撰文:Mauricio Di Bartolomeo,Ledn 联合创始人
编译:AididiaoJP,Foresight News
黄金正经历自 1979 年以来最强劲的一轮上涨。今年 1 月,金价一度触及每盎司近 5600 美元的历史高位。与以往由散户狂热推动的资产行情不同,这一轮上涨的主要推手是全球最保守的机构——各国央行。
2025 年,全球央行净增持黄金 863 吨,2026 年预计再增约 850 吨,接近 2022 年以前年均增速的两倍。世界黄金协会对 76 位储备管理者的最新调查显示,89% 的受访者预计未来 12 个月全球官方黄金持有量将继续增长,创纪录的 45% 计划增持本国储备。
黄金已存在数千年,投资方式也有多种,但每种都有明显取舍。
实物黄金(金币、金条)难以储存、搬运、买卖。要么交给第三方托管,要么自己保管,都存在风险。黄金 ETF(如 GLD)能方便获得价格敞口,但仅对少数能开立可交易国际市场经纪账户的投资者开放;不能直接花费、转移、转账,也不能赎回实物黄金,且每年收取 0.40% 的管理费。
技术带来了第三种方式:代币化黄金。一枚代表一盎司黄金的数字代币,对应存放在苏黎世或伦敦专业金库中的实物金条,可在数秒内全球转移,任何人只要有手机就能接收,并可赎回为实物金条。
要理解其潜在影响,不妨看看美元被代币化后发生了什么。
稳定币为美元做了什么
美元稳定币是由等值美元储备支持的数字代币。它可通过区块链在互联网上转移,使用和花费方式与美元无异。任何人、任何地方,只要有手机上的数字钱包,无需银行账户就能收发稳定币。跨境转账费用仅几美分,结算只需数秒,全年无休。随时可兑换成美元或当地法币。
疫情后,对全天候、分钟级结算、成本极低的数字美元轨道需求激增,稳定币迅速爆发。根据 DefiLlama 数据,稳定币供应从 2020 年底约 270 亿美元增长到如今超过 3000 亿美元,五年多时间增长超 10 倍。2026 年第一季度交易量达到创纪录的 28 万亿美元(CEX.IO 数据)。其中大量是自动化交易,但即便 a16z 剔除机器人活动后的过滤数据,当季仍录得 4.5 万亿美元,已接近主流卡组织一年的处理量。2025 年 7 月《GENIUS 法案》签署后,美国为美元代币提供了联邦监管框架,要求 1:1 现金及短期国债储备。稳定币已从新奇技术演变为受监管的结算基础设施。
稳定币没有改变美元本身,它改变了美元的流动方式、储存方式,以及谁能获得美元。
黄金的形态问题
黄金的问题从来不是资产本身,而是形态。
实物黄金难以验证、储存和保险成本高,流动性与变现能力取决于所在地点,几乎不可分割,大额跨境转移近乎不可能。ETF 解决了一部分问题,但 ETF 份额只是间接索取权,仅在交易时段可交易。散户无法赎回实物金属、无法自我托管、无法直接转给他人,也难以在经纪体系外作为抵押品。更值得注意的是,2026 年 3 月美国上市黄金 ETF 创下单月流出 130 亿美元的纪录,即便同期实物金条和金币需求同比大增 42%,美国散户金条购买上升,基金却在卖出。投资者显然想要黄金,却越来越不满现有「包装」方式。
代币化黄金应运而生。Tether Gold(XAUt)或 Pax Gold(PAXG)这类代币代表对特定已分配实物金条的所有权:真实黄金、可验证、可赎回为实物。与金条本身不同,代币可分割至零点几盎司,数分钟内可转移到全球任何地方,全天候交易,还能在不出售的情况下作为抵押品换取美元流动性。
采用曲线已在加速
如果稳定币的类比成立,代币化黄金的使用曲线应像 2020 年前后的美元代币一样加速。事实正是如此。
2026 年第一季度,代币化黄金交易量达 907 亿美元,已超过 2025 年全年的 846 亿美元。2 月市值突破 60 亿美元,一季度增速比实物黄金持有量快 5.5 倍,创下纪录,并新增超过 4.45 万个持有者钱包。
60 亿美元相对黄金约 30 万亿美元的总市值仍是零头。但这正是关键点:2019 年稳定币相对货币供应也只是零头。每种新形态都从小开始,靠更好用取胜,收益会随时间复利。
对手方风险
对代币化资产最常见的质疑是对手方风险:「不亲手拿着,就不算真正拥有。」这个观点有道理。有些人愿意对自己的储蓄完全负责,并接受相应代价。但绝大多数黄金投资者早已接受中介——通过 ETF、托管服务或未分配黄金账户(纸面索取权,持有的是银行的 IOU 而非特定金条)。结构良好的黄金代币是对特定已分配金条的索取权,1:1 支持,可赎回实物金属。这是一种清晰透明的权利。两大主要发行方均提供季度储备证明报告,Tether 刚刚完成了 KPMG 的审计。
未来走向
比特币崛起,是因为首次创造了可全天候通过互联网移动和结算、无需中介、全球任何人都能接触的数字价值。稳定币崛起,是因为把美元放到了同样的在线轨道上,只是通过中介发行方。如今,当初把美元代币化的那些中介正在把黄金代币化,并且拥有庞大的分发网络。更重要的是,代币化黄金解决了全球大量人群的可及性问题——它是一种更实用的形态。
我亲眼见过委内瑞拉人发现比特币、后来又发现稳定币时的情况。它解决了我们的问题,我们就采用了它。这也是我把职业生涯投入这个行业的原因。当找到更好用的东西,你就会一直用下去。道理就是这么简单。
技术或许不会改变你持有黄金的意愿,但它刚刚给数十亿人提供了一种持有这件已有 5000 年历史资产的全新方式。
