Đến năm 2026 trong lĩnh vực trí tuệ thân thể (embodied AI), hành động 'vừa huy động vốn vừa đầu tư' đã từ chiến lược đặc biệt của một vài doanh nghiệp hàng đầu, trở thành hành vi thông thường của các bên tham gia. IT桔子 trước đây đã có báo cáo chuyên đề và phân tích về hiện tượng này. Dữ liệu cho thấy hiện tại ít nhất có 29 doanh nghiệp trí tuệ thân thể trong nước đang thực hiện đầu tư bên ngoài.
Hôm nay chúng ta tập trung vào Leju Robotics - một trong những doanh nghiệp có mức độ hoạt động tương đối cao.
I. Leju Robotics là ai:
Một hãng sản xuất robot hình người đang hướng tới IPO
Năm 2016, Leng Xiaokun cùng các bạn từ câu lạc bộ robot Đại học Công nghiệp Cáp Nhĩ Tân (HIT) thành lập Leju tại Thâm Quyến. Mười năm sau, họ cho ra đời robot hình người "Kuafu" - robot hình người kích thước đầy đủ, có khả năng vận động năng động cao đầu tiên tại Trung Quốc có thể nhảy, đi bộ thích ứng với địa hình đa dạng, và tiên phong tích hợp hệ điều hành nguồn mở HarmonyOS, kết nối với mô hình lớn Pangu của Huawei.
Theo số liệu từ các tổ chức như Omdia, IDC, sản lượng xuất xưởng năm 2025 của Leju lọt top 4 toàn cầu, xếp hạng toàn cầu thứ hai về robot hai chân kích thước đầy đủ; cùng năm, 577 robot Kuafu được bán ra, doanh thu khoảng 178 triệu NDT (tăng khoảng 12 lần so với cùng kỳ), chiếm gần 70% doanh thu công ty. Tổng doanh thu tăng từ 54 triệu NDT năm 2023 lên 258 triệu NDT năm 2025.
Đằng sau sự tăng trưởng ấn tượng vẫn là áp lực lợi nhuận: lỗ ròng tích lũy trong ba năm vượt 170 triệu NDT, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 50.45% xuống 40.78%, thể hiện đặc điểm "đổi giá lấy lượng".
Tháng 5/2026, Leju được chấp thuận hồ sơ IPO trên ChiNext (là doanh nghiệp đầu tiên đăng ký theo "tiêu chuẩn thứ tư" của Sở Giao dịch chứng khoán Thâm Quyến), dự kiến huy động 2.6 tỷ NDT, định giá sau đầu tư là 4.327 tỷ NDT.
Bản cáo bạch ẩn chứa logic ngành của họ: một mặt thúc đẩy quốc hóa linh kiện cốt lõi, phối hợp chuỗi cung ứng giảm chi phí; mặt khác đặt trung tâm R&D trí tuệ thân thể và bộ dữ liệu chất lượng cao làm trọng tâm huy động vốn. Và chiến lược "giảm chi phí, toàn bộ ngăn xếp (full-stack), mở rộng sản xuất" này hầu như được ánh xạ chính xác vào các điểm rơi trong các khoản đầu tư bên ngoài của họ trong hai năm qua.
II. Toàn cảnh 13 khoản đầu tư bên ngoài:
Ba tầng chiếm vị thế dọc theo chuỗi giá trị
Theo dữ liệu từ IT桔子, tính đến tháng 8/2026, với tư cách là nhà đầu tư, Leju đã thực hiện tổng cộng 13 lần đầu tư, có thể chia thành ba loại theo chuỗi giá trị: cung cấp linh kiện cốt lõi (4), phần mềm và tầng trí tuệ (6), liên doanh theo kịch bản và phối hợp ngành (3).
III. Phân tích logic:
13 khoản đầu tư đã được thực hiện như thế nào?
1. Linh kiện cốt lõi: Nắm chi phí trong tay
Thứ đắt nhất của robot hình người lại chính là khớp chuyển động và bộ phận tác động cuối, và bản cáo bạch lại liệt kê "phối hợp chuỗi cung ứng giảm chi phí" là nguồn gốc cơ bản của lợi thế giá cả của Kuafu.
Bốn khoản đầu tư của Leju vào linh kiện tương đương với việc nắm giữ mạch sống giảm chi phí vào danh mục cổ đông của chính mình.
Đáng nói nhất là Lingxinqiaoshou (Linh Tâm Xảo Thủ). Công ty có trụ sở tại Hải Điện, Bắc Kinh này đã trở thành kỳ lân (unicorn) trong làn đường bàn tay linh hoạt, vòng A+ huy động được hàng trăm triệu NDT.
Bàn tay linh hoạt được công nhận rộng rãi là bộ phận tác động cuối - 'mảnh ghép cuối cùng' của robot hình người, trực tiếp quyết định robot có thể hoàn thành các công việc tinh tế như nắm, bóp, vặn hay không. Leju đặt cược vào nhà dẫn đầu, vừa khóa chặt quyền cung ứng và định giá đối với bàn tay linh hoạt cao cấp, vừa giúp Kuafu không phụ thuộc vào mua ngoài trong việc 'thực sự làm việc', phù hợp cao với việc triển khai công nghiệp và dịch vụ thương mại được nhấn mạnh trong bản cáo bạch.
Ở phía thượng nguồn hơn, Quanzhibo (Tuyền Trí Bác) và Lijudongli (Lập Tụ Động Lực) lần lượt chiếm giữ module khớp và động cơ khớp.
Quanzhibo có trụ sở tại Vô Tích, tập trung vào khớp robot và động cơ servo, đã là doanh nghiệp công nghệ cao; Lijudongli đặt tại Ninh Ba, chuyên sản xuất động cơ khớp.
Hai công ty này tạo thành tổ hợp "module + truyền động" trước sau, nắm chặt phần nặng nhất trong cấu trúc chi phí của Leju, đồng thời tránh được thế bị động như trước đây "linh kiện cốt lõi phụ thuộc nhập khẩu, bỏ ra hàng triệu NDT để làm một nguyên mẫu thế hệ đầu".
Heiman Keji (Hắc Mạn Công Nghệ) bổ sung tùy chọn linh kiện cốt lõi bắt chước sinh học cho tương lai, để lại không gian khác biệt cho thế hệ bản thể tiếp theo.
2. Tầng phần mềm và trí tuệ: Để dự phòng cho 'bộ não'
Điểm mạnh của Leju là 'tiểu não' - điều khiển vận động hai chân năng động cao, còn 'bộ não' lâu nay dựa vào các đối tác bên ngoài như Pangu của Huawei. Sáu khoản đầu tư vào tầng phần mềm chính là nhiều lực lượng dự phòng mà họ bố trí ở phía 'bộ não'.
Trong đó, khoản đầu tư trẻ nhất và hùng hậu nhất là Deta Zhineng (Đức Tháp Trí Năng).
Công ty thành lập năm 2026 này, với đội ngũ có nền tảng từ Google và Facebook, vòng gieo hạt (seed round) đã huy động được gần 100 triệu, đặt cược vào điểm cao nhất - 'mô hình cơ bản robot hình người', phía sau là không gian tưởng tượng về mô hình thế giới và trí tuệ không gian.
Tương ứng với điều đó, Jubao Panshi (Cụ Não Bàn Thạch) làm 'bộ não thân thể' cho robot hình người, đội ngũ có nền tảng từ Huawei. Trong khi liên kết sâu với HarmonyOS và Pangu, Leju rõ ràng muốn giữ một lực lượng dự phòng tự chủ, vừa mượn ánh sáng từ hệ sinh thái, vừa không bỏ tất cả trứng vào một giỏ.
Jushen Shuju (Cụ Thân Số Liệu) và Yunke Xing (Vân Khắc Hành) thì đưa xúc tu vươn tới dữ liệu huấn luyện.
Công ty trước làm việc chuyển nhượng tài sản dữ liệu trí tuệ thân thể, công ty sau là nền tảng dữ liệu kịch bản ngành, đội ngũ có nền tảng từ Apple.
Cả hai đều hướng thẳng đến mục tiêu huy động vốn IPO lần này là 'bộ dữ liệu quy mô lớn chất lượng cao' (khoảng 616 triệu NDT), tương đương với việc mở rộng hệ thống R&D ra ngoài công ty, cung cấp dữ liệu cho sự lặp liên tục của Kuafu.
Ngoài ra, Xingyuan Zhi Jiqiren (Tinh Nguyên Trí Cơ Khí Nhân), Xuanji Zhineng (Toàn Cơ Trí Năng) v.v... cũng có những bước đi riêng trong bộ não thân thể tổng quát và thị giác đa phương thức, làm cho tấm lưới 'bộ não ngoại vi' này càng dày đặc hơn.
3. Kịch bản và phối hợp ngành: Từ bán thiết bị đến bán giải pháp
Ba khoản còn lại không nằm trong cung ứng thuần túy, mà hướng đến triển khai thực tế - Leju không chỉ muốn lợi nhuận tài chính, mà còn là kênh để biến Kuafu từ 'một robot' thành 'một bộ giải pháp'.
Luhai Xintongdao (Lục Hải Tân Thông Đạo) là nhà cung cấp dịch vụ logistics xuyên biên giới hoạt động gần mười năm. Leju đầu tư vào đây đã mở ra kênh thực tế để robot hình người thâm nhập vào vận chuyển logistics, thậm chí xuất khẩu theo sản xuất Trung Quốc, đồng thời tương ứng với kịch bản công nghiệp 'logistics' được ghi rõ trong bản cáo bạch.
Jushi Zhineng (Cụ Thức Trí Năng) và Wushi Chuangxin (Ngộ Thời Sáng Tạo) bổ sung vào hệ sinh thái máy nguyên chiếc: công ty trước cũng sản xuất robot hình người tại Thượng Hải, có thể bổ trợ trong giải pháp máy nguyên chiếc và giao hàng liên hợp với tư cách là đối tác phối hợp sinh thái và cạnh tranh-hợp tác; công ty sau bám trụ tại Thâm Quyến làm robot dịch vụ, vừa vặn đón nhận các kịch bản dịch vụ thương mại như hướng dẫn triển lãm, hướng dẫn cửa hàng của Leju.
Sử dụng đầu tư để kéo các đối tác kịch bản thượng nguồn và hạ nguồn vào vòng bạn bè của mình, câu chuyện công nghiệp hóa của Leju mới có thể được hoàn thiện.
IV. Đế chế sinh thái và những lo ngại tiềm ẩn
Robot hình người bước đến đêm trước của công nghiệp hóa, việc đơn thuần 'tự nghiên cứu bản thể' đã không đủ để tạo thành rào cản.
Lựa chọn của Leju là sử dụng vốn để 'dệt' chuỗi giá trị thành một mạng lưới - thân thể tự nghiên cứu, bộ não liên kết bên ngoài, chuỗi cung ứng nắm cổ phần, vừa để kể câu chuyện chuỗi ngành hoàn chỉnh cho IPO, vừa để chuẩn bị cho việc giảm chi phí sản xuất hàng loạt và triển khai kịch bản.
Tuy nhiên, những lo ngại tiềm ẩn cũng rõ ràng: bản thân Leju vẫn đang thua lỗ, dòng tiền hoạt động liên tục âm, tỷ suất lợi nhuận gộp đi xuống; 13 khoản đầu tư chủ yếu là giai đoạn đầu, số tiền không tiết lộ hoặc nhỏ, chu kỳ hoàn vốn dài, và đa số chưa hình thành doanh thu phối hợp có thể định lượng với công ty mẹ.
Nếu ngành trong ngắn hạn dư thừa năng lực sản xuất, cuộc chiến giá cả gia tăng, 'cổ tức phối hợp' của mạng lưới sinh thái này chưa chắc đã có thể thành hiện thực như dự kiến.
Nhà sáng lập Leng Xiaokun từng thẳng thắn nói: "Chỉ có làm những công việc vất vả, bẩn thỉu mới là rào cản, công nghệ chưa chắc đã trở thành rào cản của ngành." Leju đang sử dụng 13 khoản đầu tư bên ngoài để biến những 'công việc vất vả, bẩn thỉu' đó - khớp, động cơ, bàn tay linh hoạt, dữ liệu thân thể - từng chút một trở thành hào bảo vệ của chính mình.
Tấm lưới này cuối cùng có thể đón lấy tương lai của một công ty chuẩn niêm yết hay không, thời gian sẽ cho câu trả lời.
Bài viết từ tài khoản công chúng WeChat: IT桔子 , tác giả: Judy
