Phố Wall đồng loạt lạc quan: Sản lượng ASML tăng vọt, lý thuyết "đỉnh giá" bộ nhớ có thể nghỉ

Tác giả: Phố Wall Kiến Văn

ASML công bố kết quả quý II vượt xa kỳ vọng, đồng thời điều chỉnh mạnh dự báo cả năm và đưa ra lộ trình mở rộng công suất hiếm có cho giai đoạn 2027-2028, trực tiếp giải đáp những nghi ngờ cốt lõi của thị trường về việc nhu cầu do AI thúc đẩy có thể duy trì hay không. Các ngân hàng đầu tư lớn trên Phố Wall lập tức lên tiếng đồng loạt, Goldman Sachs, JP Morgan, Barclays và các tổ chức khác đều nhất trí duy trì hoặc khẳng định lại xếp hạng Mua, cho rằng kết quả kinh doanh này đã hoàn toàn xác nhận luận điểm về nút cổ chai nguồn cung AI và tạo nên sự phản bác mạnh mẽ với câu chuyện kém lạc quan về giá bộ nhớ đạt "đỉnh vào năm 2028".

Doanh thu quý II của ASML đạt 9,3 tỷ euro, vượt kỳ vọng đồng thuận thị trường Bloomberg là 8,9 tỷ euro, tỷ suất lợi nhuận gộp 54% vượt xa so với khoảng dự báo 51%-52%. Công ty sau đó đã điều chỉnh dự báo doanh thu cả năm 2026 từ 36-40 tỷ euro lên 43-45 tỷ euro, mức trung bình cao hơn khoảng đồng thuận thị trường khoảng 11%; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cả năm cũng được điều chỉnh lên 54%-56%. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo đã khẳng định rõ ràng sẽ mở rộng công suất EUV khẩu độ số thấp và DUV kiểu ngâm nước lần lượt khoảng 30% vào năm 2027 và 2028, tuyên bố này đã trực tiếp kích hoạt việc thị trường điều chỉnh tăng mạnh kỳ vọng lợi nhuận cho năm 2028.

Sau khi thông tin được công bố, cổ phiếu ASML tại Amsterdam tăng khoảng 4%, hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 cũng đồng thời tăng khoảng 40 điểm cơ bản. Cổ phiếu niêm yết tại Seoul của SK Hynix tăng vọt 8,8% trong một phiên, bù đắp cho mức tăng 27% trước đó của Chứng chỉ lưu ký Mỹ của họ. Goldman Sachs duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 12 tháng là 2000 euro, tiềm ẩn không gian tăng khoảng 29% so với giá hiện tại; JP Morgan cũng duy trì xếp hạng Tăng nắm giữ, mục tiêu giá 1900 euro.

Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng toàn diện, dẫn dắt quý III càng làm thị trường ngạc nhiên

Tất cả các chỉ số tài chính cốt lõi quý II của ASML đều vượt kỳ vọng thị trường. Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs, doanh thu quý II là 9,327 tỷ euro, cao hơn đồng thuận thị trường 6%; lợi nhuận trước lãi vay và thuế 3,456 tỷ euro, vượt đồng thuận 13%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 7,58 euro, vượt đồng thuận khoảng 11%. Tỷ suất lợi nhuận gộp 54% không chỉ vượt xa giới hạn trên của dẫn dắt, mà còn cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 230 điểm cơ bản.

Dẫn dắt quý III cũng vượt kỳ vọng đáng kể. Công ty dự kiến doanh thu quý III từ 11-12 tỷ euro, mức trung bình cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 11%; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp 55%-57%, có nghĩa là lợi nhuận trước lãi vay và thuế quý III sẽ cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 26%. Theo báo cáo nghiên cứu của JP Morgan, mức trung bình doanh thu quý III 11,5 tỷ euro cao hơn đồng thuận 12%, mức trung bình tỷ suất lợi nhuận gộp 56% cao hơn đồng thuận 350 điểm cơ bản.

Nhà phân tích Sandeep Deshpande của JP Morgan chỉ ra, việc kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng một phần được thúc đẩy bởi hoạt động Quản lý cơ sở đã lắp đặt (IBM), doanh thu từ hoạt động này cao hơn dự kiến khoảng 300 triệu euro, việc nâng cấp năng suất do phần mềm dẫn dắt và cơ sở lắp đặt dịch vụ EUV tiếp tục mở rộng, dự kiến sẽ thúc đẩy hoạt động này tăng trưởng hơn 30% trong năm nay, cung cấp hỗ trợ bổ sung cho tỷ suất lợi nhuận gộp.

Lộ trình mở rộng công suất vượt kỳ vọng của bên mua, tiềm năng lợi nhuận năm 2028 được đánh giá lại mạnh mẽ

Điều thu hút sự chú ý nhất của thị trường trong kết quả kinh doanh lần này là tuyên bố rõ ràng của ban lãnh đạo về việc mở rộng công suất trong giai đoạn 2027-2028. ASML cho biết sẽ mở rộng công suất EUV khẩu độ số thấp khoảng 30% từ khoảng 65 máy vào năm 2026 lên khoảng 85 máy vào năm 2027, và đang nghiên cứu mở rộng thêm 30% vào năm 2028 lên khoảng 110 máy. Đồng thời, công suất DUV kiểu ngâm nước cũng sẽ được mở rộng từ khoảng 130 máy năm 2026 lên khoảng 169 máy năm 2027, và tiếp tục mở rộng lên khoảng 220 máy vào năm 2028.

Theo tính toán của Goldman Sachs, kế hoạch công suất trên có nghĩa là khối lượng xuất xưởng EUV khẩu độ số thấp năm 2027/2028 sẽ đạt 85/110 máy, vượt xa đồng thuận thị trường là 85/89 máy; khối lượng xuất xưởng DUV kiểu ngâm nước sẽ đạt 169/220 máy, cũng vượt xa đáng kể đồng thuận là 137/146 máy.

JP Morgan chỉ ra, dẫn dắt công suất năm 2028 đã vượt mức dự báo cao nhất trước đây của họ với tư cách là bên bán. Theo tính toán sơ bộ, nếu kế hoạch công suất trên được thực hiện, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của ASML sẽ vượt quá 65 euro, cộng với động lực mạnh mẽ của hoạt động Quản lý cơ sở đã lắp đặt, lợi nhuận thực tế có thể cao hơn. Bình luận từ bàn giao dịch của Goldman Sachs cũng chỉ ra, mục tiêu công suất EUV khoảng 110 máy vào năm 2028 đã rơi vào "khu vực siêu lạc quan" (110 đến 120 máy), vượt xa kỳ vọng đồng thuận của bên bán khoảng 89 máy.

Goldman Sachs cho biết, ASML về cơ bản đã khóa phần lớn đơn hàng EUV cần thiết cho năm 2027 và đã nhận được số lượng đáng kể đơn hàng cho năm 2028, ban lãnh đạo mô tả tình hình tiếp nhận đơn hàng là "cực kỳ mạnh mẽ".

Nhu cầu AI tăng tốc, mở rộng song song logic và bộ nhớ

Ban lãnh đạo khẳng định rõ ràng, nhu cầu được thúc đẩy bởi AI đang tiếp tục tăng cường trong cả hai lĩnh vực chip logic và bộ nhớ, hỗ trợ khách hàng mở rộng sản xuất thêm tại các node tiến trình tiên tiến. Trong lĩnh vực logic tiên tiến, ASML chỉ ra rằng khách hàng đang đồng thời tăng công suất tại các node 5/4/3 nm để đáp ứng nhu cầu AI, đồng thời thúc đẩy sản xuất hàng loạt 2 nm một cách tích cực nhất có thể và bắt đầu chuẩn bị cho quá trình chuyển đổi sang tiến trình 1,4 nm. Công ty dự kiến doanh thu logic tiên tiến năm 2026 tăng khoảng 25%.

Về bộ nhớ, ASML cho biết tình trạng cung cấp DDR và HBM thắt chặt đang thúc đẩy khách hàng đẩy nhanh đầu tư, việc tăng cường cường độ EUV và khắc quang tiên tiến kiểu ngâm nước tiếp tục kéo theo nhu cầu thiết bị. Công ty dự kiến doanh thu bộ nhớ năm 2026 tăng khoảng 75%.

Bình luận từ bàn giao dịch của Goldman Sachs chỉ ra, khi thị trường bộ nhớ chuyển đổi sang các node tiên tiến 1c/1d nm cần thiết cho HBM4/HBM5 và DRAM máy chủ truyền thống, sản xuất bộ nhớ đang trải qua một sự thay đổi mô hình căn bản. Số lớp EUV cho DRAM 1c đã tăng lên hơn năm lớp, trong khi thế hệ 1d và 0a dự kiến áp dụng toàn diện công nghệ EUV cho tất cả các lớp. Quy trình quang học nhiều lần DUV đã chạm đến giới hạn vật lý, do đó ASML trở thành đối tượng hưởng lợi chính từ sự chuyển đổi cấu trúc này.

Goldman Sachs chỉ ra thêm, cường độ wafer cần thiết cho HBM cao hơn nhiều so với DRAM truyền thống, sự mở rộng kép này đang nghiêm trọng chèn ép công suất nhà máy wafer toàn cầu, thúc đẩy giá bộ nhớ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Xét đến sự phức tạp cấu trúc của quá trình chuyển đổi sang các node tiên tiến, những luận điểm kém lạc quan dự đoán giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh trước năm 2028 hoặc khoảng cách cung cầu sẽ giảm đáng kể nghe có vẻ "còn quá sớm".

Phố Wall đồng loạt ủng hộ, chỉ khác biệt ở việc dẫn dắt năm 2027 có đủ mạnh hay không

Nhiều ngân hàng đầu tư chính đã nhanh chóng đưa ra đánh giá tích cực sau khi kết quả kinh doanh được công bố, nhưng có sự khác biệt nhỏ trong cách hiểu về dẫn dắt công suất EUV năm 2027.

Nhà phân tích Simon Coles của Barclays cho biết, ASML đã đưa ra phần lớn nội dung mà các nhà đầu tư mong đợi, dẫn dắt công suất EUV khẩu độ số thấp năm 2027 và 2028 sẽ giúp giảm bớt tranh cãi về việc công ty có bị ràng buộc bởi nguồn cung hay không, và chỉ ra rằng giá trị đơn hàng EUV khẩu độ số thấp trong nửa đầu năm có thể lên tới 22 tỷ euro, đạt mức kỷ lục lịch sử.

Sandeep Deshpande của JP Morgan cho rằng, mặc dù công ty không đạt được công suất EUV 90 máy vào năm 2027, nhưng "chúng tôi cho rằng điều này không quan trọng", vì dẫn dắt công suất EUV và DUV năm 2028 vượt xa kỳ vọng, và tốc độ tăng trưởng doanh thu khoảng 35% năm 2026 đã vượt kỳ vọng hiện tại của thị trường về tốc độ tăng trưởng tổng thể ngành thiết bị nhà máy wafer, công ty thực tế đã dẫn dắt mức tăng trưởng khoảng 30% trong hai năm tới.

Nhà phân tích Lee Simpson của Morgan Stanley chỉ ra, mặc dù công ty không còn tiết lộ dữ liệu đơn hàng, nhưng ban lãnh đạo cho biết việc tiếp nhận đơn hàng trong nửa đầu năm vẫn "rất mạnh mẽ", khách hàng đang tìm cách đẩy nhanh mở rộng công suất, điều này báo hiệu động lực bán hàng mạnh mẽ vào năm 2027.

Nhà phân tích Janardan Menon của Jefferies giữ lập trường tương đối thận trọng, cho rằng nhận xét triển vọng của công ty có cả điều tốt và xấu, đặc biệt tích cực là doanh số bán hàng và tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận gộp mạnh mẽ của hoạt động Quản lý cơ sở đã lắp đặt, nhưng dẫn dắt EUV năm 2027 thấp hơn kỳ vọng thị trường đã tăng mạnh gần đây.

Oddo BHF thì dự đoán dự báo lợi nhuận đồng thuận thị trường sẽ được điều chỉnh tăng khoảng 20%, và cho biết "ASML vẫn là câu chuyện về vị thế thống trị công nghệ không thể so sánh, hiện đang hưởng lợi từ chu kỳ khác biệt căn bản được thúc đẩy bởi AI".