撰文:Matt Hougan,Bitwise 首席投资官
编译:Chopper,Foresight News
上周我提到,如今大量加密应用已经实现稳定创收,并将收益回馈给代币持有者。我之所以着重强调这一趋势,是因为绝大多数投资者都忽视了这一点。投资者的认知,往往需要一段时间才能跟上现实的变化。
本周,我想聊聊另外三类普遍存在的投资误区,同样是因为认知滞后;同时谈谈,如果你能看清旁人刻意无视的真相,要如何从中获利。
误区一:加密应用瞄准的不只是加密资产,而是全部资产类别
我观察到投资者最严重的错误,就是极大低估了加密应用想要抢占的市场规模。
以 Uniswap 举例。这款交易应用诞生之初,用途是帮助用户完成加密资产互换:比特币兑换以太坊、以太坊兑换 Solana,诸如此类。
加密市场总市值大约在 2 万亿美元上下,交易活跃度很高,但上限仅有 2 万亿美元。全球有五家上市公司,单家市值就超过整个加密市场。倘若你认为 Uniswap 只是服务加密市场的交易工具,就意味着你预判它只能瓜分 2 万亿资产中的一部分交易量。
但随着股票、债券、房地产等各类资产陆续代币化,Uniswap 的目标市场将无限扩张。全球股票市场规模约 150 万亿美元,债券市场规模 350 万亿美元。一旦 Uniswap 能够切入这些赛道,市场空间将远超加密市场本身,甚至可能达到 100 倍。。
这套逻辑同样适用于其他加密应用,例如 Hyperliquid、Aave,以及定位不同的 Chainlink。人们始终把它们视作「加密原生产品」,就像当年所有人都以为亚马逊只是一家网上书店。
当下行业已经形成共识,代币化终将渗透所有资产品类。但投资者还没有把这套逻辑,运用到承载资产交易的平台估值上。
误区二:低估加密原生项目相对传统金融机构的竞争力
从我进入加密行业开始,一直有一种主流观点:传统金融巨头终会入局,轻松碾压加密初创公司。
最典型的例子就是 PayPal 在 2023 年推出稳定币。PayPal 是全球知名品牌、头部支付企业。大家认为,Circle、Tether 这类名不见经传的机构主导稳定币市场,而 PayPal 入局能够带来传统金融信任背书,资金必然会涌向 PayPal。
然而事实并非如此。时至今日,Tether 与 Circle 合计占据 88% 的稳定币市场份额,PayPal 稳定币市场份额仅约 1%。
无独有偶,富达 2019 年推出加密托管业务时,不少人断言它将垄断赛道。富达是全球公信力顶尖的金融机构,其加密托管业务发展尚可,但美国规模最大的加密托管商依旧是加密原生企业 Coinbase。
类似案例还有很多。芝加哥商品交易所曾被看好主导加密衍生品市场,但它的交易量,相比海外永续合约市场不值一提;洲际交易所打造的 Bakkt 原本被视作加密行业主流入金通道,最终发展不及预期。
为什么加密原生项目持续胜出?它们迭代速度更快,资源全部聚焦加密赛道;最重要的是,它们早已积累用户与社群信任。简单来说,在加密世界内部,了解并信任 Tether 的人,远比信任 PayPal 的人更多。
当然也存在反例,贝莱德旗下拥有规模最大的比特币 ETF(这点我深有体会)。大体规律是,传统金融平台擅长传统金融品类;而加密原生应用,在加密场景下展现出极强的用户粘性。我判断这一趋势还会延续。
对应的投资机会在于,下次再有传统金融巨头高调宣布进军加密原生赛道时,不要盲从市场乐观共识,行业迈入下一发展周期,应当给予成熟加密原生龙头更多信心。
误区三:严重低估未来链上交易规模,实际交易量或将扩张 10–100 倍
区块链的盈利模式大多依托交易手续费。投资者评估一条公链价值时,习惯参考现实当下的数据:当前股票成交量、当下支付笔数。
这种估值思路存在巨大偏差。
以股票交易为例:目前美股交易时间为周一至周五美东时间 9:30–16:00,每周仅 33 小时。进入资产代币化时代后,股票可以全年 7×24 小时不间断交易,每周交易时长达到 168 小时,时长直接翻 5 倍。我不是说交易量一定会同步增长 5 倍,但流动性扩张几乎是必然。
这还没有计入人工智能带来的变革。全天候交易叠加技术迭代,未来人们大概率会使用 AI 代理监控投资组合、自动执行交易。AI 交易会比人类频繁 2 倍?10 倍?还是 100 倍?
叠加全天候交易与智能代理两大变量,股票交易笔数轻松实现 10 倍增长完全合理,50 倍甚至 100 倍也具备想象空间。这意味着,承接交易的公链与应用将获得大幅增长的收入。尽管交易量上涨可能带来单笔手续费下行,但交易量如此量级的提升,足以覆盖费率下滑带来的影响。支付赛道同理,智能代理驱动的支付规模,未来或将远超当下水平。
小结
以上三类误区本身并不算低级错误。依据现有体量估算市场空间、信任知名大品牌、依托当前数据线性推演未来,都是普通人很自然的思考方式。但加密行业的变革速度,已经远超这套传统思维的更新速度。
行业演进速度和大众认知追赶速度之间的落差,正是巨大机遇所在。
