Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Golem (@web3_golem)
Vào ngày 6 tháng 4, Polymarket thông báo sẽ thực hiện một bản nâng cấp lớn cho nền tảng trong 2 đến 3 tuần tới, bao gồm nâng cấp cả CTF và CLOB lên V2, cũng như thay thế tài sản thế chấp của nền tảng từ USDC.e sang stablecoin gốc Polymarket USD.
Theo giới thiệu chính thức, Polymarket USD được hỗ trợ 1:1 bởi USDC, đối với hầu hết người dùng, quá trình chuyển đổi từ USDC.e sang Polymarket USD là liền mạch, giao diện sẽ tự xử lý, người dùng chỉ cần nhấp xác nhận một lần. Đối với người dùng nâng cao và những người giao dịch chỉ sử dụng API, quá trình chuyển đổi có thể phức tạp hơn một chút, nhưng cũng sẽ không có khó khăn gì, cần thông qua hàm wrap() của hợp đồng tiếp cận tài sản thế chấp để đóng gói USDC hoặc USDC.e của họ vào Polymarket USD.
Về bề ngoài, Polymarket chỉ đơn thuần là thay đổi tài sản thế chấp giao dịch ở phía sau. Khi nền tảng phát triển mạnh mẽ, việc tiếp tục sử dụng USDC.e quả thực là một mối nguy tiềm ẩn. Vào tháng 2 năm nay, Circle và Polymarket đã công bố sẽ chuyển đổi USDC.e được bridge sang USDC gốc, bây giờ chỉ là đang tiến triển hợp tác một cách bình thường.
Nhưng Polymarket đã không chọn cách đưa trực tiếp USDC gốc vào để thay thế USDC.e, mà vẫn bọc thêm một lớp vỏ, mục đích là để lưu trữ USDC trong bể tiền của chính mình, tên của lớp vỏ đó chính là Polymarket USD. Do đó, sự xuất hiện của Polymarket USD chắc chắn là một "One more thing"(Odaily chú thích: One more thing là truyền thống kinh điển trong các sự kiện ra mắt của Apple, ngày nay hàm ý những hành động quan trọng bậc nhất, làm đảo lộn ngành của doanh nghiệp).
Polymarket nắm quyền đúc tiền
Ý nghĩa đầu tiên của việc này, là Polymarket có thể tích trữ tiền của người dùng.
Trước đây, tiền mà người dùng gửi vào Polymarket sẽ trở thành USDC.e. Bạn có thể hiểu rằng, Polymarket là một địa điểm giao dịch khổng lồ, nó chỉ chịu trách nhiệm khớp lệnh, định giá, thanh lý, tiền mặc dù chảy qua nó, nhưng bản thân số tiền đó không thuộc về hệ thống của nó, Polymarket không phải là kho tiền.
Tuy nhiên, sắp tới sẽ khác, khi thay thế USDC.e bằng Polymarket USD, Polymarket có thể đưa tay ra chạm vào số tiền vốn dĩ chỉ là "quá cảnh" đó. Như Polymarket chính thức đã nói, trải nghiệm hàng ngày của người dùng là không cảm nhận được, nhưng thực tế con đường thanh toán trên chuỗi đằng sau đã bị thay đổi, sự chuyển đổi này không thua kém gì bước nhảy vọt của một sàn giao dịch từ phụ thuộc vào cơ quan thanh khoản bên thứ ba đến xây dựng trung tâm thanh khoản riêng.
Polymarket USD được hỗ trợ 1:1 bởi USDC, nghĩa là, trong tương lai có bao nhiêu Polymarket USD trên thị trường, thì trong bể tiền của Polymarket sẽ có bấy nhiêu USDC. Hiện tại trên Polymarket, mỗi cặp份额 Yes/No đều có USDC.e hỗ trợ, khi người chơi đặt cược hoặc thanh toán, USDC.e cũng lưu chuyển trên chuỗi, nhưng sau khi đổi thành Polymarket USD, mặc dù nó cũng sẽ lưu chuyển trên chuỗi theo thao tác của người dùng, nhưng USDC trong bể tiền của Polymarket sẽ không vì vậy mà có bất kỳ lưu chuyển nào. Vì vậy chỉ cần người dùng không đến để rút tiền, số tiền này gần như là thuộc về Polymarket.
Polymarket từ một ứng dụng场景 của stablecoin, ngược lại nắm được quyền đúc tiền trên chuỗi, Polymarket USD dẫn dòng tài sản người dùng từ "biển cả" vào "hồ nội bộ" của Polymarket, một khi tiền bắt đầu tích tụ, Polymarket không còn chỉ là một nền tảng giao dịch dự đoán, mô hình kinh doanh cũng không chỉ dựa vào thu phí giao dịch, bởi vì nó có thể bắt đầu trò chơi "tiền đẻ ra tiền" lâu đời nhất của thị trường tài chính.
Tăng kênh thu nhập cho Polymarket
Ý nghĩa thứ hai của việc này, là sự mở rộng kinh doanh của Polymarket.
Hiện tại mô hình kinh doanh của thị trường dự đoán rất đơn giản, đó là thu phí giao dịch. Sau khi Polymarket điều chỉnh cơ chế phí vào ngày 30 tháng 3(Odaily chú thích: Trên cơ sở các danh mục Crypto, Sports hiện có, đã đưa các danh mục thị trường như Finance, Politics, Economics, Culture, Weather... vào phạm vi thu phí taker fee), doanh thu phí giao dịch hàng ngày của Polymarket đã vượt 1 triệu USD.
Doanh thu phí giao dịch hàng ngày của Polymarket
Mặc dù rất đáng kể, nhưng vẫn chưa đủ để thỏa mãn tham vọng của Polymarket. Thị trường dự đoán mặc dù là lĩnh vực được săn đón nhiều nhất trên thị trường hiện tại, nhưng trần mô hình kinh doanh không cao lắm, hào rào bảo vệ của dự án cũng rất đơn nhất (giấy phép quản lý), độ kết dính của người dùng cũng không cao. Trong tình trạng tất cả mọi người đều đang làm thị trường dự đoán, Polymarket dựa vào đâu để đảm bảo mình trong tương lai sẽ không bị đối thủ cạnh tranh vượt qua?
Bây giờ câu trả lời mà nó đưa ra là: Tôi không chỉ khớp giao dịch, tôi còn có thể làm sống động tiền của người chơi.
Xét về bản chất kinh doanh, điểm hấp dẫn nhất của stablecoin trong những năm nay, không bao giờ là thanh toán và chuyển tiền nhanh, mà là cỗ máy in tiền lặng lẽ nhưng siêu lợi nhuận đằng sau – thu nhập từ tài sản dự trữ. Năm 2025, phần lớn doanh thu của Circle vẫn đến từ thu nhập dự trữ. Polymarket đã hiểu được mô hình này, vì vậy nó đã cho ra mắt Polymarket USD.
Theo dữ liệu từ Dune, giá trị hợp đồng chưa thanh khoản trên nền tảng Polymarket đã vượt 400 triệu USD. Nếu số tiền này đều đổi thành Polymarket USD, Polymarket chỉ cần gửi toàn bộ USDC thế chấp nền tảng vào tài khoản tổ chức của Circle hoặc đưa vào giao thức trái phiếu kho bạc Mỹ, tính theo lãi suất phi rủi ro 4%-5%, mỗi năm ngồi không cũng thu được vài chục triệu đô la "thuế lãi".
Người sáng lập Defillama 0xngmi thậm chí đã đăng bài trực tiếp nói rằng, ví người dùng Polymarket có khoảng 1,25 tỷ USD tiền, nếu họ giữ lại khoản thu nhập lãi này, tính theo lãi suất hiện tại, mỗi năm sẽ thu thêm được 54 triệu USD doanh thu. Thậm chí Polymarket có thể tham gia vào các sản phẩm tài chính DeFi có APY cao hơn, biến số tiền ứ đọng của người dùng trên nền tảng dự đoán thành đòn bẩy sống, sau đó hoàn lại lợi nhuận khi đáo hạn cho người dùng, gián tiếp tạo ra sự phòng ngừa rủi ro cho người dùng.
Đường cong OI và khối lượng giao dịch hàng ngày của Polymarket
Thị trường dự đoán có hai đặc điểm tự nhiên, một là tiền bị ứ đọng, hai là tái cấu hình tần suất cao dưới sự thúc đẩy của sự kiện. Tiền của người dùng sẽ không thực sự ra vào trong nháy mắt như sòng bạc, nó hoặc là đã nắm giữ, hoặc là nằm im trong tài khoản chờ sự kiện tiếp theo, biến động tỷ lệ cược tiếp theo. Loại tiền này, rất thích hợp để đưa đi tái chế tài chính, hơn nữa đối với người dùng cũng có một cái cớ đẹp đẽ: nâng cao hiệu suất sử dụng vốn.
Tất nhiên, Polymarket hiện tại vẫn chưa công khai nói sau khi ra mắt stablecoin chắc chắn sẽ làm trích xuất lợi nhuận hoặc quản lý tài chính trên chuỗi. Nhưng con đường này gần như là việc thuận tay, chỉ cần quy mô Polymarket USD trong tương lai ngày càng lớn, nó đã tự nhiên có không gian để quản lý thu nhập, mở rộng thế chấp, kết hợp tài chính trong nền tảng.
Một thời gian trước, 《Đạo luật CLARITY》 đã bị chống đối vì có thể cấm các doanh nghiệp crypto cung cấp stablecoin sinh lãi cho người dùng, nếu kết quả của tranh cãi vẫn là cấm, thì tất cả diễn giải tiềm năng của Polymarket USD ở trên đều sẽ tan thành mây khói. Nhưng vào ngày 6 tháng 4, theo truyền thông Mỹ đưa tin, bất đồng cốt lõi giữa ngành crypto và ngân hàng Mỹ xung quanh cơ chế thu nhập của stablecoin có thể đã接近 giải quyết, mặc dù chi tiết chưa được tiết lộ, nhưng kỳ vọng tổng thể có xu hướng lạc quan, và 《Đạo luật CLARITY》 có thể vào giai đoạn xem xét của ủy ban vào cuối tháng 4.
Vì vậy, đừng nghĩ rằng Polymarket còn rất xa điều này.
Polymarket nắm quyền phân phối USDC
Việc Polymarket ra mắt stablecoin, còn có ý nghĩa thứ ba, đó là nắm quyền phân phối USDC.
Nhìn hôm nay, Polymarket vẫn là một场景 phân phối lớn của hệ thống USDC, Circle cung cấp USDC gốc, Polymarket phân phối USDC, hai bên hòa thuận. Polymarket đang trong thời kỳ phát triển mạnh mẽ, không còn nghi ngờ gì nữa trong tương lai dự trữ USDC lắng đọng trong nền tảng của nó sẽ ngày càng lớn, thậm chí có thể trở thành kênh phân phối quan trọng không kém Coinbase. Đến lúc đó, quan hệ giữa Polymarket và Circle, cũng có thể thay đổi.
Một thực tế của thế giới stablecoin là, quyền phát hành và quyền phân phối đều quan trọng như nhau, vì vậy Coinbase mới có thể chia đi hơn một nửa thu nhập dự trữ của Circle. Do đó, trong tương lai khi Polymarket trở thành kênh phân phối quan trọng của USDC, nó chắc chắn cũng sẽ mọc ra quyền thương lượng, và nó cũng có tư cách để chia đi một tỷ lệ lớn thu nhập dự trữ. Thậm chí, khi Polymarket USD phát triển đủ trưởng thành, còn có thể khám phá stablecoin hỗ trợ đa dự trữ, cũng không chỉ treo mình trên một cây USDC.
Đây cũng là lý do tại sao tôi cho rằng, Polymarket USD không phải là một bản nâng cấp thông thường của Polymarket, mà là một lần cập nhật身份. Polymarket sẽ từ một "nền tảng thu phí xoay quanh biến động sự kiện", tiến hóa thành một "nền tảng tổ chức và thanh khoản xoay quanh đồng đô la".
Cái trước là logic sòng bạc, còn cái sau là logic ngân hàng.
Hào rào bảo vệ của Polymarket vì vậy mà又多了一道. Nó vẫn duy trì thông tin tức thị trường, định giá sớm sự thật cái叙事 đẹp đẽ đó. Nhưng trong mô hình kinh doanh, nó đang lặng lẽ di chuyển mình đến một nơi quan trọng hơn, không còn thỏa mãn với việc làm dòng chảy bề mặt của thị trường, không còn thỏa mãn với việc chỉ dựa vào tỷ lệ cược để thu hút người dùng, và cũng không còn thỏa mãn với việc tiếp tục nhường lại miếng béo nhất trong chuỗi产业 (thu nhập từ dự trữ tài sản) cho người khác.
