Mùa đông lợi nhuận của DeFi: Thanh khoản ùn ứ, đòn bẩy teo tóp, cơ hội arbitrage biến mất
Từ tháng 9/2025, thị trường DeFi đã bước vào "mùa đông lợi suất" khi lãi suất tiền gửi stablecoin trên các giao thức cho vay hàng đầu giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6/2023, thậm chí dưới 2% trên Aave V3. Nguyên nhân chính đến từ sự mất cân bằng cung-cầu: tổng vốn hóa stablecoin tăng mạnh lên hơn 3.100 tỷ USD nhưng nhu cầu vay trên chain không theo kịp, dẫn đến thanh khoản ứ đọng.
Đòn bẩy trong DeFi cũng suy giảm do phí funding trên thị trường phái sinh sụt giảm, làm giảm động lực cho các chiến lược arbitrage trung lập delta và vay lặp. Sự thu hẹp chênh lệch lợi suất của USDe sau sự kiện "1011" càng làm trầm trọng thêm tình trạng này.
Bên cạnh đó, tâm lý e ngại rủi ro của nhà đầu tư khiến họ chuyển hướng sang các tài sản truyền thống như trái phiếu kho bạc Mỹ với lợi suất 4,24%, vượt xa lãi gửi DeFi. Trong bối cảnh này, Sky (MakerDAO) nổi bật với mô hình RWA, cung cấp lãi suất ổn định ~3,75% nhờ đầu tư vào trái phiếu và tài sản truyền thống, trở thành "nền tảng lãi suất chuẩn" trên chain.
"Mùa đông lợi suất" phản ánh quá trình tái cấu trúc thị trường, buộc nhà đầu tư chuyển từ săn lợi suất cao sang tìm kiếm các loại hình rủi ro khác biệt, đồng thời có thể là tiền đề cho một chu kỳ tăng trưởng mới.
marsbit03/12 12:27
