从“犯罪周期”到价值回归，2026 加密市场四大机遇展望

作者:Poopman

编译:深潮TechFlow

Ansem 宣布市场见顶,CT 将本轮周期称为“犯罪”。

高 FDV(完全稀释估值)且无实际应用的项目已经榨干了加密领域的最后一分钱。Memecoin(迷因币)打包销售让加密行业在公众眼中声名狼藉。

更糟糕的是,几乎没有任何资金被重新投入到生态系统中。

另一方面,几乎所有的空投都沦为“拉高出货”的骗局。代币生成事件(TGE)的唯一目的似乎就是为早期参与者和团队提供退出流动性。

坚定持币者和长期投资者正遭受重创,而大多数山寨币(altcoins)从未恢复元气。

泡沫正在破裂,代币价格暴跌,人们愤怒不已。

这是否意味着一切都结束了?

艰难时刻造就强者。

公平来说,2025 年并不算糟糕的一年。

我们见证了许多优秀的项目诞生。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle 和 FomoApp 等项目都证明了,这个领域仍然有真正的建设者在努力以正确的方式推动发展。

这是一次必要的“净化”,用来清除不良行为者。

我们正在反思,并将不断改进。

现在,为了吸引更多的资金流入和用户,我们需要展现更多的实际应用、真正的商业模式,以及能够为代币带来实际价值的收入。我相信,这正是 2026 年行业应前进的方向。

2025年:稳定币、PerpDex 和 DAT 之年

稳定币更加成熟

2025 年 7 月,《Genius 法案》正式签署,这标志着首个针对支付稳定币的监管框架诞生,要求稳定币必须以 100% 现金或短期国债作为支持。

自此之后,传统金融(TradFi)对稳定币领域的兴趣与日俱增,仅今年稳定币净流入就超过 1000 亿美元,成为稳定币历史上最强劲的一年。

RWA.xyz

机构对稳定币青睐有加,并认为其在取代传统支付系统方面潜力巨大,原因包括:

• 更低成本且更高效的跨境交易

• 即时结算

• 低交易费用

• 24/7 全天候可用

• 对冲本地货币波动的风险

• 链上透明性

我们见证了科技巨头的重大并购行动(如 Stripe 收购了 Bridge 和 Privy),Circle 的 IPO 获得了超额认购,以及多家顶级银行集体表达了推出自有稳定币的兴趣。

这些都表明,过去一年里,稳定币的确在不断走向成熟。

Stablewatch

除了支付之外,稳定币的另一个主要应用场景是赚取无需许可的收益,我们称之为收益型稳定币(Yield Bearing Stablecoin,YBS)。

今年,YBS 的总供应量实际上翻了一倍,达到了 125 亿美元,这一增长主要由收益提供者推动,如 BlackRock BUIDL、Ethena 和 sUSDs。

尽管增长非常迅猛,但最近的 Stream Finance 事件以及更广泛的加密市场表现不佳,已经影响了市场情绪,并降低了这些产品的收益率。

尽管如此,稳定币仍然是加密领域为数不多的真正可持续且增长中的业务之一。

PerpDex(永续合约去中心化交易所):

PerpDex 是今年的另一颗明星。

根据 DeFiLlama 的数据,PerpDex 的未平仓合约(open interest)平均增长了 3–4 倍,从 30 亿美元增长到 110 亿美元,并一度达到 230 亿美元的峰值。

永续合约的交易量也大幅增长,自年初以来暴涨 4 倍,从令人惊叹的 800 亿美元周交易量攀升至超过 3000 亿美元的周交易量(部分增长也得益于积分挖矿的推动),成为加密领域增长最为迅猛的赛道之一。

然而,自 10 月 10 日的市场大幅回调以及随后的市场低迷后,这两项指标都开始出现放缓的迹象。

PerpDex 未平仓合约(OI),数据来源:DeFiLlama

永续合约去中心化交易所(PerpDex)的快速增长对中心化交易所(CEX)的主导地位构成了现实威胁。

以 Hyperliquid 为例,其永续合约交易量已达到币安的 10%,而且这一趋势还在持续。这并不令人意外,因为交易者可以在 PerpDex 上找到一些 CEX 永续合约无法提供的优势

1. 无需 KYC(身份验证)

2. 具备不错的流动性,某些情况下甚至可与 CEX 相媲美

3. 空投投机机会

估值游戏是另一个关键点。

Hyperliquid 展示了永续合约去中心化交易所(PerpDex)可以达到极高的估值上限,这吸引了一波新的竞争者进入赛场。

一些新晋竞争者得到了大型风投(VC)或中心化交易所(CEX)的支持(如 Lighter、Aster 等),而另一些则试图通过原生移动端应用、亏损补偿机制(如 Egdex、Variational 等)来实现差异化。

散户对这些项目启动时的高 FDV(完全稀释估值)抱有很高的期待,同时也对空投奖励充满期待,这种心理导致了如今我们所见的“积分大战”(POINTS WAR)。

虽然永续合约去中心化交易所可以实现极高的盈利能力,但 Hyperliquid 选择通过“援助基金”(Assistance Fund)回购 $HYPE,将利润重新注入代币(回购量已累计达到总供应量的 3.6%)。

这种回购机制通过提供实际价值回流,成为推动该代币成功的主要动力,并有效地开创了“回购元宇宙”的潮流——促使投资者开始要求更强的价值锚定,而不是高 FDV 却无实际用途的治理代币。

DAT(数字资产储备):

由于特朗普的亲加密立场,我们看到了大量机构和华尔街资金流入加密领域。

DAT 的灵感来源于 MicroStrategy 的策略,已成为传统金融(TradFi)间接接触加密资产的主要方式之一。

过去一年中,大约新增了 76 个 DAT。目前,DAT 的金库中共持有价值 1370 亿美元的加密资产。其中,超过 82% 为比特币(BTC),约 13% 为以太坊(ETH),其余分散于不同的山寨币(altcoins)。

请见下方图表:

Bitmine (BMNR)

由 Tom Lee 推出的 Bitmine (BMNR) 成为这一 DAT 热潮中的标志性亮点之一,并成为所有 DAT 参与者中最大的 ETH 买家。

然而,尽管早期备受关注,大多数 DAT 股票在前 10 天内经历了“拉高出货”的行情。自 10 月 10 日后,流入 DAT 的资金较 7 月水平暴跌 90%,大多数 DAT 的净资产价值(mNAV)已跌破 1,表明溢价已消失,DAT 的热潮基本宣告结束。

在这一周期中,我们学到了以下几点:

• 区块链需要更多的现实世界应用。

• 加密领域的主要用例仍然是交易、收益和支付。

• 如今,人们更倾向于选择具有费用生成潜力的协议,而非单纯的去中心化(来源:@EbisuEthan)。

• 大多数代币需要更强的价值锚点,与协议基本面挂钩,以保护并回馈长期持有者。

• 更成熟的监管和立法环境将为建设者和人才加入该领域提供更大的信心。

• 信息已成为互联网中的一种可交易资产(来源:PM,Kaito)。

• 没有明确定位或竞争优势的新 Layer 1/Layer 2 项目将逐渐被淘汰。

那么,接下来会发生什么?

2026:预测市场元年,更多稳定币、更多移动端应用、更真实的收入

我相信 2026 年加密领域将向以下四个方向发展:

• 预测市场(Prediction Market)

• 更多稳定币支付服务

• 更多移动端 DApp 的普及

• 更多真实收入的实现

依然是预测市场

毋庸置疑,预测市场已经成为加密领域最热门的赛道之一。

“可以对任何事情下注”

“90% 的准确率预测现实世界的结果”

“参与者自带风险承担”

这些标题吸引了大量关注,预测市场的基本面也同样引人注目。

截至撰写本文时,预测市场的总周交易量已经超过了选举期间的峰值(即便是当时包括刷量交易在内的总量)。

如今,像 Polymarket 和 Kalshi 这样的巨头已经完全主导了分发渠道和流动性,使得缺乏显著差异化的竞争者几乎没有机会获得有意义的市场份额(Opinion Lab 除外)。

机构也开始涌入,Polymarket 在 80 亿美元估值下获得了 ICE 的投资,其二级市场估值已达到 120–150 亿美元。同时,Kalshi 以 110 亿美元估值完成了 E 轮融资。

这一势头势不可挡。

不仅如此,随着即将推出的 $POLY 代币、即将到来的 IPO,以及通过 Robinhood 和 Google Search 等平台实现的主流分发渠道,预测市场很可能成为 2026 年的主要叙事之一。

话虽如此,预测市场仍有许多改进空间,例如优化结果解析和争议解决机制、开发应对恶意流量的方法,以及在长反馈周期内保持用户的参与度,这些方面都需要进一步提升。

除了主导市场的玩家之外,我们也可以期待出现新的、更个性化的预测市场,例如 @BentoDotFun 等。

稳定币支付领域

在《Genius 法案》出台后,机构对稳定币支付的兴趣和活动的增加,成为推动其广泛应用的主要驱动力之一。

过去一年,稳定币的月度交易量已攀升至近 3 万亿美元,采用速度正在迅速加快。虽然这可能不是一个完美的衡量指标,但它已然显示出在《Genius 法案》和欧洲 MiCA 框架出台后,稳定币使用量的显著增长。

另一方面,Visa、Mastercard 和 Stripe 都在积极拥抱稳定币支付,无论是通过传统支付网络支持稳定币消费,还是与中心化交易所(CEX)合作(如 Mastercard 与 OKX Pay 的合作)。如今,商家可以选择接受稳定币支付,而不受客户支付方式的限制,这展现了 Web2 巨头对这一资产类别的信心和灵活性。

与此同时,像 Etherfi 和 Argent(现已更名为 Ready)这样的加密新型银行服务也开始提供卡片产品,让用户可以直接使用稳定币消费。

以 Etherfi 为例,其日均消费额已稳定增长至超过 100 万美元,且增长势头丝毫没有放缓的迹象。

Etherfi

尽管如此,我们也不能忽视加密新型银行仍面临的一些挑战,例如高昂的用户获取成本(CAC)以及由于用户自行托管资产而难以通过存款资金获利的问题。

一些潜在的解决方案包括提供应用内的代币兑换功能,或者将收益产品重新包装后作为金融服务出售给用户。

随着 @tempo 和 @Plasma 等专注支付的链条蓄势待发,我预计支付领域将显著增长,尤其是在 Stripe 和 Paradigm 所带来的分发能力和品牌影响力的推动下。

移动端应用的普及

智能手机在全球范围内变得越来越普及,年轻一代正推动向电子支付的转变。

截至目前,全球近 10% 的日常交易通过移动设备完成。东南亚因其“移动优先”的文化而引领了这一趋势。

各国支付方式排名

这代表了传统支付网络中的一种根本性行为转变,我相信随着移动交易基础设施相比几年前已经有了显著改善,这种转变将自然延伸到加密领域。

还记得 Privy 等工具中的账户抽象(Account Abstraction)、统一界面和移动 SDK 吗?

如今的移动端用户引导体验比两年前更加流畅。

根据 a16z Crypto 的研究,加密移动钱包用户数量同比增长了 23%,而这一趋势仍未显示出任何放缓的迹象。

除了 Z 世代(Gen Z)不断变化的消费习惯外,我们还看到 2025 年涌现了更多原生移动端 dApp。

例如,Fomo App 作为一款社交交易应用,凭借其直观且统一的用户体验,吸引了大量新用户,让任何人即便没有先前的知识背景也能轻松参与代币交易。

仅用 6 个月的时间开发,该应用就实现了每日平均 300 万美元的交易量,并在 10 月达到了 1300 万美元的峰值。

随着 Fomo 的崛起,像 Aave 和 Polymarket 这样的主要玩家也开始优先提供移动端的储蓄和博彩体验。而新晋者如 @sproutfi_xyz 则在尝试以移动端为核心的收益模式。

随着移动端行为的持续增长,我预计移动端 dApp 将成为 2026 年扩展最快的领域之一。

请给我更多收入

人们难以相信这一周期的主要原因之一很简单:

大多数在主要交易所上市的代币仍然几乎没有产生有意义的收入,即使有,也缺乏与其代币或“股份”之间的价值锚定。一旦叙事消退,这些代币就无法吸引可持续买家,接下来的走势往往只有一个方向——下跌。

显然,加密行业过于依赖投机,却对真实的商业基本面关注不足。

大多数 DeFi 项目都陷入了设计“庞氏计划”的陷阱,以此来推动早期采用,但每次的结果都是在代币生成事件(TGE)后,焦点转向如何抛售,而不是打造一个持久的产品。

截至目前,仅有 60 个协议在 30 天内的收入超过 100 万美元。相比之下,Web2 中大约有 5000–7000 家 IT 公司月收入达到这一水平。

幸运的是,在特朗普的亲加密政策推动下,2025 年开始出现转变。这些政策使利润分享成为可能,并帮助解决了代币长期以来缺乏价值锚定的问题。

像 Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aave 等项目主动专注于产品和收入的增长。他们认识到,加密是一个以持有资产为核心的生态系统,自然需要积极的价值回流。

这就是为什么回购在 2025 年成为如此强大的价值锚定工具,因为它是团队与投资者利益一致的最明确信号之一。

那么,哪些业务产生了最强劲的收入?

加密的主要用例仍然是交易、收益和支付。

然而,由于区块链基础设施的费用压缩,链级收入预计今年将下降约 40%。相比之下,去中心化交易所(DEX)、交易所、钱包、交易终端和应用程序成为最大的赢家,增长了 113%!

请多押注应用程序和 DEX 吧。

如果你仍然不相信,根据 1kx 的研究,我们实际上正在经历加密历史上价值流向代币持有者的最高峰。请见下方数据:

总结

加密行业并未结束,它正在进化。我们正在经历市场所需的一次“净化”,这将使加密生态比以往更好,甚至提升十倍。

那些能够存活下来、实现现实世界应用、创造真实收入,并打造出具有实际效用或价值回流的代币的项目,最终将成为最大的赢家。

2026 年将是关键的一年。