Sức mạnh kể chuyện của SpaceX, chỉ cần độc giả quan tâm chút đến câu chuyện Starlink hay thuộc địa hóa sao Hỏa của Musk, hẳn đều cảm nhận được, rất nhiều bạn bè trước đây hoàn toàn không quan tâm thị trường cổ phiếu Mỹ cũng đã nhắn tin riêng cho加密沙律, muốn biết làm thế nào để tham gia thị trường cổ phiếu Mỹ. Đối với cư dân Trung Quốc chúng ta, việc trực tiếp tham gia là một việc có rào cản. Do đó nhiều người lại bùng lên nhiệt tình với "token hóa cổ phiếu Mỹ". 加密沙律 ở đây không đưa ra bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào, vẫn như trước đây, làm vỡ nát logic cơ bản của token hóa cổ phiếu Mỹ, phần còn lại, để mọi người tự đánh giá.
Trong bài viết trước (""Niêm yết toàn cầu, giao dịch cổ phiếu 24 giờ? Phân tích 'âm mưu' trên chuỗi của Sở giao dịch chứng khoán New York"), chúng tôi đã phân tích chi tiết Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) muốn triển khai một nền tảng token hóa cổ phiếu Mỹ như thế nào, phân tích sâu logic cơ bản của nó. Nếu như một năm trước, token hóa cổ phiếu Mỹ vẫn chỉ giới hạn trong thử nghiệm và khám phá của Web3, thì việc Nasdaq và NYSE lần lượt chính thức khởi động thử nghiệm token hóa cổ phiếu vào năm 2026 đã hoàn toàn chấm dứt sự "tự sướng" trong giới. Bức tường Berlin giữa cổ phiếu Mỹ và tài sản mã hóa, kỳ thực đã sụp đổ. Trước đây chúng tôi đã phân tích các yếu tố kỹ thuật của nền tảng NYSE, bao gồm giao dịch 7×24 giờ, cơ chế cổ phiếu lẻ, thanh toán tức thì dựa trên stablecoin và phát hành chứng khoán số gốc. Bài viết này không lặp lại những chi tiết đó, mà cố gắng trả lời hai câu hỏi sâu hơn: Tại sao NYSE chọn thời điểm này để khởi động? Tương lai của token hóa cổ phiếu Mỹ nằm ở đâu?
I. "Tại sao là bây giờ?"
Để hiểu "tại sao là bây giờ", trước tiên phải hiểu ràng buộc thực sự của thị trường chứng khoán nằm ở đâu. Lý do thị trường truyền thống duy trì thời gian giao dịch cố định trong thời gian dài, không phải vì hệ thống khớp lệnh không thể chạy liên tục, mà là vì việc thanh toán bù trừ, thanh toán và quản lý ký quỹ phụ thuộc cao vào giờ làm việc của ngân hàng. Một khi hệ thống ngân hàng đóng cửa, dòng chảy tiền tệ và kiểm soát rủi ro xuất hiện điểm đứt gãy, thời gian giao dịch tự nhiên bị hạn chế. NYSE lần này đề xuất thông qua công cụ thanh toán trên chuỗi và công cụ tiền tệ token hóa để lấp đầy khoảng trống tiền mặt ngoài giờ làm việc, thực chất là đang định hình lại cấu trúc thời gian của thị trường.
NYSE dựa vào cây đại thụ của công ty mẹ ICE, ICE đang hợp tác với Ngân hàng New York Mellon, Citigroup để thúc đẩy sắp xếp tiền gửi token hóa, cho phép các thành viên thanh toán bù trừ có thể điều chuyển tiền, thực hiện nghĩa vụ ký quỹ trong giờ ngân hàng không làm việc. Đây là bước cực kỳ quan trọng, rủi ro hệ thống thực sự của giao dịch 24 giờ không nằm ở khớp lệnh, mà ở chỗ ký quỹ và thanh khoản có thể vận hành liên tục hay không. Khi bản thân "tiền" được token hóa, 7×24 giờ mới có tính khả thi thực tế.
Vậy, tại sao nhất định phải làm về thời gian? Trong ngữ cảnh tài chính truyền thống, cuối tuần, ngày lễ và đêm khuya là đứt gãy thanh khoản, dù có thị trường chợ đen hỗ trợ, cũng vì hạn chế thời gian và người tham gia phân tán, không thể chứa đựng sự định giá thực sự. Giống như các nền tảng token hóa cổ phiếu Mỹ khác, cũng không thể thực sự làm được 7×24 giờ.
Nhưng vào năm 2026, "thời kỳ chân không tài chính" này đang bị thị trường hợp đồng token hóa lấp đầy một cách bạo lực. Thị trường vốn hiện nay, sở thích rủi ro đã được tiết lộ theo "phút" theo thời gian thực. Ví dụ, gần đây, thị trường dự đoán phi tập trung lớn nhất thế giới Polymarket, các hợp đồng về "Mỹ tấn công Iran" có khối lượng giao dịch tích lũy thậm chí vượt 529 triệu USD. Khi các nhà đầu tư phổ thông vẫn đang tìm kiếm xác nhận "Iran", "số thương vong" và thông cáo báo chí, tiền thật đã hoàn thành định giá rủi ro thông qua tỷ lệ cược của thị trường dự đoán. Đồng thời, BTC với tư cách là tài sản rủi ro thanh khoản 24 giờ, cũng đồng bộ ánh xạ hơi thở của địa chính trị, hầu như mỗi giây đều thay đổi một lần.
Đây có lẽ là một trong những lý do NYSE phải "lật bàn", nếu cổ phiếu Mỹ tiếp tục duy trì hệ thống thanh toán bù trừ làm việc giờ hành chính, nó sẽ hoàn toàn mất "quyền định giá phát hành đầu tiên" đối với tài sản cốt lõi toàn cầu.
Nhưng nếu chỉ hiểu việc này là một lần nâng cấp hậu giao dịch, vẫn đánh giá thấp ý nghĩa của nó. Khi tiền bắt đầu được thanh toán trên chuỗi, vị trí sinh thái của các tổ chức tài chính sẽ được phân bổ lại. Con đường truyền thống là ngân hàng lắng đọng tiền, kiếm chênh lệch lãi suất, công ty chứng khoán kiếm phí giao dịch, tổ chức phát hành kể chuyện thu hút vốn. Tiền chảy lần lượt giữa các tổ chức khác nhau, mỗi khâu đều có logic thu nhập riêng. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán và ký quỹ, giao dịch, thanh toán bù trừ và quản lý tiền có thể hoàn thành trên cùng một tầng kỹ thuật, chuỗi giá trị vốn phân tán ở các tổ chức khác nhau có thể bị nén vào ít nút hơn. Nền tảng trên chuỗi không chỉ có thể kiếm phí giao dịch, mà còn có thể tham gia quản lý tiền và tổ chức thanh khoản. Tất nhiên, điều này không có nghĩa ngân hàng sẽ biến mất, mà có nghĩa tiền không nhất thiết phải lắng đọng bên trong hệ thống ngân hàng truyền thống. Biểu đạt trực quan hơn: trước đây bạn phải gửi tiền vào ngân hàng, rồi chuyển vào tài khoản công ty chứng khoán, mới hoàn thành giao dịch; con đường tương lai có thể trở thành, ví即账户(tài khoản),结算即完成(thanh toán即hoàn thành). Việc rút ngắn con đường tiền, bản thân nó là một cú sốc cấu trúc.
Cũng chính vì vậy, NYSE không chọn tách khỏi hệ thống giám sát để lập lò riêng, mà cố ý nhúng token hóa vào cấu trúc thị trường hiện có. Nền tảng nhấn mạnh tiếp cận không phân biệt đối xử, nhưng chỉ giới hạn cho nhà môi giới giao dịch đủ điều kiện. Token hóa không thay đổi thuộc tính pháp lý của chứng khoán, người nắm giữ vẫn được hưởng đầy đủ quyền cổ tức và quyền quản trị. Hình thái trên chuỗi của tài sản, không thay đổi bản chất pháp lý của nó. Sự kiềm chế ở đây恰恰是关键(chính là then chốt): NYSE không phải xây dựng một "thị trường token hoang dã", mà là đưa hình thái trên chuỗi vào logic giám sát chứng khoán cốt lõi và chặt chẽ nhất. Đổi mới thực sự có thể xuyên chu kỳ,从来不是最激进的(không bao giờ là kích进 nhất), mà là hình thái最能经受合规与基础设施检验的(có thể chịu đựng kiểm tra合规và cơ sở hạ tầng nhất).
II. Tương lai của token hóa cổ phiếu Mỹ nằm ở đâu?
Các sàn giao dịch Web3 lớn có gene nhạy cảm bẩm sinh và phản ứng nhanh. Khi truyền thông chính thống vẫn đang cố gắng phân tích SpaceX rốt cuộc có giá trị ở đâu, thì像麦通 MSX(Maitong MSX) đã mở thị trường Pre-IPO của SpaceX. Các sàn giao dịch khác cũng có động thá tương ứng, Robinhood thậm chí推出 Robinhood Ventures(ra mắt Robinhood Ventures), cho phép mọi người tham gia đầu tư vào quỹ đầu tư mạo hiểm, tập trung xây dựng các công ty chưa niêm yết công nghệ tương lai. Và theo Kraken báo cáo, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu token hóa (xStocks) mà nó ra mắt năm ngoái trong chưa đầy một năm竟席卷了 250 亿美元的交易量(đã cuốn theo khối lượng giao dịch 25 tỷ USD).
Nhưng thực tế, sàn giao dịch也未必是未来唯一的流量入口(cũng chưa chắc là cổng lưu lượng duy nhất của tương lai). Khi Binance, Bitget, OKX以及各类 Web3 钱包(và các loại ví Web3) bắt đầu hỗ trợ mua bán tài sản trên chuỗi, bản thân ví đã trở thành cổng lưu lượng thế hệ mới. Ví không chỉ là công cụ lưu trữ coin, mà là giao diện tổng hợp giao dịch, DeFi, staking và đầu tư. Khi tài sản có thể lưu chuyển trực tiếp trên chuỗi, con đường truyền thống "nạp vào sàn giao dịch rồi giao dịch" cũng đang bị rút ngắn. DeFi到底赚的是谁的钱?(Rốt cuộc kiếm tiền của ai?) Kiếm chênh lệch giá và thu nhập tạo thị trường do hiệu suất lưu chuyển tiền tệ mang lại, là một lần phân phối lại cấu trúc trung gian truyền thống. Khi NYSE khởi động nền tảng token hóa, nó thực tế cũng đang phản hồi thực tế này: nếu sàn giao dịch chính thống không chủ động tiến vào hình thái trên chuỗi, thanh khoản trên chuỗi sẽ hình thành vòng tuần hoàn tự thân trên các nền tảng khác.
Cạnh tranh và hợp tác sâu hơn còn xảy ra giữa stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số có chủ quyền. Nghiên cứu RWA đã hơn một năm, chúng tôi一直认为(luôn cho rằng), RWA thành công nhất hiện nay là stablecoin,而爆发式增长的 RWA 却是上市公司股票(nhưng RWA tăng trưởng bùng nổ lại là cổ phiếu công ty niêm yết), đến某个节点(một nút nào đó) trong tương lai, RWA tài sản thực tế thực sự sẽ ngày càng nhiều. Mỹ已明确不由央行直接发行稳定币(đã明确không do ngân hàng trung ương直接phát hành stablecoin), mà cho phép chủ thể thị trường tham gia; Trung Quốc则明确只有国家可以发行数字人民币(thì明确chỉ có quốc gia可以phát hành数字nhân dân tệ). Stablecoin是否可以生息(có thể sinh lãi hay không)、是否具备类似银行存款的属性(có具备thuộc tính类似tiền gửi ngân hàng hay không), đằng sau là sự tranh giành vị trí sinh thái tiền tệ. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán, nó không chỉ là phương tiện thanh toán, mà gần hơn với "hình thái pháp định kỹ thuật số". Nền tảng của NYSE nếu lấy stablecoin làm cơ sở thanh toán,就不可避免地参与到这一更宏观的制度竞争之中(thì không thể tránh khỏi tham gia vào cuộc cạnh tranh chế độ vĩ mô hơn này).
III. Kết luận
Nếu nói năm 2025 là năm thử nghiệm và thăm dò của token hóa cổ phiếu Mỹ, thì năm 2026 có thể trở thành năm分叉制度(分叉chế độ). Khi hệ thống hậu giao dịch bắt đầu lung lay, khi bản thân tiền bắt đầu được token hóa, khi ví trở thành cổng lưu lượng mới, cấu trúc thời gian và cấu trúc tiền tệ của thị trường chứng khoán đang âm thầm được viết lại. Đây không phải đơn giản là "cổ phiếu lên chuỗi", mà là cơ sở hạ tầng thị trường đang di chuyển tầng lớp. Trong quá trình này, ai có thể nắm bắt đồng thời logic phối hợp của giao dịch, thanh toán và tiền tệ, người đó就更接近未来的市场形态(sẽ更接近hình thái thị trường tương lai).
