Goldman Sachs giải mã '8 điểm nóng' về lưu trữ Hàn Quốc: Định giá, hợp đồng dài hạn, tồn kho, tác động của ChangXin, mua lại cổ phiếu, v.v.
Gia Cát Lâm nhấn mạnh rằng định giá cổ phiếu Samsung và SK Hynix đã giảm về mức cực kỳ bi quan (P/E 2027 khoảng 3.5x), trong khi cơ bản không hỗ trợ định giá thấp như vậy. Báo cáo phân tích 8 lo ngại chính của thị trường về ngành lưu trữ Hàn Quốc:
1. **Định giá HBM**: Dự báo giá HBM trung bình có thể tăng gần gấp đôi vào năm 2027, cao hơn nhiều so với kỳ vọng chung, do nguồn cung tiếp tục thắt chặt.
2. **Hợp đồng dài hạn (LTA)**: Các điều khoản đang nghiêng về nhà cung cấp với thời hạn dài, phạm vi bao phủ rộng, cơ chế giá bảo vệ và thanh toán trước đáng kể.
3. **Tồn kho**: Tồn kho cao ở các nhà sản xuất module chỉ là vấn đề nhỏ, trong khi tồn kho tại nhà cung cấp và khách hàng cuối vẫn ở mức lành mạnh.
4. **Cung-cầu NAND**: Lo ngại dư thừa là quá mức. Nhu cầu ổ cứng SSD doanh nghiệp mạnh mẽ sẽ bù đắp cho sự yếu kém của phân khúc tiêu dùng.
5. **Cổ tức & mua lại cổ phiếu**: Kỳ vọng các công ty sẽ công bố kế hoạch trả cổ tức và mua lại cổ phiếu vượt kỳ vọng thị trường, hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư.
6. **ADR của SK Hynix**: Chênh lệch giá ADR so với cổ phiếu trong nước có thể duy trì trong ngắn hạn, nhưng việc niêm yết ADR giúp thu hẹp khoảng cách định giá so với các đối thủ toàn cầu.
7. **Kết quả kinh doanh Q2 của SK Hynix**: Việc không đạt kỳ vọng là do yếu tố tạm thời, dự báo Q3 sẽ phục hồi mạnh nhờ sản xuất HBM4 và cải thiện cơ cấu sản phẩm.
8. **Tác động từ CXMT**: Sự mở rộng của ChangXin Memory Technologies (CXMT) chủ yếu phục vụ nhu cầu trong nước Trung Quốc, tác động đến thị trường toàn cầu rất hạn chế do khoảng cách công nghệ và khác biệt sản phẩm.
Gia Cát Lâm kết luận rằng nhiều lo ngại bị thổi phồng, cơ bản ngành vẫn vững chắc và duy trì xếp hạng "Mua" cho cả hai cổ phiếu.
marsbit7 giờ trước
