Tác giả gốc: Đổng Tĩnh
Nguồn gốc: Phố Wall Thấy & Nghe
Sự biến động mạnh mẽ của thị trường chứng khoán nội địa Hàn Quốc đang đẩy một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân sang thị trường Mỹ — nhưng chủ đề họ đặt cược vẫn chỉ là một: Trí tuệ Nhân tạo (AI).
Theo số liệu từ tổ chức ký quỹ chứng khoán Hàn Quốc, nhà đầu tư Hàn Quốc trong tháng 7 đã mua ròng cổ phiếu Mỹ khoảng 4,5 tỷ USD, tăng mạnh so với tháng 6 và gần bằng mức đỉnh 5 tỷ USD hồi tháng 1 năm nay. Đồng thời, dữ liệu từ Sở giao dịch Hàn Quốc cho thấy, trong hầu hết tuần trước, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc liên tục bán ròng cổ phiếu nội địa, ngay cả khi chỉ số chuẩn đã bước vào vùng thị trường tăng kỹ thuật, trong khi nhà đầu tư nước ngoài chuyển hướng thành mua ròng.
Trong làn sóng rút vốn này, thao tác đáng chú ý nhất là: Nhà đầu tư Hàn Quốc đã chi khoảng 840 triệu USD để mua chứng chỉ lưu ký (ADR) của SK Hynix niêm yết tại Mỹ, mặc dù họ hoàn toàn có thể mua cổ phiếu của cùng một công ty ngay trong nước. Đồng thời, ETF bán dẫn có đòn bẩy gấp ba SOXL đứng đầu danh sách sản phẩm cổ phiếu Mỹ được nhà đầu tư Hàn Quốc ưa chuộng nhất trong tháng 7, với các sản phẩm có đòn bẩy chiếm bốn vị trí trong top 10 mã được mua ròng của tháng.
Các chuyên gia phân tích cảnh báo, chiến thuật "đổi sân nhưng không đổi cược" này của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc không những không giúp phân tán rủi ro hiệu quả, mà càng cho thấy dấu hiệu điển hình của việc đầu cơ quá nóng thông qua mức chênh lệch giá ADR và sự phổ biến của các sản phẩm có đòn bẩy, có thể tạo ra biến động lớn hơn ở thị trường cục bộ.
Mua ADR: Vẫn cuồng mua dù chênh lệch giá 10%, chuyên gia thốt lên 'Thật điên rồ'
Trong số 4,5 tỷ USD cổ phiếu Mỹ được nhà đầu tư Hàn Quốc mua ròng trong tháng 7, khoảng 840 triệu USD đã đổ vào ADR của SK Hynix, biến nó thành chứng khoán Mỹ được mua ròng nhiều thứ hai của nhà đầu tư Hàn Quốc.
Hành vi này khiến các nhà quan sát thị trường bối rối. Ông Owen Lamont, Phó chủ tịch cấp cao của Acadian Asset Management chỉ ra rằng, ADR của SK Hynix gần đây có mức chênh lệch giá khoảng 10% so với cổ phiếu gốc tại Hàn Quốc và có độ biến động cao hơn. Lamont nói:
"Điều này thực sự là điên rồ, nhà đầu tư Hàn Quốc chẳng có lý do gì để mua chứng chỉ lưu ký Mỹ của cổ phiếu Hàn Quốc cả."
Lamont cho biết, sự chênh lệch giá cả này không bình thường và thường là tín hiệu cảnh báo về sự đầu cơ quá nóng. "Đây là triệu chứng của bong bóng," ông nói và so sánh hiện tượng tương tự với sự chênh lệch của ADR các công ty Ấn Độ trong thời kỳ bong bóng dot-com.
Cược đòn bẩy: ETF gấp ba dẫn đầu, sản phẩm rủi ro cao tập trung
Trong khi nhà đầu tư Hàn Quốc đổ xô vào cổ phiếu Mỹ, sở thích đối với các sản phẩm có đòn bẩy cao cũng đáng chú ý không kém.
Theo dữ liệu từ tổ chức ký quỹ chứng khoán Hàn Quốc, trong top 10 mã cổ phiếu Mỹ được mua ròng nhiều nhất tháng 7, có bốn mã là sản phẩm có đòn bẩy. Trong đó, Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF đứng đầu bảng — sản phẩm này được thiết kế để theo dõi ba lần biến động giá hàng ngày của chỉ số bán dẫn. ProShares UltraPro QQQ và ProShares Ultra QQQ lần lượt xếp thứ tư và thứ sáu.
Tính đến thời điểm này trong tháng, ETF ProShares Ultra QQQ cũng lọt vào top 10 cổ phiếu Mỹ được nhà đầu tư Hàn Quốc ưa chuộng, xếp thứ bảy.
Mặc dù vốn đang chảy từ Seoul sang Wall Street, nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng, logic cốt lõi của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc vẫn không thay đổi.
Ông Phillip Wool, Giám đốc Nghiên cứu tại Rayliant Global Advisors cho biết:
"Trớ trêu là, nếu bạn phân tích kỹ dữ liệu, xem họ đang mua gì, sẽ thấy phần lớn vẫn là những cổ phiếu gắn liền với chủ đề phần cứng AI — và đây chính là nhóm ngành vừa giảm mạnh trên thị trường nội địa."
Ông Jung In Yun, người sáng lập Fibonacci Asset Management cho rằng, một số nhà giao dịch chịu thiệt hại từ cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc hoặc ETF có đòn bẩy đang chuyển sang các cổ phiếu AI Mỹ mà họ cho là chất lượng cao hơn, thanh khoản tốt hơn.
"Họ không nhất thiết là đang giảm mức độ tiếp xúc với chủ đề AI, họ có thể chỉ đang thay đổi địa lý để thể hiện cùng một quan điểm mà thôi."
Rủi ro biến dạng cục bộ lớn hơn cú sốc hệ thống
Liệu dòng vốn từ Hàn Quốc sẽ gây ra tác động thực chất nào cho thị trường Mỹ? Các nhà phân tích có quan điểm khác nhau, nhưng nhìn chung cho rằng rủi ro mang tính hệ thống là có hạn.
Ông Wool cho rằng rủi ro không lớn. Ông chỉ ra rằng, nhà đầu tư cá nhân có thể tạo ra ảnh hưởng vượt tỷ lệ trên thị trường Hàn Quốc, nhưng thị trường Mỹ do các tổ chức chuyên nghiệp thống trị, ngay cả dòng vốn Hàn Quốc có quy mô tương đối lớn cũng là không đáng kể so với khối lượng giao dịch tổng thể.
Ông Lamont lại quan tâm hơn đến rủi ro biến dạng ở cấp độ cục bộ. Ông chỉ ra rằng, nhà đầu tư Hàn Quốc đã tập trung đổ xô vào các "cổ phiếu khái niệm lượng tử" của Mỹ vào cuối năm 2024, và cảnh báo rằng, sự mở rộng quy mô lớn của ETF có đòn bẩy tại Hàn Quốc, Hong Kong và Mỹ, "có thể đang làm trầm trọng thêm sự biến động, khuếch đại biên độ dao động thị trường".
Làn sóng rời đi này của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc có bối cảnh sâu xa từ thị trường nội địa.
Trước đó, một đợt tăng trưởng mạnh đã thu hút một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân vào cổ phiếu bán dẫn và các sản phẩm có đòn bẩy, sau đó thị trường điều chỉnh mạnh. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc, số dư ký quỹ chứng khoán Hàn Quốc cuối tháng 6 vào khoảng 37 nghìn tỷ won (tương đương khoảng 26 tỷ USD), sau đó giảm mạnh xuống còn 27 nghìn tỷ won vào đầu tháng này, mức thấp nhất trong năm.
Ông Lamont cho biết, quy mô mua cổ phiếu Mỹ trong tháng 7 tuy "mạnh mẽ" nhưng không phải là chưa từng có tiền lệ, "nhưng điều thú vị là, họ lại tăng cường mua cổ phiếu Mỹ vào đúng thời điểm thị trường Hàn Quốc lao dốc."





