Người viết:angelilu, Foresight News
ARB hôm nay trong phiên giao dịch đã chạm mốc 0.094 USD, tăng gần 20% trong vòng một tuần qua, là một trong những token L2 chính có hiệu suất mạnh nhất tuần qua.
Chất xúc tác thúc đẩy đợt tăng giá này là việc ra mắt "Robinhood Chain" — Lớp 2 RWA (Tài sản Thế giới Thực) mà Robinhood xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum, đã chính thức ra mắt mainnet tại sự kiện ở London vào ngày 1 tháng 7.
Và logic ẩn sau đó, là một quy tắc cũ đã hoạt động được một năm rưỡi được đưa trở lại lên bàn: Một phần doanh thu của Robinhood Chain sẽ tự động chảy về hệ sinh thái Arbitrum, một phần lớn đi thẳng vào kho bạc ArbitrumDAO. Đây không phải là chính sách mới, mà là một cơ chế chia sẻ doanh thu trước đây không mấy nổi bật, giờ đây lần đầu tiên được thị trường định giá một cách nghiêm túc vì sự tham gia của thương hiệu TradFi nặng ký Robinhood.
Khách thuê lớn đầu tiên sau một năm rưỡi
Quy tắc này được gọi là Kế hoạch Mở rộng Arbitrum (AEP), được ra mắt vào tháng 1/2024 bởi Quỹ Arbitrum phối hợp với Offchain Labs. Nói một cách đơn giản, nó cho phép Arbitrum mở công nghệ của mình ra ngoài, để người khác xây dựng chuỗi, với điều kiện là chia sẻ doanh thu.
Logic chia sẻ rất đơn giản: Bất kỳ chuỗi độc lập nào được xây dựng bằng công nghệ Arbitrum Orbit nhưng không giải quyết thanh toán (settle) trên Arbitrum One/Nova (ví dụ: giải quyết trực tiếp lên Ethereum hoặc Base), phải chia 10% doanh thu giao thức ròng cho hệ sinh thái Arbitrum — 8% vào kho bạc DAO, 2% cho hội các nhà phát triển. Tuy nhiên, L3 giải quyết thanh toán về Arbitrum One/Nova, như Xai, Sanko, thì không cần chia sẻ, tiếp tục giữ tư cách thành viên cấp một của hệ sinh thái.
Điểm mấu chốt là, Robinhood Chain không phải là chuỗi đầu tiên kích hoạt AEP. Trước đó, các chuỗi nhỏ giải quyết thanh toán lên Base như Degen Chain, Onyx, Flynet, đã lâu nay vẫn nộp khoản chia sẻ này, chỉ là quy mô quá nhỏ, không ai để ý. Điểm khác biệt của Robinhood Chain, chỉ là nó là chuỗi nặng ký đầu tiên tạo ra cảm giác về quy mô của số tiền chia sẻ.
Số liệu rất đẹp, quy mô "thu tiền thuê" còn rất nhỏ
Theo dữ liệu mới nhất được Johann, người đứng đầu bộ phận kinh doanh quốc tế và tiền điện tử của Robinhood, tiết lộ: Tính đến ngày 10 tháng 7, sau hơn một tuần ra mắt, Robinhood Chain có hơn 17 triệu giao dịch, hơn 350.000 địa chỉ, TVL khoảng 2,5 tỷ USD, khối lượng giao dịch DEX hơn 10 tỷ USD. Đối với một chuỗi mới ra mắt, bảng thành tích này thực sự ấn tượng.
Nhưng quy mô "thu tiền thuê" còn xa mới lớn như vậy. Theo dữ liệu Dune, tính đến thời điểm bài viết, doanh thu giao thức hiện tại của Robinhood Chain vào khoảng 147.000 USD, sau khi trừ chi phí giải quyết dữ liệu trở lại L1 Ethereum, chỉ còn 146.000 USD. Ngay cả khi chia 10% cho Arbitrum DAO, số tiền này cũng rất ít ỏi. Đợt tăng giá của ARB lần này phản ánh mức định giá cao mà thị trường đặt vào giới hạn mở rộng tương lai của giao thức AEP, là một đợt tăng giá điển hình được thúc đẩy bởi câu chuyện (narrative-driven).
Mở rộng không gian tưởng tượng ra, trần của AEP thực sự không thấp: Tổng tài sản trên nền tảng Robinhood khoảng 3240 tỷ USD, tài sản được ủy thác khoảng 1436 tỷ USD, cổ phiếu được token hóa đã mở rộng lên hơn 2000 token, bao phủ 120 quốc gia, những tài sản này hầu hết hiện nay vẫn chưa được đưa lên chuỗi. Một khi việc giải quyết thanh toán dần di chuyển sang đây, cơ sở chia sẻ 5,7 triệu USD sẽ đứng ở một quy mô hoàn toàn khác.
Một bên chủ cũ sắp mất khách thuê lớn nhất, một bên chủ mới vừa nhận được đơn hàng lớn
Mô hình "thu tiền thuê" này của Arbitrum thực ra không mới. Optimism đã kinh doanh "chủ nhà" từ lâu.
Optimism Collective thu tiền thuê từ tất cả các chuỗi thành viên Superchain (Base, Zora, Mode, Unichain, v.v.) thông qua OP Stack — thu 2,5% doanh thu trình tự hóa (sequencer revenue) hoặc 15% lợi nhuận ròng (lấy giá trị cao hơn), OP Mainnet tự nó cũng nộp thu nhập ròng vào quỹ. Nhưng tiền thuê của nó đang dần thu hẹp, quý I năm 2026 giảm xuống còn khoảng 2,9 triệu USD (trong đó riêng Base đóng góp khoảng 1,4 triệu USD), giảm 21,5% so với 3,7 triệu USD của quý trước.
Vào tháng 2 năm nay, Base chính thức thông báo sẽ tách khỏi OP Stack — theo cách tính phí Gas, Base đóng góp khoảng 96,5% doanh thu chảy vào Collective, tin tức này khiến token OP giảm 28% trong hai ngày.
Và cùng lúc đó, Arbitrum vừa kích hoạt lại việc kinh doanh chủ nhà của mình từ con số 0 nhờ Robinhood Chain. Cơ cấu của cả hai hoàn toàn tương đương — cùng là công nghệ nền tảng thu tiền thuê từ các chuỗi bên ngoài, tiền vào kho bạc DAO của chính mình (ArbitrumDAO vs Optimism Collective), chỉ có điều AEP của Arbitrum mặc dù quy tắc đã được viết từ năm 2024, nhưng mãi đến tuần này mới thực sự tạo ra cảm giác "thu tiền thuê" có quy mô.
Nhưng khách thuê lớn này, có giữ được không
Cũng chính là lịch sử của Base, được một số nhà phân tích lấy ra để hắt nước lạnh. Có quan điểm cho rằng, theo kịch bản tương tự, Robinhood Chain sớm muộn cũng sẽ tách khỏi Arbitrum Orbit như cách Base tách khỏi OP Stack, và căn chỉnh trực tiếp với Ethereum. Theo dữ liệu growthepie, doanh thu trình tự hóa trong một ngày của Robinhood Chain đã gần 60.000 USD, trong số các L2 Ethereum chỉ đứng sau Base (72.000 USD), gần gấp ba lần chuỗi mẹ Arbitrum.
Tinh tế hơn là vấn đề bên hưởng lợi. Robinhood Chain sau một tuần ra mắt đã trở thành bên yêu cầu DA (Data Availability) lớn thứ hai trên Ethereum, chỉ sau Base, trình tự hóa thanh toán phí blob, giải quyết bằng ETH và đốt vĩnh viễn. Một số nhà phân tích dựa vào đó cho rằng, nếu chuỗi này chỉ có thể có một loại tiền tệ hệ sinh thái, thì đó có thể là ETH chứ không phải ARB.
