Tác giả: Vũ Trụ Ba Minh Nhân, Shenchao TechFlow
Tháng 2 năm 2026, thị trường cổ phiếu công nghệ đang trải qua một cuộc sụp đổ hệ thống mà một số phương tiện truyền thông gọi là "SaaSpocalypse" (Ngày tận thế của SaaS).
Giá cổ phiếu của Salesforce đã giảm gần 40% so với mức cao năm 2025; ServiceNow đã giảm hơn 11% trong một ngày sau khi công bố báo cáo tài chính quý, nguyên nhân chỉ vì ban lãnh đạo đề cập trong cuộc gọi hội nghị rằng "trí tuệ nhân tạo (AI) đang làm phức tạp tầm nhìn tăng trưởng số lượng chỗ ngồi"; Workday giảm hơn 22%; toàn bộ chỉ số Dịch vụ và Phần mềm S&P 500 đã bốc hơi gần 1 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường trong sáu tuần đầu năm 2026.
Logic của thị trường rất trực tiếp: AI Agent (Tác nhân AI) đã có thể thay thế một lượng lớn thao tác thủ công, doanh nghiệp dùng AI để hoàn thành công việc mà trước đây cần 100 người, đương nhiên sẽ không còn cần 100 chỗ ngồi phần mềm nữa. Mô hình kinh doanh SaaS tính phí theo chỗ ngồi, được cho là đã đi đến hồi kết của lịch sử.
Ngay khi làn sóng giao dịch hoảng loạn này quét qua toàn ngành, Stephen Bersey, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Công nghệ Mỹ tại Ngân hàng HSBC, đã công bố một báo cáo nghiên cứu với tiêu đề đầy khiêu khích:"Phần mềm sẽ nuốt chửng AI" (Software Will Eat AI).
Quan điểm cốt lõi của ông, tóm gọn trong một câu:Nỗi hoảng sợ của thị trường là một sự đánh giá sai lầm.
Báo cáo nghịch xu thế
"Thị trường lo ngại AI sẽ thay thế phần mềm doanh nghiệp, nỗi lo ngại này là sai lầm."
Ông viết ngay phần mở đầu báo cáo. Theo quan điểm của ông, AI sẽ không tiêu diệt phần mềm, mà sẽ bị phần mềm hấp thụ, trở thành một lớp năng lực được nhúng bên trong nền tảng phần mềm doanh nghiệp.Phần mềm không phải là đối thủ của AI, phần mềm là phương tiện để AI tiếp cận thế giới thực.
Logic này đảo ngược toàn bộ khuôn khổ tường thuật hiện tại của thị trường. Nỗi sợ của thị trường là "AI thay thế phần mềm", còn đánh giá của Bersey là "phần mềm sẽ thuần hóa AI".
Ông đã trích dẫn một phép loại suy lịch sử từ thời kỳ internet: khi internet bùng nổ, giá trị ban đầu tập trung vào cơ sở hạ tầng vật lý, máy chủ, cáp quang, trung tâm dữ liệu. Một lượng lớn vốn đổ vào cơ sở hạ tầng phần cứng, và những công ty internet non trẻ đang vật lộn ngày đó, cuối cùng lại là bên giành chiến thắng và nắm giữ giá trị lâu dài.Phần mềm, mới là điểm đến cuối cùng của giá trị internet.
Sự phát triển của AI, Bersey cho rằng, đang tái diễn lại kịch bản tương tự. Năm 2024 và 2025 là giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng, sức mạnh tính toán, mô hình, tích hợp mã — tất cả đều đang mở đường cho sự bùng nổ của lớp phần mềm. Và năm 2026, là năm động cơ thực sự khởi động.
"Phần mềm sẽ là cơ chế chính để AI lan tỏa trong các doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu. Chúng tôi cho rằng năm 2026 là năm khởi động kiếm tiền từ phần mềm."
Tại sao mô hình cơ bản không thể thay thế phần mềm doanh nghiệp?
Phần có trọng lượng nhất của báo cáo, là việc phân tách từng lớp logic "AI trực tiếp làm đảo lộn phần mềm".
Quan điểm của những người chỉ trích nghe có vẻ thuyết phục: Mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đã có thể viết mã, vibe coding (thông qua mô tả ngôn ngữ tự nhiên để trực tiếp tạo ra phần mềm sử dụng được) đang nổi lên, các công ty mô hình AI đã thử nghiệm nhiều hơn ở tầng ứng dụng, vậy thì, tại sao doanh nghiệp vẫn cần những hệ thống phần mềm truyền thống tốn kém như Oracle, SAP, Salesforce?
Câu trả lời của Bersey được triển khai ở ba cấp độ.
Thứ nhất, mô hình cơ bản có "khiếm khuyết bẩm sinh".
Báo cáo chỉ rõ, các mô hình cơ bản "tồn tại khiếm khuyết nội tại", không thể đảm nhận nhiệm vụ "thay thế toàn bộ" các nền tảng cốt lõi của doanh nghiệp lớn. Chúng hoạt động tốt trong các tình huống hẹp, tạo hình ảnh, phát triển ứng dụng nhỏ, xử lý văn bản, nhưng đối với các nền tảng cốt lõi cấp doanh nghiệp đòi hỏi độ trung thực cao, điều này "không thực tế".
Nguyên nhân cốt lõi nằm ở sự hạn chế của dữ liệu huấn luyện. LLM được huấn luyện trên dữ liệu internet công khai, trong khi kiến thức kiến trúc riêng tư, logic nghiệp vụ, quy trình vận hành mà hệ thống phần mềm doanh nghiệp tích lũy trong nhiều thập kỷ — những tài sản trí tuệ cốt lõi này hoàn toàn không có trên mạng công cộng, AI không thể học hỏi, cũng không thể sao chép. Hào thành bảo vệ hệ thống của Oracle, SAP, không phải dựa vào viết mã để theo kịp, nó được tích lũy qua thời gian và các tình huống nghiệp vụ.
Thứ hai, ranh giới năng lực của Vibe Coding bị đánh giá cao quá mức.
Báo cáo chỉ thẳng vào điểm yếu chí mạng của Vibe Coding: nó đặt hoàn toàn trách nhiệm và gánh nặng thiết kế lên nhà phát triển. Bạn nói với AI "tôi muốn một hệ thống có thể xử lý chuỗi cung ứng toàn cầu", AI có thể tạo ra mã, nhưng "làm thế nào để xác định kiến trúc của hệ thống này, xử lý các tình huống ngoại lệ ra sao, đảm bảo hệ thống không sụp đổ dưới áp lực cực độ như thế nào", những phán đoán này vẫn cần con người.
Quan trọng hơn, Bersey chỉ ra, những công ty mô hình AI chủ chốt "hầu như không có kinh nghiệm tạo ra phần mềm cấp doanh nghiệp". Họ đang bước từ con số không vào một môi trường cực kỳ phức tạp. Trong khi phần mềm doanh nghiệp sau hàng thập kỷ lặp lại, đã tiến hóa đến mức độ "gần như không lỗi, thông lượng cao, độ tin cậy cao", đây là đường cơ sở mà các tân binh AI không thể vươn tới trong thời gian ngắn.
Thứ ba, chi phí chuyển đổi của doanh nghiệp là một bức tường cao thực sự tồn tại.
Ngay cả khi giả định AI thực sự có thể viết mã với trình độ tương đương, cái giá mà doanh nghiệp phải trả để thay thế hệ thống cốt lõi vẫn cực kỳ cao, rủi ro gián đoạn doanh thu, tổn thất năng suất, vấn đề tương thích hệ thống qua các môi trường CNTT khác nhau, sự tích lũy niềm tin vào thương hiệu nhà cung cấp và năng lực dịch vụ... Tất cả những điều này đều là chi phí chuyển đổi thực tế, sẽ không biến mất chỉ vì AI có thể viết mã.
Phần mềm cấp doanh nghiệp yêu cầu, là thời gian hoạt động ổn định 99.999% đã được xác minh qua nhiều năm, là hoạt động không lỗi trong các môi trường CNTT phức tạp khác nhau. Sự tin tưởng này, được đổi bằng thời gian, không phải bằng cách chất đống mã.
Ai sẽ là người hưởng lợi thực sự từ việc kiếm tiền bằng AI?
Nếu nửa đầu là lập luận phòng thủ, thì nửa sau của báo cáo là bố cục tấn công.
Đánh giá cốt lõi của Bersey là: Phần giá trị lớn nhất trong chuỗi giá trị AI, cuối cùng sẽ chảy về phía lớp phần mềm, chứ không phải lớp phần cứng và chip.
"Chúng tôi cho rằng AI là nguồn tạo ra giá trị chủ yếu trong chồng phần mềm, phần giá trị dài hạn lớn nhất sẽ thuộc về phần mềm, chứ không phải phần cứng."
Ông đồng thời chỉ ra, sự khan hiếm phần cứng, thiếu hụt GPU, hạn chế về điện, nút thắt cổ chai trung tâm dữ liệu, sẽ tiếp tục tồn tại trong vài năm tới. Sự khan hiếm này,恰恰 củng cố vị thế chiến lược của nền tảng phần mềm:Chỉ có nền tảng phần mềm, mới có thể chuyển hóa năng lực AI thành giá trị thương mại có thể mở rộng quy mô và lặp lại.
Và phương tiện kiếm tiền cụ thể, báo cáo hướng đến AI tác nhân (agentic AI).
Bersey dự đoán, năm 2026 sẽ chứng kiến việc triển khai quy mô lớn các AI tác nhân hướng nhiệm vụ, được nhúng vào quy trình làm việc trong các doanh nghiệp Fortune 2000 và doanh nghiệp vừa và nhỏ. Nhưng cách ông định tính về tác nhân, hoàn toàn khác với tường thuật chủ đạo trên thị trường, ông không cho rằng tác nhân là kẻ làm đảo lộn thay thế phần mềm, mà cho rằng tác nhân phải hoạt động trong phạm vi tham số và quyền hạn do phần mềm xác định, chính "tác nhân có ranh giới" này, mới có thể đáp ứng nhu cầu quản lý rủi ro AI của doanh nghiệp.
Nói cách khác, doanh nghiệp không cần một AI toàn năng, chạy tự do, họ cần một AI có thể được quản trị, được kiểm toán, vận hành trong khuôn khổ tuân thủ. Và điều này, chỉ có AI tác nhân được nhúng sâu vào hệ thống phần mềm doanh nghiệp mới có thể làm được.
"Phần mềm là con đường then chốt để doanh nghiệp sử dụng AI một cách có thể kiểm soát." Đây là phán đoán cốt lõi nhất của toàn bộ báo cáo.
Đồng thời, báo cáo còn dự đoán nhu cầu suy luận (inference) sẽ dần vượt quá nhu cầu huấn luyện, trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng tiêu thụ sức mạnh tính toán, điều này có nghĩa là cùng với sự phổ biến của tác nhân, tiêu thụ sức mạnh tính toán sẽ không thu hẹp, mà sẽ tiếp tục tăng trưởng,进一步支撑 toàn bộ hệ sinh thái phần mềm và cơ sở hạ tầng.
Cơ hội hay bẫy?
Khi báo cáo được công bố, định giá tổng thể của phân khúc phần mềm đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Đánh giá của Bersey là:Định giá thấp cộng với năm kiếm tiền sắp tới, đây là cơ hội vào cuộc, chứ không phải tín hiệu rời đi.
"Định giá phần mềm đang ở mức thấp lịch sử, mặc dù ngành này đang ở đêm trước của một sự mở rộng quy mô lớn."
Trong việc giới thiệu các mã cụ thể, logic của HSBC rất rõ ràng: Những công ty phần mềm đã xây dựng được hào thành dữ liệu sâu sắc, có khả năng nhúng AI tác nhân, và không phụ thuộc vào mô hình tính phí thuần túy theo đầu người, sẽ là người hưởng lợi lớn nhất trong làn sóng kiếm tiền AI này.Danh sách xếp hạng Mua bao gồm Oracle, Microsoft, Salesforce, ServiceNow, Palantir, CrowdStrike, Alphabet, v.v., hầu như bao gồm tất cả các nhà chơi cốt lõi trong phần mềm doanh nghiệp.
Đáng chú ý, HSBC đồng thời hạ xếp hạng của IBM và Asana, đưa Palo Alto Networks vào danh sách "Giảm nắm giữ", không phải tất cả công ty phần mềm đều có thể vượt qua kiếp nạn một cách an toàn, then chốt nằm ở việc có thể trở thành cơ sở hạ tầng để triển khai AI tác nhân hay không, chứ không phải là giao diện thủ công bị tác nhân bỏ qua.
Báo cáo của Bersey logic chặt chẽ, thời cơ chính xác, tư thế nghịch xu thế tự thân đã có hiệu ứng lan truyền cực mạnh.
Nhưng có một vấn đề, báo cáo không trả lời thẳng thắn: Nếu AI tác nhân thực sự có thể vận hành hiệu quả trong khuôn khổ phần mềm doanh nghiệp, thì nhu cầu "chỗ ngồi" phần mềm của doanh nghiệp, liệu có đang âm thầm co lại? Giá trị của phần mềm với tư cách là phương tiện chở AI có lẽ thành lập, nhưng liệu mô hình kinh doanh "tính phí theo đầu người" có thể支撑 được định giá hiện tại hay không, vẫn là vấn đề treo lơ lửng.
Phần mềm nuốt chửng AI, hay AI nuốt chửng phần mềm, cuộc tranh luận này, mỗi báo cáo tài chính năm 2026, đều là bằng chứng mới.
