Đợt tăng giá của vàng trong tháng 8 không phải là một động thái đột ngột, biệt lập. Tính đến thời điểm CNBC-TV18 phát hành tin này, giá vàng trong tháng đã tăng khoảng 11%, chỉ sau mức tăng khoảng 13% vào tháng Giêng. Thay đổi cốt lõi thúc đẩy diễn biến thị trường là việc thị trường đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9.
Số liệu việc làm thay đổi kỳ vọng lãi suất trước
Đầu tháng 8, thị trường cho rằng xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 từng vượt quá 70%. Sau đó, báo cáo việc làm của Mỹ được công bố cho thấy dấu hiệu yếu kém rõ ràng, khiến các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ liệu nền kinh tế có thể chịu đựng được việc thắt chặt hơn nữa hay không. Do đó, xác suất tăng lãi suất đã giảm nhanh chóng.
Ảnh hưởng của tình trạng việc làm suy yếu đối với vàng không trực tiếp đến từ tâm lý tránh rủi ro, mà được truyền dẫn thông qua kỳ vọng lãi suất. Thị trường cho rằng Fed khó tăng lãi suất hơn, lợi suất trái phiếu giảm, làm tăng sức hấp dẫn tương đối của vàng so với trái phiếu.
Lạm phát hạ nhiệt tạo đà thứ hai cho vàng
Các số liệu về giá tiêu dùng và giá sản xuất sau đó cho thấy, áp lực lạm phát sau khi loại bỏ ảnh hưởng của năng lượng thấp hơn mức lo ngại trước đó của thị trường. Đến thời điểm báo cáo được phát hành, xác suất tăng lãi suất tháng 9 đã giảm xuống còn khoảng 32%. Đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cùng lúc giảm, đã khuếch đại thêm đà tăng của vàng.
Đồng USD suy yếu sẽ làm giảm chi phí mua vàng của người mua ở nước ngoài, trong khi lợi suất giảm thì làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng. Hai con đường truyền dẫn này đồng thời xuất hiện, giải thích tại sao giá vàng có thể liên tục vượt qua các vị trí then chốt trong một thời gian ngắn.
Giá dầu có thể vừa có lợi, vừa bất lợi cho vàng
Giá dầu cao và rủi ro Trung Đông thường làm tăng nhu cầu tránh rủi ro, đồng thời củng cố giao dịch stagflation (lạm phát đình đốn), có vẻ có lợi cho vàng. Nhưng giá dầu tiếp tục tăng cũng sẽ đẩy cao lạm phát tổng thể, buộc Fed phải xem xét lại việc tăng lãi suất. Nếu lợi suất và đồng USD vì thế mà phục hồi, vàng ngược lại sẽ chịu áp lực.
Đây cũng là mâu thuẫn quan trọng nhất của diễn biến tiếp theo: số liệu kinh tế yếu đi và lạm phát cốt lõi hạ nhiệt ủng hộ Fed giữ nguyên chính sách, trong khi giá năng lượng và rủi ro địa chính trị lại có thể khiến lạm phát tăng trở lại.
Đợt tăng giá của vàng trong tháng 8 có cơ sở vĩ mô rõ ràng, nhưng thị trường đã từ “giao dịch xác suất tăng lãi suất giảm” chuyển sang định giá cao hơn. Tiếp theo, số liệu phải tiếp tục hỗ trợ chính sách ôn hòa, giá vàng mới có thể giữ vững mức đột phá; nếu lạm phát tăng trở lại bất ngờ hoặc thái độ của Fed chuyển sang diều hâu, lợi nhuận chốt lời ở mức cao có thể nhanh chóng rời khỏi thị trường. Đối với nhà đầu tư, không thể chỉ hiểu việc giá dầu tăng là yếu tố có lợi cho tránh rủi ro, mà còn phải đồng thời quan sát xem liệu nó có đang tái khơi dậy kỳ vọng tăng lãi suất hay không.
