Thanh khoán phái sinh cả năm 1500 tỷ USD, điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường?

marsbitXuất bản vào 2025-12-29Cập nhật gần nhất vào 2025-12-29

Tóm tắt

Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, thị trường phái sinh tiền mã hóa năm 2025 ghi nhận khoản thanh lý bắt buộc lên tới 1500 tỷ USD. Mặc dù con số này thoạt nhìn có vẻ lớn, nhưng thực tế đây là hiện tượng cấu trúc phổ biến trong một thị trường mà công cụ phái sinh chi phối biên giá. Thanh lý xảy ra khi nhà giao dịch không đủ ký quỹ, hoạt động như một khoản phí định kỳ đánh vào đòn bẩy. Trên tổng khối lượng giao dịch phái sinh khổng lồ 85,7 nghìn tỷ USD trong năm, các khoản thanh lý chỉ là sản phẩm phụ. Sự kiện đáng chú ý nhất là đợt biến động mạnh từ ngày 7 đến 11/10, khi hơn 190 tỷ USD bị thanh lý, chủ yếu là các vị thế mua. Sự kiện này được kích hoạt bởi sự kết hợp của lệnh mua quá đông, đòn bẩy cao và tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu. Cơ chế tự động giảm đòn bẩy (ADL) trong các điều kiện thị trường khắc nghiệt đã phản tác dụng, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm và tạo ra một vòng luẩn quẩn: thanh lý - giá giảm - thanh lý tiếp tục. Mức độ tập trung cao của thị trường vào một số ít sàn giao dịch lớn (4 sàn hàng đầu chiếm 62% khối lượng) đã làm lan truyền rủi ro, trong khi các kênh chuyển tiền và cơ sở hạ tầng chịu áp lực nặng nề. Tóm lại, con số 1500 tỷ USD là một bản ghi chép về việc quản lý rủi ro hơn là biểu tượng của sự hỗn loạn. Tuy nhiên, nó đã phơi bày những hạn chế cấu trúc của thị trường, cảnh báo về sự cần thiết của các cơ chế lành mạnh hơn và sự giao dịch tỉnh táo để ngăn chặn những sự kiện tương tự trong tương lai.

Tác giả: Blockchain Knight

Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, năm 2025, số tiền thanh khoán bắt buộc trên thị trường phái sinh tiền mã hóa đạt 1500 tỷ USD. Bề ngoài tưởng như là một cuộc khủng hoảng kéo dài cả năm, nhưng thực chất đây là trạng thái cấu trúc bình thường của một thị trường mà giá cả biên được định đoạt chủ yếu bởi công cụ phái sinh.

Việc thanh lý bắt buộc khi không đủ ký quỹ, giống như một khoản phí định kỳ đánh vào đòn bẩy.

Trong bối cảnh tổng khối lượng giao dịch phái sinh cả năm là 85,7 nghìn tỷ USD (trung bình 2645 tỷ USD/ngày), thanh khoán chỉ là sản phẩm phụ của thị trường, bắt nguồn từ cơ chế xác định giá chi phối bởi hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swap) và giao dịch chênh lệch (basis trading).

Khi khối lượng giao dịch phái sinh tăng lên, số lượng hợp đồng mở (open interest) đã phục hồi từ mức đáy giảm đòn bẩy năm 2022-2023, đạt 235,9 tỷ USD cho Bitcoin vào ngày 7 tháng 10 (vào thời điểm đó, giá Bitcoin từng chạm mốc 126.000 USD).

Tuy nhiên, khối lượng hợp đồng mở kỷ lục, vị thế mua (long) quá đông và đòn bẩy cao ở các altcoin vốn hóa nhỏ và trung bình, cộng với tâm lý tránh rủi ro toàn cầu do chính sách thuế quan của ông Trump khơi mào vào chính ngày hôm đó, đã kích hoạt một bước ngoặt trên thị trường.

Trong các ngày 10-11, hơn 19 tỷ USD bị thanh khoán bắt buộc, với 85%-90% là các vị thế mua. Khối lượng hợp đồng mở giảm 70 tỷ USD chỉ trong vài ngày và giảm xuống còn 145,1 tỷ USD vào cuối năm (vẫn cao hơn đầu năm).

Mâu thuẫn cốt lõi của đợt biến động này nằm ở cơ chế khuếch đại rủi ro. Thanh khoán thông thường dựa vào quỹ bảo hiểm để hấp thụ tổn thất, nhưng trong điều kiện thị trường cực đoan, cơ chế ứng phó khử đòn bẩy tự động (ADL) lại phản tác dụng, khuếch đại rủi ro.

Khi thanh khoản cạn kiệt, ADL được kích hoạt thường xuyên, buộc cắt giảm các vị thế bán (short) có lãi và vị thế của các nhà tạo lập thị trường, khiến các chiến lược trung tính thị trường (market neutral) mất hiệu lực. Thị trường "đuôi dài" (long-tail - chỉ các tài sản nhỏ) chịu tác động mạnh nhất, khi Bitcoin và Ethereum giảm 10%-15%, trong khi phần lớn hợp đồng vĩnh viễn của các tài sản nhỏ hơn lao dốc 50%-80%, tạo thành một vòng luẩn quẩn "thanh khoán - giá giảm - thanh khoán tiếp".

Mức độ tập trung vào các sàn giao dịch làm trầm trọng thêm sự lây lan rủi ro. Bốn sàn hàng đầu như BN chiếm 62% khối lượng giao dịch phái sinh toàn cầu. Trong điều kiện thị trường cực đoan, việc đồng loạt giảm rủi ro và logic thanh khoán tương tự đã kích hoạt các đợt bán tháo tập trung.

Thêm vào đó, áp lực lên cơ sở hạ tầng như cầu nối chuỗi chéo (cross-chain bridges), kênh tiền pháp định (fiat on-ramps) khiến dòng tiền luân chuyển giữa các sàn bị cản trở, các chiến lược arbitrage xuyên sàn mất hiệu quả, và chênh lệch giá (price gap) càng được mở rộng.

Tất nhiên, con số 1500 tỷ thanh khoán cả năm không phải là biểu tượng của sự hỗn loạn, mà là bản ghi chép về việc né tránh rủi ro của thị trường phái sinh.

Cho đến nay, cuộc khủng hoảng năm 2025 chưa gây ra phản ứng dây chuyền về vi phạm nghĩa vụ thanh toán (default), nhưng nó đã phơi bày những hạn chế cấu trúc trong việc phụ thuộc vào một số ít sàn giao dịch, đòn bẩy cao và một số cơ chế nhất định, và cái giá phải trả chính là sự tập trung hóa của những tổn thất.

Năm mới, chúng ta cần nhiều cơ chế lành mạnh hơn và giao dịch hợp lý hơn, nếu không, sự kiện 10/11 (1011) sẽ còn tái diễn.

Câu hỏi Liên quan

QTổng số tiền thanh lý bắt buộc trên thị trường phái sinh tiền điện tử năm 2025 là bao nhiêu?

ATổng số tiền thanh lý bắt buộc là 1500 tỷ USD.

QNguyên nhân chính dẫn đến biến động mạnh vào ngày 10-11 tháng 10 là gì?

ANguyên nhân chính là sự kết hợp giữa hợp đồng mở kỷ lục, vị thế mua đông đúc, đòn bẩy cao từ các altcoin vốn hóa nhỏ và trung bình, cùng với tâm lý tránh rủi ro toàn cầu do chính sách thuế quan của cựu Tổng thống Trump gây ra.

QCơ chế ADL (tự động giảm đòn bẩy) ảnh hưởng như thế nào trong thị trường khắc nghiệt?

ATrong điều kiện thị trường khắc nghiệt, ADL thường xuyên được kích hoạt, buộc phải cắt giảm vị thế bán khống có lãi và vị thế của nhà tạo lập thị trường, khiến các chiến lược trung lập thị trường mất hiệu quả và khuếch đại rủi ro.

QTỷ lệ giao dịch phái sinh tập trung trên 4 sàn giao dịch hàng đầu là bao nhiêu?

ABốn sàn giao dịch hàng đầu, bao gồm Binance (BN), chiếm 62% khối lượng giao dịch phái sinh toàn cầu.

QSự kiện năm 2025 có gây ra phản ứng dây chuyền vỡ nợ hay không?

AKhông, cuộc khủng hoảng năm 2025 cho đến nay chưa gây ra phản ứng dây chuyền vỡ nợ, nhưng nó đã phơi bày những hạn chế cấu trúc của việc phụ thuộc vào một số ít sàn giao dịch, đòn bẩy cao và một số cơ chế.

Nội dung Liên quan

Nhân viên "đắc dụng" của Nhà Trắng kiếm hơn 100.000 USD nhờ dự đoán dựa trên thông tin nội bộ

Mới đây, một nhân viên Nhà Trắng đã bị phát hiện sử dụng thông tin nội bộ để giao dịch kiếm lời trên thị trường dự đoán. Nhân vật chính là Gabriel Perez, người phụ trách vận hành máy nhắc lời cho các bài phát biểu của cựu Tổng thống Trump từ năm 2016. Với quyền tiếp cận bản thảo bài nói trước, Perez đã đặt cược vào các từ khóa cụ thể mà Trump sẽ "đề cập" trong hơn chục bài phát biểu, thu lợi hơn 100.000 USD chỉ trong khoảng ba tháng. Sàn giao dịch dự đoán Kalshi, nơi Perez thực hiện giao dịch, đã phát hiện hoạt động bất thường, đóng băng tài khoản của anh ta và báo cáo lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Perez hiện đã bị đình chỉ công tác không lương. Tuy nhiên, khác với hai vụ buộc tội hình sự trước đó liên quan đến một binh sĩ đặc nhiệm và một kỹ sư Google, Perez chỉ phải đối mặt với hành động dân sự của CFTC, chủ yếu là hoàn trả lợi nhuận và cam kết không tái phạm. Vụ việc làm nổi bật tính dễ bị thao túng của các thị trường dự đoán thể loại "đề cập", nơi người có thông tin nội bộ hoặc chính người phát biểu có thể dễ dàng kiểm soát kết quả. Đây là trường hợp nội gián thứ ba bị công bố trong lĩnh vực này. Để ứng phó, các nền tảng như Kalshi đang siết chặt quy định, yêu cầu người dùng tiết lộ thông tin công việc nhằm hạn chế giao dịch nội gián. Sự kiện này đặt ra câu hỏi về tính toàn vẹn của thị trường dự đoán, vốn được kỳ vọng phản ánh trí tuệ đám đông, nhưng thực tế có thể trở thành công cụ kiếm lời cho số ít người nắm thông tin đặc quyền.

marsbit36 phút trước

Nhân viên "đắc dụng" của Nhà Trắng kiếm hơn 100.000 USD nhờ dự đoán dựa trên thông tin nội bộ

marsbit36 phút trước

Nhân viên sử dụng teleprompter cho Nhà Trắng kiếm hơn 100,000 USD nhờ dự đoán bằng nội bất.

Bài viết tiết lộ vụ bê bối giao dịch nội gián liên quan đến một nhân viên Nhà Trắng. Gabriel Perez, người phụ trách điều khiển máy nhắc lời cho các bài phát biểu của cựu Tổng thống Trump, đã lợi dụng thông tin nội bộ về nội dung bài diễn văn để đặt cược trên thị trường dự đoán Kalshi, kiếm lời hơn 100.000 USD trong ba tháng. Anh ta có thể biết trước các từ khóa cụ thể sẽ được nhắc đến. Tuy nhiên, không phải lần nào cũng thành công vì Trump thường nói ngoài kịch bản. Hành vi của Perez bị phát hiện nhờ hệ thống giám sát của Kalshi, dẫn đến việc tài khoản bị đóng băng và anh ta bị đình chỉ công việc. Mặc dù phải hoàn trả lợi nhuận, Perez không phải đối mặt với truy tố hình sự vì cơ quan chức năng cho rằng hành động này không gây hại cho an ninh quốc gia mà chỉ là vấn đề đạo đức. Bài viết cũng chỉ ra rằng thị trường dự đoán loại "đề cập" rất dễ bị thao túng, với chi phí gian lận thấp và lợi nhuận tiềm năng cao, và dẫn thêm các ví dụ khác như CEO Coinbase Brian Armstrong. Để tăng cường tuân thủ, Kalshi đã yêu cầu người dùng tiết lộ nơi làm việc. Vụ việc của Perez cho thấy nỗ lực thanh lọc giao dịch nội gián trong lĩnh vực thị trường dự đoán, nhưng đồng thời cũng làm dấy lên câu hỏi về tính chính xác và bản chất của các nền tảng này.

Odaily星球日报40 phút trước

Nhân viên sử dụng teleprompter cho Nhà Trắng kiếm hơn 100,000 USD nhờ dự đoán bằng nội bất.

Odaily星球日报40 phút trước

Các trang trại khai thác Bitcoin đang biến thành nhà máy AI

Bài báo phân tích xu hướng chuyển đổi từ lĩnh vực tiền điện tử (Crypto) sang trí tuệ nhân tạo (AI), tập trung vào ba loại tài sản chính được kế thừa từ chu kỳ Crypto trước. **1. Cơ sở hạ tầng từ các trang trại khai thác Bitcoin:** Các công ty khai thác như Crusoe, CoreWeave, TeraWulf và nhiều công ty khác đang chuyển đổi trung tâm dữ liệu của họ để phục vụ AI. Giá trị cốt lõi không nằm ở phần cứng cũ (máy đào ASIC khó tái sử dụng cho AI), mà ở các tài sản như nguồn điện ổn định, đất đai, giấy phép kết nối lưới điện và kinh nghiệm vận hành. Khi lợi nhuận từ khai thác Bitcoin giảm và nhu cầu điện cho AI tăng, những cơ sở hạ tầng này trở thành tài sản chiến lược, với nhiều hợp đồng cho thuê dài hạn trị giá hàng tỷ USD được ký kết với các tập đoàn AI lớn. **2. Con người và kỹ năng từ hệ sinh thái Crypto:** Các kỹ sư và doanh nhân từng làm việc trong lĩnh vực Crypto đang áp dụng kinh nghiệm của họ vào AI. Ví dụ điển hình là Alex Atallah (đồng sáng lập OpenSea) với OpenRouter - một nền tảng tổng hợp API cho hàng trăm mô hình AI, tương tự cách OpenSea kết nối người mua và bán NFT. Một ví dụ khác là Fal.ai (người sáng lập từng làm tại Coinbase), chuyên tối ưu hóa việc triển khai các mô hình sinh ra hình ảnh/video. **3. Vốn từ chu kỳ Crypto trước:** Các khoản lợi nhuận khổng lồ từ Crypto đang được tái đầu tư vào AI. Jed McCaleb (người sáng lập Mt.Gox, Ripple) đã dùng 5 tỷ USD để mua GPU và thành lập Voltage Park. Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) Crypto như Paradigm cũng đang rót vốn vào các công ty AI như Nous Research. Một trường hợp đặc biệt là khoản đầu tư từ FTX (sàn giao dịch đã phá sản) vào Anthropic và Cursor, sau này tăng giá trị lên rất nhiều lần. Bài báo kết luận rằng bản thân Crypto không "biến thành" AI, mà các nguồn lực (cơ sở hạ tầng, con người, vốn) tích lũy được từ thời kỳ bùng nổ trước đang được chuyển dịch một cách tự nhiên sang lĩnh vực mới đang cần chúng nhất - trí tuệ nhân tạo.

链捕手50 phút trước

Các trang trại khai thác Bitcoin đang biến thành nhà máy AI

链捕手50 phút trước

Morpho Ra Mắt Sản Phẩm Lãi Suất Cố Định Midnight: Người Vay Và Cho Vay Tự Định Giá, Chấm Dứt Thời Đại Mô Hình Lãi Suất

Morpho đã ra mắt sản phẩm lãi suất cố định Midnight, cho phép người cho vay và đi vay tự định giá, tự đặt lãi suất và kỳ hạn, thay vì phụ thuộc vào các mô hình thuật toán lãi suất thả nổi. Bài viết cho rằng thiếu lãi suất cố định và ngày đáo hạn là điểm nghẽn chính hạn chế sự tăng trưởng của thị trường cho vay trên chuỗi, đặc biệt đối với các tổ chức cần sự dự đoán được. Midnight được xây dựng như một nguyên thủy độc lập trên lớp cốt lõi, kế thừa hệ sinh thái từ Morpho Blue - một trong những nền tảng có cơ sở người dùng hoạt động lớn nhất DeFi. Nó giải quyết những hạn chế của các nỗ lực trước đây bằng cách không xây dựng trên các pool lãi suất thả nổi và tận dụng cơ sở người dùng sẵn có để đảm bảo tính thanh khoản. Sản phẩm mang lại giá trị khác nhau cho từng nhóm người tham gia: các tổ chức có được cấu trúc kỳ hạn dự đoán được và toàn quyền kiểm soát; các công ty fintech có thể cung cấp sản phẩm tín dụng được tùy chỉnh; người dùng cá nhân được hưởng lợi từ tính dự đoán và hiệu quả; trong khi các curator có thêm chiều kích mới (kỳ hạn) để phân biệt hóa. Mạng lưới Morpho giờ đây sẽ tồn tại song song hai cấu trúc thị trường: Morpho Blue cho lãi suất thả nổi (linh hoạt) và Morpho Midnight cho lãi suất cố định (dự đoán được), bổ trợ cho nhau. Kế hoạch ra mắt được thực hiện từng bước, bắt đầu với các hợp đồng cốt lõi trên mạng Base với một cặp giao dịch giới hạn (cbBTC/USDC) để đảm bảo an toàn và cho phép thị trường thích nghi.

marsbit54 phút trước

Morpho Ra Mắt Sản Phẩm Lãi Suất Cố Định Midnight: Người Vay Và Cho Vay Tự Định Giá, Chấm Dứt Thời Đại Mô Hình Lãi Suất

marsbit54 phút trước

Thanh toán bằng tiền mã hóa cho peptide thị trường xám tăng 700% trong một năm – Chi tiết

Theo tiết lộ gần đây, Hoa Kỳ đang chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong việc sử dụng tiền điện tử, chủ yếu là Bitcoin (BTC) và stablecoin, để mua các peptide thị trường xám. Các peptide này thường được quảng cáo với công dụng chống lão hóa, tăng cơ, giảm cân và kéo dài tuổi thọ, nhưng tồn tại trong khu vực pháp lý mờ ám. Do các ngân hàng và mạng lưới thẻ tín dụng siết chặt hạn chế giao dịch, nhiều nhà cung cấp, đặc biệt từ Trung Quốc, đã chuyển sang chỉ chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử. Điều này thu hút cả những người tiêu dùng chính thống quan tâm đến sức khỏe, vì giá rẻ hơn và dễ tiếp cận hơn, dù họ có thể chưa từng sở hữu Bitcoin trước đây. Số liệu từ Chainalysis cho thấy, trong quý I/2026, các nhà bán lẻ peptide thị trường xám đã nhận được 32 triệu USD tiền điện tử, tăng 700% so với năm trước và đưa thị trường này vào quỹ đạo hơn 100 triệu USD mỗi năm. TRM Labs cũng ghi nhận xu hướng tương tự, với dòng tiền điện tử vào các nhà sản xuất hóa chất Trung Quốc bán peptide đạt 41,4 triệu USD trong năm 2025. Các chuyên gia nhận định đây là thị trường có nhiều người mua lần đầu sử dụng tiền điện tử, khác với thời kỳ chợ đen Silk Road. Sự bùng nổ này diễn ra song song với việc tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử toàn cầu trong quý I/2026 giảm 23% so với quý trước, cho thấy một xu hướng sử dụng cụ thể đang nổi lên bên cạnh hoạt động đầu tư tổng thể.

ambcrypto1 giờ trước

Thanh toán bằng tiền mã hóa cho peptide thị trường xám tăng 700% trong một năm – Chi tiết