Tác giả: Zhao Ying, Phố Wall Thấy
Bầu không khí thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại "hoàn hảo", nhưng lịch sử lại không lạc quan.
Nhà chiến lược kỹ thuật thị trường chính của BTIG cảnh báo trong báo cáo mới nhất rằng, thị trường đang bước vào cửa sổ thời vụ nguy hiểm nhất trong năm - từ tháng 8 đến tháng 10 của năm bầu cử giữa kỳ - với tư thái đạt đỉnh toàn thời gian và biến động cực thấp. Ông thẳng thắn cho rằng, đây là thời điểm vô cùng hấp dẫn để các nhà đầu tư chủ động cắt giảm rủi ro hoặc phòng hộ vị thế cổ phiếu rộng khắp.
Chỉ số S&P 500 bình quân gia quyền (SPW) đã tăng tích lũy khoảng 16% trong năm, tất cả các lĩnh vực đều ghi nhận lợi nhuận dương, việc "mở rộng phạm vi" thị trường đã được thực hiện. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử cho thấy, từ năm 1990 đến nay, trong khoảng thời gian từ ngày 18/8 đến ngày 11/10 của năm bầu cử giữa kỳ, chỉ số S&P, ngoại trừ năm 2006, hàng năm đều trải qua ít nhất một đợt điều chỉnh 7%. Thị trường hiện tại bước vào giai đoạn này ở mức cao kỷ lục, VIX ở mức thấp nhất trong năm, nhu cầu bảo vệ gần như không có, nhiều tín hiệu kỹ thuật đồng bộ đưa ra cảnh báo.
Quy luật mùa vụ: "Cửa sổ ma thuật" của năm bầu cử giữa kỳ
Dữ liệu của BTIG cho thấy, từ năm 1990, SPW trong năm bầu cử giữa kỳ trung bình đạt đỉnh vào khoảng ngày 18/8, sau đó bước vào một khoảng thời gian khá khó khăn đi xuống, cho đến giữa tháng 10.
Các năm 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 và 2022, đều xuất hiện ít nhất một đợt điều chỉnh 7% trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10. Năm 1994 giảm 5%, nhưng đến tháng 12 cùng năm đã mở rộng thêm thành 8%. Ngoại lệ duy nhất là năm 2006, nhưng năm đó đã ghi nhận mức giảm 9% từ tháng 5 đến tháng 7, ở một mức độ nào đó chỉ là chuyển thời gian điều chỉnh lên sớm hơn.
Đáng chú ý, bản thân cuộc bầu cử giữa kỳ không phải lúc nào cũng là nguyên nhân trực tiếp gây ra biến động. BTIG chỉ ra rằng, thường là một sự kiện bên ngoài không biết trước đã kích hoạt đợt giảm - ví dụ như Kuwait bị xâm lược năm 1990, khủng hoảng công ty quản lý vốn dài hạn (LTCM) năm 1998, và dịch Ebola năm 2014. Điều này có nghĩa là rủi ro tiềm ẩn mà thị trường hiện tại đang đối mặt cũng khó có thể dự đoán.
Mặt kỹ thuật: Nhiều chỉ số đồng bộ bật đèn vàng
Ngoài quy luật mùa vụ, hiện tại nhiều chỉ số kỹ thuật đều chỉ ra sự gia tăng tính dễ tổn thương của thị trường.
Kể từ đợt điều chỉnh vào tháng 3, mức rút lui tối đa của RSP (ETF S&P 500 bình quân gia quyền) không vượt quá 2,25%, chính sự yên tĩnh bất thường này là tín hiệu tích tụ rủi ro. Đồng thời, giá hiện tại của RSP cao hơn đường trung bình 200 ngày khoảng 11%, BTIG chỉ ra rằng, ngoại trừ diễn biến đặc biệt sau đại dịch Covid-19, mức độ lệch của RSP so với đường trung bình 200 ngày thường không vượt quá mức hiện tại, xu hướng tuy mạnh, nhưng mức độ kéo dãn đã ở trong khoảng cao kỷ lục.
Sự thiếu vắng tín hiệu khối lượng giao dịch giảm cũng rất đáng chú ý. Từ đầu năm đến nay, Sở giao dịch chứng khoán New York chưa xuất hiện dù chỉ một "ngày khối lượng giao dịch giảm 80%" - tức là ngày mà khối lượng giao dịch giảm chiếm trên 80% tổng khối lượng giao dịch. Mức trung bình lịch sử là 21 ngày giao dịch như vậy mỗi năm, và kể từ khi có ghi chép vào năm 1996, chưa có năm nào ít hơn 5 ngày. BTIG cho biết, hiện tại đã là kỷ lục liên tiếp dài nhất không có ngày khối lượng giao dịch giảm 80% được ghi nhận, và khoảng cách là rất lớn.
Mặt tâm lý: Nhu cầu bảo vệ của thị trường giảm xuống mức cực thấp
Thái độ thờ ơ của nhà đầu tư đối với rủi ro giảm cũng được thể hiện trên thị trường quyền chọn. Trung bình động 10 ngày của tỷ lệ quyền chọn bán/mua tổng hợp CBOE đã giảm xuống 0,82, ở mức thấp trong vài năm qua, cho thấy người tham gia thị trường hầu như không mua bảo vệ cho đợt điều chỉnh tiềm ẩn.
BTIG đặt hiện tượng này song song với việc thị trường ở mức cao kỷ lục và VIX ở mức thấp nhất trong năm, cho rằng ba yếu tố cùng nhau tạo nên bức tranh hoàn chỉnh về sự tự mãn cao độ của thị trường hiện tại.
Biến động lãi suất dài hạn: Thị trường trái phiếu phát tín hiệu trái ngược
Ở tầm vĩ mô cũng xuất hiện sự trái ngược đáng cảnh giác. Mặc dù trong tuần qua, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, CPI, PPI và bán lẻ đều thể hiện đặc điểm thiên diều hâu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn vẫn kết thúc ở mức gần cao nhất của chu kỳ này.
Diễn biến "lãi suất bất chấp dữ liệu tốt" này tạo thành mâu thuẫn rõ ràng với định giá lạc quan hiện tại của thị trường chứng khoán, làm tăng thêm sự không chắc chắn của thị trường.
Về cấu trúc lĩnh vực, BTIG chỉ ra rằng, dữ liệu lịch sử cho thấy lĩnh vực chăm sóc sức khỏe thể hiện tương đối kháng cự trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 của năm bầu cử giữa kỳ, hoặc có giá trị phòng thủ nhất định.
Về lĩnh vực bán dẫn, ETF bán dẫn Philadelphia (SOXX) gặp phải kháng cự chính xác tại đường trung bình 50 ngày, BTIG cho rằng điều này phù hợp với diễn biến hồi phục ban đầu sau đỉnh "thịnh vượng/sụp đổ", dự kiến trong năm nay vẫn sẽ tìm đáy đến đường trung bình 200 ngày. Lĩnh vực năng lượng tuy xuất hiện đột phá trong nhiều tháng, nhưng BTIG tỏ ra thận trọng với việc đuổi theo đà tăng, cho rằng một tin tức đơn lẻ có thể đảo ngược đà tăng, không khuyến nghị chủ động đuổi theo khi giá cao.
Nhà chiến lược Krinksy của BTIG tổng kết rằng, hiện tại là thời điểm tuyệt vời để cắt giảm rủi ro hoặc phòng hộ vị thế cổ phiếu rộng khắp, "đồng hồ đang tích tắc".
