Tiger Research: Nhà đầu tư rủi ro trên chuỗi, khoảng cách thị trường 147 nghìn tỷ USD và 70 tỷ USD
Báo cáo từ Tiger Research phân tích sự chuyển dịch quyền kiểm soát trong lĩnh vực cho vay Tài chính Phi tập trung (DeFi) sang các thực thể quản lý rủi ro chuyên nghiệp, được gọi là "người vận hành rủi ro" (risk operators).
**Điểm chính:**
- Vai trò quản lý tài sản mới đang nổi lên, kết thúc thời đại do giao thức và cộng đồng tự quản hoàn toàn.
- Dòng tiền và nguồn lực đang tập trung vào các nhóm vận hành rủi ro hàng đầu, với thành tích thực tế là tiêu chuẩn quan trọng.
- Ba lộ trình tham gia chính: Phân phối kênh (dựa vào đội ngũ hậu cần), Cung cấp tài sản (đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi), Vận hành tự chủ (xây dựng đội ngũ nội bộ).
- Quyết định cốt lõi là phân chia trách nhiệm: ủy quyền quyết định kiểm soát rủi ro nào và giữ lại quyền kiểm soát nào.
**Bối cảnh:**
Sự ra đời của các giao thức module như Morpho đã tách biệt cơ sở hạ tầng với quyền đánh giá rủi ro, cho phép các nhóm bên ngoài tự quản lý kho bạc cho vay độc lập, thúc đẩy sự hình thành của các nhà điều hành rủi ro chuyên nghiệp.
**Thị trường hiện tại:**
Tính đến tháng 5/2026, tổng tài sản được quản lý (TVL) của phân khúc này là khoảng 70 tỷ USD, với ba nhóm hàng đầu (Steakhouse, Sentora, Gauntlet) nắm giữ 70% thị phần. Cạnh tranh tập trung vào các rào cản: tiêu chuẩn tài sản thế chấp, kênh phân phối và khả năng xử lý rủi ro.
**So sánh với Tài chính Truyền thống:**
Kiến trúc DeFi hiện đã sao chép hoàn chỉnh quy trình phân công truyền thống:
1. **Lớp trên cùng (Huy động & Phân phối vốn):** Các sàn giao dịch tập trung (CEX), nền tảng.
2. **Lớp giữa (Chiến lược & Quản lý rủi ro):** Nhà điều hành rủi ro DeFi (đóng vai trò như quản lý quỹ).
3. **Lớp đáy (Sản phẩm & Lưu ký):** Kho bạc và giao thức cho vay (đóng vai trò cơ sở hạ tầng lưu ký/thanh toán).
**Cơ hội cho các tổ chức:**
Trong ba lớp, **lớp quản lý chiến lược/rủi ro** là điểm vào có lợi nhất cho các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi), vì họ có thể tận dụng chuyên môn sẵn có về đánh giá rủi ro và đóng gói sản phẩm mà không cần phát triển công nghệ cơ bản.
**Tiềm năng tăng trưởng khổng lồ:**
Quy mô thị trường DeFi (~800 tỷ USD) và phân khúc vận hành rủi ro (~70 tỷ USD) còn rất nhỏ so với ngành quản lý tài sản truyền thống toàn cầu (147 nghìn tỷ USD). Khoảng cách này cho thấy không gian tăng trưởng rất lớn. Một khi khung quản lý rủi ro và quy định trưởng thành, dòng vốn từ TradFi có thể thúc đẩy DeFi bùng nổ. Các đội ngũ tiên phong thiết lập quy tắc cơ bản sẽ nắm giữ lợi thế quan trọng.
marsbit05/20 07:43
