Tác giả: Tiger Research(@tiger_research_)
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Tin tức về Dự trữ Bitcoin Chiến lược Hoa Kỳ đã được lan truyền gần hai năm. Luật BITCOIN Act (ra mắt năm 2024) ban đầu cốt lõi là chính phủ chủ động mua Bitcoin, trong khi dự luật ARMA hoàn toàn không có điều khoản nào như vậy. Thị trường có nên coi đây là tín hiệu tích cực hay không, vẫn là một câu hỏi mở.
Những điểm chính
Sắc lệnh hành pháp mà Trump ký vào tháng 3 năm 2025, cam kết không bán lượng Bitcoin mà chính phủ liên bang đã nắm giữ, nhưng không yêu cầu mua thêm đồng tiền mới. Thị trường trước đó kỳ vọng cao hơn, và khi nội dung lệnh trở nên rõ ràng, giá Bitcoin ngay lập tức giảm 5.7%.
Nỗ lực lập pháp bắt đầu từ năm 2024 đã nhượng bộ đáng kể trong hai năm qua: từ một dự luật yêu cầu mua 1 triệu BTC, thoái hóa thành một dự luật chỉ bao gồm nghĩa vụ giám hộ và hoàn toàn không có yêu cầu mua.
Dự luật "Đạo luật Thúc đẩy Hưu trí và Tiền tệ Hoa Kỳ" (ARMA) hiện có triển vọng thông qua lạc quan nhất, không phải là dự luật mua sắm, mà là một dự luật cấm chính phủ bán Bitcoin mà họ đã nắm giữ trong ít nhất 20 năm.
Tác động ngắn hạn của ARMA đối với thị trường Bitcoin là hạn chế, nhưng về lâu dài, việc thiết lập địa vị pháp lý của Bitcoin như một tài sản dự trữ quốc gia có thể mở lại cuộc thảo luận về việc mua bắt buộc, điều này là tích cực đối với thị trường.
Bối cảnh: Hoa Kỳ đã làm gì, không làm gì
Trong chiến dịch tranh cử tổng thống năm 2024, Trump nhiều lần cam kết thành lập dự trữ Bitcoin chiến lược, thị trường hiểu rằng chính phủ liên bang sẽ trở thành người mua trực tiếp.
Sau bầu cử, ngày 6 tháng 3 năm 2025, Trump đã ký sắc lệnh hành pháp, chỉ định Bitcoin thu được thông qua điều tra hình sự và tịch thu dân sự là dự trữ chiến lược, và chỉ thị nắm giữ vĩnh viễn. Lệnh này không chỉ thị mua Bitcoin mới, mà chỉ cam kết không bán Bitcoin mà chính phủ đã sở hữu. Khi nội dung lệnh trở nên rõ ràng, giá Bitcoin đã giảm từ khoảng 92,000 USD xuống dưới 85,000 USD.
Vào thời điểm ký kết, chính phủ liên bang nắm giữ khoảng 190,000 BTC, chiếm khoảng 0.9% tổng nguồn cung 21 triệu. Tất cả số Bitcoin này đều đến từ các thủ tục hình sự và dân sự, không có đồng nào được mua.
Tình hình hiện tại vẫn không thay đổi. Ngoài sắc lệnh hành pháp, không có nội dung nào được đưa vào luật.
Lịch sử lập pháp
Cuộc thảo luận bắt đầu từ năm 2021, đã tạo ra dự luật cụ thể đầu tiên vào năm 2024, được giới thiệu lại vào năm 2025, và tái cấu trúc thành ARMA vào năm 2026. Chủ đề xuyên suốt của quá trình phát triển này là sự thỏa hiệp liên tục với thực tế chính trị: số lượng mua bắt buộc giảm từ có xuống không. Mỗi lần sửa đổi đều làm cho việc thông qua trở nên khả thi hơn, nhưng đồng thời làm giảm tác động đến thị trường.
2024: Dự luật gốc
Thượng nghị sĩ Lummis kể từ khi gia nhập Thượng viện vào năm 2021, đã công khai kêu gọi đưa Bitcoin vào dự trữ liên bang. Khi đó, không có sự đồng thuận nội bộ trong Quốc hội về vấn đề này, mùa đông tiền mã hóa 2022-2023 cùng với sự sụp đổ của FTX đã khiến môi trường trở nên bất lợi hơn.
Tình hình thay đổi vào năm 2024, Bitcoin vượt qua mức 100,000 USD, ETF tiền mặt được phê duyệt quản lý. Vào tháng 7 cùng năm, Lummis đã đưa ra dự luật cụ thể đầu tiên: yêu cầu mua 1 triệu Bitcoin trong vòng năm năm, nắm giữ ít nhất 20 năm, được tài trợ bởi tài khoản thặng dư của Cục Dự trữ Liên bang.
1 triệu BTC chiếm 4.76% tổng nguồn cung, nhiều hơn số lượng khoảng 840,000 BTC mà báo cáo Strategy nắm giữ. Dự luật này tự động hết hiệu lực khi kết thúc kỳ họp Quốc hội đó.
2025: Giới thiệu lại và tiến triển trì trệ
Vào tháng 3 năm 2025, cùng tháng với sắc lệnh hành pháp, Lummis đã giới thiệu lại Đạo luật BITCOIN với tư cách là Dự luật Thượng viện S.954. Cấu trúc cốt lõi không thay đổi: mua 200,000 BTC mỗi năm, tích lũy 1 triệu trong năm năm, nắm giữ 20 năm. Phiên bản sửa đổi đã hủy bỏ một số miễn trừ lệnh cấm xử lý, thắt chặt nghĩa vụ nắm giữ và thêm bốn đồng tác giả.
Phản ứng của thị trường nhìn chung tích cực, nhưng dự luật phải đối mặt với ba kháng cự thực chất:
- Chi phí tài chính: Với giá tại thời điểm đó, 1 triệu Bitcoin trị giá hàng trăm nghìn tỷ Won. Các nhà bảo thủ tài chính trong Đảng Cộng hòa coi vàng là phương tiện lưu trữ giá trị ổn định, còn Bitcoin là tài sản đầu cơ, phản đối bất kỳ cấu trúc mua bắt buộc nào.
- Bá quyền đồng đô la: Những người chỉ trích thuộc Đảng Dân chủ đứng đầu là Dân biểu Maxine Waters cho rằng, coi Bitcoin là tài sản dự trữ sẽ làm suy yếu vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu.
- Lập trường của Bộ trưởng Tài chính: Vào tháng 8 năm 2025, Bộ trưởng Tài chính Bessent công khai tuyên bố, chính phủ sẽ không theo đuổi việc mua thêm Bitcoin. Với tư cách là quan chức chịu trách nhiệm thực thi luật pháp, ông đã phản đối rõ ràng.
Dự luật này kể từ đó vẫn nằm lại tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.
2026: ARMA như một sự thỏa hiệp lập pháp
Vào tháng 5 năm 2026, Dân biểu Nick Begich đã đề xuất "Đạo luật Thúc đẩy Hưu trí và Tiền tệ Hoa Kỳ" (ARMA), với Dân biểu Đảng Dân chủ Jared Golden tham gia làm đồng tác giả. Việc thay đổi tên tự nó có ý nghĩa chiến lược: nhằm thoát khỏi mối liên hệ với các đạo luật trước đây khó tiến triển, mở rộng liên minh những người ủng hộ.
ARMA làm hai việc: hợp nhất tất cả Bitcoin mà chính phủ liên bang hiện đang nắm giữ hoặc tịch thu vào một dự trữ duy nhất do Bộ Tài chính quản lý, và cấm bán số Bitcoin này trong ít nhất 20 năm. Ngoại lệ duy nhất cho lệnh cấm xử lý là sử dụng để trả nợ quốc gia.
Sự khác biệt quyết định so với dự luật tiền thân nằm ở những gì ARMA không bao gồm. Đạo luật BITCOIN quy định mỗi năm phải mua 200,000 BTC, trong khi ARMA hoàn toàn hủy bỏ nghĩa vụ này. Thay vào đó, chỉ thị cho Bộ Tài chính và Bộ Thương mại trong vòng 180 ngày nghiên cứu và báo cáo liệu có thể thực hiện việc mua thêm theo cách trung lập về ngân sách hay không. Nhiệm vụ nghiên cứu không phải là nhiệm vụ mua sắm.
ARMA thực chất là một dự luật về giám hộ và nắm giữ, chứ không phải là dự luật mua sắm. Mục đích của nó là được thông qua, do đó cấu trúc đã được điều chỉnh cho phù hợp.
Tầm nhìn ngắn hạn: Tác động thị trường hạn chế
Hiện tại có hai dự luật đang tiến hành song song tại Quốc hội. Đạo luật BITCOIN (S.954) trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện; ARMA tại Hạ viện. Mục tiêu của cả hai là khác nhau: Đạo luật BITCOIN là dự luật mua sắm, ARMA là dự luật giám hộ.
ARMA có xác suất thông qua cao hơn. Đạo luật BITCOIN đã trì trệ trong ủy ban hơn một năm, bị kéo lùi bởi chi phí tài chính và chỉ có sự ủng hộ của Đảng Cộng hòa. ARMA có sự ủng hộ của Đảng Dân chủ, và không áp đặt nghĩa vụ mua sắm, loại bỏ lý do phản đối phổ biến nhất.
Ngay cả như vậy, bản thân việc thông qua ARMA sẽ không tạo thành tín hiệu tích cực ngắn hạn cho thị trường Bitcoin. Nếu ARMA có hiệu lực, khoảng 320,000 BTC mà chính phủ liên bang hiện đang nắm giữ sẽ bị luật pháp cấm thâm nhập thị trường trong ít nhất 20 năm. Áp lực bán tiềm năng từ chính phủ sẽ biến mất. Nhưng vấn đề là, không có nghĩa vụ mua sắm nào, cũng không có nhu cầu mới. Thị trường muốn chính phủ mua Bitcoin trực tiếp, và ARMA không cung cấp điều đó. Hiệu quả thực tế của nó gần giống như nâng cấp sắc lệnh hành pháp tháng 3 năm 2025 lên vị thế pháp lý.
Điểm then chốt là những gì có thể xảy ra sau ARMA. Nick Begich đã nắm giữ Bitcoin từ năm 2013, là một trong những đồng tác giả của Đạo luật BITCOIN tại Hạ viện vào tháng 3 năm 2025. Ông công khai ủng hộ Bitcoin như một tài sản chiến lược. Cấu trúc của ARMA ám chỉ một phương pháp tiếp cận theo từng giai đoạn, chứ không phải một bước: đầu tiên thiết lập khuôn khổ pháp lý, sau đó xây dựng nhiệm vụ mua sắm trên cơ sở đó.
Nếu ARMA được thông qua, Bitcoin có được địa vị pháp lý chính thức như một tài sản dự trữ quốc gia, thì cuộc tranh luận về việc mua bắt buộc rất có thể sẽ được mở lại trên cơ sở vững chắc hơn. Con đường dẫn đến kết quả này dài hơn thời gian thị trường định giá ban đầu dựa trên lời hứa tranh cử của Trump, nhưng hướng đi không thay đổi.
Tóm lại, việc thông qua ARMA có tác động ngắn hạn hạn chế đến giá. Về lâu dài, nó vẫn là một yếu tố xây dựng cho thị trường, nếu ARMA được thông qua, xác suất của luật mua sắm cuối cùng sẽ trở nên rõ ràng hơn.
