Kho bạc Bitcoin của chiến lược có thể ít bị tổn thương trước một đợt sụp đổ thị trường tiền điện tử hơn là trước việc mất quyền tiếp cận thị trường vốn kéo dài, một rủi ro có thể đe dọa khả năng tài trợ khoảng 1,76 tỷ USD nghĩa vụ hàng năm mà không cần bán Bitcoin, theo một phân tích gần đây từ Regime Intelligence.
Theo báo cáo, kho dự trữ 840.447 BTC của chiến lược nằm sau khoản nợ và các khoản ưu tiên trị giá khoảng 22 tỷ USD, có nghĩa là mô hình tích lũy Bitcoin của công ty phụ thuộc vào khả năng liên tục huy động vốn mới để đáp ứng các nghĩa vụ.
Trái với niềm tin phổ biến, điểm yếu lớn nhất của chiến lược (MSTR) không phải là sự sụt giảm giá do Bitcoin hay sự kiện thanh khoản, mà là sự phụ thuộc liên tục vào việc tiếp cận thị trường vốn. Báo cáo lưu ý rằng khoản nợ của chiến lược không hoạt động như một khoản vay ký quỹ thông thường dựa trên Bitcoin, không có lệnh gọi ký quỹ liên quan đến BTC sẽ buộc công ty phải thanh lý tài sản khi giá giảm.
Kiểm tra áp lực của Regime Intelligence phát hiện ra rằng Bitcoin sẽ cần giảm khoảng 96% trước khi khoản nắm giữ Bitcoin và dự trữ của chiến lược không còn đủ để chi trả cho các khoản nợ chuyển đổi của mình. Tuy nhiên, điều đó chuyển rủi ro sang phía bên kia của bảng cân đối kế toán, vì chiến lược phải tiếp tục chi trả khoảng 1,76 tỷ USD cổ tức ưu đãi và lãi suất hàng năm bất kể giá Bitcoin như thế nào.
"Theo ý kiến của tôi, thách thức chính của MSTR là duy trì bánh đà quay để trang trải các khoản nợ và chi phí ưu đãi hàng năm," tác giả báo cáo, Sherif Saad, nói với Cointelegraph.
Ông nói rằng các nhà đầu tư nên theo dõi giá cổ phiếu ưu đãi và dự trữ tiền mặt của chiến lược, hiện tại đủ để trang trải khoảng 2,6 lần chi phí hàng năm của công ty.
Nếu điều kiện tài chính xấu đi, chiến lược tích lũy Bitcoin của nó có thể đảo ngược, buộc phải dựa nhiều hơn vào dự trữ và việc bán Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ.
"Trong một đợt suy giảm BTC kéo dài, vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn nếu giá cổ phiếu và mNAV của MSTR đồng thời giảm," ông nói và cho biết thêm rằng việc huy động vốn sau đó sẽ trở nên "khó khăn hơn hoặc đắt đỏ hơn từng bước."
Sau sự phục hồi gần đây của Bitcoin, kho dự trữ BTC của chiến lược hiện trị giá 66,7 tỷ USD, cao hơn cơ sở chi phí 63,36 tỷ USD của công ty. Nguồn: BitcoinTreasuries.NET
Liên quan: Chuyên gia phân tích Standard Chartered hướng tới BTC 100 nghìn USD khi Kho bạc Hoa Kỳ tăng gấp đôi mua lại dài hạn
Màn tung hứng của Michael Saylor
Phần lớn rủi ro được nhận thức xung quanh chiến lược tập trung vào việc sẵn sàng sử dụng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình, đặc biệt là sau khi chủ tịch điều hành Michael Saylor dành nhiều năm thúc đẩy cách tiếp cận "không bao giờ bán". Vì vậy, một số người theo Bitcoin đã ngạc nhiên khi chiến lược bắt đầu bán BTC trong năm nay để đáp ứng các nghĩa vụ kinh doanh khác của mình.
Công ty đã bán Bitcoin bốn lần kể từ tháng Năm, bao gồm một lần bán gần đây 1.690 BTC, với số tiền thu được từ các đợt bán gần đây được sử dụng để tài trợ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi, mua lại cổ phiếu và dự trữ USD ngày càng tăng của công ty.
Bất chấp các đợt bán, Giám đốc điều hành của chiến lược, Phong Le, đã nhắc nhở các nhà đầu tư rằng công ty đã tích lũy "khoảng gấp 25 lần" Bitcoin so với số lượng đã bán trong năm nay. Ông nói với CNBC vào đầu tháng này rằng công ty dự định tiếp tục mua Bitcoin vào cuối năm nay.
Liên quan: Crypto Biz: Hồi chuông cảnh tỉnh tự quản lý 116 triệu USD của Bitcoin
