Tác giả | Rongzhong Finance
Một siêu IPO nữa đang trên đường.
Mới đây, website của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải cho thấy, tình trạng xét duyệt IPO trên sàn STAR Market của Công ty Cổ phần Trường Giang Memory Holdings đã chuyển thành "Đã tiếp nhận", dự kiến huy động vốn 33 tỷ nhân dân tệ, tổ chức bảo lãnh là CITIC Securities và China Securities.
Từ ngày 19 tháng 5 hoàn thành hồ sơ hướng dẫn đến ngày 19 tháng 8 thông qua nghiệm thu hướng dẫn, Trường Giang Memory chỉ mất ba tháng, lập kỷ lục về tốc độ hướng dẫn IPO trong ngành bán dẫn. Đồng thời, điều này cũng đưa công ty ngày càng gần hơn với danh hiệu "IPO lớn nhất lịch sử Vũ Hán". Trước đó, Báo cáo "Kỳ lân toàn cầu 2025" của Hurun Research Institute cho thấy định giá của Trường Giang Memory là 160 tỷ nhân dân tệ, và với quá trình IPO tiến triển, kỳ vọng thị trường đã được điều chỉnh lên 300 tỷ nhân dân tệ hoặc cao hơn.
Như chúng ta đã thấy, công ty IDM bộ nhớ flash 3D NAND duy nhất trong nước này đang đưa Khu Công nghệ cao Quang Cốc Vũ Hán vào trung tâm ánh đèn sân khấu của thị trường vốn.
Mười năm mài một "trái tim bộ nhớ"
Câu chuyện về Trường Giang Memory thường được cho là bắt đầu từ năm 2016, nhưng nói về nguồn gốc của kỳ lân nghìn tỷ khổng lồ này, đồng hồ phải lùi về năm 2000.
Năm đó, Quốc vụ viện công bố "Văn kiện số 18" về ngành công nghiệp mạch tích hợp, dẫn đến làn sóng khởi nghiệp chip đầu tiên trong nước. Sự kiện mang tính biểu tượng là "cha đẻ chip Trung Quốc" Zhang Rujing trở về đại lục thành lập SMIC. Cũng vào khoảng thời gian này, Vũ Hán bắt đầu lập kế hoạch phát triển ngành công nghiệp mạch tích hợp.
Sự khó khăn là điều có thể tưởng tượng. Vào thời điểm đó, Vũ Hán với ngành công nghiệp truyền thống chủ yếu là thép, dưới danh nghĩa một thành phố trung tâm, cần khẩn cấp tìm động cơ tăng trưởng công nghiệp cho thập kỷ tới. Những người lãnh đạo Vũ Hán đã nhìn xa trông rộng và hướng ánh mắt vào lĩnh vực xa lạ này. Zou Xuecheng, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Mạch tích hợp Quy mô lớn và Hệ thống tại Đại học Khoa học và Công nghệ Hoa Trung, sau đó đã nói trong một cuộc phỏng vấn với báo Trường Giang: "Nếu không làm việc này, trên bản đồ ngành công nghiệp bán dẫn tương lai của Trung Quốc, sẽ không có tên của Hồ Bắc Vũ Hán."
Vì vậy, Vũ Hán đã tận dụng hai năm, tiếp xúc với hơn chục nhà máy chip nổi tiếng trong và ngoài nước để tìm kiếm hợp tác. Năm 2006, một cơ duyên tình cờ, lãnh đạo cấp cao SMIC được mời đến Vũ Hán khảo sát. Sau nhiều nghiên cứu và tranh luận của các chuyên gia, cuối cùng đã quyết định ba cấp chính quyền tỉnh Hồ Bắc, thành phố Vũ Hán và Khu Công nghệ cao Đông Hồ cùng đầu tư thành lập Wuhan Xinxin, với mục tiêu xây dựng dây chuyền sản xuất mạch tích hợp 12 inch đầu tiên ở miền Trung. Trong giai đoạn đầu thành lập, công ty được SMIC quản lý toàn bộ quy trình.
Nhìn lại từ góc nhìn toàn cảnh, trên thực tế, phương án này tại cuộc họp tranh luận của chuyên gia thời điểm đó không được thông qua với số phiếu tuyệt đối. Lý do phản đối khá đơn giản: "Quy mô đầu tư hàng chục tỷ nhân dân tệ là quá nhỏ, thiếu hiệu ứng quy mô khó có lãi, và mô hình quản lý toàn bộ quy trình cũng không có lợi cho sự phát triển tự chủ sau này."
Nhưng chính trong những tranh cãi này, dự án giai đoạn một của Wuhan Xinxin - dây chuyền sản xuất mạch tích hợp 12 inch đầu tiên ở miền Trung - đã được triển khai. Theo thống kê, đầu tư của chính quyền cấp tỉnh và thành phố thời điểm đó lên tới 10,7 tỷ nhân dân tệ, chiếm gần một phần mười tổng đầu tư kinh tế nhà nước của tỉnh Hồ Bắc cùng năm. Và dây chuyền sản xuất đi vào hoạt động năm 2008 này lại vô tình va phải cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Chịu ảnh hưởng, ngành công nghiệp bán dẫn rơi vào chu kỳ suy thoái, Wuhan Xinxin có thể nói là vừa ra mắt đã bị tổn thất nặng nề.
Để tồn tại, công ty đã từng chuyển hướng sang gia công cho nhà sản xuất bộ nhớ flash Mỹ Spansion, dựa vào lợi thế chi phí của sản xuất Trung Quốc để đổi lấy đơn hàng, nhưng Spansion nhanh chóng phá sản, Wuhan Xinxin lại một lần nữa rơi vào bước đường cùng. Lúc này, bản thân SMIC cũng đang lo cho mình không xuể, không có khả năng tiếp tục đầu tư thêm. Các ông lớn quốc tế như TSMC, Micron đã từng nhìn thấy dây chuyền sản xuất này và định nhân cơ hội mua lại với giá rẻ.
Có câu nói không phá không dựng được, vào thời khắc nguy cấp cuối cùng, chính quyền Vũ Hán vẫn chọn kiên trì, quyết định tự chủ phát triển Wuhan Xinxin. Năm 2011, hai bên thành lập công ty liên doanh; năm 2013, SMIC chính thức rút lui, Khu Công nghệ cao Đông Hồ Vũ Hán đã mời Yang Shining, từng là Giám đốc điều hành của SMIC và làm việc tại Intel hơn mười năm, giữ chức CEO Wuhan Xinxin. Công ty bắt đầu tự chủ mở rộng thị trường, trình độ công nghệ bộ nhớ flash ba chiều cũng dần tiếp cận trong quá trình đuổi kịp các ông lớn quốc tế như SK Hynix, Micron, Toshiba.
Vì vậy, dưới sự lãnh đạo của CEO mới và sự hỗ trợ của "Đội tuyển quốc gia" Vũ Hán, Wuhan Xinxin đã nhận được đơn đặt hàng từ những khách hàng quan trọng như GigaDevice và dần đứng vững. Năm 2014, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia khởi động đợt đầu tư quy mô lớn thứ hai vào ngành công nghiệp bán dẫn trong nước, Vũ Hán quyết định "đánh cược một lần nữa" vào đường đua bộ nhớ. Trải qua nỗ lực của nhiều phía, vào tháng 3 năm 2016, Căn cứ Bộ nhớ Quốc gia với tổng vốn đầu tư khoảng 240 tỷ USD chính thức đặt tại Quang Cốc Vũ Hán, thông cáo báo chí địa phương mô tả đây là "dự án công nghiệp công nghệ cao đầu tư đơn lẻ lớn nhất của tỉnh kể từ khi thành lập nước".
Cùng năm, vào ngày 26 tháng 7, trên cơ sở Wuhan Xinxin, tập đoàn Unigroup cùng với Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Chip Quốc gia Hồ Bắc, Tập đoàn Đầu tư Công nghệ Hồ Bắc cùng đầu tư, Trường Giang Memory ra đời.
Tính từ khi Wuhan Xinxin thành lập năm 2006 đến khi Trường Giang Memory ra đời năm 2016, bố cục của Vũ Hán trong ngành công nghiệp bộ nhớ đã đi trọn một thập kỷ.
Bối cảnh "Đội tuyển quốc gia" đồ sộ
Xét về cơ cấu cổ đông, Trường Giang Memory hiện không có cổ đông kiểm soát và người kiểm soát thực tế.
Trước khi phát hành, Hồ Bắc Trường Thịnh là cổ đông lớn nhất, nắm giữ 26.54%; Chip Flight Technology nắm giữ 25.35%; Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia đợt một và đợt hai lần lượt nắm giữ 11.97% và 11.38%; Guanggu Chantou, Quốc Tâm Quỹ lần lượt nắm giữ 9.25% và 5.90%.
Sách lộ trình IPO cho biết, tỷ lệ nắm giữ của bốn cổ đông sở hữu trên 10% cổ phần tương đối gần nhau và đều không vượt quá 30%, không có cổ đông đơn lẻ nào có thể tác động lớn đến nghị quyết của đại hội cổ đông. "Trong kỳ báo cáo, các chủ thể đầu tư chính sau khi xuyên thấu lên trên của các cổ đông chính của công ty lần lượt là Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước tỉnh Hồ Bắc, Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước thành phố Vũ Hán, Ủy ban Quản lý Khu Công nghệ cao Đông Hồ, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia đợt một, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia đợt hai."
Nhìn lại quá trình huy động vốn của Trường Giang Memory, có thể thấy rõ màu sắc "Đội tuyển quốc gia" rõ nét mà công ty mang theo.
Dữ liệu từ Qichacha cho thấy, vào tháng 12 năm 2019, công ty hoàn thành vòng gọi vốn thiên thần, Wuhan Financial Holdings và Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia đợt một tham gia góp vốn; tháng 3 năm 2023, công ty hoàn thành vòng gọi vốn A, số tiền đạt 68,433 tỷ nhân dân tệ, Quỹ Đầu tư Công nghiệp Mạch tích hợp Quốc gia đợt hai, Changjiang Chantou, Hubei Ketou, Hubei Changsheng lần lượt tham gia; tháng 4 năm 2025, công ty hoàn thành vòng gọi vốn B với số tiền 9,42 tỷ nhân dân tệ, đội hình nhà đầu tư tiếp tục mở rộng, bao gồm hơn mười tổ chức như Wuhu Wenming Quanhong Fund, BOC Asset Management, CCB Investment, BoCom Investment, ICBC Investment, ABC Investment, Xienuo Investment, Xiamen Torch Group, Hengsheng Rongtong Investment, Shanghai International Group, CMB International, Haitong Creative Capital, Yuntai Capital, China Internet Investment Fund, v.v.
Quy mô tổng hợp của ba vòng gọi vốn vượt xa các dự án thị trường hóa thông thường, cũng chứng minh từ góc độ khác thuộc tính cấu trúc vốn mang tính chất Đội tuyển quốc gia của công ty này. Các nền tảng sở hữu cổ phần cho nhân viên "Kế hoạch Trí Tâm Vũ Hán số 1" đến "số 6" được đề cập trước đó, chính là được triển khai cùng với cải cách cổ phần hóa xung quanh vòng B, gắn kết đội ngũ công nghệ cốt lõi với sự phát triển lâu dài của công ty.
Đằng sau danh sách cổ đông liên tục được tăng cường này là sự hỗ trợ tài chính trực tiếp nhiều lần trong suốt mười năm liên tiếp của ba cấp chính quyền tỉnh Hồ Bắc, thành phố Vũ Hán và Khu Công nghệ cao Đông Hồ. Giờ đây, khi IPO bước vào giai đoạn được tiếp nhận, khoản đầu tư ban đầu kéo dài mười năm này đang đón nhận định giá từ thị trường vốn. Theo tính toán, chỉ riêng cổ phần do vốn nhà nước Vũ Hán nắm giữ thông qua các nền tảng cấp khác nhau, một khi Trường Giang Memory lên sàn thành công, giá trị tài sản trên sổ sách dự kiến lên tới hàng trăm tỷ nhân dân tệ, và lãi suất trên sổ sách càng không thể đo đếm được.
Quang Cốc, còn một loạt IPO đang trên đường
Không nghi ngờ gì, nếu mọi việc suôn sẻ, Vũ Hán sẽ từ đó thu về IPO lớn nhất lịch sử của một thành phố. Và đối với doanh nghiệp mà mỗi bước phát triển đều mang dấu ấn địa phương này, địa điểm đặt trụ sở "Quang Cốc" cũng được đẩy lên dưới ánh đèn sân khấu của thị trường vốn.
Tính đến tháng 6 năm nay, toàn Khu Công nghệ cao Quang Cốc tập trung 72 công ty niêm yết, tổng vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết trong và ngoài nước đã vượt 1,8 nghìn tỷ nhân dân tệ, số lượng chiếm khoảng một phần ba tỉnh Hồ Bắc và hơn sáu phần mười thành phố Vũ Hán.
Phía Quang Cốc cũng không chỉ một lần đề xuất, "Công ty niêm yết là lực lượng chủ lực của đổi mới công nghệ Quang Cốc, động cơ tăng trưởng mạnh mẽ của phát triển công nghiệp, người phát ngôn của sức sống thành phố." Xoay quanh định vị này, Quang Cốc trong những năm gần đây lần lượt ban hành các chính sách chuyên ngành như "Phương án Hành động Phát triển Chất lượng Cao Công ty Niêm yết", "Mười lăm điều mới về niêm yết", "Mười điều về đầu tư mạo hiểm", triển khai cơ sở dịch vụ miền Trung của Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, và tung ra "Khoản vay Vườn ươm Niêm yết" hướng đến doanh nghiệp công nghệ vừa và nhỏ, một khoản vay duy nhất có thể nhận hỗ trợ tài chính lên tới 50 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ quỹ bồi thường rủi ro do chính phủ thiết lập cho các tổ chức tài chính cao nhất đạt 30%.
Hiện tại, bảng thành tích này mới chỉ là giai đoạn, bởi mục tiêu mới nhất của phía Quang Cốc đã được cập nhật - đến năm 2030, tổng số doanh nghiệp niêm yết tại Quang Cốc phấn đấu vượt qua 100, số lượng doanh nghiệp có vốn hóa nghìn tỷ tăng gấp đôi so với hiện tại, đạt 8 doanh nghiệp.
Sự nhộn nhịp của thị trường thứ cấp này không thể thiếu sự đầu tư của thị trường sơ cấp để tiếp sức, và cũng là sự đồng thuận rằng nguồn sống phải được lưu thông trước trên các dự án giai đoạn đầu. Hành động mới nhất xảy ra tại Hội nghị Xây dựng Hệ sinh thái Tài chính Công nghệ Thế giới Quang Cốc được tổ chức vào ngày 27 tháng 6.
Tại hội nghị này, Quang Cốc đã một lần thành lập 4 quỹ mẹ chuyên ngành công nghiệp, tổng quy mô 18 tỷ nhân dân tệ, lần lượt hướng đến bốn lĩnh vực: quang điện tử, sức khỏe sự sống, mạch tích hợp và công nghiệp tương lai. Theo kế hoạch, đến năm 2030, 4 quỹ mẹ này sẽ huy động thêm không ít hơn 100 tỷ nhân dân tệ từ các quỹ nhóm, thúc đẩy tổng đầu tư vượt 300 tỷ nhân dân tệ.
Đáng chú ý là, những lĩnh vực nghe có vẻ xa vời như tích hợp photon, trí tuệ thể hiện, công nghệ lượng tử, thực tế Quang Cốc đã bố trí trước. Trong đó, công nghệ chip tích hợp photon wafer 8 inch của Sixcore Optoelectronics đang dẫn đầu ngành, sản phẩm radar laser công nghiệp toàn phổ và đo khoảng cách chính xác cao của Yuhui Optics đã là doanh nghiệp hàng đầu trong nước, Langyi Robot chuyên tâm vào "tiểu não thể hiện" của robot hình người, sản phẩm đã trở thành lựa chọn hàng đầu của nhiều doanh nghiệp robot toàn quốc... không thể kể hết.
Hơn nữa, trong hệ thống này đang liên tục sản sinh ra những ứng viên mới. Theo tiết lộ của phía Quang Cốc, từ năm 2026 đến nay, trong khu vực đã có ít nhất 40 sự kiện gọi vốn công khai của doanh nghiệp công nghệ, bao phủ từ vòng hạt giống cấp triệu đến vòng công nghiệp cấp tỷ, trong ba năm gần đây tín dụng công nghệ Quang Cốc đã cung cấp hỗ trợ hơn 300 tỷ nhân dân tệ cho gần 6000 doanh nghiệp, số lượng quỹ đăng ký trong khu vực đạt 426. Và những doanh nghiệp nhận được hỗ trợ tài chính này đều là lực lượng dự bị của "khối Quang Cốc".
Hiện tại, "Bảy ngôi sao Quang Cốc" đại diện bởi bảy ông lớn viễn thông quang học là Trường Giang Memory, Changfei Optical Fiber, Huagong Technology, Accelink Technologies, FiberHome Telecommunication Technologies, Guide Infrared, CITIC Mobile, đang trỗi dậy theo chuỗi với tốc độ và tư thế chưa từng có. Trong đó, Trường Giang Memory là doanh nghiệp duy nhất trong "Bảy ngôi sao Quang Cốc" chưa lên sàn, và khi quá trình IPO của công ty tiến thêm một bước, Quang Cốc cũng sẽ chào đón khoảnh khắc đoàn viên của "Bảy ngôi sao" trên thị trường vốn.
