Tác giả: Hồ Thao
Trong vòng tuần hoàn của thị trường tiền mã hóa, Solana từng quay trở lại đỉnh cao nhờ câu chuyện "sát thủ Ethereum" và hiệu suất cực cao. Tuy nhiên, bước vào năm 2026, cỗ máy "máy tính hiệu năng cao" từng chạy hết công suất này đang đối mặt với áp lực giảm tốc chưa từng có, điều này trước hết thể hiện ở mặt giá cả.
Trong một năm gần đây, mức giảm tối đa của giá SOL từ đỉnh đã đạt 73.5%, là mức giảm lớn nhất trong tất cả các loại tiền mã hóa chủ lưu. Và trong đợt điều chỉnh thị trường gần một tháng, đà tăng của SOL cũng rất yếu, rõ ràng thấp hơn so với các loại tiền mã hóa chủ lưu khác như BTC, ETH.
Ngoài ra, tầm nhìn cốt lõi "Thị trường vốn Internet" của Solana cũng bị đòn nặng nề trong tình hình nội loạn ngoại xâm, điều này buộc đội ngũ lãnh đạo cao cấp của Quỹ Solana gần đây phải lên tiếng liên tục, tạo đà trên mặt trận dư luận cho hệ sinh thái của mình.
Cốt truyện cốt lõi của Solana chịu thất bại
Những năm qua, Solana luôn cố gắng kể một câu chuyện lớn lao hơn rất nhiều so với "chuỗi công cộng hiệu năng cao".
Trong định nghĩa của Quỹ Solana, cục diện cuối cùng của Solana đã chuyển thành "Thị trường Vốn Internet (Internet Capital Markets)" – một mạng lưới giao dịch toàn cầu đưa cổ phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai, hợp đồng vĩnh cửu và thậm chí tất cả tài sản thế giới thực lên chuỗi.
Ngày nay, mở trang chủ chính thức của Solana, khẩu hiệu nổi bật nhất ngay lập tức đập vào mắt vẫn là: "Thị trường vốn được xây dựng cho mọi loại tài sản trên Trái đất."
Nó có nghĩa Solana không chỉ muốn thách thức Ethereum, mà còn cố gắng thay thế sàn giao dịch truyền thống, công ty môi giới và hệ thống thanh toán bù trừ, trở thành phiên bản Nasdaq trên chuỗi. Tốc độ cao, phí giao dịch thấp, thông lượng lớn cùng trải nghiệm người dùng tương đối trưởng thành, cộng với sự ủng hộ mạnh mẽ của vốn từ Phố Wall, đã khiến Solana từng được coi là chuỗi công cộng gần nhất với mục tiêu này.
Nhưng vấn đề là, khi "Thị trường vốn Internet" thực sự bắt đầu hình thành, thị trường phát hiện ra rằng, vị trí trung tâm chưa chắc đã thuộc về Solana.
Cú sốc ngoài dự kiến từ Hyperliquid
Một trong những thay đổi cấu trúc lớn nhất của ngành công nghiệp mã hóa trong năm qua, là thị trường hợp đồng vĩnh cửu bắt đầu tách khỏi CEX truyền thống và di chuyển lên chuỗi.
Và đối tượng hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này, không phải là Solana, cũng không phải Ethereum, Sui hay các mạng khác, mà là Hyperliquid.
Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi, nhưng cùng với sự tiến triển của chiến lược Layer1, nó đã dần phát triển thành một mạng lưới cơ sở hạ tầng tài chính hoàn chỉnh. So với tầm nhìn "thị trường vốn" rộng lớn và trừu tượng của Solana, Hyperliquid chọn một con đường tập trung hơn, hướng đến giao dịch hơn.
Trong thời gian dài, mặc dù hệ sinh thái Solana sở hữu nhiều dự án DeFi, nhưng tính thanh khoản cốt lõi của nó luôn nghiêng về giao ngay, Meme Coin và đầu cơ trên chuỗi. Cơ sở hạ tầng thực sự có thể chịu tải độ sâu giao dịch cấp tổ chức, quản lý rủi ro cũng như nhu cầu giao dịch tần suất cao, xét cho cùng vẫn chưa trưởng thành.
Quan trọng hơn, Hyperliquid dần chứng minh một điều mà nhiều người trước đây bỏ qua: "Thị trường vốn Internet" chưa chắc cần một hệ sinh thái đa dụng.
Đối với giao dịch tài chính tần suất cao, tầm quan trọng của hiệu suất, khớp lệnh, tính thanh khoản và trải nghiệm giao dịch, vượt xa "độ phong phú của ứng dụng trên chuỗi". Điều này có nghĩa, một Layer1 chuyên dụng được thiết kế cho giao dịch tài chính, có thể phù hợp hơn để trở thành trung tâm của thị trường vốn trên chuỗi so với một chuỗi công cộng đa dụng như Solana.
Đây cũng là lý do tại sao, ngày càng nhiều vốn, nhà giao dịch và sự chú ý bắt đầu tập trung vào Hyperliquid.
Sau sự kiện Drift, Solana buộc phải điều chỉnh chiến lược thị trường hợp đồng vĩnh cửu
Nếu nói Hyperliquid đã ép không gian chiến lược "thị trường vốn" của Solana từ bên ngoài, thì sự kiện tấn công vào Drift Protocol lại xé ra một lỗ hổng lớn từ bên trong.
Đầu tháng 4 năm nay, giao thức DeFi trên Solana là Drift bị tấn công quản trị và oracle, gây thiệt hại hơn 200 triệu USD.
Là một trong những giao thức hợp đồng vĩnh cửu quan trọng nhất trên Solana, Drift luôn đóng vai trò thanh khoản cốt lõi cho DeFi của Solana. Sau khi xảy ra cuộc tấn công của tin tặc, chức năng giao thức trực tiếp rơi vào tê liệt, một lượng lớn tài sản, Vault và các giao thức liên kết trong hệ sinh thái Solana bị ảnh hưởng, niềm tin thị trường nhanh chóng xấu đi.
Hợp đồng vĩnh cửu là chiến trường mà các bên trong lĩnh vực DeFi đều tranh giành, đối mặt với khoảng trống thị trường mà Drift để lại và lỗ hổng chiến lược của Solana trong lĩnh vực phái sinh trên chuỗi, bên chính thức Solana buộc phải đề cao sản phẩm thay thế mới, nhằm chiếm lấy người dùng và thị trường tại chiến trường tiền tuyến của chiến lược "Thị trường vốn Internet".
Lúc này, trước mặt bên chính thức Solana có các lựa chọn như Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink và một loạt sản phẩm khác. Tuy nhiên, nhà sáng lập Solana Anatoly Yakovenko đã kiên quyết chọn Phoenix.
Trong năm ngày qua, Toly đã đăng ít nhất hai mươi bài tweet hoặc retweet liên quan đến Phoenix, hoặc là chuyển tiếp trải nghiệm thử nghiệm của các nhân vật trong ngành khác về Phoenix, hoặc trực tiếp giới thiệu sử dụng Phoenix, hoặc bàn luận về quan điểm đối với Phoenix.
Về sự "thiên vị" như vậy, Toly cũng nhiều lần giải thích rằng, Pacifica không thực thi giao dịch trên chuỗi Solana, tính tương thích của nó với Solana cũng tốt như Hyperliquid, còn Jup đã phát triển trưởng thành, anh ấy tập trung hơn vào các đội ngũ giai đoạn sớm từ 0 đến 1. Đồng thời, Phoenix là phi tập trung và có thể kết hợp một cách nguyên tử với tất cả các ứng dụng khác trên Solana.
Dưới sự dẫn dắt của Toly, độ nóng của Phoenix đã liên tục nhiều ngày lọt vào top 3 Bảng xếp hạng Dự án Hot của RootData, và tạo ra đỉnh cao lịch sử về chỉ số độ nóng của nó.
Nhưng ở cấp độ khối lượng giao dịch, Phoenix vẫn còn cách xa so với các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu lâu đời khác. Theo dữ liệu DeFillama, khối lượng giao dịch hàng ngày của Phoenix trước đây lâu dài dưới 4 triệu USD, gần đây nhờ vào cơn sốt thị trường lần đầu tiên vượt qua 80 triệu USD, nhưng vẫn xếp hạng trên 20 trong tất cả các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu, cách xa các nền tảng top 5 (thấp nhất 1,6 tỷ USD) vẫn còn khoảng cách hơn 20 lần.
Cuộc tấn công dư luận và vết nứt nội bộ của Solana
Đối mặt với sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid và vết thương trong hệ sinh thái của chính mình, những người ủng hộ Solana đã chọn một con đường dường như "lấy mâu đâm thuẫn" – lấy phi tập trung làm vũ khí, phát động cuộc tấn công dư luận vào Hyperliquid.
Thành viên Quỹ Solana @harkl_ đã tweet rằng, khẩu hiệu quảng cáo của Hyperliquid là sàn giao dịch phi tập trung, nhưng thực tế là 24 nút xác thực, mã nút đóng, một cầu nối đơn lẻ chịu tải hàng chục tỷ USD, và có hồ sơ về việc thanh toán bắt buộc khi thị trường biến động.
"Bạn có thể tham gia vào bất kỳ phần nào của ngăn xếp giao thức bằng tài nguyên của riêng mình, mà không cần sự phê duyệt của tổ chức bên thứ ba đáng tin cậy không? Nếu không thể, thì nó không phải là không cần cấp phép. Dù bạn làm gì, bạn cũng không thể chạy trình sắp xếp của Hyperliquid." Toly bày tỏ thêm.
Luận điểm này đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng mã hóa. Những người ủng hộ cho rằng Toly đã chỉ ra điểm yếu cốt lõi của Hyperliquid – nếu số lượng nút xác thực dưới 30, mã nút không công khai, cầu nối có tính tập trung cao, thì sự khác biệt cốt lõi giữa cái gọi là "thị trường vốn trên chuỗi" và mô hình lưu ký của CEX là gì?
Những người phản đối chỉ ra rằng, số lượng người xác thực của chính Solana đã giảm mạnh từ 2560 xuống còn khoảng 756, hệ số Nakamoto giảm từ 31 xuống 20, hai mươi người xác thực hàng đầu kiểm soát hơn một phần ba tổng số cổ phần stake – trong bối cảnh này mà nói về "phi tập trung", phần nào có ý nghĩa "năm mươi bước cười trăm bước".
Vấn đề nan giải hơn đến từ nội bộ hệ sinh thái Solana. Sự "thiên vị" nhất quán của nhiều lãnh đạo cao cấp Quỹ Solana đã gây bất mãn cho nhiều nhà phát triển giao thức khác.
"Họ sẽ quảng bá những gì họ cho là có lợi nhất cho bản thân, chỉ vì một nhóm đáp ứng một tiêu chuẩn nào đó mà đẩy những người khác ra xa, là đang biến bạn thành kẻ thù." Đồng sáng lập Bulk, kdotcrypto nói.
Nhận xét của người sáng lập Pacifica Constance thì càng kiềm chế nhưng cũng càng sát thương hơn: "Chúng tôi chọn Solana năm 2025, không nhận bất kỳ tài trợ nào từ Quỹ, cũng không huy động vốn từ nhà đầu tư, chỉ muốn làm sản phẩm tốt trước, để thị trường quyết định." Câu nói "để thị trường quyết định" đằng sau, là một sự phản đối ngầm đối với vai trò "vừa là trọng tài vừa là cầu thủ" của Quỹ Solana.
Sự thật tàn khốc nhất của thị trường mã hóa nằm ở chỗ: người dùng không quan tâm đến câu chuyện lớn lao, họ chỉ quan tâm đến độ sâu, tính thanh khoản và an toàn. Sự trỗi dậy của Hyperliquid không chỉ là chiến thắng về mặt kỹ thuật, mà còn là một đòn giáng cấp độ vào câu chuyện "chuỗi công cộng đa dụng" – nó chứng minh rằng, cốt lõi của việc xây dựng thị trường vốn chưa chắc là một hệ sinh thái phức tạp, mà là một động cơ khớp lệnh cực hạn.
Ngày nay, Solana sa lầy trong việc so kè "chỉ số phi tập trung" với đối thủ, trong khi Phoenix mà nó đề cao vẫn còn một khoảng cách khối lượng giao dịch 20 lần so với các nền tảng phái sinh chủ lưu.
Trong cuộc chiến về cục diện cuối cùng của "Thị trường vốn Internet", nếu Solana không thể tìm lại được sức mạnh thống trị trong lĩnh vực phái sinh vào nửa cuối năm 2026, có lẽ nó vẫn là một khu vui chơi Meme xuất sắc, nhưng khoảng cách với giấc mơ "chứa đựng tài sản toàn cầu" đó, chỉ ngày càng xa.
