原文作者:Oluwapelumi Adejumo
原文编译:Saoirse,Foresight News
摩根士丹利新发行的以太坊、Solana 场内交易产品上市首日合计成交 3800 万美元。这家华尔街老牌机构借此迅速站稳两大加密货币基金赛道,而这两个赛道此前早已被早期入局者占据主导地位。
摩根士丹利以太坊信托(MSSE)周二成交 933715 股,吸引 515 万美元资金净流入;摩根士丹利 Solana 信托(MSOL)成交 951216 股,成交额约 1900 万美元,但没有新增流通份额。两只产品均在纽约证交所阿尔卡交易所挂牌上市,开盘价约 20 美元 / 股。
市场数据机构 SoSoValue 的数据显示,当日全美以太坊相关基金总流入约 1450 万美元,其中 MSSE 的流入量占比超三分之一。贝莱德带质押功能的 ETHB 流入 590 万美元,贝莱德规模更大的现货以太坊基金 ETHA 新增资金 350 万美元。
摩根士丹利以太坊基金首日表现(数据来源:SoSoValue)
Solana 赛道行情截然相反。投资者大举赎回 Bitwise 旗下 BSOL 基金,Solana 主流基金整体净流出 1810 万美元。
两只产品上市表现冷暖分明,这也成为一次早期测试:晚入场的摩根士丹利究竟能抢夺多少市场份额。MSSE 大部分二级市场交易最终转化为新增管理资产;而 Solana 全品类基金普遍遭资金减持的环境下,MSOL 虽二级市场交易热度相当,却没能吸引新资金入场。
摩根士丹利投资管理公司于 7 月 28 日推出这两款产品,是其加密产品线的延伸。该机构早在今年 4 月就上线了摩根士丹利比特币信托(MSBT)。尽管比特币 ETF 赛道早已由贝莱德、富达领跑,但截至稿件发布,MSBT 资产管理规模已突破 4 亿美元。
这两款新品不再局限于简单的现货加密资产配置,均支持底层资产质押。各大基金发行方围绕能分给投资者多少质押收益的竞争愈发激烈,摩根士丹利正式入局这场博弈。
费率全面低于竞品,摩根士丹利打响价格战
在以太坊、Solana 两大赛道,摩根士丹利的管理费 + 质押分成综合成本处于行业低位,以此参与市场竞争。
MSSE、MSOL 每年收取 0.14% 的产品管理费;摩根士丹利本身不分取任何质押收益,托管方与质押服务商合计仅拿走全部质押奖励的 5%,扣除各项费用与分红前,剩余收益全部留存于信托账户。这套收费模式对一众老牌竞品形成显著优势。
Solana ETF 行业收费对比
Bitwise 的 BSOL 管理费 0.20%,服务商分成质押收益 6%; 灰度 GSOL 管理费 0.19%,服务商分成 7%; 富兰克林邓普顿 SOEZ 质押收益分成 8%; 21Shares 质押分成最低 10%,富达 15%,VanEck 与 Farside Investors 高达 25%。
Solana 交易所交易基金的管理费和质押费(来源:Farside Investors)
以太坊 ETF 行业收费对比
行业收费差异同样明显:灰度低成本以太坊产品管理费 0.15%、质押分成 6%;贝莱德 ETHB 常规管理费 0.25%,质押分成 10%;21Shares 的 TETH 质押分成 25%,灰度大盘以太坊信托 ETHE 质押分成 23%。
以太坊 ETF 的托管费与质押费用(来源:Farside Investors)
贝莱德推出限时优惠:自 3 月起 12 个月内,产品前 25 亿美元规模管理费减免至 0.12%,短期管理费表面低于摩根士丹利,但产品常规费率依旧维持 0.25%。
因此,摩根士丹利的竞争早已不止普通 ETF 管理费比拼。对于支持质押的加密基金,投资者最终到手收益还取决于两大因素:基金多大比例资产参与网络质押、各类中间机构会截留多少质押奖励。
MSSE 规则:常规市场环境下,50%~80% 的以太坊仓位用于质押,招股书将 80% 设为质押上限。质押比例可根据赎回需求、链上解锁时长、市场流动性灵活调整。 MSOL 质押策略更加激进:信托最高可质押全部 Solana 代币;为应对日常赎回、保障流动性,会预留部分代币不参与质押。
两只基金的质押净收益按月现金派发,最低保证按季度分红。收益先以以太坊或 Solana 代币累计,信托再卖出等值加密货币兑换现金,发放给基金持有人。
这套模式让普通投资者通过传统券商账户赚取质押收益,无需自己保管加密代币,也不用亲自对接区块链验证节点。
渠道分销考验老牌产品的先发壁垒
即便费率优势突出,摩根士丹利仍需要追赶老牌基金积累数月乃至数年的规模与流动性,差距依旧明显。 Bitwise BSOL 累计净流入 8.92 亿美元,法赛德统计的全品类 Solana ETF 总资金 11.2 亿美元,BSOL 贡献了绝大部分规模; 贝莱德现货以太坊 ETHA 累计吸引 114 亿美元,带质押功能的 ETHB 也积累了 5.29 亿美元。
老牌基金拥有更长交易历史、稳固的投资者群体,费率优势无法立刻抹平这些先发优势。但摩根士丹利手握独有的渠道壁垒。
彭博情报分析师 Eric Balchunas 评价,依托摩根士丹利的体量与触达能力,这两只新品是以太坊、Solana ETF 面世以来最重要的新增供给。公司拥有近 16000 名理财顾问,合计管理 2.6 万亿美元客户资产;2025 年末,摩根士丹利财富管理总客户资产高达 7.4 万亿美元,覆盖超 2000 万客户。
摩根士丹利明确将加密货币、资产代币化定为重点拓展业务,方便客户在 ETRADE 证券平台、企业员工理财、理财顾问多渠道互通配置加密产品。配套基建持续落地:ETRADE 本月全面上线比特币、以太坊、Solana 现货交易;摩根士丹利还与 Galaxy Digital 达成合作,合格高净值客户可将手中加密资产置换为现货加密 ETF 份额。
依托这套庞大的线下理财网络,MSSE、MSOL 能够触达普通理财客户,而不只是深耕加密圈子的原生投资者 —— 绝大多数竞品早期客户都局限于加密爱好者。
