Tác giả: Jae, PANews
Vào ngày 4 tháng 3, khi tình hình Trung Đông đột ngột xấu đi, thị trường tài chính toàn cầu ngay lập tức bước vào "trạng thái thời chiến". Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đây là một ngày giao dịch đủ để đi vào lịch sử.
Việc vận chuyển qua eo biển Hormuz - huyết mạch năng lượng toàn cầu - bị cản trở đã khiến giá dầu quốc tế tăng mạnh, tâm lý hoảng loạn nhanh chóng lan rộng khắp thị trường vốn truyền thống, và thị trường chứng khoán châu Á - Thái Bình Dương phải đối mặt với làn sóng bán tháo ở mức lịch sử.
Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm mạnh 12% trong một ngày, mức giảm lớn nhất trong lịch sử; Nikkei 225 giảm mạnh 3.7%, ghi nhận mức thể hiện tồi tệ nhất trong năm tháng; thị trường chứng khoán địa phương Trung Đông trong đợt giảm bù đã có lúc lao dốc gần 5%; các chỉ số chính của châu Âu và Mỹ đồng loạt giảm điểm.
Tuy nhiên, một hiện tượng bất thường lại xuất hiện âm thầm giữa làn sóng bán tháo này.
Thị trường tiền mã hóa, vốn thường được coi là "rủi ro cao, biến động cao", loại tài sản thường sụp đổ đầu tiên trong mọi cuộc khủng hoảng địa chính trị, lần này, lại đứng vững.
Sau một đợt bán tháo hoảng loạn ngắn, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi, có lúc vượt qua mốc 74.000 USD, thiết lập mức cao mới trong hai tuần. Và cũng trong ngày hôm đó, các nhà đầu tư tại Seoul chứng kiến KOSPI vượt ngưỡng ngắt mạch.
Đây không còn là sự phân đôi đơn giản giữa "trú ẩn rủi ro" và "rủi ro" nữa, mà là một sự đánh giá lại sâu sắc về bản chất tài sản, logic định giá và cấu trúc thị trường.
Thị trường chứng khoán châu Á - Thái Bình Dương trở thành vùng thiệt hại nặng, KOSPI của Hàn Quốc có lúc giảm mạnh 12%
Sau khi chiến tranh bùng nổ, thị trường chứng khoán toàn cầu bước vào "chế độ so kè sự tồi tệ". Và thị trường châu Á - Thái Bình Dương, do phụ thuộc cao vào năng lượng bên ngoài, đã trở thành vùng thiệt hại nặng.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm điểm tồi tệ nhất.
Chỉ số tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) đóng cửa giảm mạnh hơn 12%, mức giảm trong ngày lớn nhất trong lịch sử. Vào ngày trước đó (3 tháng 3), nó đã giảm 7%. Hai ngày giao dịch, mức giảm tích lũy gần 20%, tổng vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 4.300 tỷ USD, đây là mức giảm liên tiếp hai ngày nghiêm trọng nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Chỉ số thị trường mới thành lập (KOSDAQ) của Hàn Quốc còn tồi tệ hơn, lao dốc 14%, nhiều lần kích hoạt ngắt mạch trong ngày.
Tại sao lại là Hàn Quốc?
Hàn Quốc là quốc gia tiêu thụ dầu mỏ lớn thứ tám toàn cầu, khoảng 70% dầu nhập khẩu đến từ khu vực Trung Đông, giá trị nhập khẩu ròng dầu mỏ chiếm 2.7% GDP. Cơ cấu kinh tế chủ yếu là sản xuất, rất nhạy cảm với giá năng lượng.
Việc eo biển Hormuz bị phong tỏa khiến giá dầu tăng vọt, đồng nghĩa với chi phí doanh nghiệp tăng cao, kỳ vọng lợi nhuận giảm và áp lực lạm phát gia tăng. Đối với nền kinh tế định hướng xuất khẩu này, tên lửa chiến tranh Trung Đông không phải là tin tức xa xôi, mà là những con số đánh trực tiếp vào báo cáo tài chính.
Nguy hiểm hơn là cấu trúc thị trường. Tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài trong thị trường chứng khoán Hàn Quốc vượt quá 30%, giao dịch ký quỹ của nhà đầu tư cá nhân chiếm gần 80%. Khi hoảng loạn ập đến, sự rút vốn của nước ngoài, vỡ nợ đòn bẩy và cắt lỗ định lượng xảy ra đồng thời, hình thành nên làn sóng bán tháo dồn dập.
Nhật Bản theo sát phía sau.
Chỉ số Nikkei 225 đóng cửa giảm mạnh 3.7%, mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần năm tháng; chỉ số Topix giảm điểm còn tồi tệ hơn, đóng cửa giảm 4%.
Nhật Bản cũng là một quốc gia nhập khẩu năng lượng lớn. Việc Trump tuyên bố "có thể thực hiện hành động quân sự quy mô lớn hơn đối với Iran" đủ để khiến các nhà giao dịch ở Tokyo hoảng sợ.
Bản thân khu vực Trung Đông thì đang ở trong mắt bão.
Thị trường chứng khoán UAE mở cửa trở lại sau hai ngày đóng cửa, chỉ số chính của thị trường tài chính Dubai (DFM) trong phiên sáng có lúc giảm mạnh 4.7%, mức giảm hiếm thấy trong những năm gần đây. Chỉ số chuẩn của Ả Rập Xê Út trong giai đoạn đầu chiến sự đã giảm mạnh gần 5%. Sở giao dịch chứng khoán Kuwait đã thẳng tay tạm ngừng giao dịch để tránh làn sóng bán tháo sụp đổ.
Đối với các quốc gia vùng Vịnh, chiến tranh đồng nghĩa với sự bất ổn của doanh thu dầu mỏ, sự đình trệ của ngành du lịch và hàng không cũng như sự gia tăng tốc độ tháo chạy vốn.
Những làn sóng dư từ tình hình Trung Đông nhanh chóng lan truyền đến thị trường tài chính toàn cầu, thị trường chứng khoán châu Âu và Mỹ cũng đi xuống chung. Mặc dù mức giảm có phần dịu đi, nhưng các chỉ số chính vẫn kết thúc ở mức giảm điểm.
Thị trường chứng khoán toàn cầu giảm điểm không ngừng, thị trường tiền mã hóa phục hồi "chạy trước"
Khi thị trường chứng khoán toàn cầu ngập tràn tiếng than khóc, màn thể hiện của thị trường tiền mã hóa khiến nhiều người sửng sốt.
Sau đợt bán tháo hoảng loạn ban đầu, Bitcoin đã nhanh chóng ổn định và phục hồi, vào ngày 5 tháng 3 có lúc vượt qua 74.000 USD, thiết lập mức cao mới trong hai tuần.
Sự phân hóa này không phải ngẫu nhiên. Nó là kết quả của sự tác động đồng thời của nhiều yếu tố như hiệu suất định giá, định giá sai lệch, rủi ro lạm phát, cơ chế neo giữ và cấu trúc người tham gia.
Khi chiến tranh bùng nổ vào cuối tuần, thị trường tiền mã hóa là thị trường duy nhất có thể giao dịch.
Không đóng cửa, không ngắt mạch, không trì hoãn. Kể từ tiếng nổ đầu tiên ở Tehran, các nhà đầu tư toàn cầu đã có thể thể hiện đánh giá của mình trên thị trường tiền mã hóa.
Điều này có nghĩa là, khi thị trường chứng khoán châu Á - Thái Bình Dương mở cửa vào sáng thứ Hai, thị trường tiền mã hóa đã hoàn thành nhiều vòng khám phá giá, tiêu hóa và định giá trước phần lớn rủi ro. Xu hướng giá Bitcoin "giảm trước, tăng sau" chính là thể hiện của hiệu suất định giá này.
Ở những thời điểm nhất định, thị trường tiền mã hóa nhạy bén nhất có lẽ đang trở thành chỉ báo đi trước cho tất cả các loại tài sản.
Ngoài ra, trước khi "thiên nga đen" này bùng nổ, thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa đang ở trong các chu kỳ định giá khác nhau.
Các thị trường chứng khoán chính toàn cầu đã tăng điểm liên tục vào đầu năm nay, chỉ số Nikkei 225 liên tục lập mức cao kỷ lục mới, KOSPI của Hàn Quốc ở mức cao nhất trong năm năm gần đây, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều dao động gần mức cao kỷ lục. Các thị trường chứng khoán chính toàn cầu đã tích lũy một lượng lớn lợi nhuận chốt lời, bong bóng định giá đang tích tụ.
Một khi "thiên nga đen" xuất hiện, lợi nhuận chốt lời tập trung, cộng thêm làn sóng cắt lỗ đổ ra, đã hình thành nên xu hướng giảm mạnh.
Trong khi đó, thị trường tiền mã hóa đã trải qua nhiều đợt điều chỉnh sâu kể từ tháng 10 năm 2025. Định giá và mức đòn bẩy của các tài sản chủ đạo đã giảm xuống mức hợp lý, lợi nhuận chốt lời đã được thanh lý đầy đủ, rủi ro được giải phóng trước.
Khi hoảng loạn ập đến, phản ứng của một thị trường có bong bóng đòn bẩy cao và một thị trường bị ép khô nước định giá thấp tự nhiên là khác nhau.
Biến số rủi ro vĩ mô mà chiến tranh Trung Đông mang lại là lạm phát.
Giá năng lượng tăng vọt sẽ đẩy cao tính dai dẳng của lạm phát, buộc các ngân hàng trung ương toàn cầu trì hoãn chu kỳ cắt giảm lãi suất, thậm chí duy trì lãi suất cao. Đối với cổ phiếu, đây là cú đúp Davis của "định giá + lợi nhuận". Lãi suất đè nén định giá, chi phí ép lợi nhuận.
Đối với Bitcoin, logic của lạm phát lại hoàn toàn ngược lại. Tổng lượng cố định 21 triệu đồng khiến nó trong môi trường phát hành tiền fiat vượt mức, lạm phát cao, được coi như "vàng kỹ thuật số".
Trong bối cảnh xung đột địa chính trị làm trầm trọng thêm sự biến động của tín dụng tiền fiat, ngày càng nhiều nhà đầu tư sử dụng nó như một công cụ phòng ngừa lạm phát và mất giá tiền fiat.
Đồng thời, vốn địa phương trong khu vực Trung Đông đang phải đối mặt với tam trùng khó khăn: tiền fiat mất giá, thị trường chứng khoán sụp đổ và rủi ro địa chính trị gia tăng. Họ cần tìm kiếm các tài sản trú ẩn rủi ro không biên giới, không chịu sự kiểm soát của khu vực, và tiền mã hóa đã trở thành một trong những luồng chảy chính. Dòng vốn tăng thêm này cũng bù đắp một phần áp lực bán tháo trú ẩn rủi ro.
Định giá của thị trường chứng khoán neo vào nền kinh tế thực và lợi nhuận doanh nghiệp, định giá của thị trường tiền mã hóa neo vào thanh khoản toàn cầu và thuộc tính phi tập trung.
Đối với các nền kinh tế định hướng xuất khẩu, phụ thuộc cao vào nhập khẩu năng lượng như Nhật Bản và Hàn Quốc, chiến tranh Trung Đông tác động trực tiếp đến nền tảng kinh tế cơ bản của họ. Giá dầu tăng vọt đẩy cao chi phí sản xuất, và trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu trì trệ, doanh nghiệp khó có thể truyền tải đầy đủ áp lực chi phí, không gian lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể.
Ngược lại, sự mất giá tiền fát và kiểm soát vốn xuyên biên giới do tình hình Trung Đông gây ra, lại làm nổi bật thuộc tính phi tập trung của tài sản mã hóa, biến nó thành mục tiêu khả thi cho vốn toàn cầu để phòng ngừa rủi ro địa chính trị.
Đây chính là nguyên nhân cơ bản khiến phản ứng của thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa trước cùng một rủi ro địa chính trị lại khác biệt rõ rệt.
Nghiên cứu của BlackRock từng chỉ ra rằng, Bitcoin có biểu hiện vượt trội hơn vàng và cổ phiếu khi đối mặt với các cú sốc địa chính trị. Cho đến nay, kết luận này vẫn đúng.
Cấu trúc người tham gia thị trường thì quyết định mức độ biến động.
Sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã phơi bày sự mong manh trong cấu trúc thị trường của nó: tỷ trọng nước ngoài cao, giao dịch đòn bẩy tập trung, giao dịch thuật toán chi phối.
Khi hoảng loạn ập đến, ba yếu tố này cộng hưởng, trực tiếp gây ra dồn đẩy và ngắt mạch.
Trong khi đó, cấu trúc người tham gia thị trường tiền mã hóa đã thay đổi căn bản. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy, sự thay đổi vị thế ròng của những người nắm giữ Bitcoin dài hạn có xu hướng dịu đi, cho thấy cường độ bán ra đang suy yếu.
ETF Bitcoin dạng vật chất của Mỹ cũng mang lại dòng vốn ổn định từ các tổ chức, một phần quyền định giá đã được chuyển vào tay các tổ chức, họ thường có khả năng quản lý rủi ro chuyên nghiệp hơn và tầm nhìn đầu tư dài hạn hơn, hình thành nên sự hỗ trợ thanh khoản nền tảng.
Quan trọng hơn, thị trường tiền mã hóa đã hoàn thành nhiều vòng giảm đòn bẩy trước khi "thiên nga đen" này bùng nổ, thị trường phái sinh không xuất hiện tình trạng vỡ nợ hàng loạt, từ đó giảm hơn nữa biên độ biến động.
Chiến tranh là bi kịch của nhân loại, cũng là đá thử độ bền của thị trường.
Làn sóng bán tháo toàn cầu ngày hôm qua đã cho tất cả nhà đầu tư một bài học.
"Rủi ro cao" chưa chắc đã thực sự rủi ro cao. Khi thị trường tiền mã hóa đứng vững trong biến động, thị trường chứng khoán vốn được coi là "tương đối ổn định" về truyền thống đang trải qua sự sụp đổ và ngắt mạch.
Đây là sự lệch lạc tạm thời, hay là sự biến đổi của logic sâu xa và sự viết lại nhãn hiệu tài sản, vẫn cần thời gian để kiểm chứng.
Nhưng trong một thời đại rủi ro địa chính trị trở nên thường trực, neo định giá tài sản đang dịch chuyển. Các tài sản gắn chặt với một nền kinh tế đơn lẻ sẽ ngày càng mong manh, trong khi các tài sản neo vào thanh khoản toàn cầu sẽ ngày càng bền bỉ.
Sự phân ly giữa thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa trong cuộc chiến Mỹ - Iran lần này, một lần nữa chứng minh tài sản mã hóa đang dần trở thành phương tiện thay thế không thể bỏ qua trong cuộc chơi địa chính trị toàn cầu.
Đối với nhiều quốc gia, chiến tranh Trung Đông là một cú sốc kinh tế không thể tránh khỏi. Đối với thị trường tiền mã hóa, cùng một cuộc chiến đó lại là một sự xác nhận logic giá trị.
Khi cơn bão ập đến, điều quan trọng không phải là bạn đang đứng ở đâu, mà là neo của bạn được buộc vào thứ gì.
