过去一年，Circle Internet Group（NYSE：CRCL）股价累计下跌45.9%。不过，多项估值指标显示，该股目前更接近合理估值区间，而不是一个显而易见的“捡漏”机会。
近期，加密货币行业的热点消息以及Circle的新产品发布持续吸引市场关注，但从整体估值来看，投资者可能仍需保持谨慎。
过去一年接近腰斩的股价，已经让Circle的交易价格远低于此前水平。对于正在判断市场预期是否已经充分重置的投资者而言，这一点十分关键。
利好方面，Circle计划与多家大型金融机构共同推出面向机构的Arc区块链，这可能支撑市场对公司未来增长的预期。
但另一方面，加密货币和稳定币领域仍面临监管不确定性。这可能限制投资者愿意为Circle未来现金流支付的估值溢价。
Circle的价值评分为2分（满分6分），说明从多项估值指标来看，它目前还算不上明显便宜。
现在真正的问题是：当前股价是否已经充分反映了此前的大幅下跌，以及Circle商业模式中同时存在的机会与风险？
过去一年，Circle股价回报率为-45.9%，表现落后于同行。
从盈利能力来看，Circle估值合理吗？
由于Circle目前已经实现盈利，并且有分析师提供业绩预测，因此市盈率是评估其估值是否合理的重要指标。
Circle当前的市盈率约为42.4倍，高于软件行业32.8倍的平均水平，但低于可比公司51.2倍的平均水平。
这意味着Circle的估值处于两者之间：相较整个软件行业享有一定溢价，但与那些面临相似增长机会和风险的可比公司相比，它并不算特别昂贵。
根据Circle自身的增长、盈利能力和风险因素计算，其合理市盈率约为45.1倍，仅略高于目前的42.4倍。
尽管市场正在关注即将推出的Arc机构区块链，以及美国《CLARITY法案》带来的政策不确定性，但Circle当前的估值已经计入了相当一部分增长机会与风险，与其合理市盈率较为接近。
综合来看，投资者确实在为Circle支付高于软件行业平均水平的价格，但考虑到公司的具体情况，这一溢价还没有达到极端水平。
单从市盈率来看，Circle目前大致处于合理估值区间。
NYSE：CRCL市盈率，截至2026年8月
当前股价需要怎样的增长故事来支撑？
Simply Wall St为Circle构建的投资叙事，旨在将当前基于市盈率的估值，与公司未来可能实现的业务发展联系起来。
这些分析列出了支撑估值所需的收入增长、利润率和盈利假设，让投资者了解：Circle未来需要交出怎样的业绩，才能证明当前股价合理，或者支撑股价进一步上涨。
目前，投资者对Circle的看法存在明显分歧。
一部分投资者认为，USDC和Arc可能带来巨大上涨空间；另一部分投资者则警告，Circle近期的估值重估可能已经走得太远。
看多观点：Circle可能被低估68%
Arc网络目前已经进入公开测试阶段，参与者包括超过100家大型金融和科技机构。Circle还在评估推出Arc原生代币的可能性。这使Circle有机会成为链上货币体系的底层基础设施，不仅能够扩大储备利息收入以外的收入来源，还有望改善公司的利润率……
看多者认为，Circle的价值不应只来自USDC储备资产产生的利息收入。假如Arc能够发展成为机构使用链上资金的重要基础设施，Circle可能获得新的手续费、网络服务或其他收入，并降低对单一收入来源的依赖。
在这种情景下，Circle当前股价可能被低估约68%。
看空观点：Circle可能被高估110%
从本质上看，Circle的商业模式是将市场对USDC的需求变现。USDC是一种足额储备的数字美元，其储备资产主要由现金和短期美国国债构成……
看空者担心，Circle的核心收入仍然高度依赖USDC储备资产产生的利息。如果市场利率下降、稳定币竞争加剧，或者监管政策发生变化，公司的收入和利润都可能承受压力。
在这种更悲观的情景下，Circle当前股价可能被高估约110%。
结论：暴跌不等于便宜
从市盈率来看，Circle目前的股价已经接近市场认为的合理水平，基本反映了公司在加密货币领域的业务风险和盈利能力。
但其他估值指标仍然偏谨慎。因此，即使USDC和Arc近期持续受到市场关注，Circle目前也很难被称为一只确定性较高的低估股票。
接下来，投资者需要重点关注的是：Circle能否依靠链上金融基础设施业务，实现长期、稳定的盈利增长，而不是继续主要依赖稳定币储备带来的利息收入。
只有做到这一点，Circle才有可能长期维持高于整个软件行业的估值溢价。
