头顶国家专精特新“小巨人”光环的功率半导体器件供应商——深圳市威兆半导体股份有限公司(下称“威兆半导体”),近日再次向港交所主板递交上市申请,广发证券为独家保荐人。
这已是该公司年内第二次“叩门”港股,其于2026年1月12日首次递交的招股书在6个月后自动宣告失效。
成立以来,威兆半导体已完成多轮融资,股东名单星光熠熠——英特尔亚太、OPPO广东、湖北小米、宁德新能源等产业资本赫然在列,投后估值在短短两年半时间内增长逾500%至约29亿元。
在递表前一个月,中国证监会在境外发行上市备案补充材料中,要求威兆半导体就最近12个月内新增股东入股价格是否公允合理、是否存在利益输送等问题出具明确结论性意见,将这家“小巨人”推向舆论风口。
一位长期关注半导体产业链的营销咨询公司董事长向《凤凰WEEKLY财经》表示,招股书中未披露前五大客户与公司股东存在直接关联关系。但需关注的是,摩勤智能(华勤技术旗下)持股2.12%,华勤技术作为全球领先的ODM(设计+代工)厂商,其关联关系是否延伸至客户层面,或需待公司进一步说明。
行业阵痛,高毛利“王牌”失速
2026年上半年,全球半导体行业尚处于库存调整的阵痛期。身处功率半导体中低压MOSFET(金属氧化物半导体场效应晶体管)赛道,威兆半导体也未能独善其身。
招股书显示,2026年前五个月,公司净利润却由盈转亏,录得51万元亏损,上年同期盈利2652.9万元。同时,威兆半导体整体毛利率从2025年前五个月的22.4%下降至2026年同期的17.9%,招股书将下滑归因于“市场主导的定价调整”。
但更深层的原因,或是在于产品结构的被动切换。2026年前五个月,公司高毛利WLCSP(晶圆级芯片尺寸封装)产品收入占比从46.3%降至27.4%。招股书将WLCSP收入下滑归因于:智能手机厂商采取更加保守的生产和采购计划——存储芯片涨价推高整机成本,终端消费恢复慢于预期,客户库存调整叠加行业价格竞争。
数据显示,同期,威兆半导体的非WLCSP产品收入虽增长52.6%至2.46亿元,但产品毛利率仅为16.6%。当公司收入结构,从高毛利率的WLCSP产品,向较低毛利率的传统封装产品倾斜时,“增收不增利”的局面,就出现了。
监管“六问”,直指利益输送嫌疑
2026年6月,中国证监会在境外发行上市备案补充材料要求中,向威兆半导体提出六大问询。
其中,最为核心的两项问询,直指利益输送嫌疑:第一,要求说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性,不同股东入股价格存在差异的原因,并就是否存在利益输送出具明确结论性意见;第二,要求说明“威铸烨芯”和“舟山集成”两次股权激励授予价格差异较大的原因及合理性,并核查激励人员与公司股东、董事、监事、高管是否存在关联关系。
《凤凰WEEKLY财经》注意到,IPO前,李伟聪是威兆半导体的创始人、执行董事、董事长兼总经理,其直接持有威兆半导体39.19%股份,同时通过其控制的舟山拓纬和舟山集成两个实体,间接控制公司13.06%及9.53%的股份。三者合计,李伟聪共持有威兆半导体约61.78%的股份,拥有绝对控制权。
耐人寻味的是,舟山集成是由李伟聪作为普通合伙人控制的平台,主要服务于核心管理层及早期骨干,而威铸烨芯则是作为员工持股平台,覆盖范围更广。
“这意味着,其中存在通过上述平台影响部分股权激励授予与实施的风险,这或许也是证监会质询两次股权激励定价差异巨大的原因之一。”一位长期关注半导体产业链的营销咨询公司董事长向《凤凰WEEKLY财经》表示,从现有信息来看,舟山集成与李伟聪存在控制关系,而威铸烨芯作为员工平台则需核查是否包含关联方。证监会要求就此出具法律意见,正是为了确保激励对象的选择标准客观、程序合规。
就新增股东入股定价合理性等问题,《凤凰WEEKLY财经》向威兆半导体董事会发出书面采访函,截至发稿,尚未收到公司回复。
同时,证监会要求说明公司特殊股东权利安排的完整具体内容及终止条款;说明业务是否涉及外资准入负面清单限制领域;核查拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵;以及逐项列示募集资金用于境内外投资项目的具体金额及比例。
截至发稿,威兆半导体尚未就证监会问询作出公开回复。
经销商“大清洗”,三年骤减80%
招股书显示,2023年至2026年前五个月,威兆半导体分别委聘33家、33家、30家及7家新经销商;同期,分别与17家、539家、47家及39家经销商终止合作伙伴关系。从期末经销商数量来看,截至2026年5月底,三年间威兆半导体的经销商已由658家减少至103家。
超过500家经销商在两年内消失,在招股书中,关于终止合作的具体原因,公司表示“大部分是因其未能达到业绩考核标准,少部分则是由于违反合约约定和区域销售限制,擅自超出指定地区范围进行销售”。公司还称,已终止合作的经销商存货水平普遍较低。
事实上,威兆半导体的销售高度依赖经销商渠道。招股书显示,2023年至2026年前五个月,公司通过经销商实现的销售额分别为5.24亿元、5.07亿元、约6.97亿元及2.97亿元,分别占各期收入的91.0%、81.3%、85.7%及84.1%。
公司在招股书中坦言,“任何来自经销商的销售额下降或经销商的流失,都可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响”。
在销售渠道剧烈调整的同时,威兆半导体的客户集中度却持续攀升。2023年至2026年前五个月,公司前五大客户收入贡献占比分别为48.7%、53.8%、57.6%及67.9%。其中,最大客户收入占比从2023年的13.8%一路升至2026年前五个月的29.7%。
供应商集中度同样居高不下。2023年至2025年,威兆半导体向前五大供应商的采购额分别占总采购额的80.5%、81.1%和72.6%,2026年前五个月仍达70.1%。这种上下游“双集中”的结构或将使得公司在行业周期波动中承受较高传导风险。
“实际上,客户集中度提升在半导体行业具有普遍性,头部客户导入往往意味着产品进入主流供应链。”上述营销咨询公司董事长向《凤凰WEEKLY财经》表示,从半导体的行业特性来看,功率半导体客户多为消费电子、汽车电子领域的品牌厂商或代工厂,与股东分属不同产业链环节,直接关联的可能性较低。
不过他同时强调,需关注的是,摩勤智能(华勤技术旗下)持有威兆半导体2.12%股权,华勤技术作为全球领先的ODM(设计+代工)厂商,其关联关系是否延伸至客户层面,需要公司进一步说明。
本文来自微信公众号“凤凰WEEKLY财经”,作者:许梦旖
