Chiến lược đầu tư tối ưu trong môi trường bong bóng AI hiện tại là đồng thời long "kiêu ngạo" (các công ty công nghệ AI hàng đầu) và "định kiến" (tài sản thất thế bị thị trường thờ ơ), nhằm nắm bắt lợi nhuận hai chiều trong giai đoạn cuối cùng khi GDP danh nghĩa bong bóng đạt đỉnh.
Theo tin từ Bàn Giao dịch Đuổi Theo Xu hướng, nhà chiến lược trưởng Michael Hartnett của Bank of America Securities cho biết trong báo cáo mới nhất rằng chỉ số Bull & Bear của BofA giảm nhẹ từ 9.7 xuống 9.3, vẫn nằm trong vùng cực kỳ lạc quan và tiếp tục duy trì tín hiệu "bán". Đồng thời, trong tuần qua, dòng vốn thể hiện sự phân hóa cấu trúc: cổ phiếu công nghệ chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra lớn nhất trong 7 tuần, vàng thu hút dòng tiền vào lớn nhất kể từ tháng 1 năm nay, lợi nhuận năm-to-date của hàng hóa lên tới 58.9%, trong khi Bitcoin giảm gần 28% trong năm.
BofA chỉ ra rằng, logic cốt lõi của phân bổ tài sản lớn hiện tại vẫn là khuôn khổ tránh trái phiếu, tránh đô la Mỹ, toàn bộ vào AI và được củng cố thêm do các nhà hoạch định chính sách xem thị trường chứng khoán là "quá lớn để sụp đổ". Tuy nhiên, nhà chiến lược đồng thời cảnh báo, lợi suất trái phiếu tăng vọt, tâm lý cử tri chuyển sang thận trọng và vị thế giao dịch đã phổ biến thiên về phe mua là ba ràng buộc tiềm ẩn kìm hãm thị trường tăng giá tiếp tục đi lên.
"Kiêu Ngạo" Cộng "Định Kiến": Chiến lược Hai Chân Tối Ưu cho Bong bóng AI
Logic giao dịch cốt lõi của BofA về chủ đề AI đến từ việc so sánh với quy luật bong bóng lịch sử.
Báo cáo chỉ ra rằng, chiến lược giao dịch bong bóng tối ưu là đồng thời long "kiêu ngạo" (hubris) - tức là bản thân công nghệ AI - và long "định kiến" (humiliation) - tức là các tài sản theo chu kỳ bị định giá thấp mà thị trường lâu nay thờ ơ, có khả năng được kéo lên trong giai đoạn cuối cùng GDP danh nghĩa đạt đỉnh.
Báo cáo viện dẫn các ví dụ lịch sử: thị trường mới nổi trong cơn sốt Internet năm 1999, và các vụ vỡ nợ dưới chuẩn 2007-2008, đều từng đóng vai trò "hưởng lợi từ hiệu ứng lan tỏa" trước khi bong bóng chủ đạo đạt đỉnh. BofA cho rằng, trong môi trường hiện tại, tài sản có khả năng sao chép con đường trên nhất là lĩnh vực tiêu dùng.
Đồng thời, BofA đề xuất short trái phiếu AI - lý do là quy mô chi tiêu vốn hơn 1 nghìn tỷ USD cộng với dòng tiền thuần âm, có nghĩa áp lực phát hành trái phiếu quy mô lớn không thể bỏ qua.
Chỉ số Bull & Bear Vẫn Ở Vùng Cực Đoan, Nhưng Tác Động Tín Hiệu Bán Có Hạn
Chỉ số Bull & Bear của BofA tuần này giảm nhẹ từ 9.7 xuống 9.3, duy trì tín hiệu bán, lý do kích hoạt là dòng tiền vào trái phiếu high-yield suy yếu, cùng với dòng tiền ròng chảy ra từ lĩnh vực công nghệ và chăm sóc sức khỏe.
Báo cáo chỉ ra, kể từ khi đưa ra tín hiệu bán vào ngày 26 tháng 5 năm nay, chỉ số S&P 500 đã tăng tích lũy 4%, chỉ số MSCI Toàn cầu tăng 3%, mặc dù trong thời gian đó từng xuất hiện mức giảm tối đa 5% (từ 26/5 đến 30/7, bị gián đoạn bởi can thiệp tỷ giá Mỹ-Nhật và lợi nhuận mạnh mẽ của bảy công ty công nghệ lớn).
BofA lưu ý, vị thế tập trung quá mức có thể làm gián đoạn nhịp độ thị trường tăng giá, nhưng để thực sự kết thúc thị trường tăng giá cần ba yếu tố cộng hưởng: vị thế quá mức, kỳ vọng lợi nhuận quá lạc quan và chính sách thắt chặt. Hiện tại, ba yếu tố này chưa đồng thời xảy ra.
Số liệu lịch sử cho thấy, kể từ khi chỉ số Bull & Bear được thiết lập, đã đưa ra tổng cộng 17 tín hiệu bán, thị trường chứng khoán toàn cầu trung bình giảm 2% đến 3% trong vòng 2 đến 3 tháng sau đó, tỷ lệ trúng khoảng 60%, mức giảm tối đa dao động từ 15% đến 20%.
Dòng Vốn: Vàng và Hàng Hóa Được Săn Đón, Cổ Phiếu Công Nghệ Bị Bán Tháo
Số liệu dòng vốn tuần này thể hiện sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Quỹ vàng ghi nhận dòng tiền ròng vào 6,3 tỷ USD, quy mô tuần lớn nhất kể từ tháng 1 năm nay; tổng lợi nhuận năm-to-date của hàng hóa lên tới 58.9%, đứng đầu các loại tài sản, trong đó giá dầu tăng 43% trong năm.
Ngược lại, quỹ công nghệ tuần này có dòng tiền ròng chảy ra 1,2 tỷ USD, là dòng chảy ra tuần lớn nhất trong 7 tuần. Trong khi đó, quỹ cổ phiếu châu Âu thu hút dòng tiền ròng vào 1,2 tỷ USD, quy mô dòng vào lớn nhất kể từ tháng 2 năm nay; quỹ cổ phiếu Hàn Quốc liên tiếp tuần thứ bảy ghi nhận dòng tiền ròng vào.
Về mặt thu nhập cố định, trái phiếu đầu tư có dòng tiền vào 10,6 tỷ USD, lớn nhất trong 5 tuần; trái phiếu thị trường mới nổi vào 1,4 tỷ USD, lớn nhất trong 7 tuần. Tài sản tiền mặt tuần này hút 25,4 tỷ USD.
Khách Hàng Tư Nhân BofA: Vị Thế Cổ Phiếu Cao Kỷ Lục, Tiền Mặt Giảm Xuống Mức Thấp Nhất
Số liệu khách hàng tư nhân của BofA cho thấy, tổng tài sản quản lý đạt 4,7 nghìn tỷ USD, trong đó tỷ trọng phân bổ cổ phiếu tăng lên 66.4%, mức cao nhất trong lịch sử; phân bổ trái phiếu giảm xuống 17.0%, mức thấp nhất kể từ tháng 3/2022; phân bổ tiền mặt giảm xuống 9.4%, mức thấp nhất từ trước đến nay. Quy mô dòng tiền ròng vào cổ phiếu tuần lớn nhất kể từ tháng 9/2022.
Trong nội bộ trái phiếu, khách hàng tư nhân đang kéo dài duration một chút, phân bổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2-10 năm trong năm nay tăng 15%, trong khi phân bổ vào tín phiếu kho bạc ngắn hơn 1 năm kể từ tháng 11 năm ngoái đã giảm hơn 30%, nhưng vẫn thiếu hứng thú với trái phiếu dài hạn 30 năm. Trong bốn tuần qua, khách hàng tư nhân mua vào ETF Nhật Bản, trái phiếu đô thị và trái phiếu được bảo vệ lạm phát, đồng thời giảm nắm giữ ETF nợ thị trường mới nổi, ngành công cộng và tài chính.
Áp Lực Nợ Cao, Lợi Suất Trái Phiếu Mỹ Trở Thành Biến Số Lớn Nhất
BofA cảnh báo, nợ quốc gia Mỹ sắp vượt 40 nghìn tỷ USD và dự kiến đạt 50 nghìn tỷ USD vào tháng 7/2029. Chi phí trả nợ của chính phủ liên bang trong 12 tháng qua đã lên tới 1,4 nghìn tỷ USD, và sẽ tiếp tục tăng cho đến khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 5 năm giảm xuống dưới 3.25%.
Đồng thời, trái phiếu kho bạc Mỹ 30 năm đã hoàn thành phát hành với lợi suất cao nhất 25 năm là 5.126%, nhưng cùng ngày thị trường chứng khoán Mỹ cũng lập kỷ lục mới, nổi bật tính hiệu lực liên tục của logic phân bổ "tránh trái phiếu".
BofA chỉ ra rằng, mặc dù lợi suất tổng thể tăng lên vào năm 2026, các tài sản có duration dài, bị thờ ơ trước đó như REITs, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, công nghệ sinh học (XBI) và ngân hàng khu vực (KRE) đang âm thầm vượt trội so với thị trường, phản ánh việc thị trường định giá trước kỳ vọng "lợi suất đạt đỉnh".
Báo cáo cho rằng, can thiệp tỷ giá Mỹ-Nhật đã giải phóng tín hiệu rõ ràng rằng chính phủ Mỹ không muốn lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm vượt quá 5%.
Nhà chiến lược dự báo, CPI cốt lõi sẽ giảm xuống khoảng 2.1% đến 2.6% trước cuộc bầu cử giữa kỳ, khi đó Chủ tịch Fed diều hâu Warsh có khả năng tuyên bố "nhiệm vụ hoàn thành" thông qua bài phát biểu tại Jackson Hole và cuộc họp chính sách tháng 9, phối hợp với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, cùng nhau khóa chặt không gian tăng của lợi suất.
Bất Động Sản Hong Kong và Vàng: Hai Con Đường Giao Dịch "Tránh Đô La Mỹ"
Trong chủ đề "tránh đô la Mỹ", BofA đề xuất hai con đường giao dịch cụ thể. Thứ nhất là long vàng, coi nó là công cụ phòng ngừa rủi ro tốt nhất chống lại sự mất giá của đồng đô la, sự sụp đổ của thị trường trái phiếu và lạm phát tài sản. Quy mô dòng tiền vào vàng tuần này cũng xác nhận sự đồng thuận thị trường theo hướng này.
Thứ hai là long lĩnh vực bất động sản Hong Kong. Nhà chiến lược BofA tóm tắt logic này bằng cụm từ "mua sự hổ thẹn, bán sự kiêu ngạo": chỉ số bất động sản Hang Seng hiện tại ngang bằng với mức cách đây 30 năm, định giá chỉ khoảng 12 lần P/E.
Báo cáo cho rằng, châu Á đang mở ra đợt tăng giá dài hạn thứ ba trong 40 năm qua, được thúc đẩy bởi công nghệ Nhật Bản, Hàn Quốc và AI Trung Quốc. Hong Kong đồng thời hưởng lợi từ sự suy giảm tương đối sức hấp dẫn của Dubai (xung đột địa chính trị) và Singapore (thuế).
Bầu Cử Giữa Kỳ Tháng 11: Biến Số Chính Trị Quyết Định Liệu Thị Trường Tăng Giá AI Có Tiếp Tục
BofA liệt kê cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ vào ngày 3 tháng 11 là một trong những sự kiện quan trọng nhất ảnh hưởng đến hướng đi của thị trường.
Báo cáo chỉ ra, nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện và Thống đốc bang Texas Abbott tái đắc cử, dự kiến tài sản rủi ro do lĩnh vực AI dẫn dắt sẽ tăng tốc đạt đỉnh vào năm 2027; nhưng nếu Đảng Dân chủ giành được Thượng viện hoặc ghế thống đốc Texas vào tháng 11, thị trường chứng khoán, đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu đều có thể giảm hơn 10% trước cuối năm.
Cuộc bầu cử thống đốc Texas được coi là cuộc trưng cầu ý dân về con đường giữa "khả năng chi trả" và "trung tâm dữ liệu AI": hiện bang này đã có 335 trung tâm dữ liệu, và 247 trung tâm khác đang chờ xây dựng. Abbott gần đây tuyên bố tạm thời tạm dừng mở rộng trung tâm dữ liệu, phản ánh lo ngại của cử tri về sự ổn định của lưới điện năng lượng và chi phí sinh hoạt.
Ngoài ra, các mốc thời gian quan trọng mà BofA tập trung theo dõi còn bao gồm: bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole ngày 28/8, cuộc họp chính sách của Fed ngày 16/9 (xác suất tăng lãi suất hiện tại là 35%), cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 18/9 (xác suất tăng lãi suất là 74%).
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "华尔街见闻", tác giả: Trương Nhã Kỳ
