作者:蓝鲸新闻
历史上,人类每一次踏出熟悉的土地,向远洋航行,都是一曲勇气的赞歌。而勇气的馈赠,也从未让先行者失望。
早在15世纪之前,威尼斯商人已将贸易触角伸遍地中海每一个港口。而大航海时代的到来,让无数冒险家怀揣着征服的野心与对财富的渴望,驶向未知的海洋,将贸易之网拓展至新大陆。一场地理大发现,就此改写世界版图。
今天,出海掘金已成为中国龙头企业的新增长引擎。从产品输出迈向高价值创造,中国企业正不断开辟疆域,迎来属于自己的“大航海时代”。
在此背景下,景顺长城基金正式发布 《中国企业的“大航海时代”——2026年中国企业出海新趋势及投资机遇展望报告》 (下称“报告”)。报告深入阐释了在全球产业链重构的新常态下,中国企业出海的崭新趋势,从消费品到资本品,全景式解读出海新时代的投资机遇。
景顺长城旗下多位基金经理:柯海东、周寒颖、乔海英、郭琳、徐亦达、王开展,围绕报告核心观点,从中国企业出海的底气、出海逻辑是否将成为A股投资的长期趋势、具体哪些投资方向值得关注等角度,系统剖析了出海新趋势下蕴藏的投资机遇,助力投资者理解出海浪潮的投资逻辑。
发布深度研究报告,已是景顺长城基金投研团队与市场和投资者深度沟通的形式之一。从2022年的 《新能源车洞察报告》 ,到2023年的《科技洞察系列之半导体》,再到2024年发布的 《重塑·洞察AI+》 ,其投研团队始终以前瞻视野捕捉产业投资机遇,向市场发出清晰的“强call”信号。今年,这份出海报告以更宏观的视角、更开阔的格局,结合“出海”这一时代命题,深度解析产业趋势与投资机遇。它既延续了景顺长城投研的一脉相承,也站在新的时间节点上,展现出对时代大势的洞察和把握。
当出海成为企业新常态
过去两年,中国资本市场掀起了一轮波澜壮阔的出海行情。从潮玩消费品火爆全球到创新药BD爆发,再到光模块龙头一年十倍的惊艳表现——这些行业千差万别,但“出海”成为了共同的关键词。
更重要的是,在上市公司层面,出海已经从过去的“讲故事”兑现为实实在在的盈利和积极的估值反馈。海外业务带来更高的毛利率,叠加广阔的海外增长空间,共同推升了ROE水平,A股海外收入占比高的公司,享受明显的估值溢价。
这一切都在指向一个判断:出海,正在成为中国企业的新常态。
为什么出海在今天变得如此重要?景顺长城股票投资部基金经理柯海东从宏观层面分析:在大国博弈的背景下,企业出海是我国打破封锁、重塑全球格局的重要抓手。国家层面大力推进跟非洲、拉美、东南亚很多国家共建“一带一路”,企业跟着政策顺势出海进行投资。
从微观看,出海已经不再是企业的“可选项”,而是“必选项”。景顺长城国际投资部基金经理周寒颖指出:“出海不是企业的选择,而是生存和跃迁的必然。”
她归纳了三点原因:
- 首先是现实因素,2018年和2025年美国发动关税战后,中国出口仍然保持增长,说明全球离不开中国制造。
- 二是利润迁移,出海的A股企业海外毛利率高达28%,显著高于国内的19.2%,出海意味着提升盈利和估值。
- 三是历史验证,美日股市龙头如丰田、强生60%的利润来自于海外,推动其股价长期走牛。而A股当前海外收入占比仅15%,提升空间巨大。
柯海东判断:“出海的行情不是昙花一现,而是可以持续很长时间,会贯穿A股投资的方方面面。”对于投资者而言,理解出海这一新常态,就是理解未来十年中国资本市场的核心叙事。
出海的版本迭代:从“产品”到“服务”
中国企业出海并非始于今日。早在2001年加入WTO之后,中国企业就开始以“产品出口”的形式走向全球。
那时的出海模式是:企业将产品从中国工厂运往海外,交给进口商或分销商,后续的品牌建设、渠道管理、售后服务几乎完全脱离了中国企业的“手”。这种模式下,中国企业扮演的是纯粹的“制造工厂”角色,赚取的是加工费,处于全球价值链的中低端。虽然规模庞大,但利润微薄,且对海外市场缺乏掌控力。
2018年美国发起第一轮关税战之后,中国企业开始加速第一轮出海潮。企业面临一个关键决策:要么承受关税带来的成本增加,要么到海外建厂以规避关税。经过测算,很多企业选择了后者。
柯海东分析称,出海要先做产能布局,从上市公司公告中可以清晰地看到,2018年以后,以建筑行业为例,在海外扩产能的数量持续高增。这一轮出海可以视为“出海1.0”版本:企业开始将产能布局到海外,但更多是被动应对贸易摩擦。
质变发生在2025年。2025年美国再次升级关税战,同时欧洲和其他国家也开始出现贸易摩擦。面对更加复杂的国际贸易环境,中国企业进入了“出海2.0”时代。
这一版本的核心特征是:“从出口往出海方向转化,出口只是简单的产品出口,出海除了产品外还包括经营能力、产能进行海外布局。”
出海2.0具体体现在几个变化上:
- 第一,资本品投资高速增长,尤其聚焦于“一带一路”市场,中国企业在海外产能备份带来资本品的高增长。
- 第二,消费品出海,通过在线上积累的品牌和势能,慢慢向线下进行拓展;
- 第三,服务业出海加速,一方面可以看到2025年免签入境外国人增长50%,另一方面创新药BD和大模型Token出海成为新趋势。
- 第四,供应链出海与AI革命深度绑定,中国企业嵌入全球科技巨头核心供应链。
中国企业的出海优势
中国企业能够在出海2.0时代展现出强大的全球竞争力,背后是一整套系统性的优势支撑。景顺长城基金表示对出海持续性和成长空间充满信心。中国企业出海的这些优势并非单一因素,而是多重红利的叠加,构成了难以复制的竞争壁垒。
首先,工程师红利是驱动中国制造业和科技行业发展的最核心因素。中国理工科本科毕业生人数自2000年以来持续高增,每年新增的理工科毕业生超过300万人。这些高素质的理工科人才驱动中国企业的研发能力持续提升。
其次,完善且低成本的基础设施为制造业发展提供了坚实底座。中国的工业电价远低于欧美发达国家,供电可靠性极高。在物流方面,中国拥有全球最密集的高速公路网、高铁网和港口群,原材料输入和产品输出的物流成本大幅降低。这些基础设施优势是几十年持续投入的结果,短期内其他国家难以追赶。
最后是完整的产业链集群效应。中国的制造业增加值全球遥遥领先,资本品、中间品、消费品的出口在全球都处于最强地位。
景顺长城研究部基金经理郭琳以光模块举例,AI 时代“唯快不破”一个技术方案出来,中国企业工程师快速推进良率爬坡和扩产,而海外竞争对手响应速度劣势明显。同时,头部的光模块企业在海外建立了生产基地,同时实现了中国研发海外制造、全球交付的跨国架构,完美规避了一定的贸易壁垒。
景顺长城股票投资部基金经理乔海英以创新药为例:中国药企正逐步取代海外同行,成为跨国药企引进管线的首选。政策层面,国内药审机构审批效率全球领先,为研发奠定坚实基础;人才层面,依托工程师红利,中国拥有全球规模最大、性价比最高的生物医药工程师群体,临床前开发与迭代速度世界一流;产业链层面,庞大的疾病人群与集中的医疗机构资源,使临床试验入组速度达到全球30%–40%,成本仅为1/3–1/4。三者协同,造就了中国药企低成本、快速试错的极致能力,全球无可匹敌。
把铲子卖向全球——资本品的出海机会
在企业出海过程中,“卖铲人”成为最大的受益者之一。资本品(工程机械、重卡等)正是这样的“卖铲人”角色。那么,中国企业在资本品领域面临哪些机遇?
景顺长城研究部基金经理王开展指出,过去二三十年,尤其是地产繁荣周期,催生了工程机械、重卡等资本品需求。更重要的是,中国形成了从原材料到零部件再到整机的完整产业链集群。虽然地产周期回落,但海外需求,特别是AI投资浪潮接过了接力棒。中国企业正快速走向“一带一路”新兴市场和欧美发达国家,在海外本地化运营上取得扎实进展。
景顺长城股票投资部基金经理徐亦达补充,中国制造业积累了全球最完善的工业供应链、低成本的基础设施与能源、以及丰厚的工程师红利。优质的供给与本轮全球需求高度匹配,资本品出海的繁荣由此而来。
王开展观察到,过去几年全球矿企大量并购与新建项目,把中国供应链带入过去难以进入的市场。大型矿卡、大型挖掘机等领域的国产化率快速提升,国内工程机械行业的增长动能大部分来自海外,尤其是资源国新矿项目成为核心驱动力。
另外,我国工程机械的份额提升,靠的不仅仅技术代差。王开展认为,真正的优势在于成本端,全产业链整合带来的一体化成本优势;以及服务端,工程师红利带来的快速响应能力。外资品牌解决技术问题可能耗时数周,国产品牌只需数天。
徐亦达观察到,在“一带一路”等新兴经济体,中国资本品凭借技术壁垒和实际帮助,正快速抢占市场。但在南美、澳洲等传统欧美巨头深耕的区域,进入仍需要时间。
王开展认为,企业不再只做制造加工,而是带着品牌和销售体系出海,盈利自然抬升;同时人民币汇率低估也提供了系统性红利。徐亦达补充,国内优质龙头在海外面对更宽松的竞争环境,既能获得更高定价权,又能摊薄研发成本。
把铲子卖向全世界,中国资本品的征程才刚刚开始。展望未来1-2年,王开展认为景气度最高的方向是LNG主机厂、电网配电设备、储能项目和变压器,欧美产能紧张,中国企业正借此打开固化格局。
徐亦达则优先看好电力设备和工程机械。他认为,借鉴日本当年的出海经验,应优先选择中国具备显著优势的领域。中国电力设备企业在技术、成本、交付速度上具备全球竞争力,有望深度受益于这一轮海外电网升级周期。
工程机械方面,中国龙头企业在全球已跻身前列,长期竞争力明确。目前全球工程机械正处于上行周期,且持续时间预期较长。而中国企业当前的全球市占率仍然偏低,未来提升空间巨大。随着“一带一路”国家工业化进程加速及资源品开采需求旺盛,工程机械出海具备稳定的需求支撑。
出海投资机会还有哪些?
基于全球竞争格局与中国产业升级逻辑,郭琳指出,新能源车、AI应用及光模块正成为“极致出海”的核心赛道,蕴含非线性增长机遇。
过去五年,中国新能源车凭借政策红利、三电产业链与成本优势高速发展。但欧美高关税倒逼行业转型,未来胜负手在于海外本地化建厂与供应链构建。龙头车企凭借混动技术,单月出口占比已突破40%,印证本地化可行性。
郭琳看好AI应用出海和光模块企业,包括大模型/Token、云服务、机器人及垂类Agent。海外Coding应用已替代大量程序员,处于爆发临界点。中国拥有庞大人口基数与应用开发经验,有望复制国内成功模式,实现海外跨越。光模块企业在本轮AI算力爆发中展现极致竞争力,龙头企业切入英伟达供应链。这一竞争力可复制到PCB、消费电子、汽车、电力设备等领域。
周寒颖看好两大方向:AI驱动的电力及电网设备出海以及消费品牌出海,二者分别依托全球电网投资缺口与中国品牌升级红利。
AI的尽头是电力,储能与电力电子将成为AI基础设施核心。随着全球电网投资抬升,AI算力周期带动高压开关、HVDC、储能、微电网等环节,兼具全球缺口与准入门槛,出海胜率显著。而消费出海正从成本优势转向品牌力。一方面,中国供应链效率带来“链价比”优势,另一方面,高感知价值的“品牌型质价比”在欧美通过IP、设计实现提价,如潮玩品牌定价20-30美元,绕开低价竞争。
乔海英认为,创新药领域已出现十倍股的投资机会。以肿瘤药物为例,上一代“药王”的全球年销售额约为300亿美元,而经过迭代后的新一代药物,年销售额已提升至1000亿美元级别,市场空间显著扩大。在此过程中,中国药企在肿瘤领域已涌现出三个接近十倍增长潜力的机会。
更重要的是,创新药的治疗领域正从单纯的疾病治疗向消费医疗拓展,大适应症孕育大品种,大品种催生大公司。以减重领域为例,该赛道已具备诞生十倍股公司的条件,甚至不止一家。这种治疗边界的持续拓展,为我们带来了极具吸引力的投资机会,我们对此坚定看好。
当然,出海之路机遇与挑战并存。中国企业面临地缘政治、本地合规、文化隔阂、汇率波动、渠道单一、技术封锁、信任壁垒等多重阻力。
对此,周寒颖提出“前置合规、本地化生产、本地代言人”的应对框架,乔海英强调必须构建海外临床与商业化能力,徐亦达则相信假以时日中国龙头终将突破信任壁垒。唯有那些能识别风险、持续投入、有效应对的企业,才能在这场全球化新浪潮中最终胜出。
