "nostalgia" (Nostalgia). Banyak pengguna Robinhood adalah generasi milenial (Millennials), saat itu mereka berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang menurut mereka "ditekan secara tidak adil" oleh kebijakan pada masa pandemi, seperti pengecer GameStop, bioskop berantai, maskapai penerbangan, perusahaan penyewaan mobil, dll. Bahkan dalam keadaan paling optimis sekalipun, sulit untuk mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan ini berada di garis depan inovasi teknologi. Faktanya, karena pengaruh lingkungan pasar, pandemi COVID-19, serta tren hiburan online, streaming, dll., mereka dalam arti tertentu justru termasuk industri yang sedang diganggu oleh zaman.
Sedangkan hari ini sangat berbeda. Klien kami saat ini berinvestasi, sebagian besar pada perusahaan-perusahaan inovatif yang aktif mengganggu industri, mereka sendiri berada di garis depan perkembangan industri masing-masing. Tentu saja, tentang rasio harga terhadap laba (P/E) dan berbagai indikator valuasi lainnya, semua orang boleh berdebat, tapi menurut saya ada satu hal yang hampir tidak bisa diperdebatkan — perusahaan-perusahaan ini memang sedang mengubah dunia.
Jalan Menuju Kesuksesan di Mata Pendiri
Pembawa Acara: Mari kita kembali ke topik Robinhood. Sebelum membahas Robinhood hari ini, serta perkembangan di masa depan, saya ingin melihat kembali ke masa lalu.
Melihat ke belakang, menurut kamu apa alasan mendasar Robinhood yang benar-benar dapat dengan cepat membuka pasar, mendapatkan pengakuan pengguna pada awal berwirausaha? Saya tahu perdagangan bebas komisi pasti salah satunya.
Vlad Tenev: Saya pikir, yang benar-benar membuat produk Robinhood mendapatkan resonansi luas, adalah hasil dari tiga faktor yang bekerja bersama.
Pertama, seperti yang baru kamu sebutkan, perdagangan bebas komisi (Commission-free Trading). Saat itu, broker lain membebankan biaya $7 hingga $10 per transaksi, sedangkan kami benar-benar gratis. Oleh karena itu, kami tidak hanya berhasil membuka kelompok pengguna baru — terutama anak-anak muda yang awalnya tidak memiliki satu atau dua ribu dolar sebagai modal awal investasi.
Kemudian, kami juga menarik banyak pedagang aktif ke platform. Bagi pedagang aktif ini, jika mereka bertransaksi seratus kali atau bahkan seribu kali dalam sebulan, maka meskipun platform kami dalam hal fungsi atau alat masih memiliki beberapa kekurangan dibandingkan broker profesional lainnya, mereka tetap bersedia menggunakan Robinhood. Karena dari sudut pandang ekonomi, nilai yang dibawa oleh bebas komisi terlalu besar. Jadi, setidaknya dalam hal model bisnis, kami memenangkan persaingan.
Kedua. Selain memelopori perdagangan bebas komisi, membangun model bisnis yang kini umum digunakan oleh seluruh industri, kami juga memelopori perdagangan seluler (Mobile Trading). Robinhood dapat dikatakan sebagai pemimpin migrasi seluruh industri broker ke seluler. Sebelum Robinhood muncul, meskipun ada beberapa broker yang meluncurkan aplikasi ponsel, tetapi seluler hanyalah produk tambahan, adalah suplemen setelahnya.
Kami saat itu bertaruh bahwa internet seluler pasti akan menjadi masa depan, orang juga akan terutama melalui ponsel untuk mengelola kehidupan keuangan mereka. Ini bukan hanya karena ponsel lebih portabel, tetapi platform seluler itu sendiri memiliki banyak keunggulan praktis. Oleh karena itu, kami merancang produk sejak awal, dibangun di sekitar platform seluler. Menurut saya, Robinhood benar-benar menciptakan industri broker seluler (Mobile Brokerage), dan mendorongnya menjadi bentuk utama di pasar saat ini. Dan Robinhood selalu menjadi pemimpin di bidang ini.
Ketiga, dan menurut saya sangat penting, adalah nilai-nilai yang diwakili oleh perusahaan Robinhood. Jika kembali ke krisis keuangan global 2008, banyak pengguna kami saat itu sedang berada di tahap penting kehidupan. Saya lulus kuliah pada 2008, kemudian masuk ke tahap pascasarjana. Bulan pertama saya masuk pascasarjana, pendiri bersama saya Baiju baru saja mulai bekerja.
Tepat pada saat itu, Lehman Brothers bangkrut. Krisis keuangan global pecah secara resmi. Bagi generasi kami, perasaan terbesar kami terhadap krisis keuangan adalah — ini adalah masalah yang dibuat oleh industri keuangan sendiri, tetapi akhirnya membebankan biayanya kepada seluruh masyarakat.
Lembaga keuangan membuat keputusan yang salah. Biaya yang ditimbulkan krisis, dalam arti tertentu ditanggung bersama oleh seluruh masyarakat, tetapi orang-orang yang seharusnya bertanggung jawab, hampir tidak dihukum. Dan keuntungan yang dibawa oleh pemulihan ekonomi setelah krisis, kembali mengalir ke industri keuangan itu sendiri, mengalir kepada mereka yang sudah memiliki aset, dan dalam arti tertentu "orang dalam", yaitu 1% terkaya.
Kemudian, ini melahirkan gerakan "Occupy Wall Street", juga membentuk rasa kehilangan yang umum di kalangan generasi muda awal 2010-an. Oleh karena itu, menurut saya, orang-orang saat itu sebenarnya sangat membutuhkan solusi baru.
Dan Robinhood memberikan solusi seperti itu. Ini memberi tahu semua orang, daripada sepenuhnya meninggalkan seluruh sistem, lebih baik benar-benar berpartisipasi di dalamnya. Justru karena itu, menurut saya konsep Robinhood itu sendiri memiliki kekuatan yang sangat besar, karena yang benar-benar diwakilinya adalah kepemilikan (Ownership). Masa depan yang hanya dimiliki oleh segelintir orang, akan menjadi masa depan yang sangat rapuh. Kami ingin setiap orang dapat memiliki aset. Kami percaya, kepemilikan aset yang luas, adalah dasar yang tidak terpisahkan dari masyarakat yang bebas, stabil, dan sejahtera.
Saya pikir, filosofi ini benar-benar menyentuh banyak orang. Dan justru ketiga faktor ini bekerja sama, akhirnya membuat Robinhood menjadi broker dengan pertumbuhan tercepat saat itu.
Apakah Masih Ada Investor Baru di Pasar?
Pembawa Acara: Kamu baru saja menyebutkan, kamu tidak hanya merebut pangsa pasar dari broker lain, tetapi juga menarik beberapa pengguna yang sudah bertransaksi di platform lain, tapi yang lebih penting menurut saya, kamu sebenarnya menciptakan sekelompok investor baru yang awalnya tidak akan masuk ke pasar saham sama sekali.
Jadi, bagaimana pendapatmu tentang penetrasi pasar AS saat ini? Bukan hanya Robinhood, tetapi seluruh pasar investasi retail. Selain perubahan generasi, apakah masih ada banyak orang di Amerika yang akan masuk ke pasar saham di masa depan? Ataukah, perkembangan sepuluh tahun terakhir, sebenarnya sudah hampir memakan bagian pengguna yang paling mudah didapat?
Vlad Tenev: Saya pikir, ruangnya masih sangat besar. Saat ini, tingkat partisipasi pasar saham AS sekitar 65%, yaitu sekitar dua pertiga orang memegang aset saham.
Jika melihat ke belakang, saya ingat podcast "Acquired" sebelumnya membuat episode tentang Vanguard, mereka menggambar kurva perkembangan tingkat partisipasi saham AS dalam program itu, ada beberapa titik balik yang sangat penting di dalamnya.
Titik balik pertama, adalah ketika perusahaan AS mempromosikan rencana pensiun perusahaan 401(k) dalam skala besar, yang meningkatkan tingkat partisipasi pasar saham dari sekitar 20% menjadi mendekati 50%. Kemudian, setelah krisis keuangan global, angka ini sempat stagnan untuk beberapa waktu. Lalu, pada grafik itu, kamu akan melihat titik penting lainnya — kelahiran Robinhood, Robinhood meningkatkan tingkat partisipasi saham dari 50%-an, menjadi 60%-an saat ini, dan masih terus naik.
Sekarang pertanyaannya adalah, bisakah kita meningkatkan angka ini dari 60% menjadi 90%? Bahkan akhirnya mendekati 100%? Tentu saja, benar-benar mencapai seratus persen mungkin sangat sulit, akan selalu ada sebagian orang yang tidak berpartisipasi dalam investasi. Tapi menurut saya, mencapai di atas 90% sangat mungkin.
Kunci untuk mencapai ini adalah, masih banyak orang yang tidak memenuhi syarat untuk menikmati rencana 401(k) yang disediakan perusahaan. Lalu, bisakah kita membuat mereka memiliki akun sekuritas? Membuat mereka mulai berinvestasi? Bahkan mulai berinvestasi sejak masa kanak-kanak? Ini juga mengapa kami sangat bersemangat dapat bekerja sama dengan BNY Mellon, menjadi satu-satunya broker awal dan lembaga wali untuk program Trump Accounts Amerika.
Program ini akan membuka akun sekuritas untuk setiap bayi baru lahir di Amerika. Dana akan diinvestasikan ke dalam portofolio perusahaan publik yang sangat terdiversifikasi sejak mereka lahir. Menurut saya, ini mungkin hanya permulaan. Di masa depan, ini diharapkan dapat benar-benar meningkatkan tingkat partisipasi pasar saham AS hingga di atas 90%.
Robinhood baru-baru ini juga memperluas ke pasar Inggris. Dibandingkan dengan Amerika, Inggris bahkan lebih "tertinggal", saat ini hanya sekitar seperenam orang Inggris yang memegang aset saham, tidak ada alasan untuk berpikir situasi ini tidak dapat diubah.
Jika melihat seluruh industri broker Inggris, kamu akan menemukan, banyak broker tradisional besar hingga saat ini masih belum menerapkan perdagangan bebas komisi. Berbeda dengan Amerika, broker layanan penuh (Full-service Brokers) Inggris ini belum benar-benar mengadopsi model bisnis ini, tapi ini hanya masalah waktu.
Dalam jangka panjang, mereka akhirnya semua harus menuju ke bebas komisi. Pasar Inggris sebenarnya belum mengalami transformasi industrinya sendiri.
Robinhood Chain dan Tokenisasi Aset
Pembawa Acara: Selanjutnya mari kita bicara tentang kripto. Robinhood baru saja meluncurkan jaringan utama publik Robinhood Chain. Bagi yang tidak tahu, apa artinya ini sebenarnya?
Vlad Tenev: Ini pada dasarnya adalah blockchain, lebih tepatnya jaringan Layer 2 yang dibangun di atas Ethereum, lapisan dasarnya menggunakan teknologi Arbitrum. Tujuan kami adalah menjadikannya blockchain terbaik untuk aset dunia nyata (Real World Assets, RWA).
Selama ini, ketika orang berbicara tentang kripto, yang biasanya terpikir adalah aset seperti Bitcoin, Meme Coin, tetapi aset-aset ini sebenarnya tidak mewakili apa pun di dunia nyata.
Selama lebih dari setahun terakhir, seluruh strategi kripto Robinhood berputar di sekitar satu pertanyaan, bisakah kita benar-benar memanfaatkan teknologi blockchain, menjadikannya infrastruktur untuk aset dunia nyata? Kemudian membuat aset-aset yang memiliki nilai nyata dan kegunaan praktis, juga dapat berjalan di atas blockchain. Pada saat yang sama, membuat lebih banyak orang di seluruh dunia, lebih mudah memiliki aset-aset ini.
Oleh karena itu, sambil meluncurkan Robinhood Chain, kami juga terus memajukan strategi tokenisasi aset (Tokenization). Tahun lalu, kami mengadakan konferensi pers di Cannes, Prancis. Di sana, kami secara resmi mengumumkan peta jalan tokenisasi aset jangka panjang Robinhood.
Saat itu kami mengajukan pertanyaan, apa nilai sebenarnya dari tokenisasi aset? Jawaban saya adalah, seperti stablecoin.
Stablecoin membuat orang di ratusan negara dan wilayah dapat dengan mudah mendapatkan dolar. Di masa lalu, bagi banyak orang di banyak negara, mendapatkan dolar adalah hal yang sangat sulit. Dan stablecoin menyelesaikan masalah ini. Di masa depan, tokenisasi aset juga akan memainkan peran serupa, ini akan membawa nilai saham Amerika ke seluruh dunia, membuat orang di negara dan wilayah yang sistem keuangannya jauh belum matang seperti Inggris atau Amerika, juga dapat lebih mudah memegang saham Amerika.
Oleh karena itu, di Robinhood Chain, kami akan meluncurkan token saham (Stock Tokens). Token saham ini akan diluncurkan di lebih dari 120 negara dan wilayah, pengguna dapat menggunakan dompet non-kustodian (Non-custodial Wallet) mereka sendiri, atau menggunakan Robinhood Wallet — produk dompet kami sendiri.
Kami ingin menyediakan pengalaman penggunaan yang sangat baik, memungkinkan pengguna dengan mudah memperdagangkan, menukarkan token saham. Melalui token-token ini, pengguna dapat mendapatkan eksposur investasi ke seluruh pasar saham yang terdaftar di Amerika. Pada tahap pertama, kami akan mendukung sekitar 2000 saham yang terdaftar di Amerika, token saham ini mendukung perdagangan 24 jam sehari, 7 hari seminggu.
Selain itu, mereka juga memiliki "portabilitas" (Portability). Ini berarti, pengguna tidak lagi sepenuhnya bergantung pada satu broker sebagai pihak lawan transaksi. Selama jaringan blockchain terus berjalan, token-token ini dapat ditransfer, ditukar dengan bebas.
Pembawa Acara: Token saham ini, apakah mereka benar-benar didukung aset nyata (Real-backed), atau hanya aset sintetis (Synthetic)? Apakah kamu selalu benar-benar memegang aset dasarnya? Apakah kamu harus mendapatkan izin dari penerbit aset?
Vlad Tenev: Kami akan selalu berpegang pada dukungan aset nyata 1:1 (One-to-one Backed). Bahkan jika di masa depan Robinhood sendiri mengalami masalah apa pun, eksposur aset yang mereka pegang tetap aman, saat meluncurkan kembali produk token saham kali ini, kami juga lebih memperjelas seluruh arsitektur produk.
Pembawa Acara: Yang sebenarnya ingin saya tanyakan adalah, karena kamu berpegang pada dukungan aset nyata 1:1, apakah sebuah perusahaan selalu memiliki hak untuk mencegah sahamnya ditokenisasi? Terutama perusahaan swasta yang belum meluncurkan.
Misalnya, anggap saja Robinhood sendiri membeli sebagian saham Stripe di pasar swasta sekunder. Jika saham ini berasal dari kepemilikan saham karyawan, apakah Stripe dapat melalui anggaran dasar perusahaan, melarang saham-saham ini ditokenisasi di masa depan? Ataukah, selama kamu memperoleh saham secara legal, kamu bersedia memajukan hal ini, meskipun dalam prosesnya mungkin terjadi sengketa hukum?
Vlad Tenev: Ya, di masa lalu kami memang mengalami beberapa sengketa seperti ini, tentu saja bukan dengan Stripe, tetapi perusahaan lain.
Sebenarnya, kami saat ini memiliki dua model berbeda. Yang pertama adalah token saham yang baru saja disebutkan. Model lainnya, adalah Robinhood Ventures yang diluncurkan di Amerika saat ini.
Saat ini, perkembangan bisnis ini sudah cukup baik. Tujuannya adalah memikirkan, bagaimana memanfaatkan instrumen keuangan tradisional (TradFi), memungkinkan investor biasa juga mendapatkan peluang investasi di perusahaan swasta berkualitas ini?
Akhirnya, kami merancang struktur dana tertutup (Closed-end Fund). Kamu dapat memahaminya sebagai perusahaan modal ventura yang terdaftar publik (Publicly Traded Venture Capital Firm).
Ini menginvestasikan keranjang aset perusahaan swasta. Saat ini, dana telah berinvestasi di beberapa perusahaan termasuk Stripe, OpenAI, SpaceX (sebelum IPO), perusahaan fintech Inggris Revolut, dan perusahaan-perusahaan unggulan lainnya.
Prinsip penting kami yang tidak pernah berubah, kami akan menghormati keinginan penerbit (Issuer). Tentu saja, kami selalu mengutamakan kepentingan pemegang saham. Kami yakin, investor retail biasa juga harus memiliki kesempatan untuk berinvestasi di perusahaan swasta unggulan ini; kami juga percaya, dalam jangka panjang, penerbit akhirnya akan menerima bahwa ini akan menjadi fenomena umum.
Bisakah AI Mengubah Pola Perdagangan Investor Retail?
Pembawa Acara: Kamu sebelumnya telah menyebutkan di banyak podcast bahwa kamu sedang menggunakan AI untuk meningkatkan pengalaman pengguna. Dan kamu menekankan, berharap kemampuan inti dapat dikembangkan sendiri, bukan sepenuhnya bergantung pada eksternal, karena hanya dengan begitu, benar-benar dapat membentuk keunggulan kompetitif.
Jika dulu kebangkitan Robinhood berasal dari perdagangan bebas komisi dan memelopori tata letak platform seluler. Lalu lima tahun ke depan, menurut kamu, broker yang benar-benar memanfaatkan AI dengan baik, dapat memperoleh berapa banyak pangsa pasar tambahan?
Vlad Tenev: Saya selalu memiliki pandangan — di masa depan, manusia selamanya akan melakukan perdagangan sendiri.
Karier saya awalnya adalah perdagangan frekuensi tinggi (High-frequency Trading), dapat dikatakan, itu adalah salah satu aplikasi pertama AI. Tentu saja, saat itu orang belum menyebutnya AI, tetapi pembelajaran mesin (Machine Learning).
Saat itu, perusahaan perdagangan frekuensi tinggi sudah mulai membeli GPU. Kami bahkan adalah salah satu pengguna pertama kartu akselerasi arsitektur NVIDIA CUDA. NVIDIA meluncurkan kartu akselerasi Tesla generasi pertama sekitar 2010. Saya ingat, saat saya melakukan perdagangan frekuensi tinggi, kami adalah orang pertama yang mendapatkan produk-produk ini.
Kami menggunakan GPU untuk menghitung harga berbagai sekuritas, mengembangkan algoritma perdagangan. Oleh karena itu, pasar keuangan sebenarnya sudah lama terelektronikkan, dana kuantitatif terus mengembangkan strategi perdagangan yang semakin kompleks, dan menginvestasikannya ke pasar.
Sebelum Robinhood muncul, banyak orang bahkan berpikir bahwa perdagangan frekuensi tinggi akhirnya akan menelan seluruh pasar. Tapi kemudian, munculnya Robinhood membuat perdagangan retail mengalami kebangkitan besar.
Investor retail kembali ke pasar, manusia kembali melakukan perdagangan sendiri. Jadi saya pikir, keduanya akan selalu menjaga keseimbangan.
Pertanyaan yang benar-benar menarik adalah, bisakah kita membuka strategi dan alat yang sebelumnya hanya dapat digunakan oleh dana lindung nilai (hedge fund) papan atas, perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, kepada investor biasa?
Alat-alat ini sangat berbeda dengan cara perdagangan investor retail biasa saat ini. Tapi bisakah kita membuat orang biasa, tanpa perlu memiliki gelar ilmu komputer, juga dapat dengan mudah menggunakan kemampuan ini? Menurut saya, inilah yang benar-benar layak dinantikan.
Menurut saya, ini lebih mirip menyebarluaskan kemampuan rekayasa perangkat lunak, bukan hanya menyebarluaskan perdagangan saham.
Pembawa Acara: Lalu, apakah ini akhirnya akan membuat seluruh pasar menjadi lebih efisien (Perfectly Efficient)?
Vlad Tenev: Saya pikir tidak. Tentu saja, saat ini sudah ada banyak algoritma yang berdagang secara otomatis, tetapi yang benar-benar membuat keputusan tetaplah manusia.
Pembawa Acara: Tetapi bagaimana jika di masa depan setiap investor retail memiliki AI yang sama, dan hanya perlu mengklik "mulai perdagangan otomatis"?
Vlad Tenev: Jika semua investor retail menggunakan AI Agent yang sama, maka keunggulan yang dibawa oleh penggunaannya itu sendiri, kemungkinan besar akan semakin menghilang. Nilai tambah (Incremental Value) yang dapat diciptakannya juga akan semakin rendah.
Pembawa Acara: Apakah itu berarti, sebaliknya trader manusia akan kembali mendapatkan peluang?
Vlad Tenev: Benar sekali. Pasar keuangan pada dasarnya adalah sistem yang sangat kompleks, dinamis, dan penuh kekacauan (Chaotic). Oleh karena itu, menurut saya, manusia dan AI pada akhirnya tetap akan membentuk keseimbangan.
Saran Investasi Terakhir
Pembawa Acara: Waktunya juga hampir habis. Menurut kebiasaan program, saya ingin menanyakan satu pertanyaan terakhir. Bagi pendengar kami, apa satu saran investasi terpenting kamu?
Vlad Tenev: Pertanyaan ini harus saya jawab dengan hati-hati (tertawa). Alasan saya selalu begitu gigih memajukan pasar ekuitas swasta adalah karena banyak perusahaan yang kami sebutkan hari ini (seperti SpaceX, OpenAI, Anthropic), mereka baik sudah meluncur pada tahap valuasi triliunan dolar, atau kemungkinan besar akan meluncur pada valuasi puluhan triliunan dolar di masa depan.
Oleh karena itu, kita saat ini berada pada tahap yang sangat halus. Semakin banyak penciptaan nilai, sedang dibagikan oleh semakin sedikit sekelompok orang dalam yang kaya, dan orang-orang ini, akibatnya semakin kaya. Masa di mana investor biasa dapat membeli saham Microsoft, Amazon ketika valuasinya hanya beberapa ratus juta dolar, lalu mendapatkan pengembalian 1000 kali bahkan 10000 kali lipat di pasar publik, saat ini semakin sulit muncul.
Oleh karena itu, kami selalu berharap membuat perusahaan lebih mudah masuk ke pasar publik. Kami juga terus memajukan pekerjaan terkait. Tentu saja, ada kemungkinan, bahkan jika upaya kami berhasil, mungkin masih tidak dapat mengubah kenyataan.
Karena perusahaan masih dapat dengan mudah mendapatkan pendanaan dari pasar swasta, dan pendanaan swasta di masa depan bahkan mungkin akan semakin mudah. Jika demikian, mereka mungkin tetap menunggu hingga valuasi triliunan dolar baru meluncur.
Oleh karena itu, kita harus membuka pintu pasar ekuitas swasta. Ini juga mengapa saya sangat antusias terhadap Robinhood Ventures. Menurut saya, ini adalah pertempuran penting (Crusade) Robinhood yang sesungguhnya berikutnya.
Misi kami adalah merealisasikan pasar swasta untuk pasar ekuitas swasta. Membuat investor biasa, juga dapat berpartisipasi dalam perkembangan perusahaan-perusahaan ini sedini mungkin, dengan prasyarat memiliki mekanisme pengendalian risiko yang lengkap dan keamanan penuh.
Karena semakin awal perusahaan, risikonya memang semakin tinggi, tetapi pada saat yang sama, potensi pengembalian juga terbesar.
