Thị trường kỳ vọng lạm phát giảm nhẹ trước khi chỉ số CPI được công bố, do các số liệu trước đó đang giảm dần và điều kiện tài chính được nới lỏng. Dữ liệu đã đáp ứng kỳ vọng đó. CPI tổng giảm xuống 2,4% và lõi là 2,5%, điều này làm giảm áp lực lợi suất thực và tăng cảm giác thèm ăn rủi ro của cổ phiếu.
Bitcoin [BTC] không phản ánh sự theo sau đó vì người mua biên không xuất hiện trở lại ở thị trường giao ngay Hoa Kỳ.
Chỉ số Premium Coinbase vẫn âm trong nhiều tháng, thường dao động từ –0,02% đến –0,08%, nghĩa là Coinbase giao dịch dưới các sàn ngoài khơi.
Sự phân kỳ đó cho thấy hoạt động bán arbitrage vào sức mạnh của thị trường Mỹ, dòng chảy ETF không nhất quán và sự ưa chuộng phái sinh hơn là giao ngay.
Mức premium không duy trì được tích cực trong đợt tăng giá lên $100.000–$120.000 vì người mua đuổi theo các điểm phá vỡ muộn, sau đó làm suy yếu các đợt tăng giá khi thanh khoản mỏng đi. Điều này khiến động lực tăng giá trở nên mong manh và làm tăng độ nhạy cảm với sự sụt giảm.
Khi BTC trượt về mức $68.900, mức premium gần -0,06% cho thấy các thành viên thị trường Mỹ phản ứng với biến động giá hơn là dẫn dắt chúng.
Tình hình này chỉ được cải thiện nếu premium chuyển sang tích cực một cách bền vững và dòng tiền vào ETF trở nên liên tục, xác nhận sự hấp thụ dẫn dắt bởi thị trường giao ngay. Cho đến lúc đó, Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn xác nhận phục hồi hơn là một xu hướng tăng được xác nhận.
Điểm yếu của nhu cầu giao ngay kéo dài sang dòng chảy ETF
Trong chu kỳ hiện tại, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được quy định đã nổi lên như là cơ chế truyền dẫn chính cho vốn thể chế. Tuy nhiên, hành vi của chúng vào tháng 2 năm 2026 cho thấy sự do dự rõ ràng hơn là sự tin tưởng.
Sự tham gia của các tổ chức thể chế phản ánh sự do dự vốn đã thấy rõ trong nhu cầu giao ngay tại Mỹ. Dòng chảy ETF giao ngay trở nên không nhất quán bất chấp các tín hiệu vĩ mô hỗ trợ. Đến ngày 13 tháng 2, dòng tiền ra ròng đạt 410 triệu USD, kéo dài tổng số trong hai ngày lên gần 686 triệu USD.
Việc mua lại trên các quỹ lớn cho thấy các nhà đầu tư đang giảm bớt sự tiếp xúc hơn là mở rộng nó.
Kết quả dự định là sự tích lũy thể chế ổn định sau khi lạm phát CPI giảm và tâm lý cổ phiếu mạnh hơn. Thay vào đó, các phân bổ vẫn mang tính chiến thuật khi các nhà đầu tư sử dụng các đợt tăng giá để tái cân bằng rủi ro.
Cùng lúc đó, động lực Dòng chảy Ròng trên các sàn giao dịch củng cố bối cảnh bên bán đang mở rộng. Các đỉnh dòng chảy ròng xuất hiện lặp đi lặp lại trong suốt chu kỳ, với một số đợt tăng mạnh vượt quá 100.000 BTC trong các giai đoạn phân phối lớn.
Các đỉnh trước đó thậm chí đã tiến gần mức 175.000–190.000 BTC, đánh dấu các giai đoạn đặt cung ứng tích cực.
Trong khi đó, dòng tiền vào stablecoin suy yếu làm giảm sức mua có thể triển khai, củng cố sự mong manh của nhu cầu và giữ cho sự phục hồi giá ở trạng thái cần xác nhận hơn là mở rộng.
Bán hàng tích cực hạn chế động lực tăng giá
Áp lực bán hàng tích cực tiếp tục thống trị dòng lệnh, củng cố sự mong manh về nhu cầu tương tự được phản ánh trong Chỉ số Premium Coinbase. Khối lượng người nhận ròng in ra mức âm liên tục, thường vượt quá –200 triệu và ở mức cực đoan, tiệm cận –450 triệu.
Sự mất cân bằng này nảy sinh khi các cá voi, quỹ và nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy thúc đẩy các đợt tăng giá trong khi thanh khoản vẫn mỏng. Việc thực hiện lợi nhuận và gỡ bỏ các biện pháp phòng ngừa rủi ro đã đẩy nhanh doanh số bán hàng trên thị trường. Kết quả là, các đợt tăng giá thiếu sự bảo trợ bền vững từ thị trường giao ngay.
Các đợt bùng nổ tích cực ngắn trên +100 triệu xuất hiện trong các đợt bóp méo ngắn và mua theo đợt giảm giá chiến thuật. Tuy nhiên, các dòng tiền vào này nhanh chóng phai nhạt, cho thấy người mua phản ứng với sự sụt giảm hơn là dẫn dắt sự phục hồi.
Khi Bitcoin tiến gần đến vùng $100.000, mức trung bình âm dai dẳng báo hiệu sự phân phối vào sức mạnh, phản chiếu mức chiết khấu premium tại Mỹ.
Cùng nhau, việc mua hàng phản ứng đã đệm cho rủi ro giảm giá, tuy nhiên, việc thực hiện bán hàng thống trị và nhu cầu giao ngay mong manh đã khiến động lực tăng giá bị hạn chế, để lại cấu trúc thị trường cân bằng nhưng chưa được xác nhận.
Suy nghĩ cuối cùng
- Mức chiết khấu premium dai dẳng trên Coinbase xác nhận sự dẫn dắt yếu của thị trường giao ngay Hoa Kỳ, với dòng chảy ngoài khơi và hoạt động arbitrage thúc đẩy giá hơn là sự tích lũy trong nước.
- Dòng tiền ra khỏi ETF, dòng tiền vào sàn giao dịch tăng và hoạt động bán của người nhận thống trị tiếp tục hấp thụ các đợt tăng giá, giữ cho sự phục hồi của Bitcoin ở trạng thái cần xác nhận, không phải mở rộng.
