Акции Microstrategy стремительно растут по сравнению с биткоином, поскольку инвесторы рассчитывают на взрывной рост. Майкл Сэйлор отмечает мощные структурные факторы, стимулирующие спрос, который не ограничивается прямым доступом к биткоину.
Превосходя биткоин по NAV, Майкл Сэйлор выделяет 4 фактора, способствующих росту премии MSTR
Акции Microstrategy (Nasdaq: MSTR) торгуются выше стоимости лежащих в их основе биткоинов, что отражает структурные преимущества, недоступные при прямом владении криптовалютой или спотовых биржевых продуктах (ETP). Эта рыночная премия измеряется относительно стоимости чистых активов компании (NAV), которая представляет собой стоимость биткоинов в расчёте на одну акцию после учёта обязательств. Майкл Сэйлор, исполнительный председатель Microstrategy, которая была переименована в Strategy, 13 августа поделился в социальной сети X:
MSTR торгуется с премией к чистой стоимости биткоина из-за кредитного плеча, преимущества опционов, пассивных потоков и более широкого институционального доступа, который обеспечивают долевые и кредитные инструменты по сравнению с сырьевыми товарами.
В совокупности эти элементы дают Microstrategy преимущества в плане кредитного плеча и ликвидности, которых нет у самого биткоина.
Способность компании использовать кредитное плечо от 2x до 4x для биткоина за счёт финансирования на основе акционерного капитала, которое Сэйлор называет «кредитным усилением», обеспечивает рост производительности на бычьих этапах рынка. Это выгодно отличает компанию от спотовых биткоин-ETP и прямых инвестиций в биткоин, которые не имеют таких возможностей кредитного плеча. Microstrategy также извлекает выгоду из открытого интереса на традиционных рынках опционов, превышающего 100 миллиардов долларов, в то время как открытый интерес для спотовых биткоин-ETP составляет около 30 миллиардов долларов, а для фьючерсов на биткоин на Чикагской товарной бирже — 20 миллиардов долларов.
Кроме того, являясь компонентом таких индексов, как Nasdaq 100, MSCI и Russell 1000, Microstrategy фиксирует пассивные инвестиционные потоки, которые не распространяются на биткоин или его спотовые ETP.
Институциональный охват — ещё одно важное отличие. Фондовые рынки обеспечивают потенциальный доступ к акциям на сумму 35 триллионов долларов и кредитам на сумму 60 триллионов долларов, что значительно превышает 700 миллиардов долларов частного капитала, доступного для спотовых биткоин-ETP, и менее 150 миллиардов долларов для прямого инвестирования в биткоин. Хотя критики считают разрыв в оценке чрезмерным, сторонники утверждают, что такая динамика рынка оправдывает надбавку, поскольку она позволяет Microstrategy увеличивать прибыль и расширять базу инвесторов за пределы возможностей биткоина как товара.
Компания начала приобретать биткоины в 2020 году, сделав их основным активом своего казначейства. Strategy финансирует свои покупки за счёт долговых обязательств и размещения акций, что делает её крупнейшим корпоративным держателем биткоинов и фактическим доверенным лицом инвесторов. Согласно последней публичной отчётности, у Strategy хранится около 628 946 BTC.
