作者:潮向研究
周四(美东 6 月 11 日),华尔街上演了教科书级的 V 型反转。前一天还在为通胀和战争夺路而逃的资金,24 小时后集体掉头。
道指暴涨 929.97 点(+1.86%)至 50,848.75 点,收复 50,000 点关口;纳指大涨 2.54%至 25,809.66 点;标普 500 上涨 1.75%至 7,394.30 点。罗素 2000 指数涨 3.02%,领跑所有主要指数。VIX 恐慌指数回落近 12%,跌回 20 下方。
有意思的地方在于,这根大阳线是顶着年内最热的一份通胀数据涨出来的。
最热的 PPI,最冷的反应
早晨公布的 5 月 PPI 同比飙升 6.5%,创 2022 年 11 月以来新高;环比上涨 1.1%,远超预期的 0.7%。拆开看更吓人:商品价格环比涨 2.8%,创该数据序列 2009 年有记录以来的最大单月涨幅,其中约八成来自能源,批发汽油价格单月暴涨 23.4%。更靠近管道上游的第一阶段中间需求价格环比涨 3.2%,同样创历史纪录。
放在任何一个普通交易日,这份数据足够把纳指砸下去 2%。但市场只关心一件事:战争是不是要结束了。
午后,特朗普宣布取消原定当晚对伊朗的打击,并称伊朗最高层已批准一份多边共识协议草案,以色列等盟友已"原则上同意"。消息一出,WTI 原油盘中跳水超 4%至 86 美元附近,布伦特跌至 89 美元下方。油价是这轮通胀的引擎,油价跳水等于直接拆掉了 PPI 的弹药库。特朗普本人对通胀的回应更直白:"我喜欢,我喜欢这个通胀",并称战争一结束油价会"像石头一样坠落"。
资金的逻辑链条就此闭环:协议草案、油价跳水、通胀见顶预期、买入一切。前一天跌得最狠的科技、工业、材料板块领涨,而周三创历史新高的防御板块(必需消费、房地产、能源)反手被抛。两个交易日,同一批资金,完成了一次完整的多空换位。
芯片股的报复性修复,软件股的无人区
反弹的火力集中在 AI 硬件。美光暴涨近 12%,一天抹平本周全部跌幅;闪迪涨 14%;英特尔获美银上调评级后涨约 10%,理由是 CPU 订单激增;AMD 涨 8%。费城半导体从 6 月 5 日的崩盘算起,只用四个交易日就完成了情绪修复。
软件这边是另一个世界。甲骨文重挫 9.56%,收于 184 美元附近。财报超预期没有意义,市场盯着的是云收入不及预期、负 237 亿美元的自由现金流和 400 亿美元的新融资计划。盘后,Adobe 交出标准的"超预期加上调指引"组合:Q2 营收 66.2 亿美元增长 13%,全年 EPS 指引上调至 24.35 至 24.45 美元,AI 相关经常性收入同比增至三倍。股价的回应是盘后再跌超 5%。导火索是 CFO Dan Durn 宣布下周一离职跳槽 Marvell,这是继 3 月 CEO Narayen 宣布交棒后,Adobe 三个月内第二位核心高管出走。该股年内已跌 38%,正股价上,一家 AI 收入翻三倍的公司被定价成了 AI 的受害者。
同一个 AI 叙事,硬件被抢购,软件被抛弃。市场的潜台词很残酷:算力的钱看得见,软件的护城河看不见。高管们用脚投票的方向,恰好和股价一致,CFO 去的 Marvell 正是一家芯片公司。
今晚,史上最大 IPO 开闸
周四尾盘买盘的另一个动机藏在周五:SpaceX 以每股 135 美元定价,今晚正式登陆纳斯达克,代码 SPCX。
这笔交易的体量没有先例:基础发行募资约 750 亿美元,是此前纪录保持者沙特阿美(256 亿美元)的近三倍;发行估值约 1.75 万亿美元,上市即成为美国市值第七大公司,排在自家兄弟特斯拉(约 1.6 万亿)之前。据报道,认购需求超过 2,500 亿美元,约为募资目标的 3.5 至 4 倍。约 30%的份额分配给散户,是行业惯例的三倍。马斯克在发行后仍握有超过 82%的投票权。
更值得交易员记在日历上的是后续:按规则,SpaceX 上市 15 天后将纳入纳斯达克 100 指数,届时全球追踪 QQQ 的指数基金将被迫机械买入,规模估算在 220 亿至 270 亿美元之间。
风险同样明牌。沃伦参议员致信 SEC 要求推迟发行,质疑估值脱离财务基本面(年收入约 200 亿美元,对应估值约 88 倍市销率)和双层股权结构;晨星直接给出"显著高估"的评价。还有一个更现实的问题:750 亿美元的募资将在一周内从二级市场抽水,本周存储和 CPU 板块的剧烈波动,部分就是资金为打新腾挪仓位的结果。
潮向观察
这轮反弹的质量需要打个问号。
周三的 953 点暴跌和周四的 930 点暴涨,驱动力是同一个人的社交媒体账号。协议草案尚未签署,伊朗方面的确认仍来自非官方渠道,而历史上这场冲突已经出现过多次"接近达成"后的反复。把指数从悬崖边拉回来的若是一条帖子,再推下去也只需要一条帖子。
通胀这条线同样没有解除警报。PPI 中间需求创纪录的涨幅是已经灌进管道的水,即便油价立刻见顶,未来两到三个月仍会向 CPI 传导。12 月加息 25 个基点的定价在数据公布后纹丝未动,欧洲央行周四已先行加息至 2.25%,下周轮到美联储、日本央行和英国央行同台。市场赌的是"战争结束、油价坠落、加息取消"的完美剧本,三个环节缺一不可。
反方的论据也摆在桌面上:核心 PPI 环比 0.4%低于预期,剔除能源后的通胀动能确实在放缓;英特尔的 CPU 订单和美光的需求是真实订单,不是情绪;若和平协议落地,86 美元的油价对应的通胀路径将与本周的恐慌定价完全两样。多头不需要完美剧本,只需要油价不再创新高。
今晚的 SPCX 开盘价,将是对这个市场风险偏好最诚实的一次测量。750 亿美元的新股、88 倍的市销率、4 倍的超额认购,贪婪和怀疑会在同一根 K 线里见面。
