Bài gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Tác giả|Golem(@web 3_golem)
Tài chính truyền thống lại tung ra cách chơi Bitcoin mới.
Ngày 18 tháng 6, Franklin Templeton đã nộp đơn lên SEC Hoa Kỳ để đề xuất ra mắt hai ETF DRIP Bitcoin hoàn toàn mới, đặc điểm là sẽ tự động tái đầu tư cổ tức cổ phiếu vào Bitcoin. Hai ETF này là Franklin U.S. Equity Bitcoin DRIP Index ETF (ETF Chỉ số Bitcoin DRIP Cổ phiếu Mỹ Franklin) và Franklin U.S. Innovation Bitcoin DRIP Index ETF (ETF Chỉ số Bitcoin DRIP Đổi mới Mỹ Franklin), lần lượt theo dõi chỉ số cổ phiếu vốn hóa lớn Mỹ 500 và chỉ số cổ phiếu đổi mới Mỹ 100 do VettaFi biên soạn.
Cơ cấu danh mục cơ sở ban đầu của cả hai ETF đều rất tuân thủ và an toàn: 95% cổ phiếu truyền thống Mỹ (cổ phiếu vốn hóa lớn hoặc cổ phiếu tăng trưởng đổi mới) + 5% tiếp xúc với Bitcoin. Trọng số cấu hình Bitcoin ban đầu 5% sẽ được tái cân bằng mỗi quý, nếu vượt quá trọng số, tỷ lệ cấu hình sẽ được điều chỉnh xuống 4.5%-5%, mỗi quý chỉ cho phép tỷ lệ cấu hình Bitcoin tự nhiên tăng lên đến 20%.
Nhưng điểm thực sự thú vị của hai ETF này nằm ở việc "biến tấu" DRIP (Kế hoạch Tái đầu tư Cổ tức, Dividend Reinvestment Plan) trong tài chính truyền thống. DRIP truyền thống là tự động mua lại cổ phiếu đó bằng cổ tức để đạt lãi kép, còn thiết kế của Franklin là tự động sử dụng cổ tức cổ phiếu để cấu hình Bitcoin.
Do đó, logic cốt lõi của hai ETF này là chặn toàn bộ cổ tức công ty do cổ phiếu Mỹ cơ sở tạo ra, không tái đầu tư vào cổ phiếu nữa, mà chuyển đổi một cách có hệ thống, tự động thành sức mua Bitcoin, dẫn dòng tiền mặt vốn thuộc về thị trường cổ phiếu Mỹ chảy sang Bitcoin.
Thị trường dự kiến nếu đơn đăng ký của Franklin được SEC Hoa Kỳ thông qua suôn sẻ, thì sớm nhất sẽ được niêm yết giao dịch vào tháng 9 năm nay. Về bản chất, hai ETF DRIP Bitcoin mà Franklin ra mắt khác biệt cơ bản thế nào so với ETF Bitcoin hiện hữu? Nếu được thông qua, có thể mang lại bao nhiêu lực mua thụ động cho Bitcoin? Odaily Planet Daily sẽ phân tích ngắn gọn trong bài viết này.
Tạo ra dòng tiền mới cho ETF Bitcoin
Điểm khác biệt lớn nhất giữa ETF DRIP Bitcoin và ETF Bitcoin hiện hữu là, ETF Bitcoin là nhà đầu tư chủ động mua Bitcoin, còn ETF DRIP Bitcoin thì sử dụng cổ tức để tự động đầu tư định kỳ vào Bitcoin, tạo thành một nguồn cầu Bitcoin mới.
Quy trình mua Bitcoin của ETF Bitcoin đại khái là nhà đầu tư kỳ vọng Bitcoin tăng → mua ETF Bitcoin → người quản lý ETF mua Bitcoin → giá Bitcoin chịu ảnh hưởng tăng, và khi thị trường crypto suy yếu, ETF Bitcoin cũng sẽ bị nhà đầu tư yêu cầu bán Bitcoin, quy trình đại khái là nhà đầu tư kỳ vọng Bitcoin giảm → bán ETF Bitcoin → người quản lý ETF bán Bitcoin → Bitcoin giảm theo kiểu giẫm đạp.
Vì vậy, về bản chất, ETF Bitcoin chỉ có thể thêm động lực tăng cho Bitcoin trong thị trường bull crypto, còn trong thị trường bear crypto, nó cũng sẽ trở thành áp lực bán lớn nhất. Ví dụ, hiện tại các cổ phiếu lĩnh vực AI, bán dẫn hút thanh khoản toàn cầu, Bitcoin không còn là lựa chọn cấu hình tài sản chủ động chính của nhà đầu tư truyền thống, vì vậy trong hai tháng qua, ETF Bitcoin ở trạng thái dòng ra ròng.
Theo dữ liệu SoSoValue, ETF Bitcoin trong tháng 5 và tháng 6 đã ròng rút ra hơn 4.69 tỷ USD, và từ ngày 15 tháng 5 đến ngày 3 tháng 6 liên tục 13 ngày dòng ra ròng, phá vỡ kỷ lục dòng ra ròng liên tục 8 ngày được thiết lập đầu năm 2025.
ETF DRIP Bitcoin không phụ thuộc vào tâm lý nhà đầu tư, quy trình mua Bitcoin của nó đại khái là cổ phiếu cơ sở tạo ra cổ tức → ETF nhận được tiền mặt → tự động mua tiếp xúc Bitcoin → hình thành lực mua liên tục, ngay cả khi nhà đầu tư không làm gì, vị thế Bitcoin cũng sẽ không ngừng tăng trưởng. Thời điểm ETF DRIP Bitcoin bán Bitcoin cũng được quy định rõ ràng trong quy tắc, mỗi quý thực hiện tái cân bằng, sẽ bán phần Bitcoin vượt quá tỷ lệ 5% tổng tài sản.
Nhìn bề ngoài, đây là bán Bitcoin định kỳ, nhưng thực chất là coi Bitcoin như nhân tố tăng trưởng dài hạn trong bong bóng cổ phiếu Mỹ.
Nhà đầu tư phải thuận theo xu thế, hiện tại cổ phiếu Mỹ đang trong thị trường bull tăng do cuộc cách mạng công nghệ AI dẫn dắt, còn Bitcoin đang trong thị trường bear chu kỳ, ngay cả khi nhà đầu tư vẫn tin tưởng Bitcoin trong tương lai sẽ lại đón thị trường bull, từ góc độ chi phí cơ hội, nhà đầu tư bảo thủ nhất cũng sẽ chọn cấu hình cổ phiếu vốn hóa lớn thay vì Bitcoin.
Nhưng ETF DRIP Bitcoin đang bán cho nhà đầu tư một câu chuyện cực kỳ hấp dẫn: giữ lại 95% lợi nhuận từ cổ phiếu vốn hóa lớn, chỉ chấp nhận rủi ro mất trắng thu nhập cổ tức để đổi lấy lợi nhuận rủi ro từ Bitcoin, và còn có kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt 5%. Cơ chế này sẽ làm giảm ngưỡng tâm lý cho người có thu nhập cao truyền thống và tổ chức tham gia, cấu hình tài sản Bitcoin 5% cũng tương đương với việc mua một lớp bảo hiểm cho danh mục đầu tư, nếu bong bóng AI vỡ, vốn toàn cầu chảy về tài sản trú ẩn an toàn, Bitcoin có lẽ cũng sẽ đón nhận đà tăng.
Mô hình đầu tư định kỳ Bitcoin bằng cổ tức của ETF DRIP Bitcoin cũng khác với mô hình kho bạc của Strategy, logic tăng nắm giữ Bitcoin của Strategy là thông qua phát hành trái phiếu hoặc tăng vốn cổ phần để huy động vốn mua Bitcoin, bản chất là sử dụng đòn bẩy, nhưng một khi đòn bẩy bắt đầu bị thanh lý, lực mua sẽ biến mất, thậm chí sẽ bán ra Bitcoin với khối lượng lớn. Còn việc tăng nắm giữ Bitcoin của ETF DRIP Bitcoin về bản chất là logic dòng tiền mặt, chỉ cần các công ty lớn cổ phiếu Mỹ cơ sở vẫn ổn định chi trả cổ tức, ETF sẽ có thể không ngừng mua Bitcoin.
ETF DRIP Bitcoin có thể tạo ra lực mua lớn thế nào cho Bitcoin?
Tóm lại, đối với Bitcoin, ETF DRIP Bitcoin là một nguồn thanh khoản rất chất lượng, không chỉ có tính liên tục mà còn ít nhạy cảm cao với giá cả, đây là sự đổi mới biến lợi nhuận của doanh nghiệp thực thể thành sự hỗ trợ giá Bitcoin một cách tự động. Vậy, nếu ETF DRIP Bitcoin được thông qua, có thể tạo ra lực mua lớn thế nào cho Bitcoin?
Theo hồ sơ đăng ký của Franklin, hai ETF DRIP Bitcoin này không nhất thiết phải thông qua việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin để có được tiếp xúc rủi ro Bitcoin, chúng có thể thông qua ETF Bitcoin, hợp đồng tương lai Bitcoin hoặc các công cụ phái sinh khác để thực hiện.
Do đó, ETF DRIP Bitcoin do Franklin thiết kế không nhất thiết sẽ biến mỗi đô la cổ tức trực tiếp thành một đô la lực mua Bitcoin giao ngay.
Theo tôi đoán, trong trường hợp có khả năng cao, Franklin sẽ chọn để ETF DRIP Bitcoin chủ yếu mua ETF Bitcoin (EZBC) của chính mình để có được tiếp xúc rủi ro Bitcoin. Lý do rất đơn giản, Franklin là một công ty quản lý tài sản, nếu ETF DRIP Bitcoin thông qua việc mua EZBC để tăng nắm giữ Bitcoin, thì tương đương với việc Franklin thu thêm một tầng phí quản lý từ nhà đầu tư, và hoàn thành vòng khép kín nội bộ.
Từ góc độ lực mua Bitcoin, bất kể ETF DRIP Bitcoin mua sản phẩm ETF Bitcoin của ai, cuối cùng cũng có thể truyền dẫn đến thị trường giao ngay Bitcoin, chỉ là giữa chừng có thêm một lớp ETF.
Giả sử trong tương lai quy mô ETF DRIP Bitcoin đạt 100 tỷ USD AUM, tỷ suất cổ tức trung bình của cổ phiếu vốn hóa lớn Mỹ là 1%-1.5%, thì mỗi năm sẽ tạo ra lực mua Bitcoin từ 1 tỷ đến 1.5 tỷ USD. Nhưng đối với Bitcoin, quy mô dòng vào như vậy sẽ không tạo ra ảnh hưởng thực chất đến giá cả, hiện nay biến động dòng vào/dòng ra ETF Bitcoin trong một ngày đã lên tới hàng chục tỷ USD.
Vì vậy, muốn ETF DRIP Bitcoin tạo ra sự hỗ trợ lực mua hiệu quả cho Bitcoin, thì hoặc là hai ETF DRIP Bitcoin của Franklin này có thể hấp thụ hàng nghìn tỷ USD AUM (không thực tế, sản phẩm ETF lớn nhất của Franklin cũng chỉ ở mức trăm tỷ USD), hoặc là các công ty quản lý tài sản khác cũng áp dụng cơ chế tương tự để tăng nắm giữ Bitcoin, làm lớn mạnh không ngừng chiếc bánh ETF DRIP Bitcoin.
