Tác giả: r2Jamong
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Bước vào nửa cuối năm 2026, tốc độ niêm yết coin mới trên Upbit đột nhiên tăng tốc rõ rệt. Sau khi sử dụng Surf AI để tổng hợp đầy đủ dữ liệu coin mới niêm yết trong năm nay theo tháng, chúng tôi phát hiện ra rằng kể từ tháng 6, tốc độ lên sàn của các coin mới đã tăng lên đáng kể. Trong cùng thời gian đó, toàn bộ thị trường KRW lại đang hạ nhiệt nhanh chóng: khối lượng giao dịch hàng tháng theo cặp KRW của Upbit đã giảm từ 72.7 nghìn tỷ KRW vào tháng 1 xuống còn 27.1 nghìn tỷ KRW vào tháng 7, mức giảm lên tới 63%. Giá Bitcoin cũng giảm từ mức khoảng 118 triệu KRW đầu năm xuống vùng 90 triệu KRW. Thị trường càng ảm đạm, Upbit lại càng tích cực niêm yết coin mới — điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với logic thông thường "chỉ tích cực niêm yết khi thị trường tốt".
Việc niêm yết coin, gần như đã trở thành tuyến phòng thủ cuối cùng mà Upbit có thể chủ động kích hoạt để thúc đẩy khối lượng giao dịch trong thị trường giá xuống.
Tính đến tháng 8, năm nay đã có 61 loại coin được mở cặp giao dịch KRW trên Upbit. Tổng khối lượng giao dịch hàng tháng từ những coin mới này dao động từ 3 đến 8 nghìn tỷ KRW. Mặc dù tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đã co lại chỉ còn một phần ba so với đầu năm, nhưng khối lượng giao dịch đến từ các coin mới niêm yết trong năm nay lại tiếp tục tăng lên từ mức thấp ban đầu. Kết quả là, tỷ trọng của các coin mới niêm yết trong năm nay trong tổng khối lượng giao dịch đã tăng từ chỉ 5% trong tháng 1 lên 27.6% trong tháng 8. Do Upbit áp dụng mức phí thống nhất cho thị trường KRW, điều này có nghĩa là gần một phần tư doanh thu từ phí giao dịch hiện nay trực tiếp đến từ những coin mới chỉ vừa lên sàn trong năm nay.
Xét về hiệu suất của từng coin riêng lẻ, một coin mới niêm yết trong vòng 30 ngày đầu tiên sau khi lên sàn trung bình có thể đóng góp 1.2% vào tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường. Những dự án nổi bật thậm chí có thể đạt tỷ trọng từ 4–5%: CHIP đạt 4.8%, RE là 4.0%, SLX là 3.8%. CAP vừa lên sàn vào tháng 8, trong 16 ngày đầu đã ghi nhận tỷ trọng 4.5%, và vẫn đang tiếp tục đóng góp. Tương phản rõ rệt với điều này là stablecoin — tỷ trọng giao dịch của USDS, RLUSD, USDG luôn dưới 0.1%. Ngay cả khi vừa được niêm yết, chúng cũng hầu như không mang lại bất kỳ sự tăng trưởng nào.
Nói cách khác, trong chu kỳ thị trường đi xuống, việc niêm yết coin mới gần như đã trở thành đòn bẩy khối lượng giao dịch duy nhất mà Upbit có thể tự mình kiểm soát. Nhưng đòn bẩy này không làm to hơn cái bánh tổng thể, cũng không thực sự kích hoạt được tâm lý thị trường. Nó chỉ đang làm cho tỷ trọng của các coin mới ngày càng lớn hơn trong một tổng thể đang co lại nhanh chóng.
Trong một thời gian dài, các sàn giao dịch tài sản số Hàn Quốc tiêu biểu là Upbit và Bithumb, luôn được coi là kênh tiếp cận KRW quan trọng duy nhất trên toàn cầu, mang giá trị chiến lược cực kỳ cao. Bản thân việc được niêm yết thường mang lại "phần bù Upbit" đáng kể, trở thành nguồn lực khan hiếm mà các dự án tranh giành nhau. Nhưng tình hình năm nay đang thay đổi — "việc lên sàn Upbit" ngày càng ít được coi là sự kiện tạo ra nhu cầu mới, thu hút dòng vốn tăng thêm, mà nhiều hơn được sử dụng như một công cụ phòng thủ để ổn định doanh thu phí trong bối cảnh khối lượng giao dịch co lại.
Phần bù từ việc lên sàn đến nay vẫn còn hiệu lực, cho thấy vẫn còn người mua thực sự tồn tại trong thị trường này. Nhưng việc đòn bẩy được kích hoạt càng thường xuyên, cũng có nghĩa là các công cụ khác có thể sử dụng đã cạn kiệt. Phần bù vốn dựa trên sự khan hiếm, và giờ đây nó đang bị hao mòn dần, được sử dụng để cố gắng giữ vững quy mô khối lượng giao dịch trong thị trường giá xuống. Đến khi thị trường thực sự ấm lên trong chu kỳ tiếp theo, liệu giá trị chiến lược của tính thanh khoản KRW có còn được giữ nguyên vẹn, hay sẽ bị pha loãng vì việc niêm yết quá thường xuyên, vẫn là một câu hỏi chưa có lời giải.
Đối với toàn bộ cục diện các sàn giao dịch tập trung (CEX) tại Châu Á, lựa chọn này của Upbit có lẽ chỉ là một hình ảnh thu nhỏ: khi thanh khoản vĩ mô và tâm lý thị trường cùng suy yếu, các sàn giao dịch buộc phải phụ thuộc vào công cụ ngắn hạn "niêm yết coin" để duy trì cơ bản. Nhưng một khi tính khan hiếm bị khai thác quá mức, nền tảng của năng lực cạnh tranh dài hạn cũng có thể lung lay theo.
