Trong ngày đầu tiên niêm yết, Trường Tín Khoa Học thiết lập nhiều kỷ lục, giá cổ phiếu đóng cửa tăng 465,82%, báo cáo 49 đồng/cổ phiếu, với tổng giá trị vốn hóa thị trường 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, vượt qua Ngân hàng Công Thương Trung Quốc trở thành “anh cả” về tổng giá trị vốn hóa thị trường A, khối lượng giao dịch cả ngày vượt 140 tỷ nhân dân tệ, trở thành cổ phiếu đầu tiên trong lịch sử A có khối lượng giao dịch trong một ngày vượt 100 tỷ nhân dân tệ.
Đồng thời, 7,7 triệu nhà đầu tư trúng thưởng cổ phiếu của Trường Tín Khoa Học cũng đón thời khắc hiện thực hóa lợi nhuận.
Hình ảnh hiện trường khai trương niêm yết của Trường Tín Khoa Học. Nguồn: Internet
Trong ngày đầu tiên niêm yết, tâm lý của các nhà đầu tư trúng thưởng không giống nhau: một số nhà đầu tư bán ra và rời thị trường ngay khi mở cửa, bỏ lỡ đỉnh cao trong ngày một cách đáng tiếc, sau đó lại đầy hối hận; một số nhà đầu tư chọn chốt lời, không muốn đánh cược vào biến động thị trường sau này; nhưng cũng có những nhà đầu tư không muốn bán ra, thậm chí còn tăng mua cổ phiếu Trường Tín.
Đồng thời, nghi vấn “Liệu Trường Tín có trở thành Trung Dầu Khí thứ hai không?” cũng xuất hiện trên các cộng đồng đầu tư lớn, việc cổ phiếu Trường Tín Khoa Học sẽ diễn biến thế nào sau này đang trở thành chủ đề thảo luận sôi nổi.
01 Nhà đầu tư trúng thưởng rất hối hận vì không bán được ở điểm cao nhất
Mức độ sôi động trong ngày đầu niêm yết của Trường Tín Khoa Học vượt xa dự kiến. Một số nhà đầu tư phản ánh rằng ngay sau khi mở cửa, giao dịch đã xuất hiện tình trạng giật lag, không thể giao dịch, cũng không thể hủy lệnh, đến khoảng 10 giờ sáng mới dần dần khôi phục.
Nguồn: Internet
Lần cuối cùng xảy ra tình trạng tê liệt giao dịch cổ phiếu mới niêm yết trên diện rộng, không thể hủy lệnh là vào ngày 15 tháng 10 năm 2020, khi gã khổng lồ thực phẩm Kim Long Ngư lên sàn thị trường chứng khoán tăng trưởng. Là cổ phiếu mới có quy mô huy động vốn lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán tăng trưởng vào thời điểm đó, cổ phiếu này đã tăng mạnh 90,51% khi mở cửa. Vào đầu phiên, dòng tiền đổ dồn vào kênh của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, gây ra tình trạng tê liệt giao dịch thống nhất trên toàn thị trường từ các công ty chứng khoán.
Nguồn: Internet
Nhiều nhà đầu tư trúng thưởng đã bán ra sau khi hệ thống giao dịch của công ty chứng khoán hoạt động trở lại bình thường, nhưng lại có tâm trạng hối hận vì giá cổ phiếu Trường Tín Khoa Học đã lập đỉnh cao nhất trong ngày vào gần cuối phiên sáng.
Tình hình mua vào bán ra của nhà đầu tư. Nguồn: Internet
Cũng có không ít nhà đầu tư trúng thưởng theo trường phái bảo thủ chọn bán toàn bộ cổ phiếu trong ngày đầu tiên, chốt lời, từ chối đánh cược vào biến động thị trường sau này; ngược lại, tồn tại một bộ phận nhà đầu tư tin tưởng vào giá trị dài hạn, không những không bán một cổ phiếu nào, mà còn mua thêm vào khi giá cổ phiếu điều chỉnh trong phiên, đặt cược vào không gian tăng trưởng dài hạn của Trường Tín Khoa Học với tư cách là doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực lưu trữ nội địa.
Nguồn: Internet
Nhờ tỷ lệ trúng thưởng cao 0,4714% của Trường Tín Khoa Học, phạm vi bao phủ trúng thưởng trong đợt phát hành lần này được mở rộng đáng kể. Khi lướt dòng tin trên mạng xã hội, thường thấy những nhà đầu tư trúng thưởng xung quanh đăng ảnh danh mục đầu tư, chia sẻ niềm vui kiếm được nhiều tiền trong ngày đầu tiên.
Cho dù có bán được ở mức cao nhất trong ngày hay không, đối với những nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu, diễn biến trong ngày đầu niêm yết của Trường Tín Khoa Học đều là một bữa tiệc lợi nhuận thực sự.
02 Liệu diễn biến cổ phiếu Trường Tín Khoa Học có trở thành Trung Dầu Khí thứ hai?
Dưới bữa tiệc tạo ra của cải, nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về bong bóng đầu cơ ngắn hạn và rủi ro đỉnh chu kỳ.
Tổng giá trị vốn hóa thị trường 3 nghìn tỷ khi mở cửa, sự săn đón của toàn dân và kịch bản IPO siêu lớn khiến nhiều nhà đầu tư lão làng liên tưởng đến Trung Dầu Khí niêm yết năm 2007.
Bởi vì mọi người phát hiện ra dữ liệu của hai công ty này có điểm tương đồng cao ở một số khía cạnh.
Trước hết, quy mô huy động vốn gần như ngang bằng. Trung Dầu Khí huy động vốn 66,8 tỷ nhân dân tệ trong đợt phát hành cổ phiếu A năm 2007; Trường Tín Khoa Học sau khi thực hiện đầy đủ quyền mua cổ phiếu xanh (greenshoe) đã huy động vốn 66,607 tỷ nhân dân tệ, cùng là những đợt IPO khổng lồ trên thị trường A, gây lo ngại về việc phân tán dòng tiền thị trường.
Thứ hai, không khí cuồng nhiệt trên thị trường thứ cấp trong ngày đầu niêm yết cũng khiến mọi người liên tưởng đến Trung Dầu Khí.
Diễn biến cổ phiếu Trung Dầu Khí sau khi niêm yết năm 2007. Nguồn: Internet
Khi đó, Trung Dầu Khí có giá phát hành 16,7 đồng, sau khi mở cửa nhanh chóng tăng lên 48,6 đồng, tăng 191%, tổng giá trị vốn hóa thị trường trong ngày tạm thời vượt 8 nghìn tỷ, đứng đầu thế giới về giá trị vốn hóa thị trường; còn Trường Tín Khoa Học có giá phát hành 8,66 đồng, hôm nay mở cửa ở mức 49,5 đồng, tăng 471,59%, với tổng giá trị vốn hóa thị trường 3,2 nghìn tỷ, ngay lập tức vượt qua Ngân hàng Công Thương Trung Quốc trở thành doanh nghiệp có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất thị trường A.
Giá dầu quốc tế năm 2007. Nguồn: Internet
Cuối cùng là vào thời điểm niêm yết, cả hai đều ở trong chu kỳ thịnh vượng của ngành. Khi Trung Dầu Khí niêm yết, giá dầu quốc tế ở mức cao kỷ lục, giá dầu thô quốc tế khoảng 90 USD/thùng, thị trường lúc đó đồng thuận lạc quan về cổ tức dài hạn của ngành năng lượng; còn Trường Tín niêm yết cũng đúng vào chu kỳ giá chip lưu trữ tăng mạnh, lợi nhuận ròng dự kiến trong nửa đầu năm 2026 tăng hơn 22 lần so với cùng kỳ, do đó thị trường lo ngại hiện đang ở đỉnh chu kỳ lưu trữ, sau này nếu chu kỳ kết thúc, giá cổ phiếu sẽ suy yếu.
Tuy nhiên, xét tổng hợp từ báo cáo nghiên cứu của các công ty chứng khoán và quan điểm của các nhà phân tích, việc đơn giản đánh đồng Trường Tín Khoa Học với Trung Dầu Khí, chỉ nhìn thấy điểm chung bề mặt như “IPO khổng lồ, niêm yết ở đỉnh chu kỳ, đầu cơ toàn dân”, mà bỏ qua sự khác biệt cốt lõi về lĩnh vực tăng trưởng, thay thế nội địa và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.
Nhà phân tích Vương Phương của Công ty Chứng khoán Trung Thái cho rằng, chu kỳ tăng giá lớn của lưu trữ lần này bắt đầu từ quý 2 năm 2025, mức độ tăng giá trong quý 4 năm 2025 và quý 1 năm 2026 tiếp tục vượt kỳ vọng, dự kiến cung cầu DRAM năm 2026 vẫn tiếp tục căng thẳng, giá cả có khả năng tiếp tục tăng.
Về khả năng tăng trưởng lợi nhuận, Công ty Chứng khoán Hoa Tây cho rằng cùng với việc các sản phẩm thế hệ cao như DDR5 tiếp tục được mở rộng sản lượng, cơ cấu sản phẩm không ngừng được tối ưu hóa và hiệu ứng quy mô dần được phát huy, không gian tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai có khả năng được mở rộng hơn nữa, và đã đưa ra dự đoán dữ liệu lợi nhuận của Trường Tín, dự kiến doanh thu thuần của công ty từ năm 2026 đến 2028 lần lượt là 2776,90 tỷ/3917,94 tỷ/5726,94 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 1244,05 tỷ/1821,17 tỷ/2906,02 tỷ nhân dân tệ.
Về mặt đối tượng so sánh, diễn biến cổ phiếu sau khi niêm yết của doanh nghiệp dẫn đầu ngành bán dẫn trên thị trường chứng khoán Khoa học Công nghệ A, có lẽ phù hợp hơn để trở thành tài liệu tham khảo cho giá cổ phiếu Trường Tín.
Lĩnh vực tự chủ, kiểm soát được chip nội địa trong dài hạn được hưởng mức định giá cao hơn, ví dụ như SMIC (doanh nghiệp dẫn đầu sản xuất wafer), với tư cách là nền tảng sản xuất wafer gia công duy nhất trong nước vào thời điểm đó, sau khi niêm yết mặc dù tăng cao rồi giảm trong ngắn hạn, nhưng dựa vào logic thay thế nội địa vẫn duy trì mức định giá cao trong dài hạn, P/E nhất trí kỳ vọng năm 2026 khoảng 150 lần.
Thậm chí còn có các tổ chức cực kỳ lạc quan về cổ tức dài hạn của ngành, đưa ra mức định giá trần đầy trí tưởng tượng cho Trường Tín Khoa Học.
Báo cáo nghiên cứu của Nomura Securities. Nguồn: Internet
Nomura Securities trực tiếp đưa ra xếp hạng Mua vào và mục tiêu giá 116 đồng, tương ứng với tổng giá trị vốn hóa thị trường 7,76 nghìn tỷ, không gian tăng so với giá phát hành vượt 12 lần.
Nomura Securities đánh giá, sự bùng nổ năng lực tính toán AI mang lại nhu cầu DRAM tăng theo cấp số nhân, các hãng lưu trữ nước ngoài lớn lần lượt chuyển sang sản xuất HBM làm giảm nguồn cung bộ nhớ thông dụng, cơ cấu cung cầu ngành tiếp tục nghiêng về căng thẳng, trong khi thị phần toàn cầu hiện tại của Trường Tín chỉ 8%, không gian nâng cao thay thế nội địa còn đủ lớn, cộng thêm việc mở rộng sản xuất công nghệ chế tạo trưởng thành không bị hạn chế bởi EUV, một khi công nghệ HBM được thương mại hóa, công ty sẽ mở ra đường cong tăng trưởng hoàn toàn mới, do đó định giá dựa trên P/E kỳ vọng 20 lần vào năm 2028.
Từ góc độ chu kỳ lịch sử, ngành lưu trữ tồn tại biến động chu kỳ tự nhiên 3-4 năm, nhưng Công ty Chứng khoán Quốc Kim biểu thị, mỗi chu kỳ lớn của lưu trữ (như năm 2008, 2016...) được mở ra đều do công nghệ mới nổi thúc đẩy nâng cấp và đổi mới sản phẩm, từ đó thúc đẩy tổng lượng, tỷ lệ thâm nhập và giá trị bộ nhớ của sản phẩm mới tăng lên, đẩy quy mô thị trường bộ nhớ lên một bậc, cùng với việc AI thúc đẩy nhu cầu tăng, hiện tại chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ lớn mới về lưu trữ, lạc quan về việc sau khi mô hình và ứng dụng được thương mại hóa sẽ kéo dài và kéo theo lượng lớn nhu cầu về lưu trữ.
Đối với các nhà đầu tư phổ thông, việc tiếp tục theo dõi giai đoạn phát triển của chu kỳ lưu trữ và đột phá về công nghệ lưu trữ cao cấp như HBM mới là then chốt.
Bài viết từ tài khoản công chúng WeChat “Phượng Hoàng Võng Tài Kinh”, tác giả: Viện Nghiên cứu Công ty
