Tác giả: Javier Bastardo
Biên dịch: Bạch Thoại Khu Cỗ Liên
Lần đầu tiên Strategy công bố bán Bitcoin trong một bản 8-K độc lập, đã khơi lên những suy đoán trên thị trường về việc "Saylor có bắt đầu đổi hướng", giá BTC cũng từng có lúc giảm xuống dưới 72.000 USD. Nhưng phán đoán cốt lõi của bài viết này là: Đây không phải là sự dao động niềm tin, mà là một cuộc trình diễn có chủ ý về cấu trúc vốn. Việc bán 32 BTC chỉ chiếm 0.004% tổng lượng nắm giữ, nhưng lại gửi đi một thông điệp rõ ràng tới các cơ quan xếp hạng tín dụng và nhà phân tích tín dụng - rằng khi cần thiết, Strategy sẵn sàng sử dụng kho dự trữ Bitcoin để bảo vệ tính an toàn của các công cụ tài chính ưu tiên, và điều này trước hết là nhằm mở đường cho việc tiếp tục huy động vốn và tiếp tục mua Bitcoin trong tương lai.
Strategy đã bán 32 Bitcoin trong khoảng thời gian từ ngày 26 tháng 5 đến ngày 31 tháng 5, với giá bán trung bình là 77.135 USD mỗi đồng, thu về tổng cộng khoảng 2,5 triệu USD. Công ty đã công bố giao dịch trên trong một bản 8-K nộp vào thứ Hai. Hoạt động này nhằm hỗ trợ thanh toán phân phối cho STRC; STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của công ty, với lãi suất thả nổi hàng năm là 11.5%.
Đây là lần đầu tiên Strategy công bố việc giảm ròng Bitcoin trong một bản 8-K độc lập, và cũng là lần đầu tiên loại giao dịch này xuất hiện trên trang web chính thức của công ty. Sau khi thông tin được công bố, thị trường diễn giải nó hoàn toàn là tin xấu, BTC từng có lúc giảm xuống dưới 72.000 USD. Nhưng có lẽ vấn đề không đơn giản như vậy.
Một giao dịch bán gần như không đáng kể, nhưng truyền tải một tín hiệu rất rõ ràng
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries, tính đến ngày 31 tháng 5, Strategy nắm giữ 843.706 Bitcoin, với chi phí nắm giữ trung bình là 75.699 USD mỗi đồng. Lượng bán 32 đồng này chỉ chiếm 0.004% tổng lượng nắm giữ. Hơn nữa, giá bán giao dịch này cao hơn chi phí nắm giữ trung bình của công ty, cũng cao hơn giá thị trường giao ngay trong phần lớn thời gian của cửa sổ bán, điều này cho thấy đây không phải là một vụ bán tháo vội vàng.
Nhà đầu tư kiêm nhà phân tích Strategy, Mark Moss, đã nói rất thẳng thắn trên X về vấn đề này: "MSTR không phải là bản thân Bitcoin. Đó là một công ty đại chúng cần vận hành trên thị trường cổ phiếu công khai. Việc bán BTC lần này, về bản chất, là một động thái hướng tới các cơ quan xếp hạng và nhà phân tích tín dụng, nhằm mục đích thể hiện: nếu cần thiết, công ty thực sự có công cụ, và cũng sẵn sàng sử dụng các công cụ này để bảo vệ cổ phiếu ưu đãi. Đây không phải là sự thay đổi lập trường, có thể nhận ra điều đó từ quy mô. Tín hiệu được truyền tải là: khi cấu trúc vốn cần, công ty sẵn sàng tài chính hóa một phần kho dự trữ Bitcoin."
Điểm rủi ro mà S&P đã cảnh báo trước
Việc bán hàng lần này không xảy ra một cách ngẫu nhiên. Ngay từ tháng 10 năm 2025, khi S&P Global xếp hạng Strategy ở mức B-, họ đã chỉ ra kịch bản rủi ro cụ thể: trong hơn 8 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi có thể chuyển đổi của công ty, hiện có 5 tỷ USD đang ở trạng thái không có giá trị nội tại, và số này sẽ đến hạn từ năm 2028. Nếu sau đó giá Bitcoin lại gặp phải đợt giảm, những khoản này có thể tập trung đáo hạn cùng một thời điểm. S&P đã mô tả phía trên như một rủi ro "có thể buộc phải bán tài sản ở mức giá thấp".
Sau đó, Strategy đã trực tiếp bắt đầu xử lý "bức tường nợ" này. Vào ngày 26 tháng 5, công ty đã mua lại và hủy bỏ 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi sắp đến hạn vào năm 2029 với mức chiết khấu 8%, giảm tổng quy mô trái phiếu chuyển đổi từ 8,2 tỷ USD xuống còn 6,7 tỷ USD. Và việc bán Bitcoin này đã xảy ra vào tuần tiếp theo sau khi các giao dịch gần đây hoàn tất.
STRC được ra mắt vào tháng 7 năm 2025, với quy mô huy động vốn đạt 2,521 tỷ USD, là đợt IPO lớn nhất tại Mỹ trong năm đó. Nghĩa vụ nợ hàng tháng khoảng 80 đến 90 triệu USD. Việc công khai và có kiểm soát bán một phần cực nhỏ Bitcoin để trang trải các nghĩa vụ này, tương đương với việc nói với các cơ quan xếp hạng tín dụng rằng: Strategy coi lợi ích của các tổ chức nắm giữ cổ phiếu ưu đãi là một cam kết có mức độ ưu tiên cao. Việc đảm bảo tín dụng như vậy khiến STRC trở nên hấp dẫn hơn với nhà đầu tư; và nhu cầu với STRC càng tăng, Strategy càng có thể huy động được nhiều vốn hơn; huy động càng nhiều vốn, đồng nghĩa với việc nó có thể mua nhiều Bitcoin hơn.
Người sáng lập kiêm Chủ tịch Strategy, Michael Saylor, cũng đã giải thích logic này khi câu hỏi "liệu việc bán Bitcoin có thể xảy ra" lần đầu tiên được đưa ra thảo luận công khai: "Nếu chúng tôi bán 1 Bitcoin và cuối cùng mua lại được 10 đến 20 Bitcoin nhiều hơn, đó là một bước nâng cấp."
Đoạn chèn của Polymarket
Vụ bán hàng tối nay còn bất ngờ làm bùng nổ một cuộc tranh cãi trị giá 20 triệu USD trên Polymarket: liệu giao dịch gần đây có nên được tính vào thông tin trong ngày 31 tháng 5 hay không, The Block đã đưa tin về điều này.
Strategy tiết lộ vào ngày 1 tháng 6 rằng việc bán đã diễn ra trong khoảng thời gian từ ngày 26 đến ngày 31 tháng 5. Bên đặt cược "Có" cho rằng, chính bản 8-K đã đưa ra mốc thời gian; bên đặt cược "Không" thì cho rằng, trước thời điểm cảnh báo, thông tin này dễ bị công khai với công chúng. Cuối cùng sẽ do quy trình xử lý tiếp theo của UMA phán quyết.
Đây cũng là một cốt truyện bên lề rất phù hợp. Trong vài tháng qua, thị trường luôn đặt cược xem liệu Saylor có "chớp mắt", có nhượng bộ hay không. Giờ đây ông ấy thực sự đã hành động, nhưng hoàn toàn theo nhịp điệu của riêng mình, phục vụ cho cấu trúc vốn của mình. Kết quả không phải là kết thúc câu chuyện Bitcoin của Strategy, mà trái lại, là tăng cường chất lượng tín dụng của cổ phiếu ưu đãi của mình, đồng thời cũng có khả năng làm cho cấu trúc tiếp tục tích lũy Bitcoin trở nên bền vững hơn.
